業(yè)績(jī)腰斬的水井坊，又被傳出了要賣身的謠言。

昨日（12月25日），劍南春擬收購(gòu)水晶坊的消息，在坊間散播，一度讓水井坊股價(jià)拉升。但當(dāng)晚水井坊就緊急披露澄清公告，直接否認(rèn)被劍南春收購(gòu)的傳言。

“今年的川酒整體遭遇了行業(yè)寒流，水井坊被傳言賣身的背后，也是市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的擔(dān)憂?！庇匈Y深業(yè)內(nèi)人士表示，從水井坊最新財(cái)報(bào)中看，其貨幣資金規(guī)模已無(wú)法覆蓋短期借款。

盡管水井坊背靠全球烈酒巨頭帝亞吉?dú)W，但帝亞吉?dú)W也早在今年5月的三季報(bào)中，有意將表現(xiàn)不佳的國(guó)際品牌視為潛在出售標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)重大資產(chǎn)處置，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，水井坊也被視為潛在標(biāo)的之一。

因此，對(duì)于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的水井坊來(lái)說(shuō)，無(wú)論是否會(huì)被控股股東擺上貨架，都需要打贏“逆風(fēng)盤”，才能在未來(lái)市場(chǎng)上搏取更好的籌碼。

水井坊謠傳“賣身”背后

劍南春和水井坊正在接觸，有擬收購(gòu)的意愿？

這則沒有源頭的消息，引燃了資本市場(chǎng)對(duì)白酒板塊的熱情，12月15日，包括水井坊在內(nèi)，幾乎白酒股都實(shí)現(xiàn)了或多或少的拉升。

但水井坊則通過公告形式，在深夜緊急予以澄清。

水井坊在公告中表示，“今日，四川水井坊股份有限公司關(guān)注到有媒體報(bào)道稱‘某酒企擬收購(gòu)水井坊’，為避免相關(guān)市場(chǎng)傳聞對(duì)社會(huì)各界和投資者造成誤導(dǎo)，現(xiàn)予以澄清說(shuō)明：經(jīng)公司核查，上述報(bào)道不屬實(shí)。”

而根據(jù)多家權(quán)威媒體的報(bào)道，劍南春針對(duì)此事也予以否認(rèn)，表示“對(duì)傳聞并不了解，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。”

事實(shí)上，水井坊之所以被傳言賣身，或源于其獨(dú)特的股東身份，以及當(dāng)前尷尬的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，水井坊在2025年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.48億元，同比下滑38.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比下滑71.02%?？梢哉f(shuō)，水井坊在凈利潤(rùn)方面，已經(jīng)不是腰斬，而是“腳脖子斬”。

值得注意的是，截至2025年三季度末，水井坊貨幣資金4.05億元，環(huán)比減少4.09億元。同期，短期借款為6.12億元，環(huán)比增加4.57億元。這亦表明，其手中的貨幣資金規(guī)模已無(wú)法覆蓋短期借款。

當(dāng)然，這也并非水井坊一家的陣痛，從市場(chǎng)上看，今年川酒的日子也都不好過。例如，瀘州老窖，在今年上半年?duì)I收同比下滑2.67%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑4.54%。這是瀘州老窖近十年首現(xiàn)業(yè)績(jī)、凈利潤(rùn)雙降。

但相對(duì)于瀘州老窖來(lái)說(shuō)，其依舊有超級(jí)單品國(guó)窖1573，能與茅臺(tái)、五糧液掰腕子，但對(duì)于水井坊來(lái)說(shuō)，其拳頭產(chǎn)品的定價(jià)聚焦在次高端，也就是500元~800元的區(qū)間，隨著“一毛五”以及茅臺(tái)1935等產(chǎn)品的價(jià)格下探，正在擠壓水井坊的生存空間。

而對(duì)于各地的地產(chǎn)酒來(lái)說(shuō)，次高端的價(jià)格帶幾乎是各自品牌的“頂流”，比二線的白酒品牌更具“社交貨幣”屬性。位于中間的水井坊，也面臨著雙重壓力。

是否會(huì)被擺上“貨架”？

盡管白酒行業(yè)整體處于周期陣痛，但白酒上市酒企作為傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，仍有較高的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。那么，在川酒集體渡劫時(shí)，為何水井坊會(huì)獨(dú)傳出會(huì)被賣身的傳言？

這個(gè)沒有信源的謠言，或源于其控股股東——帝亞吉?dú)W在全球布局中的曖昧態(tài)度。

從背景上看，水井坊作為國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)被外資控股的白酒上市公司，也注定其在酒水行業(yè)的下行周期，遭遇更多的挑戰(zhàn)。

水井坊的控股股東是全球烈酒巨頭帝亞吉?dú)W，但從接手水井坊的運(yùn)營(yíng)看，其本土化運(yùn)營(yíng)算不上十分成功，這或源于股東層面無(wú)法理解中國(guó)白酒文化與風(fēng)味的獨(dú)特性。

這一點(diǎn)僅從換帥就可以看出來(lái)，從2010年接手后，前兩任總經(jīng)理均為外國(guó)人，但很快匆匆出局。此后，雖然由國(guó)內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人接手，但僅在2019年至2024年4月，總經(jīng)理更換達(dá)5次，反映出戰(zhàn)略連續(xù)性不足。?

食品產(chǎn)業(yè)專家賈洪海認(rèn)為，食品產(chǎn)業(yè)在白酒深度調(diào)整期，最需要的是長(zhǎng)期主義和能一以貫之的策略，才能給予經(jīng)銷商和市場(chǎng)信心。

而對(duì)于當(dāng)前掌舵的胡庭洲而言，他被寄予了力挽狂瀾的厚望，但從他在前任東家豫園股份任職期間，其公司的白酒板塊也曾面臨了連續(xù)業(yè)績(jī)下滑，對(duì)當(dāng)前水井坊的業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)并未有可參考路徑，市場(chǎng)亦對(duì)其政策持觀望態(tài)度。

此外，水井坊依托帝亞吉?dú)W的全球資源，在國(guó)際市場(chǎng)上也并未完全打開局面。

在全球烈酒市場(chǎng)疲軟的情況下，帝亞吉?dú)W在今年5月的第三財(cái)報(bào)季中，也曾透露出將在2026年完成5億元的成本削減，市場(chǎng)普遍將肯尼亞的EABL、中國(guó)白酒企業(yè)水井坊以及旗下其他表現(xiàn)欠佳的國(guó)際品牌，視為潛在出售標(biāo)的。

盡管已經(jīng)辟謠劍南春收購(gòu)水井坊的謠言，但業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)幾乎是斷崖式下滑的水井坊，在市場(chǎng)上看來(lái)，也有一定概率被帝亞吉?dú)W放在“貨架”上。

巧合的是，向來(lái)財(cái)大氣粗的劍南春，在今年10月計(jì)劃減持華西證券不超過1%的股份，預(yù)計(jì)套現(xiàn)約2.55億元，公告中稱原因?yàn)椤傲鲃?dòng)資金需求”。

兩者舉動(dòng)的巧合，或許讓部分業(yè)內(nèi)人士產(chǎn)生了遐想。

沖刺超高端，水井坊的新突圍

當(dāng)然，水井坊的獨(dú)特價(jià)值和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在川酒中仍獨(dú)樹一幟，尤其是“第一坊”的歷史淵源，讓它有著足夠的資本故事。

水井坊的管理層們，似乎也意識(shí)到了這點(diǎn)，在茅臺(tái)飛天都在價(jià)格倒掛的“鬼門關(guān)”上走了一遭時(shí)，卻逆勢(shì)開啟了向超高端的沖刺。

2025年，水井坊在全國(guó)糖酒商品交易會(huì)期間，正式發(fā)布了“雙品牌”戰(zhàn)略，除了主打次高端市場(chǎng)的主品牌“水井坊”外，獨(dú)立品牌“第一坊”以博物館級(jí)老酒為核心賣點(diǎn)，并將首款白酒的零售價(jià)定在3099的價(jià)位上，沖刺超高端市場(chǎng)。

在這個(gè)價(jià)格帶上，大多是在商務(wù)場(chǎng)合講究牌面的中年人，為了能夠打動(dòng)這一群體，“第一坊”也在近期官宣了在這個(gè)年齡段具有統(tǒng)治影響力的影帝梁朝偉作為代言人。

據(jù)公開報(bào)道，這是梁朝偉在40多年的演藝生涯中，首次代言白酒，希望能夠精準(zhǔn)的切中潛在消費(fèi)群體的心智。

水井坊管理層，對(duì)這一戰(zhàn)略具有信心。在水井坊2024年年度股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，胡庭洲拋出一個(gè)意味深長(zhǎng)的比喻：“做生意或做品牌，就像開車一樣，外面下雨時(shí)，我們更要關(guān)注面前的路，因?yàn)檫@時(shí)可能是彎道超車的好機(jī)會(huì)。”

胡庭洲還特意提到了當(dāng)年水井坊初創(chuàng)時(shí)的三個(gè)“大膽”選擇：定價(jià)比肩茅臺(tái)、五糧液；選擇四川以外市場(chǎng)；選擇異業(yè)經(jīng)銷商而非傳統(tǒng)酒商。他希望以此喚醒團(tuán)隊(duì)、經(jīng)銷商擁抱創(chuàng)新的勇氣。

值得注意的是，外界也看到了企業(yè)在品牌敘事、營(yíng)銷策略、渠道觸達(dá)等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行系統(tǒng)重構(gòu)。

真正的超車，往往發(fā)生在較為考驗(yàn)駕駛技術(shù)的風(fēng)雨路段。對(duì)于已經(jīng)雨天啟程的水井坊來(lái)說(shuō)，喜愛水井坊品牌的消費(fèi)者，也正在給予祝福。