2025鋰電新一輪增長周期下，細(xì)分領(lǐng)域全線上漲！其中鋰電電解液端迎“價格+訂單”雙軌驅(qū)動，供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)攀升。

01

價格全線上漲！六氟、VC領(lǐng)銜

2023-2024年，電解液擴(kuò)產(chǎn)緩慢，新增產(chǎn)能不足，面對2025年市場高需求，產(chǎn)能供給趨于緊張，刺激價格收縮。進(jìn)入下半年，電解液行業(yè)進(jìn)一步從上半年的歷史低位進(jìn)入觸底反彈階段，原材料價格上漲對電解液的傳導(dǎo)正逐步落地。

電解液產(chǎn)品，以磷酸鐵鋰用電解液為例，2025年初均價1.9萬元/噸，截至12月，均價已報3.5萬元，年內(nèi)漲幅超過84%。

對應(yīng)相關(guān)材料及添加劑等產(chǎn)品，漲幅更為夸張，甚至出現(xiàn)“一天一價”的行情。

其中電解液核心原料六氟磷酸鋰，年初不足5萬元/噸的報價，12月25日現(xiàn)貨報價突破18萬元/噸；添加劑VC和FEC因供需缺口，跟隨上漲，本月月初VC平均價格達(dá)23萬元以上，月長協(xié)價格也鎖定在15-17萬元/噸，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

我們認(rèn)為，電解液進(jìn)入結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)階段。從需求端看，動儲市場日益增長，尤其是磷酸鐵鋰電池對電解液用量高于三元，電解液的需求進(jìn)一步上提；從供給端看，電解液具備技術(shù)壁壘，且產(chǎn)能釋放需要18個月以上的周期，疊加產(chǎn)品驗證周期，短期內(nèi)難以提產(chǎn)，加大了供需差距。預(yù)計2026年，電解液市場將保持緊平衡狀態(tài)。

02

鎖定產(chǎn)能！數(shù)百萬噸訂單落地

供需結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)進(jìn)一步傳導(dǎo)至下游市場，2025成為電池企業(yè)的電解液“搶購年”。之于電池企業(yè)而言，海內(nèi)外“缺芯潮”的影響下，下單電解液等材料，是新一輪競爭和產(chǎn)能周期的入場券。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、楚能新能源、遠(yuǎn)景動力、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)等主流電池企業(yè)紛紛進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能超500GWh。

如果全部按照磷酸鐵鋰電池計算，500GWh對應(yīng)需要消耗電解液約65-80萬噸。這是未來1-3年新增需求，不包括電池企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能需求。

在此趨勢下，電解液端的“訂單潮”也來得更為強(qiáng)勢。

比如寧德時代方面，2025年尾，12月24日，與韓國鋰電池電解液制造商Enchem簽訂了為期五年的電解液供應(yīng)合同，合同規(guī)模約1.5萬億韓元（折合人民幣超70億元）。協(xié)議約定，Enchem將在2026年至2030年期間為寧德時代供應(yīng)總計35萬噸電解液。

行業(yè)分析，寧德時代與國內(nèi)天賜材料與石大勝華簽訂的兩筆電解液訂單即將在2025年陸續(xù)到期。此次與Enchem簽訂的長期供應(yīng)合同或為接續(xù)上述即將到期的供應(yīng)缺口。

此外，楚能新能源、瑞浦蘭鈞、國軒高科、中創(chuàng)新航分別在今年7月、9月、11月與天賜材料簽訂長單，合計總供應(yīng)為294.5萬噸，達(dá)到其現(xiàn)有產(chǎn)能的3.5倍。

電解液溶劑及添加劑端，龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)能與技術(shù)優(yōu)勢，充分受益。據(jù)觀察，?？菩略唇衲晗掳肽赀B續(xù)簽下3大客戶，2026年1月1日至2028年12月31日，總供應(yīng)量超106萬噸。

12月與湖南法恩萊特簽署《戰(zhàn)略合作暨原材料供貨協(xié)議》，三年內(nèi)將向法恩萊特供應(yīng)電解液溶劑及添加劑27萬噸；11月與昆侖新材簽署《戰(zhàn)略合作暨原材料供貨協(xié)議》，三年內(nèi)將向昆侖新材供應(yīng)電解液溶劑預(yù)計59.62萬噸；10月與合肥乾銳簽署《戰(zhàn)略合作暨原材料供貨協(xié)議》，三年內(nèi)將向合肥乾銳供應(yīng)電解液溶劑及添加劑20萬噸。

大單頻繁刺激下，細(xì)分賽道擴(kuò)產(chǎn)與試產(chǎn)明顯提速。以VC為例，永太科技VC已投產(chǎn)5000噸/年的產(chǎn)能，新建的5000噸/年的產(chǎn)能已于11月17日進(jìn)入試生產(chǎn)階段，本次新增投產(chǎn)后，公司碳酸亞乙烯酯（VC）產(chǎn)能將達(dá)到10000噸/年。

富祥藥業(yè)在近期調(diào)研中表示，公司目前具有8000噸/年碳酸亞乙烯酯（VC）產(chǎn)品產(chǎn)能。公司計劃通過技改等措施將碳酸亞乙烯酯（VC）產(chǎn)品產(chǎn)能增加至10000噸/年，預(yù)計2026年二季度改造完成。

聯(lián)泓新科在互動平臺表示，公司為國內(nèi)鋰電電解液溶劑主流供應(yīng)商之一，產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)電解液行業(yè)頭部客戶；公司4000噸/年鋰電添加劑VC裝置處于試生產(chǎn)階段。

起點鋰電預(yù)計，2026年將是鋰電材料的擴(kuò)產(chǎn)大年，相關(guān)產(chǎn)能落地釋放之前，供需情況緩解較慢，價格上漲驅(qū)動力仍存。

03

全球化布局提速！三大龍頭奔赴港股

鋰電全球化浪潮下，電解液出海模式已經(jīng)進(jìn)化為2.0版本，從產(chǎn)品出海轉(zhuǎn)向產(chǎn)能及技術(shù)出海。而在這個過程中，尋求國際資本助力成為全球化戰(zhàn)略布局的重點之一。

今年以來，赴港IPO成為鋰電產(chǎn)業(yè)熱潮，近20家相關(guān)企業(yè)先后傳來進(jìn)展。其中電解液端也有3大龍頭企業(yè)官宣港股上市計劃。

12月23日，石大勝華公告宣布，計劃申請首次公開發(fā)行境外上市外資股(H股)并于港交所主板掛牌上市；同在12月，新宙邦宣布計劃公開發(fā)行H股股票并申請在港交所主板掛牌上市；更早在今年7月，天賜材料披露港股上市計劃，9月正式向港交所提交了上市申請書。

據(jù)起點研究院SPIR數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月中國鋰電池電解液出貨量為145.6萬噸，同比增長了53.1%。在排名前十的企業(yè)中，天賜材料、新宙邦、石大勝華均有入榜，分別位列第一、第二、第五。

這3家TOP級電解液企業(yè)赴港上市的原因高度一致，即推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運作平臺，滿足海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展需要，提升公司在國際市場的綜合競爭實力，鞏固行業(yè)地位等。其中，天賜材料則明確計劃將募集資金用于，包括位于摩洛哥的鋰電池材料一體化生產(chǎn)基地以及其他海外市場的拓展計劃等。

需要正視的是，國內(nèi)產(chǎn)能相比海外市場更為飽和。隨著電池企業(yè)海外產(chǎn)能的落地，海外對材料環(huán)節(jié)的配套需求將持續(xù)提高，率先完成海外基地布局，有望提前鎖定海外訂單和市場，真正實現(xiàn)從中國龍頭到全球巨頭的跨越。