眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓還沒蓋起來，連地基都不想要了。

2025年12月17日，越南著名的溫納集團(tuán)（Vingroup）還高調(diào)宣布與德國(guó)工業(yè)巨頭西門子簽署諒解備忘錄，誓言要引入德國(guó)技術(shù)打造越南的南北高速鐵路，把越南民眾的期待值拉滿，仿佛只要簽了字，時(shí)速350公里的列車明天就能在河內(nèi)到胡志明市之間飛馳。

然而，僅僅過了8天，到了12月25日，劇情就來了個(gè)180度的大轉(zhuǎn)彎，Vingroup正式向越南政府申請(qǐng)撤回投資登記，理由是要“集中資源做其他重點(diǎn)項(xiàng)目”。

為什么這短短8天內(nèi)會(huì)發(fā)生如此劇烈的反轉(zhuǎn)？

范日旺撤資的官方理由雖然說得體面，聲稱是為了保全集團(tuán)在工業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域的現(xiàn)金流，但真正讓這筆交易談崩的核心，其實(shí)在于那份讓越南財(cái)政部看了都直搖頭的融資方案。

根據(jù)Vingroup此前提交給政府的計(jì)劃書，針對(duì)這條造價(jià)高達(dá)670億美元的超級(jí)工程，他們提出了一種極具“創(chuàng)意”的公私合營(yíng)模式：企業(yè)方只承擔(dān)項(xiàng)目總投資的20%，而剩余的80%資金，雖然名義上是由企業(yè)去借，但需要越南政府提供長(zhǎng)達(dá)35年的擔(dān)保，并且最關(guān)鍵的條款是——要求政府給予“零利率”貸款支持。

這筆賬其實(shí)很好算，如果你能從銀行拿到一筆35年期的無息貸款，考慮到全球通脹和貨幣貶值的自然規(guī)律，這筆錢借出來的那一刻你就已經(jīng)賺翻了。

范日旺的算盤打得很響，他想用國(guó)家信用來撬動(dòng)80%的資金杠桿，自己只出小頭卻拿走項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)權(quán)和資產(chǎn)增值紅利。

這在商業(yè)上叫“空手套白狼”，但在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)層面，這叫轉(zhuǎn)嫁主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。越南央行和財(cái)政部這次表現(xiàn)得異常清醒，他們很清楚，一旦開了這個(gè)口子，等于國(guó)家要為未來35年的匯率波動(dòng)和通脹風(fēng)險(xiǎn)買單，而私營(yíng)企業(yè)卻能旱澇保收。

在越南當(dāng)前公共債務(wù)壓力本就不小的背景下，這種把國(guó)家當(dāng)提款機(jī)的方案，根本不可能過審。于是，當(dāng)政府明確拒絕了這一“超國(guó)民待遇”的融資請(qǐng)求后，Vingroup繼續(xù)留在牌桌上已經(jīng)沒有意義，撤資止損成了唯一理性的選擇。

再來看看那個(gè)尷尬的“配角”——德國(guó)西門子。

很多人這幾天在問，既然沒錢，為什么一周前還要大張旗鼓地拉德國(guó)人入局？

這其實(shí)是Vingroup打出的一張“政治與輿論牌”。在越南國(guó)內(nèi)，關(guān)于高鐵技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)論一直未停，民眾既嫌棄日本方案太貴太慢，又出于地緣心態(tài)對(duì)中國(guó)方案持有復(fù)雜的觀望態(tài)度。

范日旺引入西門子，一方面是試圖用“德國(guó)制造”的高端光環(huán)來換取民眾支持，另一方面則是想把這作為與政府談判的籌碼，暗示“我有西方頂級(jí)技術(shù)加持，只要政府給錢，事兒就能成”。遺憾的是，西門子雖然技術(shù)過硬，但德國(guó)人只賣設(shè)備和服務(wù)，絕不會(huì)像中日那樣帶著低息貸款來搞基建。當(dāng)Vingroup發(fā)現(xiàn)政府不肯掏那80%的錢，西門子那份墨跡未干的備忘錄，瞬間就失去了一半的價(jià)值。

此外，不僅是錢的問題，Vingroup自身的狀況也支撐不起這場(chǎng)豪賭。

作為越南最大的私營(yíng)財(cái)團(tuán)，范日旺現(xiàn)在的核心焦慮在于他的造車新勢(shì)力——VinFast。盡管VinFast在美國(guó)納斯達(dá)克上市時(shí)風(fēng)光無限，但造車是個(gè)無底洞，尤其是在全球電動(dòng)車競(jìng)爭(zhēng)白熱化的2025年，VinFast依然面臨著巨大的現(xiàn)金流壓力。

一邊是嗷嗷待哺的汽車工廠，一邊是670億美元的高鐵巨坑，作為一個(gè)精明的商人，范日旺顯然更愿意把有限的資金用來保住自己的基本盤，而不是去填補(bǔ)一個(gè)沒有政府兜底的基建無底洞。

更深層次地看，這次撤資其實(shí)變相幫越南政府“排了雷”。

越南目前的國(guó)力，實(shí)際上很難在短期內(nèi)支撐起一條全線350公里時(shí)速的高鐵。就在2023年和2024年的夏天，越南北部工業(yè)區(qū)還因?yàn)殡娏Χ倘倍黄容喠魍ｋ?，連三星、富士康的工廠都受影響。高鐵是絕對(duì)的“電老虎”，在一個(gè)工業(yè)用電都捉襟見肘的國(guó)家，強(qiáng)行上馬高能耗的客運(yùn)專線，無異于還沒學(xué)會(huì)走就想跑。

相比于面子工程，越南現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急其實(shí)是升級(jí)那破舊的米軌鐵路，把貨運(yùn)成本降下來，服務(wù)好制造業(yè)，這才是正道。

這一波“首富跑路”的操作，雖然讓越南的高鐵夢(mèng)暫時(shí)擱淺，但也讓市場(chǎng)回歸了理性。

在東南亞搞超級(jí)基建，光有PPT和西方技術(shù)的背書是沒用的，沒有強(qiáng)大的國(guó)家級(jí)資金支持和全產(chǎn)業(yè)鏈的成本控制能力，一切都是空中樓閣。