最近幾年，經(jīng)濟話題里總繞不開一個事，就是中國會不會步日本后塵，掉進那個叫“失去的30年”的坑里。

大家都知道，日本在上世紀80年代末泡沫經(jīng)濟崩盤后，就一直沒緩過勁來，經(jīng)濟增長慢，債務(wù)高，老百姓消費也提不起勁。

現(xiàn)在中國經(jīng)濟增速放緩，房地產(chǎn)市場低迷，債務(wù)壓力不小，年輕人躺平心態(tài)蔓延，這些跡象一瞧上去，確實有點像當年的日本。但其實兩國的底子不一樣，路徑也未必相同。

上世紀80年代，日本制造業(yè)出口全球第一，東京房價貴到能買下整個美國。日元升值后，企業(yè)借錢容易，股市和樓市雙雙暴漲。

1989年底，日本銀行為了防通脹，一下子把基準利率從低點拉到6%，泡沫就這么戳破了。股市從近4萬點摔到1萬多點，房價腰斬再腰斬，企業(yè)破產(chǎn)潮來襲，銀行壞賬滿天飛。

從1990年起，日本經(jīng)濟就進了低增長模式，年均增速不到1%，失業(yè)率一度上到5%以上。

政府想救市，使出渾身解數(shù)，先是降息到零，甚至負利率，央行買國債放水搞量化寬松，還大搞基建，花錢修路建橋刺激需求。

但這些招數(shù)用了30年，也沒把經(jīng)濟拉回高速軌道。為什么呢？因為錢沒流到實體，老百姓和企業(yè)都捂緊錢包，存錢不消費，企業(yè)不投資。

人口老齡化加劇，勞動力短缺，創(chuàng)新動力不足，社會整體低欲望，消費就這么疲軟下去。債務(wù)從GDP的60%上漲到250%以上，成了壓垮經(jīng)濟的最后一根稻草。

現(xiàn)在輪到中國。

過去10年，中國經(jīng)濟從高速轉(zhuǎn)向中速，GDP增速從兩位數(shù)降到5%左右，房地產(chǎn)從支柱產(chǎn)業(yè)變成“燙手山芋”。2023年，樓市成交量下滑，房價在部分城市跌了20%以上，開發(fā)商債務(wù)爆雷，地方債規(guī)模超60萬億。

消費也弱，年輕人就業(yè)難，收入預(yù)期不穩(wěn)，很多人寧愿存錢也不敢花；出口受貿(mào)易摩擦影響，制造業(yè)利潤薄得像紙；通縮跡象冒頭，物價漲幅低迷，企業(yè)投資意愿差。

這些問題一列出來，確實跟日本90年代初很像：資產(chǎn)泡沫破滅后，需求不足，債務(wù)循環(huán)。

野村銀行的陸挺就說過，中國現(xiàn)在面臨的局面可能比日本那時還棘手，因為房地產(chǎn)杠桿更高，人口老齡化速度更快。中國65歲以上人口占比已超14%，生育率低到1.0以下，勞動力高峰已過。

這些因素疊加，容易形成流動性陷阱，錢在銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)圈，沒進實體經(jīng)濟。

但中國真就鐵定日本化嗎？不見得。不少經(jīng)濟學家覺得，中國有自己的優(yōu)勢，不會重蹈覆轍。首先，發(fā)展階段不同。

日本泡沫破滅時，人均GDP已超3萬美元，是發(fā)達國家水平，增長空間小，主要靠創(chuàng)新。但中國現(xiàn)在人均GDP才1.2萬美元左右，還在中高收入階段，有大把追趕空間。

通過技術(shù)引進和產(chǎn)業(yè)升級，就能保持一定增速。

比方說，新能源車、光伏、5G這些領(lǐng)域，中國已全球領(lǐng)先，出口份額穩(wěn)升，不像日本那時那么依賴傳統(tǒng)制造業(yè)。

杠桿率控制得住。日本當年房地產(chǎn)杠桿高到爆，中國政府早早出手調(diào)控，房價沒瘋漲到日本那種地步。中國房地產(chǎn)市場杠桿遠低于日本，政府通過限購限貸，避免了全面崩盤。

再次，政策工具箱更豐富。日本的寬松政策用了多年，才從零利率到負利率，中國央行空間還大，2025年轉(zhuǎn)向適度寬松，降息降準刺激內(nèi)需。

財政政策也能發(fā)力，發(fā)行特別國債支持基建，但重點轉(zhuǎn)到綠色能源和數(shù)字經(jīng)濟，不是盲目修路。

中國市場規(guī)模是日本的幾倍，內(nèi)需潛力巨大。日本人口1.2億，中國14億，城市化率才65%，還有上億人進城，消費升級空間大。

農(nóng)村電商、在線教育、醫(yī)療服務(wù)，這些在日本成熟市場已飽和，在中國還剛起步。創(chuàng)新驅(qū)動也強，中國研發(fā)投入占GDP超2.5%，專利申請全球第一，高科技企業(yè)如華為、比亞迪，在全球供應(yīng)鏈中占位穩(wěn)。

人口問題雖嚴重，但中國有戶籍改革、延遲退休這些緩沖措施，不像日本那么被動。全球化背景下，中國“一帶一路”倡議打開海外市場，日本當年更多封閉在美日同盟里，受貿(mào)易壁壘影響大。

當然，不能光說好的一面。中國風險也不少。房地產(chǎn)去杠桿過程疼，恒大之類的爆雷拖累銀行，壞賬率升到2%以上。

如果處理不當，容易連鎖反應(yīng)，消費進一步萎縮。債務(wù)問題突出，地方隱性債超40萬億，靠賣地還債的模式行不通了，得轉(zhuǎn)到稅收和高效投資。

人口老齡化加速，養(yǎng)老負擔重，社會保障體系還需完善。通縮壓力大，2023年消費者價格指數(shù)（CPI）漲幅僅0.2%，企業(yè)利潤下滑，投資回報低。

出口依賴度高，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移東南亞，這些都可能加劇經(jīng)濟下行。

中國和日本相似的地方在于經(jīng)濟增長放緩和美國壓制，但中國底子不如日本厚實，制造業(yè)升級慢，容易卡在中等收入陷阱。

那怎么避免日本化？關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)性改革。

比如，發(fā)放消費券、補貼生育，提高老百姓安全感。教育醫(yī)療養(yǎng)老這些痛點解決好，民眾敢花錢，內(nèi)需就起來了。產(chǎn)業(yè)升級是核心，從低端制造轉(zhuǎn)到高端，靠科技自立。

世界經(jīng)濟論壇的觀點是，中國和日本泡沫時代區(qū)別大，宏觀政策更靈活，不會犯同樣錯誤。據(jù)預(yù)測，到2030年，中國GDP能達美國73%，靠創(chuàng)新維持動力。

日本的教訓是單靠印錢和基建救不了結(jié)構(gòu)性問題。中國現(xiàn)在政策轉(zhuǎn)向，強調(diào)消費導向和新興產(chǎn)業(yè)，有望走出一條新路。

但這不是躺贏，得看執(zhí)行力。政府響應(yīng)快，銀行兩天內(nèi)調(diào)房貸利率，這點日本比不了。老百姓的信心是關(guān)鍵，如果教育、醫(yī)療、養(yǎng)老不愁，消費自然旺。

企業(yè)環(huán)境穩(wěn)定，通過創(chuàng)新競爭，資金不會空轉(zhuǎn)。地方債得靠高效項目化解，不能再建鬼城?？偟膩碚f，中國有廣闊市場、強大政策執(zhí)行力和明確導向，有能力避開日本陷阱。

未來經(jīng)濟不會一帆風順，但方向?qū)︻^，就能穩(wěn)住。