“印度是全球投資者的最后一片熱土”。

就在幾年前，這樣的口號(hào)還響徹國(guó)際金融圈。2024年，印度還保持著100億美元的外資凈流入，僅僅一年后的2025年11月，這一數(shù)字已經(jīng)萎縮至區(qū)區(qū)3.5億美元，暴跌了96%以上。

2025年下半年，全球資本市場(chǎng)上演了一場(chǎng)戲劇性的遷徙。印度遭遇了前所未有的外資撤離潮，僅2025年1月至9月，就有超過(guò)170億美元的外國(guó)資本從印度股市抽離。 與此同時(shí)，跨國(guó)企業(yè)的直接投資意愿也降至冰點(diǎn)。

資本撤退的速度令人咋舌。2025年5月，印度外國(guó)直接投資凈流入僅3500萬(wàn)美元，同比暴跌98%。 曾經(jīng)備受追捧的“新興市場(chǎng)明星”，如今正經(jīng)歷一場(chǎng)資本大逃亡。

與此同時(shí)，世界的另一端呈現(xiàn)完全不同的景象。

2025年前11個(gè)月，中國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)61207家，同比增長(zhǎng)16.9%。 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)際使用外資表現(xiàn)尤為亮眼，其中電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)實(shí)際使用外資分別增長(zhǎng)127%、46.5%和41.9%。

印度儲(chǔ)備銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)令人震驚的趨勢(shì)：印度外國(guó)直接投資曾在2020財(cái)年至2021財(cái)年創(chuàng)下超430億美元的高點(diǎn)，此后連續(xù)多年大幅下滑。

2025年8月，印度甚至出現(xiàn)了凈外國(guó)直接投資負(fù)增長(zhǎng)的罕見(jiàn)情況。與2024年相比，2025年前11個(gè)月的外國(guó)直接投資額從100億美元驟降至僅3.5億美元，跌幅達(dá)96.5%。

這場(chǎng)資本撤離并非孤立現(xiàn)象。印度盧比對(duì)美元匯率在12月初跌破90關(guān)口，而Nifty50指數(shù)更是連續(xù)五個(gè)月跑輸MSCI亞太指數(shù)，創(chuàng)下自2013年以來(lái)的最長(zhǎng)低迷期。

令人深思的是，國(guó)際貨幣基金組織在最新“數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)倡議”評(píng)估中，將印度GDP等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)據(jù)質(zhì)量評(píng)為“C”級(jí)，這是該評(píng)級(jí)體系的次低等級(jí)。

印度資本外流的背后，是一系列結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的集中爆發(fā)。美國(guó)對(duì)印度輸美商品加征高額關(guān)稅成為第一重打擊，累計(jì)關(guān)稅高達(dá)50%，直接沖擊了紡織、制鞋等依賴美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)。

第二重打擊來(lái)自印度制造業(yè)的持續(xù)疲軟。盡管政府大力推動(dòng)“印度制造”戰(zhàn)略，但制造業(yè)占GDP比重不升反降，目前約為14.3%，與25%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。 與此形成鮮明對(duì)比的是，服務(wù)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已飆升至55%以上。

最致命的第三擊是基礎(chǔ)設(shè)施的嚴(yán)重不足。印度工廠每天面臨2-3小時(shí)的停電成為常態(tài)，企業(yè)不得不自備發(fā)電機(jī)，這一項(xiàng)成本就占生產(chǎn)成本的12%。

物流效率低下更是制約印度制造業(yè)發(fā)展的瓶頸。印度物流成本占GDP的14%，比全球平均水平高出36%。 孟買港的集裝箱周轉(zhuǎn)率僅為國(guó)際水平的四分之一，貨物積壓一周屬于正常情況。

如果僅僅是外部環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題，或許還有解決的希望。但更讓外資感到不安的，是印度政策環(huán)境的高度不確定性。過(guò)去十年間，超過(guò)5000家外企在印度遭遇稅務(wù)“秋后算賬”。

三星因進(jìn)口設(shè)備分類爭(zhēng)議被追繳稅款5.2億美元；沃達(dá)豐從2007年收購(gòu)案起就被追繳20億美元稅款；小米在2022年被凍結(jié)7.25億美元資產(chǎn)，理由是“非法匯款”。

2020年修訂的《外匯管理法》突然規(guī)定“接壤國(guó)投資需審批”，一夜之間斬?cái)嗔嗽S多外資企業(yè)的準(zhǔn)入通道。 而2025年5月推出的“外資控股實(shí)體”新規(guī)，甚至連企業(yè)內(nèi)部股權(quán)調(diào)整都可能觸發(fā)審查。

一位曾在印度投資的中國(guó)企業(yè)家苦澀地說(shuō)：“在印度，法律解釋權(quán)完全掌握在政府手里。沒(méi)有漏洞就修改法律，投資完全沒(méi)有確定性可言?！?/p>

就在印度努力留住外資的同時(shí)，中國(guó)正成為全球資本的新避風(fēng)港。2025年上半年，日本對(duì)華直接投資逆勢(shì)飆升59.1%，豐田在上海投建雷克薩斯純電工廠，松下在青島砸下7.5億美元建設(shè)零碳基地。

跨國(guó)公司看中的是中國(guó)難以復(fù)制的綜合優(yōu)勢(shì)。中國(guó)制造業(yè)占全球比重達(dá)27.7%，95%的零部件可實(shí)現(xiàn)本地化配套。

政策確定性成為中國(guó)吸引外資的重要法寶。通過(guò)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)、負(fù)面清單縮減等制度創(chuàng)新，德國(guó)采埃孚等企業(yè)實(shí)現(xiàn)了“三年三增資”。 商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1至9月，全國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)48921家，同比增長(zhǎng)16.2%。

中國(guó)的優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在規(guī)模和效率上，更體現(xiàn)在創(chuàng)新能力上。GE醫(yī)療將天津磁共振基地打造為東半球總部，承擔(dān)其全球超半數(shù)磁共振產(chǎn)品研發(fā)任務(wù)。

2025年的這場(chǎng)資本大遷徙，實(shí)際上是對(duì)兩個(gè)不同發(fā)展模式的投票。印度曾經(jīng)依靠高GDP增長(zhǎng)率吸引了全球目光，但其增長(zhǎng)模式更多建立在債務(wù)驅(qū)動(dòng)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張上。

與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“制造業(yè)定力”成為吸引長(zhǎng)期資本的關(guān)鍵。2025年上半年，中國(guó)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)6.6%，而印度制造業(yè)卻呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)。 中國(guó)保持8%的基建投入強(qiáng)度，高鐵里程超過(guò)4.5萬(wàn)公里，物流成本僅占GDP的8%，僅為印度的一半左右。

更值得關(guān)注的是，中國(guó)吸引外資的結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。外資不再僅僅看重中國(guó)的低成本制造，而是將目光投向了代表未來(lái)方向的創(chuàng)新賽道。

全球知名汽車電子企業(yè)偉世通在武漢設(shè)立技術(shù)中心，拜耳·亦莊開(kāi)放創(chuàng)新中心在北京正式啟用，阿斯利康全球戰(zhàn)略研發(fā)中心落地北京，這些舉措背后，是中國(guó)從“世界工廠”向“全球創(chuàng)新策源地”的深刻轉(zhuǎn)型。

一家曾在印度建廠的電子企業(yè)，將生產(chǎn)線遷至中國(guó)四川后，僅用半年就實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，綜合成本反而降低了15%。孟買港堆積如山的集裝箱里，被凍結(jié)的設(shè)備蒙著厚厚的灰塵；而在上海洋山港，滿載“中國(guó)智造”的貨輪正駛向全球。

所以可見(jiàn)，資本的流向從不撒謊，它用真金白銀投票，選擇那個(gè)能提供確定性、效率和未來(lái)的地方。