2025年7月，深交所官網(wǎng)顯示天海汽車電子集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“天海電子”)深主板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。12月22日，深交所官網(wǎng)顯示，天海電子主板IPO對(duì)外披露了第二輪審核問詢函回復(fù)。這家擁有56年發(fā)展歷史的汽車連接器龍頭企業(yè)，擬募資24.6億元開啟資本化新征程。在新能源汽車與智能駕駛雙重驅(qū)動(dòng)下，天海電子公司的IPO進(jìn)程不僅是企業(yè)自身的跨越，更折射出中國汽車連接器行業(yè)加速國產(chǎn)替代、擁抱資本的行業(yè)趨勢(shì)。

圖 / 天海電子招股書(申報(bào)稿)截取

01 事件拆解：天海電子八年磨一劍如何鋪就資本化?

天海電子公司的IPO征程堪稱A股罕見的“持久戰(zhàn)”，從啟動(dòng)國內(nèi)上市準(zhǔn)備到進(jìn)入問詢階段，歷時(shí)八年完成多輪合規(guī)梳理與股權(quán)優(yōu)化，其關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)清晰勾勒出天海電子的資本化脈絡(luò)：

圖 / 天海電子招股書(申報(bào)稿)截取

本次IPO，天海電子公司擬發(fā)行新股4956萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，募資將重點(diǎn)投向六大核心項(xiàng)目：連接器技改擴(kuò)產(chǎn)、線束生產(chǎn)基地建設(shè)、汽車電子生產(chǎn)基地、智能改造及信息化升級(jí)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)研究院及產(chǎn)業(yè)園配套。

圖 / 天海電子招股書(申報(bào)稿)截取

值得關(guān)注的是，天海電子公司的國資背景成為其差異化優(yōu)勢(shì)。目前廣州工控直接持有38.5650%股份，廣州市國資委為實(shí)際控制人，國資加持不僅優(yōu)化了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，更在資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面為天海電子公司提供有力支撐。

02 實(shí)力解析：天海電子業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)如何構(gòu)筑競(jìng)爭力?

天海電子業(yè)務(wù)架構(gòu)：三大板塊構(gòu)筑汽車零部件生態(tài)：天海電子公司深耕汽車零部件領(lǐng)域半個(gè)多世紀(jì)，形成了“汽車線束+汽車連接器+汽車電子”三大核心業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的格局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車整車制造，為整車廠商提供傳輸系統(tǒng)、連接系統(tǒng)、智能控制一體化解決方案。

汽車連接器：核心拳頭產(chǎn)品，涵蓋高壓連接器、高速傳輸連接器等系列，適配新能源汽車三電系統(tǒng)與智能駕駛感知系統(tǒng)，已進(jìn)入主流車企供應(yīng)鏈。

汽車線束：配套連接器業(yè)務(wù)形成協(xié)同優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品覆蓋整車線束、發(fā)動(dòng)機(jī)線束等，具備規(guī)模化生產(chǎn)與定制化服務(wù)能力。

汽車電子：聚焦智能控制領(lǐng)域，逐步拓展車載電子模塊等高端產(chǎn)品，提升產(chǎn)品附加值。

依托多年行業(yè)積累，天海電子公司已建立穩(wěn)定的客戶體系，同時(shí)通過關(guān)聯(lián)企業(yè)協(xié)作完善供應(yīng)鏈布局。2022-2024年，公司向天海合聚采購塑料粒子等原材料金額逐年攀升，從0.36億元增至1.71億元，占營業(yè)成本比例同步提升至1.61%，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同效應(yīng)。

圖 / 天海電子

市場(chǎng)規(guī)模：賽道紅利持續(xù)釋放：汽車連接器行業(yè)正迎來新能源與智能化雙重驅(qū)動(dòng)的黃金增長期。根據(jù)MordorIntelligence數(shù)據(jù)，2025年全球汽車連接器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)73.3億美元，2030年預(yù)計(jì)增至91.4億美元;中國市場(chǎng)表現(xiàn)更為突出，2023年規(guī)模已突破300億元，預(yù)計(jì)2030年將以10%的年均復(fù)合增長率攀升至600億元，其中新能源汽車連接器占比將從42%提升至68%。

新能源汽車的普及成為核心增長引擎，其單車連接器價(jià)值量達(dá)1450元以上，是傳統(tǒng)燃油車的2-3倍;L2級(jí)以上智能駕駛車型滲透率2024年已超45%，帶動(dòng)FAKRA、以太網(wǎng)等高速連接器需求激增，這類產(chǎn)品市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)超20%。天海電子公司作為本土頭部企業(yè)，正充分享受賽道擴(kuò)容紅利。

財(cái)務(wù)狀況：規(guī)模增長與盈利承壓并存：招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天海電子公司近年業(yè)績呈現(xiàn)“規(guī)模增長、利潤波動(dòng)”的特征。2022-2024年，公司營業(yè)收入分別為82.15億元、115.49億元、125.23億元，2023年?duì)I收突破百億大關(guān)，同比增幅達(dá)40.58%;歸母凈利潤分別為4.02億元、6.52億元、6.14億元，2024年凈利潤同比下滑近6%。

盈利能力方面，天海電子公司毛利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，2022-2024年分別為15.94%、15.20%、14.59%，主要受行業(yè)競(jìng)爭加劇、主機(jī)廠成本壓力傳導(dǎo)等因素影響。此外，歷史遺留的壞賬問題也對(duì)業(yè)績?cè)斐梢欢_擊，2022-2024年昔日美國子公司TENA累計(jì)拖欠1.1億元，其中8700萬元已計(jì)提壞賬。

盡管面臨短期盈利壓力，天海電子的估值仍實(shí)現(xiàn)快速增長。從2021年股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的32億元，到2023年增資后的87億元，再到本次IPO預(yù)計(jì)的246億元，三年間估值有望增長近8倍，對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率達(dá)40倍，反映出資本市場(chǎng)對(duì)其國資背景、業(yè)務(wù)布局與行業(yè)前景的認(rèn)可。

03 汽車連接器行業(yè)IPO全景 ：資本熱潮釋放何信號(hào)?

2025年成為汽車連接器行業(yè)資本化的“爆發(fā)年”，天海電子的IPO進(jìn)程與多家同行形成呼應(yīng)，本土企業(yè)密集登陸資本市場(chǎng)，折射出行業(yè)加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)：

? 上市企業(yè)

順科智連：2025年11月25日,順科智連正式在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。作為一家專注于電連接產(chǎn)品及解決方案的國家高新技術(shù)企業(yè),順科智連憑借其在新能源汽車儲(chǔ)能、工業(yè)通信等領(lǐng)域的深入布局，近年來業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。

? 沖刺中企業(yè)

盛凌電子：2025年10月28日公司在深圳證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬首次公開發(fā)行股票并上市，輔導(dǎo)券商為興業(yè)證券。這并非盛凌電子首次沖刺A股。2023年5月，該公司曾向深交所提交首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)材料。后因保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，深交所于2024年6月終止其發(fā)行上市審核。

公開資料顯示，盛凌電子是一家從事連接產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括連接器、連接器組件，應(yīng)用于通訊、工業(yè)控制和新能源等領(lǐng)域，并擴(kuò)展到醫(yī)療、汽車、安防、軌道交通等眾多下游應(yīng)用場(chǎng)景。

思索技術(shù)：2025年11月27日完成上市輔導(dǎo)備案，重啟創(chuàng)業(yè)板IPO沖刺。公司主要從事連接器及其組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供高品質(zhì)的精密連接器及解決方案。公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)控制和新能源等行業(yè)，具體主要應(yīng)用在汽車車燈、家居家電、電源電機(jī)、儲(chǔ)能電池及光伏等領(lǐng)域。

八達(dá)光電：2025年12月3日在浙江證監(jiān)局完成IPO輔導(dǎo)備案，擬北交所上市，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國泰海通證券股份有限公司。八達(dá)光電是一家從事新能源汽車高壓電氣系統(tǒng)零部件的研發(fā)、制造及銷售的新能源汽車零部件供應(yīng)商。公司作為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，是北汽、長城、東風(fēng)、零跑、小鵬等國內(nèi)多家大型新能源汽車整車廠的一級(jí)供應(yīng)商。公司于2024年掛牌新三板。

維通利：2025年6月，主板IPO申請(qǐng)獲深交所受理，并于7月4日進(jìn)入問詢階段，11月已回復(fù)首輪問詢，保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券。公司主營業(yè)務(wù)為硬連接、柔性連接、觸頭組件、疊層母排和 CCS 等系列化電連接產(chǎn)品以及同步分解器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

尼索科：5月16日，公司向深圳證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案報(bào)告，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。尼索科成立于2012年11月，注冊(cè)資本2988萬元，注冊(cè)地址為深圳市坪山區(qū)，法人及控股股東為倪泉，其直接持有公司69.6%的股權(quán)。

2025年沖刺IPO的連接器企業(yè)呈現(xiàn)三大特征：一是聚焦新能源與智能駕駛高端賽道，高壓、高速連接器成為核心競(jìng)爭力;二是研發(fā)投入持續(xù)加大，技術(shù)創(chuàng)新成為資本化核心支撐;三是國資背景與市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這些企業(yè)的密集上市，將進(jìn)一步加劇行業(yè)競(jìng)爭，推動(dòng)資源向頭部企業(yè)集中。

04 意義解讀：三重維度如何重塑連接器產(chǎn)業(yè)格局?

資本賦能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展：本次募資將為天海電子解決兩大核心訴求：一是產(chǎn)能擴(kuò)張，通過連接器技改擴(kuò)產(chǎn)、生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目，提升高端產(chǎn)品供給能力，應(yīng)對(duì)新能源汽車快速增長的市場(chǎng)需求;二是技術(shù)升級(jí)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)研究院的建設(shè)將強(qiáng)化公司在高壓、高速連接器領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，縮小與國際巨頭的差距。同時(shí)，上市將優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制，提升品牌影響力，為海外市場(chǎng)拓展奠定基礎(chǔ)。

樹立國資控股企業(yè)資本化標(biāo)桿：天海電子的IPO進(jìn)程為行業(yè)提供了多重借鑒：其一，通過長達(dá)八年的輔導(dǎo)梳理，解決了歷史沿革復(fù)雜、關(guān)聯(lián)交易頻繁等合規(guī)性問題，為同類企業(yè)提供了合規(guī)化路徑參考;其二，國資控股與市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合的模式，既保障了產(chǎn)業(yè)鏈安全，又提升了企業(yè)經(jīng)營活力;其三，募資聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)與技術(shù)創(chuàng)新，引導(dǎo)行業(yè)資本流向核心制造與研發(fā)領(lǐng)域，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

加速國產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)升級(jí)：當(dāng)前汽車連接器行業(yè)仍呈現(xiàn)“外資主導(dǎo)高端、本土企業(yè)突圍”的格局，泰科、安費(fèi)諾等國際巨頭合計(jì)占據(jù)60%以上的高壓連接器市場(chǎng)份額。天海電子等本土企業(yè)的上市，將通過資本賦能加速技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，汽車連接器國產(chǎn)化率已從2021年的8%躍升至2025年的35%，高壓連接器國產(chǎn)化率更是達(dá)到58%。

隨著本土連接器企業(yè)在800V高壓平臺(tái)、10Gbps車載以太網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)突破，連接器行業(yè)國產(chǎn)替代正從中低端向高端市場(chǎng)延伸。同時(shí)，資本的注入將推動(dòng)行業(yè)研發(fā)投入持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)研發(fā)投入占銷售收入比重將升至8.5%，專利年申請(qǐng)量突破15000項(xiàng)，全球研發(fā)重心加速東移。

天海電子公司的IPO沖刺，是中國汽車連接器行業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。在新能源汽車滲透率持續(xù)提升、智能駕駛技術(shù)快速迭代的背景下，連接器作為核心零部件，正迎來市場(chǎng)規(guī)模與技術(shù)升級(jí)的雙重機(jī)遇。本土企業(yè)如天海電子公司通過資本化賦能，逐步打破國際巨頭壟斷，推動(dòng)連接器行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型。未來，隨著更多汽車連接器企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，汽車連接器行業(yè)將進(jìn)入“技術(shù)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)的新階段，國產(chǎn)替代進(jìn)程將進(jìn)一步提速，產(chǎn)業(yè)格局將持續(xù)優(yōu)化。

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