近日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）公告顯示，公司實際控制人、董事長李西廷提前完成2億元增持計劃。在短短兩周多時間內(nèi)，李西廷以集中競價方式累計增持100.53萬股，占公司總股本0.08%，為持續(xù)低迷的股價注入一劑強(qiáng)心針。然而，這一增持舉動卻深陷輿論漩渦——相較于此前持股平臺超百億的套現(xiàn)規(guī)模，2億元增持顯得杯水車薪，而公司股價"膝蓋斬"、業(yè)績增收不增利的現(xiàn)狀，更讓市場對這家醫(yī)療器械龍頭的未來充滿爭議。

股價的劇烈波動成為這場資本博弈的背景板。2018年創(chuàng)業(yè)板上市后，邁瑞醫(yī)療曾一度上演市值神話，2021年上半年股價觸及近500元的歷史高點，市值突破5000億元。但好景不長，隨著醫(yī)療行業(yè)集采政策深化、業(yè)績增速放緩，公司股價進(jìn)入長達(dá)四年的調(diào)整通道，如今已跌破200元大關(guān)，較峰值回撤超50%，連續(xù)五年下跌的態(tài)勢讓投資者信心受挫。

與當(dāng)前增持形成鮮明對比的是此前的密集減持。2023年以來，李西廷控制的四個主要持股平臺開啟減持序幕，僅2023年二季度就在股價300元左右區(qū)間減持800萬股，套現(xiàn)近25億元。截至2025年6月底，這些曾合計持有5000萬股的持股平臺已悉數(shù)退出前十大股東名單，按期間平均股價估算，累計套現(xiàn)金額超百億元。此次2億元增持雖提前完成，卻僅占總股本的0.08%，與百億減持規(guī)模形成強(qiáng)烈反差，引發(fā)市場對增持誠意的討論。

增持完成后，李西廷及其一致行動人合計持股6.25億股，占比51.55%，仍牢牢掌握控制權(quán)。值得注意的是，除李西廷外，董事會秘書李文楣、高級副總經(jīng)理李在文等多名高管也在2025年11月后加大增持力度，形成管理層集體維穩(wěn)態(tài)勢。慧研智投投資顧問李謙認(rèn)為，此舉顯示管理層認(rèn)為當(dāng)前股價已處于估值洼地，反映出對公司重回增長通道的信心。

業(yè)績表現(xiàn)則呈現(xiàn)喜憂參半的格局。2025年前三季度，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入258.34億元，同比下降12.38%；凈利潤75.7億元，同比下降29%。但三季度單季數(shù)據(jù)透出曙光，營收90.91億元同比增長1.53%，結(jié)束連續(xù)下滑態(tài)勢，公司預(yù)計四季度增速將進(jìn)一步提升。不過利潤端壓力仍存，三季度凈利潤同比下降19%，"增收不增利"現(xiàn)象凸顯行業(yè)困境。

分區(qū)域看，業(yè)績呈現(xiàn)明顯的"外熱內(nèi)冷"格局。得益于全球化布局，三季度國際業(yè)務(wù)收入同比增長11.9%，而國內(nèi)市場收入同比下降7.3%，成為業(yè)績拖累主因。這一趨勢在半年報中更為顯著，國際業(yè)務(wù)收入占比首次達(dá)到50%，與國內(nèi)業(yè)務(wù)平分秋色，其中發(fā)展中國家收入占國際業(yè)務(wù)三分之二，同比增長6%，成為重要增長引擎。分產(chǎn)品線來看，生命信息與支持業(yè)務(wù)微增2.6%，醫(yī)學(xué)影像基本持平，體外診斷業(yè)務(wù)則下降2.8%，三大核心板塊表現(xiàn)分化。

行業(yè)環(huán)境的變化是業(yè)績承壓的重要原因。國內(nèi)層面，集采政策持續(xù)深化，部分省份招標(biāo)降價、陽光采購等政策加劇價格競爭，終端客戶對性價比的考量權(quán)重提升，導(dǎo)致公司銷售凈利率承壓，前三季度凈利率30.2%，同比下降6.1個百分點。海外市場雖表現(xiàn)亮眼，但面臨關(guān)稅成本抬升等潛在風(fēng)險。邁瑞醫(yī)療在半年報中坦言，醫(yī)保支付壓力增大與市場競爭加劇，對盈利能力構(gòu)成持續(xù)挑戰(zhàn)。

盡管短期承壓，公司仍具備堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。截至2025年三季度末，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計約175億元，財務(wù)狀況穩(wěn)?。蛔?018年上市以來連續(xù)七年分紅，累計分紅總額約357億元，股東回報政策穩(wěn)定。研發(fā)投入持續(xù)加碼，2025年上半年研發(fā)支出17.77億元，占營收10.61%，累計申請專利超1.2萬件，數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)與超高端超聲等產(chǎn)品競爭力突出。在國內(nèi)醫(yī)療新基建推進(jìn)下，2025年1-5月超聲設(shè)備中標(biāo)金額同比增長116%，5月單月增幅達(dá)151%，顯示國內(nèi)市場復(fù)蘇潛力。

行業(yè)前景存在分歧。樂觀者認(rèn)為，經(jīng)過四年調(diào)整，行業(yè)下行期已結(jié)束，國內(nèi)招投標(biāo)恢復(fù)、海外拓展加速及國產(chǎn)替代推進(jìn)，將推動公司業(yè)績修復(fù)。國家藥監(jiān)局推出支持高端醫(yī)療器械創(chuàng)新及出海的政策，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模預(yù)計2030年將達(dá)8697億美元，為邁瑞醫(yī)療提供廣闊空間。而廣州某私募人士則警示，集采壓力未減，海外關(guān)稅風(fēng)險猶存，行業(yè)需求下滑與供給過?？赡芗觿r格戰(zhàn)，且增持完畢后后續(xù)支撐力度可能減弱。

目前，邁瑞醫(yī)療正處于關(guān)鍵的"蟄伏期"。11月10日遞交的H股上市申請，有望進(jìn)一步拓寬融資渠道，支撐海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司在全球14個國家布局的本地化生產(chǎn)項目已有11個啟動，體外診斷業(yè)務(wù)在海外突破210家高端客戶，MT 8000全實驗室智能化流水線實現(xiàn)批量裝機(jī)，為國際業(yè)務(wù)持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。同時，微創(chuàng)外科等新興業(yè)務(wù)放量在即，國產(chǎn)替代空間仍存，這些因素或?qū)⒊蔀闃I(yè)績反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

對于投資者而言，邁瑞醫(yī)療的投資價值取決于基本面改善的節(jié)奏。管理層的增持傳遞了積極信號，但能否扭轉(zhuǎn)市場情緒，最終仍需利潤端的實質(zhì)性修復(fù)。在行業(yè)政策與全球競爭的雙重考驗下，這家醫(yī)療器械龍頭能否憑借技術(shù)優(yōu)勢、全球化布局及產(chǎn)品創(chuàng)新突破困境，將是未來一段時間市場關(guān)注的核心。正如業(yè)內(nèi)所言，當(dāng)前的邁瑞醫(yī)療既有估值洼地的吸引力，也面臨業(yè)績拐點的不確定性，這場價值重構(gòu)的過程，注定充滿博弈與期待。