以小見大，匯兌損益已影響公司前三季度業(yè)績。

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

近期，人民幣對(duì)美元匯率在年末展現(xiàn)出強(qiáng)勁的升值勢(shì)頭，接連突破關(guān)鍵點(diǎn)位，最終重返備受關(guān)注的“7”元心理關(guān)口。

具體來看，本輪升值行情啟動(dòng)于2025年11月下旬，隨后進(jìn)入加速通道。在岸與離岸人民幣匯率從11月21日7.11附近開始持續(xù)攀升，進(jìn)入12月下旬后，升值步伐進(jìn)一步加快。

截止12月29日盤后，離岸人民幣對(duì)美元匯率收復(fù)7.0整數(shù)關(guān)口，為2024年9月以來首次；在岸人民幣對(duì)美元匯率則升破7.01關(guān)口，距離“破7”一步之遙。

人民幣的持續(xù)升值以及美聯(lián)儲(chǔ)接下來的降息預(yù)期，讓風(fēng)云君想起本輪牛市啟動(dòng)前關(guān)于英科醫(yī)療（300677.SZ）的研報(bào)。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，英科醫(yī)療通過境外美元存款獲取高利息和匯兌收益，同時(shí)在境內(nèi)借入人民幣滿足經(jīng)營需求并購買理財(cái)產(chǎn)品賺取息差，以至于呈現(xiàn)出大存大貸的財(cái)務(wù)特征。

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那么，隨著人民幣的持續(xù)升值以及美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表及降息預(yù)期，英科醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)在是什么情況呢？

咱們先來說答案：“大存大貸”有增無減，還在加速。

截止2025年三季末，英科醫(yī)療短期借款增長至167.03億，相比2024年二季度增長了近60億。而這些增長的借款同樣還是被公司用來購買理財(cái)產(chǎn)品，三季末購買的理財(cái)產(chǎn)品（交易性金融資產(chǎn)）高達(dá)126.39億，較2024年二季度末同樣增長了60億左右。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

從2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)看，英科醫(yī)療賬面貨幣資金仍主要以外幣存款為主，依舊還是主要存放在境外。

（2025年半年報(bào)）

從業(yè)績來看，2021年至今，英科醫(yī)療經(jīng)歷了一個(gè)完整的行業(yè)周期。

疫情期間，一次性手套需求爆發(fā)，價(jià)格飆升，公司業(yè)績達(dá)到歷史巔峰。2022-2023年，隨著疫情消退，行業(yè)進(jìn)入庫存消化期，業(yè)績大幅回落。2024年以來，隨著行業(yè)庫存消化接近尾聲，供需關(guān)系逐步改善，公司營收開始恢復(fù)增長。

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凈利潤也基本是相同的走勢(shì)，但有兩個(gè)信號(hào)值得關(guān)注，首先是公司今年前三季度營收增長只有4.6%，達(dá)74.2億；其次，雖然歸母凈利潤9.24億，同比大增34.47%，但扣非凈利潤只有4.84億，同比下降19.32%。

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特別是三季度單季度，英科醫(yī)療2025年第三季度歸母凈利潤為2.14億，同比大幅上升113.04%，而扣非凈利潤僅為8428.02萬，同比下降25.87%。

而凈利潤和扣非凈利潤的差異主要就來自購買理財(cái)產(chǎn)品貢獻(xiàn)的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益。就連英科醫(yī)療自己也在報(bào)告中坦誠，這些收益不具備可持續(xù)性。

（2025年半年報(bào)）

最后，有個(gè)關(guān)鍵的信息不容忽視，人民幣匯率升值或者說美元的貶值已經(jīng)實(shí)質(zhì)上對(duì)英科醫(yī)療的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響，今年前三季度，英科醫(yī)療的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.27億，而去年同期為-0.35億，2024年全年為-4.37億。

而帶來這一差異的根本原因就是美元的持續(xù)貶值，半年報(bào)顯示，匯兌損益2024年上半年還貢獻(xiàn)了英科醫(yī)療7,553萬元的營業(yè)利潤，2025年上半年反而減損了近4000萬的利潤。

那么，如果未來美元匯率貶值和降息同步，英科醫(yī)療將如何應(yīng)對(duì)呢？

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