1. 哈嘍，各位讀者朋友好，本期由小銳帶來的商業(yè)深度剖析，聚焦于同仁堂最新爆發(fā)的質(zhì)量風波。

2. 上海市消費者權益保護委員會委托權威檢測機構進行抽檢，并發(fā)布調(diào)查報告（央視隨后跟進報道），揭露了南極磷蝦油產(chǎn)品嚴重造假的內(nèi)幕，徹底顛覆公眾對百年中藥品牌的信任底線。

3. 成本僅三元出頭的代工凝膠糖果，被貼上“北京同仁堂”標簽后售價飆升至60元以上，溢價接近20倍，更令人震驚的是，其宣稱的核心成分高含量磷脂實測為零。家中有年長親屬的朋友務必提高警惕，這類保健食品正是中老年人群日常采購中的高頻選項。

4. 一個傳承356年的“御藥世家”，為何屢次陷入質(zhì)量泥潭？此次零含量事件，究竟是偶然失誤，還是品牌授權機制全面失守的必然結果？

5. 爆雷真相坐實：核心成分為零 + 超高暴利，百年老店是否正在淪為收割銀發(fā)群體的工具？

6. 近期上海市消保委公布的檢測數(shù)據(jù)，將同仁堂推向輿論風暴中心。

7. 某款名為“北京同仁堂99%高純南極磷蝦油”的產(chǎn)品，在包裝上赫然標注“智利原料進口”“高度提純”“單粒等效100只磷蝦”等宣傳語，關鍵指標“磷脂含量”標稱為43%，然而專業(yè)檢測結果顯示實際含量為0。

8. 如此懸殊的差距背后，隱藏著驚人的利潤空間。這款所謂高端磷蝦油并非同仁堂自產(chǎn)，而是由專注于保健品OEM業(yè)務的安徽哈博藥業(yè)有限公司代工生產(chǎn)。

9. 產(chǎn)品的市場運營方為北京同仁堂集團旗下孫公司——北京同仁堂四川健康藥業(yè)有限公司，值得注意的是，該企業(yè)的品牌授權已于2021年3月到期，未再續(xù)約。

10. 根據(jù)哈博藥業(yè)提供的供貨資料，同仁堂四川公司采購單價僅為3至3.7元/瓶，而終端零售價普遍維持在60元以上，利潤空間高達近20倍。

11. 面對質(zhì)疑，同仁堂四川公司第一時間作出回應，堪稱“推責典范”：聲稱對產(chǎn)品虛假宣傳毫不知情，強調(diào)外包裝突出使用“北京同仁堂”字樣系生產(chǎn)商自行決定，流通銷售亦與其無關。

12. 然而，哈博藥業(yè)向監(jiān)管部門提交的材料中，包含一份加蓋北京同仁堂四川健康藥業(yè)公章的產(chǎn)品包裝設計稿，與電商平臺在售商品完全一致，直接揭穿其“不知情”說辭的虛假性。

13. 目前成都市新都區(qū)市場監(jiān)管局已通報情況，省、市、區(qū)三級監(jiān)管力量已組建聯(lián)合調(diào)查組，正式進駐涉事企業(yè)，立案審查程序正在有序推進。

14. 光環(huán)褪色：三百余年聲譽背后的管理失序與體制積弊

15. 很難相信，這種系統(tǒng)性造假行為竟發(fā)生于創(chuàng)立于1669年清朝康熙年間的中華老字號同仁堂之上。

16. 作為與云南白藥、片仔癀、東阿阿膠齊名的中醫(yī)藥四大巨頭之一，自1992年集團化運作以來，同仁堂曾連續(xù)多年實現(xiàn)年均增長超20%的輝煌業(yè)績。

17. 通過直接或間接持股方式，控制超過500家關聯(lián)企業(yè)，旗下?lián)碛型侍霉煞荩?00085.SH）、同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂國藥（03613.HK）等多家上市公司，長期被視為國民心中“品質(zhì)中藥”的象征。

18. 然而，在表面繁榮之下，粗放式擴張模式早已埋下結構性風險，品牌授權混亂、子公司監(jiān)管缺位等問題持續(xù)發(fā)酵，質(zhì)量問題接連不斷。

19. 公開記錄顯示，早在2016年，同仁堂就因翻白草、加味左金丸、熟地黃等多個品種存在質(zhì)量缺陷被監(jiān)管部門點名多達六次。

20. 2018年，其下屬子公司同仁堂蜂業(yè)被曝回收過期蜂蜜用于再加工，最終遭處罰沒款合計1420萬元，國家市場監(jiān)管總局更因此撤銷其“中國質(zhì)量獎”榮譽稱號。

21. 此次磷蝦油事件絕非孤立個案，而是品牌管理體系長期松懈所引發(fā)的集中爆發(fā)。對于老字號而言，品牌信譽是立身之本，但同仁堂卻將其視為變現(xiàn)渠道，隨意開放貼牌權限，對合作方質(zhì)量把控形同虛設。

22. 12月20日，同仁堂集團發(fā)布公開致歉信，表示對此事深感愧疚，責令相關主體立即下架涉事產(chǎn)品，并啟動“零容忍”品牌治理專項行動。但此類表態(tài)未能贏得市場寬恕。

23. 致歉聲明發(fā)布次日，同仁堂A股股價跳空低開0.99%；12月23日再度下跌1.49%。截至目前，總市值約為432億元，相較2023年5月的歷史峰值縮水近半，在中藥行業(yè)排名滑落至第四位，已被片仔癀、云南白藥等競爭對手大幅超越。

24. 經(jīng)營困局加劇：單一產(chǎn)品依賴癥拖累整體發(fā)展

25. 質(zhì)量危機引發(fā)的信任崩塌，進一步放大了同仁堂本已嚴峻的經(jīng)營壓力。

26. 根據(jù)最新財報披露，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.08億元，同比下滑3.70%；歸屬于母公司股東的凈利潤為11.78億元，同比下降12.78%。

27. 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為11.63億元，同比減少11.95%。其中第三季度表現(xiàn)尤為疲軟，營收錄得35.39億元，同比下降12.76%；歸母凈利潤僅為2.32億元，降幅達29.49%，下滑趨勢顯著加速。

28. 從收入結構來看，同仁堂主營業(yè)務涵蓋醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊，其中醫(yī)藥工業(yè)為利潤核心來源，主要覆蓋心腦血管、滋補調(diào)理、清熱解毒、婦科用藥等領域，主力產(chǎn)品集中在安宮牛黃系列、六味地黃系列、阿膠系列等五大品類。

29. 公司長期推行“大品種戰(zhàn)略”，安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列等四款產(chǎn)品連續(xù)五年穩(wěn)居銷量前五，尤其安宮牛黃系列成為絕對盈利支柱。

30. 這一款源自清代醫(yī)家吳鞠通《溫病條辨》的經(jīng)典古方，因其對中樞神經(jīng)系統(tǒng)的潛在保護作用，在特殊公共衛(wèi)生時期需求暴漲，依托“雙天然”配方——即天然麝香與天然牛黃的稀缺定位，銷量一路攀升。

31. 2021年至2024年期間，前五大系列產(chǎn)品總收入從41.16億元增至56.07億元，占總營收比重由28.19%上升至30.15%。

32. 但過度集中于少數(shù)爆款的策略終顯弊端。隨著特殊時期結束，安宮牛黃丸的臨床使用頻率下降，尤其是高價“雙天然”版本市場需求明顯萎縮。

33. 疊加2024年起醫(yī)保政策收緊，安宮牛黃丸被限定僅可在急診住院條件下納入醫(yī)保報銷，違規(guī)刷醫(yī)保統(tǒng)籌基金的行為受到嚴厲打擊，導致零售端出現(xiàn)量價雙降局面。

34. 在單一產(chǎn)品主導的經(jīng)營模式下，企業(yè)抗風險能力極為脆弱，這也成為股價持續(xù)走弱的重要誘因。

35. 成本壓力緩解：短期利好難掩深層危機

36. 除業(yè)績下滑外，此前中藥材價格劇烈波動也給同仁堂帶來巨大成本負擔。

37. 自2023年初起，天然牛黃、天然麝香等關鍵原材料價格持續(xù)走高。截至2025年1月，天然牛黃市場價格已達165萬元/公斤，較2023年初上漲153.85%；同期天然麝香漲幅約33%。

38. 原料漲價直接侵蝕毛利率水平。2021年至2024年，同仁堂醫(yī)藥工業(yè)板塊整體毛利率由48.16%下滑至43.75%，前五大系列產(chǎn)品毛利率更是從59.19%驟降至47.56%。

39. 醫(yī)藥商業(yè)板塊同樣承壓，2025年上半年藥品零售業(yè)務毛利率僅為26.35%，創(chuàng)下近十年最低紀錄。所幸進入2025年后，中藥材市場迎來拐點。

40. 受種植面積擴大、企業(yè)主動去庫存、季節(jié)性需求回落等因素影響，供需關系逐步趨于平衡。

41. 更重要的是，2025年4月，國家藥品監(jiān)督管理局聯(lián)合海關總署發(fā)布公告，允許符合標準的進口牛黃試點用于中成藥生產(chǎn)，試點范圍涵蓋北京、天津等12個重點省市。

42. 截至2025年12月中旬，天然牛黃在安國、亳州等主要藥材交易市場的報價已回落至約100萬元/公斤。

43. 成本端改善初現(xiàn)成效。2025年前三季度，同仁堂整體毛利率回升至43.86%，較上年同期的43.70%略有提升。

44. 國投證券研報分析指出，隨著進口牛黃試點持續(xù)推進，未來中期內(nèi)原料供應格局有望進一步優(yōu)化，同仁堂的成本壓力或將持續(xù)緩解。

45. 然而，這一短暫的成本下行窗口只是“回血期”，無法根治品牌公信力流失、管理體系渙散、產(chǎn)品線單一等根本性難題。

46. 同仁堂祖訓有言：“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力?！边@曾是鐫刻于企業(yè)文化深處的精神信條。如今，面對零磷脂產(chǎn)品和近20倍的暴利加成，這份堅守已然蕩然無存。

47. 對消費者而言，老字號的情感價值不能替代產(chǎn)品質(zhì)量保障。家中長輩若需購買保健品，務必查驗產(chǎn)品注冊信息、生產(chǎn)資質(zhì)，遠離貼牌亂象頻發(fā)的品類。

48. 對同仁堂自身而言，簡單的道歉聲明和臨時整治行動遠遠不夠。唯有全面整頓品牌授權鏈條，強化代工廠準入與過程監(jiān)管，推動產(chǎn)品多元化布局，實施深層次組織變革，才有可能重建社會信任。

49. 三百五十多年的品牌積淀，不應毀于盲目擴張與短視逐利。同仁堂能否真正痛定思痛、刮骨療毒？這不僅決定一家企業(yè)的生死命運，更牽動整個中藥老字號群體的發(fā)展方向與行業(yè)未來。