黃金白銀暴跌，會(huì)不會(huì)跌回三年前？
文/葉雨秋

2025年12月29日，全球貴金屬市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的“跳水”行情。現(xiàn)貨白銀價(jià)格在觸及每盎司80美元的歷史性高點(diǎn)后，急轉(zhuǎn)直下，盤(pán)中一度暴跌近10%，跌至70美元附近，幾乎抹去了假期間的所有漲幅，并創(chuàng)下自2021年以來(lái)的最大單日跌幅。受白銀拖累，現(xiàn)貨金價(jià)也未能幸免，收跌近4.5%，退守4300美元大關(guān)，錄得兩個(gè)月來(lái)最大單日跌幅。這場(chǎng)突如其來(lái)的暴跌，讓市場(chǎng)不禁擔(dān)憂：黃金白銀是否會(huì)跌回三年前的水平？
一、暴跌背后的多重因素
1. 技術(shù)性超買(mǎi)與獲利了結(jié)
本輪貴金屬，尤其是白銀的上漲，已進(jìn)入“極端區(qū)域”。以白銀為例，其14日相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）讀數(shù)接近80，遠(yuǎn)高于70的超買(mǎi)閾值，表明市場(chǎng)在短期內(nèi)已消耗殆盡所有的買(mǎi)盤(pán)力量，技術(shù)性回調(diào)一觸即發(fā)。白銀在過(guò)去六個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)約25%，為1950年有記錄以來(lái)的最大六日漲幅，這種近乎垂直的上漲本身即蘊(yùn)含了巨大的反向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)價(jià)格創(chuàng)下前所未有的新高后，短期投機(jī)資金的獲利了結(jié)意愿極其強(qiáng)烈，一旦出現(xiàn)下跌苗頭，就會(huì)觸發(fā)程序化交易和止損盤(pán)，形成“多殺多”的踩踏局面，導(dǎo)致價(jià)格在流動(dòng)性相對(duì)薄弱的亞市早盤(pán)出現(xiàn)閃崩。
2. 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示與市場(chǎng)情緒退潮
市場(chǎng)狂熱情緒已引起廣泛警覺(jué)。IG市場(chǎng)分析師直言，白銀市場(chǎng)正在上演一場(chǎng)“世代性的泡沫”。凱投宏觀分析師認(rèn)為，價(jià)格已漲至“難以用基本面解釋的水平”，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格可能在未來(lái)一年大幅回撤。產(chǎn)業(yè)界也對(duì)白銀價(jià)格暴漲表示擔(dān)憂，特斯拉CEO埃隆·馬斯克公開(kāi)表示，白銀價(jià)格暴漲對(duì)全球工業(yè)發(fā)展“不是好事”，因其是許多關(guān)鍵工業(yè)過(guò)程的必需品。同時(shí)，上海期貨交易所已于12月26日發(fā)布通知，提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并調(diào)整保證金比例，這一監(jiān)管舉措直接警示市場(chǎng)過(guò)熱，促使部分杠桿資金離場(chǎng)。
3. 基本面差異與資金流向分化
此次下跌凸顯了不同貴金屬基本面的差異。鉑金基本面堅(jiān)實(shí)，面臨連續(xù)第三年的結(jié)構(gòu)性短缺，且受益于氫能經(jīng)濟(jì)等長(zhǎng)期需求預(yù)期，因此在急跌后展現(xiàn)出一定的韌性。而鈀金基本面疲軟，其需求嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)燃油車(chē)催化劑，在電動(dòng)汽車(chē)沖擊下已轉(zhuǎn)為供應(yīng)過(guò)剩。前期上漲更多是資金對(duì)低價(jià)品種的板塊輪動(dòng)炒作，根基不牢，導(dǎo)致在白銀暴跌的拖累下，跌幅最為慘重。
二、市場(chǎng)階段轉(zhuǎn)換與資金重新配置
1. 市場(chǎng)階段轉(zhuǎn)換：從普漲到分化
此次暴跌宣告了前期由錯(cuò)失恐懼癥（FOMO）情緒驅(qū)動(dòng)的“狂熱加速段”暫告一段落。市場(chǎng)將從“雞犬升天”的普漲階段，進(jìn)入高波動(dòng)、高分化的新階段。資金將更加挑剔，基本面強(qiáng)勁的品種（如黃金、鉑金）在調(diào)整后有望重拾升勢(shì)，而基本面薄弱、純粹跟漲的品種（如鈀金）則可能持續(xù)疲軟。
2. 資金重新配置：優(yōu)化與調(diào)整
對(duì)于投資者而言，此次急跌提供了重新審視和優(yōu)化配置的契機(jī)。建議避免追漲殺跌，應(yīng)等待市場(chǎng)恐慌情緒釋放、波動(dòng)率下降后，再逐步增配具備堅(jiān)實(shí)長(zhǎng)期邏輯的核心貴金屬資產(chǎn)。例如，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和市場(chǎng)情緒推動(dòng)下，其長(zhǎng)期上漲邏輯依然成立；鉑金則受益于結(jié)構(gòu)性赤字和氫能需求支撐，中長(zhǎng)期前景依然看好。
三、未來(lái)走勢(shì)展望：跌回三年前？可能性較低
1. 長(zhǎng)期支撐邏輯未根本扭轉(zhuǎn)
盡管短期出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但長(zhǎng)期由全球央行購(gòu)金、去美元化、以及部分品種（如白銀、鉑金）結(jié)構(gòu)性短缺所支撐的牛市基礎(chǔ)并未被破壞。全球央行持續(xù)增持黃金，為價(jià)格提供核心支撐；同時(shí)，“去美元化”趨勢(shì)加速，也提升了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。
2. 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：長(zhǎng)期樂(lè)觀與短期謹(jǐn)慎并存
各大投行對(duì)2026年貴金屬市場(chǎng)仍持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向、全球央行增持、ETF資金流入等因素將繼續(xù)提供支撐。技術(shù)面顯示，國(guó)際金價(jià)進(jìn)入新的區(qū)間，短期阻力與關(guān)鍵支撐明確；國(guó)際銀價(jià)將沖擊阻力區(qū)域，關(guān)鍵支撐位于低位。然而，機(jī)構(gòu)也警示稱，短期過(guò)快上漲顯然過(guò)度交易了長(zhǎng)期利多因素，投機(jī)情緒高漲帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3. 歷史對(duì)比：三年前與當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境迥異
回顧三年前，全球貴金屬市場(chǎng)正處于不同的宏觀環(huán)境和市場(chǎng)周期中。當(dāng)時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)尚未完全從疫情沖擊中恢復(fù)，貨幣政策寬松但尚未達(dá)到當(dāng)前極度寬松的水平；同時(shí)，地緣政治局勢(shì)也與當(dāng)前存在顯著差異。因此，簡(jiǎn)單地將當(dāng)前市場(chǎng)與三年前進(jìn)行對(duì)比并不恰當(dāng)。