12月26日下午3點(diǎn)，山西美錦能源股份有限公司在太原市清徐縣清泉西湖公司辦公大樓會(huì)議室召開(kāi)了2025年第五次臨時(shí)股東大會(huì)。此次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于并表范圍變動(dòng)被動(dòng)形成關(guān)聯(lián)擔(dān)保的議案》，同意票數(shù)占比高達(dá)99.57%。

這一看似常規(guī)的議案背后，是美錦能源對(duì)其氫能戰(zhàn)略的重要調(diào)整——子公司飛馳科技不再納入合并報(bào)表范圍，標(biāo)志著公司在氫燃料電池汽車(chē)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局發(fā)生微妙變化。

與此同時(shí)，美錦能源近期還宣布終止1.79億元?dú)淠苣纪俄?xiàng)目，并將另一制氫項(xiàng)目延期至2026年12月。這一系列動(dòng)作引人關(guān)注。

01 股東會(huì)決議結(jié)果

根據(jù)公告，本次臨時(shí)股東會(huì)以現(xiàn)場(chǎng)投票和網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的方式舉行。會(huì)議由董事長(zhǎng)姚錦龍主持，吸引共計(jì)1294名股東參與表決，代表股份約16.81億股，占公司有表決權(quán)股份總數(shù)的38.17%。

議案表決呈現(xiàn)一邊倒態(tài)勢(shì)：同意股數(shù)占比99.5692%，反對(duì)股數(shù)僅占0.3273%，棄權(quán)股數(shù)占0.1036%。從中小股東表決情況看，同意比例也高達(dá)79.25%，表明該議案獲得了廣泛支持。

國(guó)浩律師（太原）事務(wù)所對(duì)本次會(huì)議進(jìn)行見(jiàn)證并出具法律意見(jiàn)書(shū)，認(rèn)為會(huì)議召集、召開(kāi)程序及表決結(jié)果均符合相關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定，決議合法有效。

02 議案核心內(nèi)容解析

控制權(quán)變更的實(shí)質(zhì)

此次議案的核心在于美錦能源對(duì)子公司飛馳科技的控制權(quán)發(fā)生變化。根據(jù)公告，公司董事姚錦麗女士和財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭彩霞女士從飛馳科技董事會(huì)席位中退出。

調(diào)整后，美錦能源在飛馳科技七個(gè)董事會(huì)席位中僅占兩席，無(wú)法繼續(xù)形成控制，飛馳科技因此不再納入公司合并報(bào)表范圍，轉(zhuǎn)為參股公司。

關(guān)聯(lián)擔(dān)保的“被動(dòng)形成”

控制權(quán)變更導(dǎo)致此前美錦能源為飛馳科技提供的擔(dān)保被動(dòng)形成關(guān)聯(lián)擔(dān)保。截至公告日，美錦能源對(duì)飛馳科技的擔(dān)保余額為5374.91萬(wàn)元。

這些擔(dān)保是公司前期為支持子公司業(yè)務(wù)開(kāi)展而提供，分別經(jīng)2022年第四次臨時(shí)股東大會(huì)、2023年年度股東大會(huì)和2025年第一次臨時(shí)股東會(huì)審議通過(guò)。

03 戰(zhàn)略調(diào)整背景

飛馳科技的全稱為“佛山市飛馳汽車(chē)科技有限公司”，美錦能源持有其42.6667%的股權(quán)。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括新能源汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)售、汽車(chē)零部件及配件制造等。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，飛馳科技經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀：截至2025年9月30日，公司資產(chǎn)總額18.66億元，負(fù)債總額17.96億元，凈資產(chǎn)僅6998.66萬(wàn)元。2025年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入2451.48萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損4268.07萬(wàn)元。

飛馳科技不再納入合并報(bào)表只是美錦能源氫能戰(zhàn)略調(diào)整的一部分。近期，公司還宣布終止“氫燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)及氫燃料商用車(chē)零部件生產(chǎn)項(xiàng)目(一期一階段)”，將剩余1.79億元募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，公司已將“灤州美錦新能源有限公司14,000Nm3/h焦?fàn)t煤氣制氫項(xiàng)目”延期至2026年12月。該項(xiàng)目此前已由2024年12月延期至2025年12月，本次是第二次延期。

04 釋放的戰(zhàn)略信號(hào)

美錦能源這一系列動(dòng)作釋放出聚焦核心主業(yè)的明確信號(hào)。面對(duì)氫能業(yè)務(wù)投資大、回報(bào)周期長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，公司選擇收縮戰(zhàn)線，減輕財(cái)務(wù)壓力。

2025年前三季度，美錦能源業(yè)績(jī)承壓明顯：營(yíng)業(yè)收入129.75億元，同比下降9.71%；凈利潤(rùn)虧損7.37億元，同比下降12.57%。在這一背景下，控制對(duì)虧損業(yè)務(wù)的投入和風(fēng)險(xiǎn)暴露成為理性選擇。

美錦能源對(duì)氫能業(yè)務(wù)的態(tài)度正從大規(guī)模投入轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎推進(jìn)。公司表示，終止氫能募投項(xiàng)目的原因是“晉中市未進(jìn)入國(guó)家燃料電池汽車(chē)應(yīng)用示范城市群，行業(yè)政策及市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致投資進(jìn)度緩慢，且氫燃料電池技術(shù)路線尚未統(tǒng)一”。

這表明公司意識(shí)到氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度可能低于預(yù)期，選擇放緩節(jié)奏，等待技術(shù)路線和市場(chǎng)政策更加明朗。

盡管飛馳科技不再納入合并報(bào)表，但美錦能源仍保留其股東身份和部分董事會(huì)席位。公司表示，“能夠?qū)︼w馳科技日常經(jīng)營(yíng)、項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有效監(jiān)督”，并將“持續(xù)關(guān)注飛馳科技的經(jīng)營(yíng)狀況，及時(shí)采取防范風(fēng)險(xiǎn)措施，有效控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)”。

這意味著美錦能源并未完全放棄對(duì)飛馳科技的影響力和責(zé)任，但通過(guò)本次調(diào)整，將擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)控制在有限范圍內(nèi)。

05 市場(chǎng)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)反應(yīng)

中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司對(duì)此表示密切關(guān)注，但維持公司主體及相關(guān)債券信用等級(jí)為A+，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。

評(píng)級(jí)報(bào)告也指出，需關(guān)注氫能板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)。作為公司戰(zhàn)略布局的重要方向，氫能業(yè)務(wù)近年持續(xù)投入，而行業(yè)發(fā)展高度依賴政策導(dǎo)向，若未來(lái)市場(chǎng)不及預(yù)期，可能導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目收益不達(dá)預(yù)期。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)強(qiáng)調(diào)公司面臨較大業(yè)績(jī)壓力。受焦化行業(yè)周期低谷影響，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)仍承壓。此外，公司總債務(wù)規(guī)模近年大幅上升，疊加現(xiàn)金生成能力減弱，債務(wù)壓力顯著。

美錦能源2025年三季報(bào)顯示，公司每股收益為-0.17元，每股凈資產(chǎn)3.01元，毛利率5.10%，凈資產(chǎn)收益率-5.25%，多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)不佳。

本次股東會(huì)決議通過(guò)后，美錦能源對(duì)飛馳科技的擔(dān)保將正式確定為關(guān)聯(lián)擔(dān)保，公司在氫能領(lǐng)域的戰(zhàn)略調(diào)整也基本明朗。從二級(jí)市場(chǎng)看，美錦能源股價(jià)目前圍繞4.64元附近震蕩，總市值約206億元。

面對(duì)焦化行業(yè)周期下行和氫能產(chǎn)業(yè)培育期的雙重挑戰(zhàn)，美錦能源選擇收縮戰(zhàn)線、聚焦主業(yè)。這種務(wù)實(shí)策略能否幫助公司度過(guò)行業(yè)低谷，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

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