作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

今年下半年以來，我國的火箭發(fā)射十分密集，尤其是12月以來。公開信息顯示，截至12月26日，月內(nèi)火箭發(fā)射已有10余次，創(chuàng)今年單月最高。受此影響，股票市場上，整個商業(yè)航天板塊都表現(xiàn)極為強(qiáng)勢，堪稱今年的跨年最強(qiáng)主線之一。#中國衛(wèi)星（600118）作為我國商業(yè)航天的國家隊領(lǐng)頭羊，自然也不會落后。

東方財富數(shù)據(jù)顯示：自12月以來，中國衛(wèi)星的股價就開始一路上行。最近三個交易日，更是連續(xù)三個交易日漲停。

來源：東方財富官網(wǎng)-中國衛(wèi)星 （截至2025年12月26日）

事實上，除了行業(yè)熱度，從財報來看，2025年前三季度，中國衛(wèi)星已迎來營收和利潤雙升的業(yè)績拐點。

一、低點反彈，收入近翻倍

從業(yè)務(wù)來看，中國衛(wèi)星是中國航天科技集團(tuán)公司第五研究院控股的上市公司，公司專業(yè)從事#小衛(wèi)星及微小衛(wèi)星研制、衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)及設(shè)備制造和衛(wèi)星運營服務(wù)，所謂“宇航制造+衛(wèi)星應(yīng)用”雙輪驅(qū)動。

市場信息顯示，公司在小及微小衛(wèi)星研制方面，在我國市占率約60%，具備一定的壟斷地位。另外，因小衛(wèi)星主要適配低軌星座，所以也是我國星網(wǎng)工程（定位為國家信息基礎(chǔ)設(shè)施，對標(biāo)SpaceX星鏈，核心是構(gòu)建自主可控、全球覆蓋的空天一體化6G衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，保障國家信息主權(quán)與安全）的主要供應(yīng)商。因此，中國衛(wèi)星的客戶主要集中于政府以及國企。

客戶以政府和國企為主，就會受客戶需求計劃調(diào)整的影響。因此，公司在原有客戶基礎(chǔ)上，開始向商業(yè)航天轉(zhuǎn)型。然而，受傳統(tǒng)航天領(lǐng)域需求階段性調(diào)整以及商業(yè)航天低價競爭加劇影響，2023-2024年間，公司收入大幅下滑。2025年以來，無論是宇航制造還是衛(wèi)星應(yīng)用，公司均迎來了拐點。

宇航制造來看，2025年，星網(wǎng)工程進(jìn)入了密集組網(wǎng)和發(fā)射期，使得公司的低軌星座（整星）批量訂單集中釋放；前期的衛(wèi)星組件及地面集成訂單也集中通過驗收，給公司帶來了收入增量。

衛(wèi)星應(yīng)用來看，公司的衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)主要由通導(dǎo)遙終端制造（衛(wèi)星應(yīng)用的入口）、北斗終端高端化拓展、系統(tǒng)集成項目落地三大板塊構(gòu)成。2025年，公司的通導(dǎo)遙終端交付量增長，北斗終端也中標(biāo)了民航項目，為公司收入的增長又貢獻(xiàn)了一份力量。

雙輪均發(fā)力，2025年前三季度，公司收入觸“低”反彈，同比增長約85.28%。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入

二、收入增長，盈利迎拐點

聽起來，中國衛(wèi)星的業(yè)務(wù)非常“高端大氣上檔次”，好像很賺錢。實際上，傳統(tǒng)航天業(yè)務(wù)以政府為主要客戶，商業(yè)航天又處于激烈競爭的狀態(tài)，中國衛(wèi)星的毛利率并不高。歷史數(shù)據(jù)來看，公司毛利率一直處于14%左右，也就是普通制造業(yè)的水平。而且，2024年以來，面對公司向商業(yè)航天轉(zhuǎn)型，公司毛利率開始走下坡路。2025年前三季度，毛利率只剩9.62%。

來源：同花順iFinD-銷售毛利率

此外，對于低毛利率的企業(yè)，收入一旦大幅波動，就會讓公司處于盈虧的邊緣。2024年，公司恰逢收入的低點，公司直接虧損3000萬。2025年前三季度，公司集中確收，公司實現(xiàn)順利轉(zhuǎn)虧為微盈。

來源：同花順iFinD-凈利潤

三、萬億賽道，未來可期

雖然，毛利率沒那么可觀，但從賽道來看，中國衛(wèi)星還是未來可期的。

首先，根據(jù)航天業(yè)的戰(zhàn)略方向，未來會在近地軌道部署上萬顆低軌衛(wèi)星，通過星座協(xié)同與星間鏈路形成全球無縫覆蓋的天基通信和感知網(wǎng)絡(luò)，核心用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)航增強(qiáng)、遙感監(jiān)測等。而且，根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，未來幾年將是組網(wǎng)的高峰期。

其次，從商業(yè)模式來看，中國衛(wèi)星屬于“賣鏟子的人”。換句話說，未來無論哪家商業(yè)航天公司來建設(shè)衛(wèi)星星座，都必須從中國衛(wèi)星處購買衛(wèi)星制造的工具。所以，無論誰贏，中國衛(wèi)星都穩(wěn)贏。

業(yè)績來看，2025年中國衛(wèi)星已迎來了拐點；業(yè)務(wù)來看，一方面背靠政府客戶，一方面積極與華為等展開合作，拓展民用場景。再加上政策紅利的加持，中國衛(wèi)星可以說空間廣闊。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。