一份權(quán)威報告，揭示的不僅是行業(yè)數(shù)據(jù)，更是監(jiān)管層對風險與發(fā)展的深層思考。

近日，由央行主導的《中國金融穩(wěn)定報告2025》發(fā)布?！督袢毡！逢P(guān)注了其中的保險章節(jié)，梳理期間關(guān)鍵數(shù)據(jù)與表述，嘗試找到過去的2024年，以及2025年行業(yè)發(fā)展的一些蛛絲馬跡：

根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報告2025》披露的數(shù)據(jù)，2024年保險業(yè)通過費用管控和負債端成本壓降，合計節(jié)約成本超過3000億元——這一數(shù)字相當于行業(yè)總資產(chǎn)的近1%，或全年保費收入的6%以上。具體而言，費用端壓降超過2300億元，負債端成本壓降超過1000億元。

全面降本，無疑也是過去兩年保險行業(yè)的一個縮影。

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降本第一步

全面壓降費用，擠出2000億過“緊日子”

2024年，在監(jiān)管的剛性約束和引導下，保險業(yè)經(jīng)歷了一場深刻的費用“瘦身”革命，合計壓降成本超過2000億元。

具體而言，這場“降本增效”戰(zhàn)役主要體現(xiàn)在三個層面：

其一，財產(chǎn)險費用率創(chuàng)歷史新低。車險綜合改革“報行合一”監(jiān)管要求得到嚴格執(zhí)行，推動財產(chǎn)險公司全面壓縮運營成本。2024年，財產(chǎn)險業(yè)綜合費用率降至27.1%，為2005年有行業(yè)全面統(tǒng)計以來的最低水平，僅此一項即壓降費用成本約400億元。

其二，行業(yè)手續(xù)費及傭金支出大幅收縮。在人身險領(lǐng)域，銀保渠道“報行合一”的推進，有效遏制了手續(xù)費惡性競爭。2024年，行業(yè)手續(xù)費及傭金支出為2785億元，同比減少943億元，降幅高達25.3%。這不僅直接轉(zhuǎn)化為利潤，更推動了銷售渠道的規(guī)范與重塑。

其三，全面壓降經(jīng)營管理成本。監(jiān)管引導行業(yè)根據(jù)實際經(jīng)營結(jié)果過“緊日子”，倒逼公司提升內(nèi)部管理效率。通過優(yōu)化流程、數(shù)字化運營等方式，2024年全行業(yè)壓降各類經(jīng)營管理成本近1000億元。

上述三項主要舉措合計壓降成本超過2300億元。這筆“真金白銀”的節(jié)約，在低利率時代尤其是在2023年行業(yè)性虧損超千億元的背景下。這筆2300億元的降本意味著什么，不言而喻，一定程度上也解釋了今年市場上堅定推進報行合一的邏輯，和各大渠道的現(xiàn)狀。

簡而言之：行業(yè)必須摒棄過去依賴高費用推動規(guī)模擴張的粗放模式，轉(zhuǎn)向注重成本控制和經(jīng)營效率的內(nèi)涵式發(fā)展道路。

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降本第二步

負債端成本壓降，也超過1000億

費用壓降之外，負債端成本的管控，也是2024年降本行動的另一個重要維度。

2024年，通過產(chǎn)品定價機制改革，整個行業(yè)在負債端壓降成本超過1000億元，從源頭上緩解了人身險行業(yè)利差損的壓力。

這主要體現(xiàn)在兩個方面：

第一，建立人身險產(chǎn)品預定利率與市場利率掛鉤機制。2024年8月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》，強化資產(chǎn)負債聯(lián)動。

這一期間，產(chǎn)品預定利率全面下調(diào)。普通險預定利率上限從3.0%下調(diào)至2.5%，分紅險從2.5%降至2.0%，萬能險最低保證利率上限從2.0%下調(diào)至1.5%。這一調(diào)整直接為全行業(yè)節(jié)約成本約100億元，且隨著新單業(yè)務積累，未來年度成本節(jié)約效果將持續(xù)放大。

更為重要的是，監(jiān)管指導建立了預定利率與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機制，參考5年期以上LPR、10年期國債收益率等長期利率指標，實現(xiàn)產(chǎn)品定價的市場化、常態(tài)化調(diào)整，從制度上防范新的利差損風險形成。

第二，引導壓降存量保單成本。監(jiān)管推動建立資產(chǎn)端投資收益率向負債端定價的傳導機制，穩(wěn)步調(diào)整萬能險和分紅險等存量產(chǎn)品的浮動收益。2024年末，全行業(yè)萬能險結(jié)算利率由上年同期的4.1%下降至3.3%，平均下調(diào)80個基點，壓降成本270億元；將分紅險分紅水平降至3.1%，平均下調(diào)110個基點，合計壓降成本910億元。兩項合計壓降成本1180億元，有效減輕了利差損壓力。

負債端成本管控固然是一項復雜的系統(tǒng)工程，涉及存量與增量、不同產(chǎn)品類型、各家公司的差異性，但也可以看出監(jiān)管通過系列組合拳，展現(xiàn)了從源頭控制成本的堅決。這也已經(jīng)體現(xiàn)在2025年的監(jiān)管邏輯中。

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值得關(guān)注的還有

投資的回暖，讓行業(yè)喘口氣

行業(yè)經(jīng)營狀況的改善，除了負債端、費用端的壓降，同樣得益于投資端的“開源”。

事實上在2023年時，資本市場波動等因素給保險資金投資帶來的較大壓力，對比2.18%的行業(yè)投資收益率，再疊加曾經(jīng)大量的4%以上，以及3.5%甚至3%的產(chǎn)品，可知曾經(jīng)人身險行業(yè)面臨多大的利差損風險。

不過，在2024年9月后，隨著市場環(huán)境的改善和資產(chǎn)配置的優(yōu)化，行業(yè)投資收益率實現(xiàn)顯著回升。這無疑成為2024年保險業(yè)經(jīng)營狀況企穩(wěn)向好的關(guān)鍵支撐。

數(shù)據(jù)顯示，2024年保險資金運用余額為33.26萬億元，同比增長15.08%；全年實現(xiàn)資金運用平均收益率3.43%，同比上升1.25個百分點。

面對33萬億的保險業(yè)資金運用余額，這1.25個百分點意味著什么，不言而喻。這一來之不易的回升，對緩和行業(yè)利差損壓力、穩(wěn)定盈利能力起到了巨大的作用。

細看收益率回升的背后，可以看到更多層面的變化，如資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。報告披露了2024年末保險資金的主要投向占比：

債券占比最高，達到48.98%，這符合保險資金追求長期穩(wěn)健收益的特性。

股票和證券投資基金的配置占比為12.50%，盡管絕對比例看似不高，但其對投資收益率彈性貢獻顯著。在2024年市場行情回暖的背景下，這部分資產(chǎn)成為提升整體收益的重要來源。

值得關(guān)注的是，這一向好趨勢在進入2025年后得到延續(xù)。據(jù)公開市場數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，隨著資本市場活躍度提升，保險資金的江湖地位和在權(quán)益類資產(chǎn)的配置意愿和收益貢獻被進一步增強，股票與證券投資基金的占比及投資收益預計較2024年有相當提升，持續(xù)為行業(yè)利潤“輸血”。

固然低利率環(huán)境持續(xù)、市場競爭加，但超3000億元的降本，和資本市場慢牛的開始，以及監(jiān)管進一步推動費用精細化管理、負債成本優(yōu)化的大背景下，行業(yè)的向上的變化正在發(fā)生。