生意社12月25日訊

核心觀點(diǎn)：2025年，硫磺市場在新能源需求異軍突起的驅(qū)動(dòng)下走出獨(dú)立行情，價(jià)格飆升至歷史高位。展望2026年，全球硫磺供給增量有限的核心矛盾未解，而來自中國磷酸鐵鋰和印尼鎳濕法冶煉(MHP)的增量需求預(yù)計(jì)將集中釋放，市場供需缺口顯著擴(kuò)大，硫磺價(jià)格中樞有望進(jìn)一步上行，并存在突破歷史高點(diǎn)的可能性。

一、2025年回顧：新能源需求崛起，驅(qū)動(dòng)第三輪超級(jí)行情

全年核心價(jià)格走勢(shì)概覽

2025年，山東硫磺價(jià)格走出了“探底—階梯式上漲—年末高位企穩(wěn)”的清晰軌跡：

年初低位(1月-2月)：年初價(jià)格維持在1691元/噸附近，并于2月10日觸及全年最低點(diǎn)1661元/噸，市場處于相對(duì)平靜期。

春季第一輪跳漲(3月)：3月22日，價(jià)格快速拉升至2434元/噸，較年初低點(diǎn)暴漲46.5%，標(biāo)志著本輪牛市的啟動(dòng)。

年中高位震蕩平臺(tái)(5月-10月)：在經(jīng)歷3月沖高后，價(jià)格在2270-2660元/噸區(qū)間內(nèi)構(gòu)筑了一個(gè)長達(dá)半年的高位平臺(tái)，期間雖有波動(dòng)，但底部支撐強(qiáng)勁，為下一輪上漲積蓄動(dòng)能。

年末加速?zèng)_刺(11月)：進(jìn)入第四季度，價(jià)格突破前期平臺(tái)，于12月10日飆升至全年最高點(diǎn)4261元/噸，較年初價(jià)格上漲120%。

年底高位持穩(wěn)(12月)：盡管從峰值略有回落，但年末3621元/噸的價(jià)格仍較年初高出114.1%，顯示出市場在高位的強(qiáng)勁支撐。

2025年山東硫磺的價(jià)格走勢(shì)圖，不僅僅是簡單的商品價(jià)格波動(dòng)，它更是一幅反映全球硫資源在能源轉(zhuǎn)型背景下被重新定價(jià)的“心電圖”。

硫磺市場徹底告別了過去圍繞農(nóng)資淡旺季的周期性波動(dòng)，走出了單邊向上的結(jié)構(gòu)性牛市。其每一次大幅跳動(dòng)都與全球供應(yīng)鏈?zhǔn)录?如俄羅斯斷供)和新興需求故事(磷酸鐵鋰、MHP)緊密相關(guān)。山東地區(qū)的價(jià)格已成為中國乃至全球硫磺市場緊張程度的一個(gè)敏感縮影和先行指標(biāo)。

硫磺進(jìn)口對(duì)市場的影響

進(jìn)口數(shù)據(jù)與之2025年硫磺價(jià)格飆升至歷史高位的市場行情相互印證。下半年進(jìn)口量的急劇下滑，直觀反映了全球(特別是俄羅斯)供應(yīng)中斷導(dǎo)致的貨源緊張，這是推動(dòng)國內(nèi)硫磺價(jià)格在年末出現(xiàn)暴力拉升、形成巨大供需缺口的直接原因之一。進(jìn)口作為中國硫磺供給的“半壁江山”，其收縮顯著加劇了國內(nèi)市場的緊張局面。

本輪行情的驅(qū)動(dòng)因素與前兩輪(農(nóng)化周期主導(dǎo))有本質(zhì)不同：

1.供應(yīng)端：

全球硫磺產(chǎn)能分布集中，中東資源傾向供應(yīng)印尼等新興市場。同時(shí)，俄羅斯因煉油廠持續(xù)遭受不可抗力襲擊(2025年第四季度預(yù)計(jì)影響100萬噸供應(yīng))，已從凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國，并實(shí)施出口禁令，導(dǎo)致全球流通資源銳減。

2.需求端：

傳統(tǒng)農(nóng)化(磷肥)需求對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)作用減弱。取而代之的是新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求的爆發(fā)式增長。據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)，2025年硫磺在新能源領(lǐng)域的需求占比預(yù)計(jì)達(dá)到8%，較去年提升3個(gè)百分點(diǎn)。

中國磷酸鐵鋰：產(chǎn)量增長超預(yù)期，2025年1-9月已達(dá)266萬噸，預(yù)計(jì)全年或超360萬噸。按每噸磷酸鐵鋰消耗約1噸硫磺計(jì)，帶來顯著需求增量。

印尼鎳濕法冶煉(MHP)：作為動(dòng)力電池關(guān)鍵原料，其產(chǎn)量持續(xù)攀升，對(duì)硫磺(用于制酸浸出)的需求前置，分流了國際硫磺資源。

根本矛盾：中國作為全球最大硫磺進(jìn)口國(進(jìn)口依存度近50%)，定價(jià)權(quán)缺失，國內(nèi)價(jià)格成為國際供需平衡表的直接“映射”。2025年的行情正是全球供應(yīng)事件與新興需求國家(中國、印尼)對(duì)硫資源激烈博弈的體現(xiàn)。

二、2026年展望：供需缺口加劇，價(jià)格上行壓力顯著

綜合報(bào)告分析，2026年硫磺市場將步入“供給剛性約束”與“需求集中釋放”深度博弈的新階段。

1.供給端：增量有限，長期面臨結(jié)構(gòu)性收縮

硫磺是煉油、天然氣處理過程的副產(chǎn)物。根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，在能源轉(zhuǎn)型背景下，全球煉油能力及加工量將在2035年后達(dá)峰并逐步收縮，從根本上限制了硫磺的長期供給上限。

2026年，預(yù)計(jì)中國新增供應(yīng)約40萬噸，中東地區(qū)增產(chǎn)約210萬噸。但俄羅斯煉廠產(chǎn)能恢復(fù)遙遙無期(預(yù)計(jì)2026年上半年仍難以恢復(fù))，全球硫磺整體供應(yīng)依然處于緊張狀態(tài)。

2.需求端：新能源需求“雙引擎”加速

中國磷酸鐵鋰需求持續(xù)：隨著滲透率突破80%，磷酸鐵鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)將維持高位，對(duì)硫磺的需求構(gòu)成剛性支撐。

印尼MHP產(chǎn)能“洪峰”將至：這是2026年最關(guān)鍵的需求變量。報(bào)告預(yù)計(jì)，2026年印尼將有約65.8萬噸MHP新產(chǎn)能集中投產(chǎn)。按1噸MHP消耗10噸硫磺的行業(yè)單耗計(jì)算，將產(chǎn)生約658萬噸的硫磺需求增量。這一巨量需求將對(duì)本就緊張的國際貿(mào)易流形成巨大沖擊。

3.供需平衡與價(jià)格展望

巨大供需缺口：報(bào)告模型預(yù)測(cè)，2025-2027年，全球硫磺市場將分別形成-30萬噸、-513萬噸、-405萬噸的供需缺口。2026年是缺口最大、矛盾最突出的一年。

在大規(guī)模供需缺口的驅(qū)動(dòng)下，2026年硫磺價(jià)格中樞有望進(jìn)一步上移。市場將測(cè)試并可能突破4000-6000元/噸的歷史價(jià)格區(qū)間，上行的高度與持續(xù)周期可能超出市場預(yù)期。

更遠(yuǎn)期看，硫化物固態(tài)電池技術(shù)路線若實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，對(duì)高純硫的需求將是傳統(tǒng)鋰電的數(shù)倍，有望為硫磺打開全新的戰(zhàn)略成長空間。

硫磺未來的核心轉(zhuǎn)變

未來硫磺產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，核心在于實(shí)現(xiàn)三重身份的轉(zhuǎn)變：

從“油氣附屬品”到“獨(dú)立戰(zhàn)略礦產(chǎn)”：其價(jià)值不再依附于主產(chǎn)品，而是由自身下游新興需求獨(dú)立驅(qū)動(dòng)。

從“大宗原料”到“關(guān)鍵能源材料”：隨著固態(tài)電池等技術(shù)的發(fā)展，硫磺將深度嵌入新能源核心供應(yīng)鏈。

從“成本項(xiàng)”到“投資項(xiàng)”：對(duì)硫資源獲取渠道、高效利用技術(shù)和循環(huán)回收能力的投資，將成為化工、新能源企業(yè)的核心競爭力之一。

因此，未來的突破不僅是數(shù)量和價(jià)格的，更是在產(chǎn)業(yè)角色、技術(shù)邊界和價(jià)值維度上的系統(tǒng)性突破。

總結(jié)：

2025年，硫磺市場因新能源需求崛起而重估。步入2026年，在俄羅斯供應(yīng)缺失已成常態(tài)、全球煉化產(chǎn)能長期受限的背景下，印尼MHP產(chǎn)能的集中釋放將成為點(diǎn)燃行情的勢(shì)頭。中國作為主要進(jìn)口國和消費(fèi)國，將繼續(xù)承受輸入性價(jià)格上漲的壓力。硫磺，這一傳統(tǒng)的化工原料，正日益成為折射全球能源轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)鏈格局變遷的關(guān)鍵戰(zhàn)略物資。投資者需重點(diǎn)關(guān)注全球硫磺供需平衡表的變化，尤其是印尼項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度與中國的進(jìn)口成本變化。

【大宗商品公式定價(jià)原理】

生意社基準(zhǔn)價(jià)是基于價(jià)格大數(shù)據(jù)與生意社價(jià)格模型產(chǎn)生的交易指導(dǎo)價(jià)，又稱生意社價(jià)格?？捎糜诖_定以下兩種需求的交易結(jié)算價(jià)：
1、指定日期的結(jié)算價(jià)
2、指定周期的平均結(jié)算價(jià)
定價(jià)公式：結(jié)算價(jià) = 生意社基準(zhǔn)價(jià)×K＋C
K：調(diào)整系數(shù)，包括賬期成本等因素。
C：升貼水，包括物流成本、品牌價(jià)差、區(qū)域價(jià)差等因素。