【摘要】在國產(chǎn)醫(yī)療器械從“替代進口”向“引領(lǐng)全球”跨越的浪潮中，聯(lián)影醫(yī)療與邁瑞醫(yī)療成為兩大標桿企業(yè)。

聯(lián)影醫(yī)療以高端影像設(shè)備的技術(shù)突破立足，是國產(chǎn)替代向高端延伸的領(lǐng)軍人物，卻難逃高精尖技術(shù)難以落地、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于單一、海外業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)重重等問題。

邁瑞醫(yī)療則憑借多元化布局領(lǐng)跑行業(yè)，其著重布局基層，能充分承接基層醫(yī)療升級帶來的長期紅利，但也面臨著聯(lián)影等技術(shù)型企業(yè)的沖擊。需在鞏固規(guī)模優(yōu)勢的同時，繼續(xù)在超高端產(chǎn)品實現(xiàn)技術(shù)突圍。

二者的競逐，將會對中國醫(yī)療器械行業(yè)的市場格局產(chǎn)生哪些重要影響？

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以下為正文：

清晨的三甲醫(yī)院影像科，聯(lián)影uMR Jupiter 5T磁共振的檢查艙平穩(wěn)閉合，8分鐘內(nèi)完成的腦部多模態(tài)成像數(shù)據(jù)清晰呈現(xiàn)微小病灶；走廊另一端，邁瑞的超聲設(shè)備正為急診患者快速完成床旁診斷，這樣的場景，在十年前還難以想象。彼時，國內(nèi)高端醫(yī)療設(shè)備市場幾乎被GE、西門子、飛利浦（GPS）三大巨頭壟斷，一臺進口CT的采購價動輒千萬元量級，維保費用更是居高不下。如今，中國企業(yè)不僅實現(xiàn)了技術(shù)突圍，更在全球賽道上展開競逐，聯(lián)影醫(yī)療與邁瑞醫(yī)療便是這場變革中的核心力量。

聯(lián)影醫(yī)療：高端影像設(shè)備的技術(shù)突圍與業(yè)務(wù)進階

自成立以來，聯(lián)影便以“掌握核心技術(shù)、對標國際頂尖標準”為發(fā)展原則，在高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從跟跑到部分領(lǐng)跑的突破，根據(jù)2024年公司年報披露，在國內(nèi)醫(yī)療裝備行業(yè)整體規(guī)模大幅收縮的背景下，公司高端產(chǎn)品市占率提升近5%，拿下2024年度中國影像產(chǎn)品（不含超聲和 DSA）綜合新增市場占有率第一的成績。

從細分領(lǐng)域看，在計算機斷層掃描系統(tǒng)（CT）領(lǐng)域，聯(lián)影已構(gòu)建起覆蓋臨床到科研的完整產(chǎn)品線。公司研發(fā)的全球首創(chuàng)雙寬體雙源CT uCT SiriuX實現(xiàn)了8ms業(yè)界最高全心時間分辨率，其光子計數(shù)CT uCT Ultima則突破國產(chǎn)PCCT的數(shù)據(jù)傳輸限制，率先實現(xiàn)全身多部位超高分辨成像。

在磁共振成像系統(tǒng)（MR）領(lǐng)域，公司不僅推出新一代5T多場景磁共振uMR Jupiter 5T，更實現(xiàn)零液氦磁共振uMR Prema 44%的能源節(jié)約，其自主研發(fā)的全球首臺碳化硅磁共振能耗降低達57%，兼顧了性能與綠色屬性。

在分子影像（MI）與放療（RT）領(lǐng)域，聯(lián)影同樣表現(xiàn)突出。PET/CT產(chǎn)品連續(xù)十年蟬聯(lián)國內(nèi)市場第一，新一代uMI Panvivo系統(tǒng)搭載自研ASIC中國芯片，僅需30平米以下掃描間即可部署；RT領(lǐng)域雖起步較晚，但已推出一體化CT-linac等4款新品，形成覆蓋放療全流程的10余款產(chǎn)品矩陣。

除了在高端影像設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，聯(lián)影的核心競爭力還源于“整機系統(tǒng)+核心部件+關(guān)鍵元器件”的垂直創(chuàng)新體系。

在MR領(lǐng)域，聯(lián)影的所有核心部件實現(xiàn)了100%自主研發(fā)；在CT領(lǐng)域，公司完成8MHu以上球管的研發(fā)樣管；在MI領(lǐng)域，其PET探測器芯片與專用晶體技術(shù)全球領(lǐng)先，核心部件自研比例業(yè)界領(lǐng)跑。

這種自主可控能力不僅提升了產(chǎn)品競爭力，更構(gòu)建了抗風險的韌性供應(yīng)鏈，截至目前，公司已實現(xiàn)防散射柵格、FPGA等關(guān)鍵材料與器件的國產(chǎn)替代。

2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為92.38億元、114.11億元、103億元，年復(fù)合增長率為5.59%，2025年前三季度，公司營業(yè)收入為88.59億元，同比增長27.39%。

圖1 聯(lián)影醫(yī)療財務(wù)數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：Choice

挑戰(zhàn)：技術(shù)商業(yè)化與全球化的雙重挑戰(zhàn)

盡管技術(shù)突破顯著，但聯(lián)影的發(fā)展仍面臨多重風險，集中體現(xiàn)在盈利效率、市場結(jié)構(gòu)與國際化能力三大維度。

首先，公司的盈利效率受到了研發(fā)的擠壓。高端設(shè)備的研發(fā)投入具有“周期長、強度大”的特點，2022年至2025年前三季度，公司研發(fā)投入分別為13.06億元、17.29億元、17.61億元和12.50億元，研發(fā)費用率分別為14.14%、15.15%、17.10%和14.11%。

高額研發(fā)投入直接擠壓了利潤空間，2022年至2025年前三季度，公司毛利率為48.37%、48.48%、48.54%和47.02%，而凈利率只有17.86%、17.33%、12.06%和12.44%。

此外，分產(chǎn)品來看，公司的收入主要來源于毛利率較低的設(shè)備，2025年前上半年，毛利率較高（63.43%）的維修服務(wù)僅貢獻了13.56%的收入，尚未形成穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐，進一步加劇了盈利壓力。

圖2 聯(lián)影醫(yī)療分產(chǎn)品收入 數(shù)據(jù)來源：Choice

其次，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一。聯(lián)影業(yè)務(wù)高度集中于高端影像設(shè)備，主要面向三甲醫(yī)院，基層市場滲透難度大，而這類大型設(shè)備使用周期長、迭代慢，難以形成耗材類產(chǎn)品的持續(xù)收入流。

目前，醫(yī)療器械整體市場受醫(yī)藥反腐、采購謹慎、需求延遲等因素影響，出現(xiàn)了明顯的規(guī)模收縮，醫(yī)裝數(shù)勝數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年醫(yī)療器械市場規(guī)模同比下降8%，其中醫(yī)療裝備市場規(guī)模更是同比下降20%。

聯(lián)影的財務(wù)數(shù)據(jù)隨之波動，2024年營業(yè)收入同比下降9.73%，凈利潤同比下降37.21%，凸顯其對單一市場與產(chǎn)品的依賴風險。

與此同時，公司在高端市場還面臨與巨頭的競爭。數(shù)據(jù)顯示，2024年，聯(lián)影在3.0T MRI市場的市占率為21.27%，而西門子的市占率約為30.4%，其與西門子仍有顯著差距。

最后，在海外布局方面，與競爭對手“全球覆蓋+本地化”的成熟布局相比，聯(lián)影的海外業(yè)務(wù)仍處于高端突破的階段。2025上半年，其海外業(yè)務(wù)收入為11.42億元，占比僅18.99%，且主要集中在東南亞、中東等新興市場，歐美高端市場滲透有限，這主要是歐美市場準入門檻較高、競爭格局成熟所致。

公司海外布局推進受阻，主要是因為缺乏海外本地化平臺與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，導(dǎo)致其在全球客戶滲透與品牌影響力構(gòu)建上進展相對緩慢，也難以有效對沖國內(nèi)醫(yī)保控費等政策風險。

圖3 聯(lián)影醫(yī)療海外收入情況 數(shù)據(jù)來源：Choice

聯(lián)影與邁瑞：“技術(shù)突破型”VS“平臺規(guī)模化”

2025年11月12日，聯(lián)影醫(yī)療在舉辦超聲品牌發(fā)布會，正式對外發(fā)布超聲uSONIQUE系列產(chǎn)品。

超聲領(lǐng)域已經(jīng)是競爭充分的成熟市場，邁瑞醫(yī)療是這個市場的領(lǐng)軍人物，2023年，邁瑞醫(yī)療的超聲產(chǎn)品在國內(nèi)的市占率首度擊敗外資公司，至今仍位列國內(nèi)第一。

如今，聯(lián)影進軍超聲領(lǐng)域，且高調(diào)宣稱目標是“成為超聲領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)”，與邁瑞醫(yī)療形成直接競爭關(guān)系。

聯(lián)影與邁瑞的競爭，本質(zhì)是“技術(shù)突破型”與“平臺規(guī)�；眱煞N發(fā)展模式的碰撞。兩者在業(yè)務(wù)布局與盈利模式上形成鮮明差異，共同勾勒出中國高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的競爭格局。

在業(yè)務(wù)布局方面，聯(lián)影聚焦高端影像設(shè)備單一賽道，形成技術(shù)縱深優(yōu)勢，但業(yè)務(wù)多元化不足，增長受限于影像設(shè)備市場規(guī)模。

邁瑞則構(gòu)建了體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像的“三駕馬車”格局。2025年上半年，公司體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為64.24億元、54.79億元和33.12億元，各業(yè)務(wù)線可形成“設(shè)備+耗材”的協(xié)同效應(yīng)。

這種多元化布局使邁瑞覆蓋從基層到三甲的全場景需求，截至2025年10月，邁瑞在國內(nèi)基層醫(yī)療機構(gòu)的覆蓋率已達85%，契合“十五五”規(guī)劃下的基層醫(yī)療設(shè)備建設(shè)需求，能充分承接基層醫(yī)療升級帶來的長期紅利。

圖4 邁瑞醫(yī)療分產(chǎn)品收入情況 數(shù)據(jù)來源：Choice

在研發(fā)與盈利效率的平衡上，聯(lián)影以“高端突破”為核心，2024年研發(fā)費用率為17.10%，遠高于邁瑞的9.98%；但是，邁瑞采用“均衡布局”的模式，創(chuàng)新成果相對更多，公司報告顯示，截至2025年上半年，邁瑞醫(yī)療累計申請專利12240件，授權(quán)專利為6126件；而聯(lián)影醫(yī)療共申請專利9700余件。

研發(fā)策略的差異進一步體現(xiàn)在了盈利情況上，2024年邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入367.26億元，是聯(lián)影103億元營收的3.56倍。利潤端，2024年邁瑞醫(yī)療的毛利率和凈利率分別為63.11%和31.97%，遠高于聯(lián)影醫(yī)療的48.54%和12.06%。

整體來看，邁瑞的“高毛利高凈利”主要得益于其高效的渠道管理，公司的銷售費用率從2019年23.28%降至2024年的14.38%；而聯(lián)影“高毛利低凈利”的困境，則反映出技術(shù)攻堅階段的階段性特征。

尾聲

聯(lián)影與邁瑞的發(fā)展路徑，為中國高端醫(yī)療設(shè)備行業(yè)提供了兩種可行范式。

聯(lián)影以技術(shù)突破打破國際壟斷，在7.0T MRI等“卡脖子”領(lǐng)域填補國內(nèi)空白，其“硬核科技”路線是國產(chǎn)替代向高端延伸的關(guān)鍵支撐；邁瑞則以多元化構(gòu)建起抗風險的商業(yè)壁壘，證明了“市場驅(qū)動”模式在規(guī)�；系膬�(yōu)勢。

未來，聯(lián)影的突破關(guān)鍵在于高端技術(shù)商業(yè)化落地與海外本地化能力建設(shè)，若能將7.0T MRI等產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為市場份額，同時完善海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有望成為細分領(lǐng)域的全球技術(shù)引領(lǐng)者。邁瑞則需在保持規(guī)模優(yōu)勢的同時，提升高端產(chǎn)品競爭力，應(yīng)對聯(lián)影等技術(shù)型企業(yè)的沖擊。

兩者的競逐不僅是企業(yè)間的較量，更將推動中國醫(yī)療器械行業(yè)從“規(guī)模增長”向“質(zhì)量提升”跨越，在全球高端醫(yī)療設(shè)備市場占據(jù)更重要的地位。

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