來源：市場資訊

　　來源：險企觀察

　　一張財報背后，東吳人壽的償付能力指標(biāo)在半年內(nèi)暴跌45個百分點，從A類評級驟降至BBB類，這不僅僅是數(shù)字的下滑。

　　此前一周，東吳人壽披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度末，公司累計凈現(xiàn)金流為-30.3億元。

　　這家成立于2012年的地級市壽險法人機構(gòu)，正經(jīng)歷成立以來最嚴峻的考驗。在2023年錄得高達17.85億元的凈虧損后，其償付能力指標(biāo)出現(xiàn)斷崖式下滑，風(fēng)險綜合評級被連續(xù)下調(diào)。

　　經(jīng)營困境：盈利脆弱與償付能力危機

　　東吳人壽的財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了一個尷尬的現(xiàn)實：這家公司在擴張與穩(wěn)定之間失去了平衡。從2022年到2024年，東吳人壽的凈利潤分別為0.41億元、-17.85億元和0.22億元，三年累計虧損已超過17億元。

　　盈利能力的脆弱性在核心指標(biāo)上體現(xiàn)得更為明顯。2025年前三季度，東吳人壽的凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率分別僅為1.03%和0.10%，遠低于行業(yè)平均水平。

　　盈利困境只是表象，償付能力危機才是真正的警報。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，東吳人壽核心償付能力充足率僅為145.28%，綜合償付能力充足率為173.60%。

　　與2024年末相比，這兩項指標(biāo)分別下滑了45.45和44.07個百分點。 而根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)，2025年二季度末保險業(yè)平均核心和綜合償付能力充足率分別為147.8%和204.5%，東吳人壽已低于行業(yè)及格線。

　　東吳人壽近年盈利情況

　　治理挑戰(zhàn)：高管頻繁變動與跨界領(lǐng)導(dǎo)

　　2025年，東吳人壽迎來了第三次副總裁層級的人事調(diào)整。公司順位第一副總裁李梅已離任，其官方簡歷被悄然撤下。 李梅的職業(yè)生涯深植于蘇州本地金融與國資體系，在任期內(nèi)經(jīng)歷了公司前所未有的業(yè)績波動。

　　東吳人壽的“一二把手”皆是從銀行業(yè)跨界而來。董事長趙琨曾任蘇州銀行行長，總裁錢群此前任職平安銀行南京分行。 銀行系領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)勢在于資金管理和資產(chǎn)配置，但缺乏保險行業(yè)的實戰(zhàn)經(jīng)驗，這在產(chǎn)品開發(fā)和市場策略上可能成為短板。

　　公司治理層面的挑戰(zhàn)不僅限于高管變動頻率。作為一家國有資本占比高達81.44%的蘇州市屬金融國企，東吳人壽的發(fā)展對外部市場的開發(fā)動能不足，對股東資源和地方支持依賴較大。

　　戰(zhàn)略困局：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一與區(qū)域競爭

　　東吳人壽業(yè)務(wù)高度依賴銀保渠道，特別是短期理財型產(chǎn)品。2022年，該公司通過銀保渠道銷售的三款主打產(chǎn)品貢獻了28.82億元的保費收入，占全年保險業(yè)務(wù)總收入的69.01%。

　　這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的弊端正在顯現(xiàn)。一方面，理財型產(chǎn)品能夠快速拉升保費規(guī)模，但續(xù)期保費有限，難以形成穩(wěn)定的長期現(xiàn)金流；另一方面，此類產(chǎn)品退保率偏高，給公司帶來流動性壓力。2023年第四季度，東吳人壽的綜合退保率達到3.41%。

　　從區(qū)域競爭格局來看，東吳人壽在江蘇省內(nèi)面臨利安人壽和國聯(lián)人壽的雙重夾擊。截至2025年上半年末，東吳人壽總資產(chǎn)為487.69億元，而同期利安人壽已達1257.24億元，規(guī)模上領(lǐng)先東吳人壽一大截。

　　更嚴峻的是，東吳人壽的大本營蘇州毗鄰全國保險中心上海，高鐵23分鐘可達的地理便利反而加劇了高能級市場的虹吸效應(yīng)。 上海聚集了數(shù)十家中外資保險機構(gòu)，產(chǎn)品、服務(wù)、人才優(yōu)勢顯著，整個長三角地區(qū)早已是“群狼環(huán)伺”的競爭格局。

　　求生努力：股東輸血與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　面對償付能力壓力，東吳人壽正在尋求外部“輸血”。2025年8月，公司公告擬在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過30億元的資本補充債券，期限10年。

　　值得注意的是，這筆債券由東吳人壽第一大股東蘇州國際發(fā)展集團提供全額本息不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，且免收擔(dān)保費。

　　股東無償擔(dān)保雖然能降低融資成本，卻也暴露了區(qū)域壽險公司普遍面臨的資本困局。這種安排表面上是股東對險企的強力支持，實際上反映了企業(yè)自身資本補充途徑受限、盈利能力尚未實現(xiàn)內(nèi)生平衡的現(xiàn)實窘境。

　　東吳人壽將轉(zhuǎn)型方向鎖定在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資產(chǎn)負債管理上。公司計劃提高價值型業(yè)務(wù)占比，增加長年期、長繳別產(chǎn)品份額。

　　與此同時，公司還試圖通過參與蘇州大病保險、長期護理保險及“蘇惠?！钡绕栈荼ｋU項目，構(gòu)筑本地化服務(wù)壁壘。

　　轉(zhuǎn)型壓力在東吳人壽的資產(chǎn)負債表中留下清晰印記。截至2025年第三季度末，公司累計凈現(xiàn)金流缺口仍高達30.3億元。

　　隨著2021年銷售的“東吳穩(wěn)得利兩全保險（分紅型）”將在2026年進入集中給付期，其高達30.6億元的保費規(guī)模意味著公司現(xiàn)金流或?qū)⒚媾R新一輪嚴峻考驗。 面對這場轉(zhuǎn)型生死戰(zhàn)，東吳人壽必須在依賴股東輸血與實現(xiàn)自主造血之間，找到險企生存的真正答案。