頂流王一博代言、年入10億的網(wǎng)紅按摩儀品牌SKG，又向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

近日，未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SKG”）正式遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在港交所上市。

從深圳創(chuàng)業(yè)板、到北交所，如今再到港交所，SKG的上市路可謂是屢戰(zhàn)屢敗，相當(dāng)坎坷。而伴隨這個(gè)網(wǎng)紅品牌沖擊上市的，是其身邊圍繞的種種爭(zhēng)議，每年砸入營(yíng)收近7成的資金做廣告營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)費(fèi)用卻常年位于低位，實(shí)控人夫婦還屢屢在上市前進(jìn)行“掏空式”巨額現(xiàn)金分紅......

如今SKG再度遞表，在港股上市潮中再次出擊，這個(gè)中專(zhuān)老板，能否如愿？

01

增長(zhǎng)停滯，

“王一博同款”也賣(mài)不動(dòng)了？

未來(lái)穿戴科技成立于2007年，老板名叫劉杰，出生于1975年，早年在重慶開(kāi)餐廳、經(jīng)營(yíng)煤礦，賺得了第一桶金。

直到2007年來(lái)到廣東順德，成立了未來(lái)穿戴科技的前身。最開(kāi)始的目標(biāo)，也并不是做按摩儀的，而是白色家電。

那些年，不少人涌入廣東順德，擠入家電賽道。比如如今的小熊電器，就是2006年在順德成立的。劉杰當(dāng)時(shí)也盯上了這塊蛋糕，他瞄準(zhǔn)跨境市場(chǎng)，從空調(diào)，到冰箱、洗衣機(jī)……品類(lèi)鋪得很開(kāi)，但現(xiàn)實(shí)很骨感。短短幾年時(shí)間，錢(qián)燒得越來(lái)越快，庫(kù)存卻越堆越多，最初的4000萬(wàn)創(chuàng)業(yè)資金幾乎消耗殆盡。

直到2016年，劉杰才開(kāi)始瞄準(zhǔn)穿戴式按摩儀這一小眾賽道，SKG推出的首款頸椎按摩儀就火遍全網(wǎng)。

目前，其產(chǎn)品主要覆蓋智能舒緩穿戴、運(yùn)動(dòng)后恢復(fù)及塑形、智能健康手表、健康家居多個(gè)系列。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，SKG的毛利率能達(dá)到50%。這毛利率水平，確實(shí)比干普通家電賺得多。

到2024年，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按GMV計(jì)算，SKG在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額已經(jīng)到到達(dá)21.5%，居中國(guó)智能舒緩穿戴設(shè)備行業(yè)之首。

SKG的營(yíng)收也逐漸增長(zhǎng)。2022年-2024年，SKG的營(yíng)收分別為9.04億、10.46億、10.45億，2025年前三季度，營(yíng)收8.78億。同期凈利潤(rùn)分別為1.19億、1.26億、1.35億和1.06億。

對(duì)比同行業(yè)上市公司倍輕松，SKG的業(yè)績(jī)確實(shí)亮眼：營(yíng)收雖略遜于倍輕松，但凈利潤(rùn)卻不同于倍輕松的連續(xù)虧損，已基本實(shí)現(xiàn)了每年上億的穩(wěn)定盈利。

但這一亮眼業(yè)績(jī)背后，一個(gè)問(wèn)題也在凸顯：增長(zhǎng)開(kāi)始放緩。

2023年-2024年，SKG的營(yíng)收增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯，甚至還出現(xiàn)輕微下滑。

具體產(chǎn)品上，2025年前三個(gè)季度，收入核心的智能舒緩穿戴設(shè)備收入僅6.3億元，相較上一年同期，僅微增0.2%。

其中，營(yíng)收主力軍產(chǎn)品、“王一博同款”的肩頸舒緩穿戴設(shè)備營(yíng)收更是出現(xiàn)了下滑。今年前三季度營(yíng)收3.85億，比去年同期的3.92億，下滑了1.85%。

02

科技屬性被質(zhì)疑：

3年半砸8億營(yíng)銷(xiāo)，研發(fā)費(fèi)用不到8000萬(wàn)

SKG能有如今年入10億的業(yè)績(jī)，和多年來(lái)砸錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)脫不開(kāi)關(guān)系。

自2020年起，SKG還先后拿下《這！就是街舞3》《乘風(fēng)破浪的姐姐》《中國(guó)新說(shuō)唱2020》等熱門(mén)綜藝贊助。

代言人上，還陸續(xù)簽約楊洋、王一博、張凌赫等流量男星作為品牌代言人。

盡管，SKG在招股書(shū)中宣稱(chēng)其“科技公司”的屬性：

“運(yùn)用科技的力量，讓每個(gè)人更年輕健康”，“堅(jiān)定不移的投入研發(fā)，構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘”。

但其財(cái)務(wù)上，卻呈現(xiàn)出明顯“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的特征，并且趨勢(shì)還在持續(xù)加強(qiáng)。

財(cái)報(bào)顯示，2022-2025年前三季度，SKG的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為1.64億、2.16億、2.26億和1.98億，占總營(yíng)收的比重18.2%、20.6%、21.6%和22.6%。

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用遠(yuǎn)超同期凈利潤(rùn)，不到四年，研發(fā)費(fèi)用共計(jì)超8億。并且報(bào)告期內(nèi)，SKG對(duì)營(yíng)銷(xiāo)的投入還在逐漸遞增。

與之相對(duì)的，其研發(fā)開(kāi)展的投入金額和比重，都在下滑。

2022年-2025年前三季度，SKG的研發(fā)開(kāi)支分別為8216.2萬(wàn)、9550.5萬(wàn)、7917.8萬(wàn)和5812.2萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重分別為9.1%、9.1%、7.6%和6.6%。

尤其是2025年前三季度，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是同期研發(fā)費(fèi)用的3.4倍。

研發(fā)投入下滑的同時(shí)，SKG的產(chǎn)品質(zhì)量及體驗(yàn)也一度受到詬病。在互聯(lián)網(wǎng)投訴平臺(tái)黑貓投訴上，搜索SKG關(guān)鍵字，相關(guān)投訴高達(dá)578條。

更有消費(fèi)者反映，按摩儀體驗(yàn)感不佳或效果作用不明顯，甚至出現(xiàn)使用后輕燙傷等問(wèn)題。

03

上市前“掏空式”分紅，

中專(zhuān)老板夫妻分得2.35億

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，SKG并不缺錢(qián)。但實(shí)際上，卻并不是。

在此次沖擊上市募資前夕，SKG再度上演“掏空式”巨額現(xiàn)金分紅的操作，也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

招股書(shū)顯示，2022年-2025年9月底，公司累計(jì)分紅高達(dá)2.8億元，占同期凈利潤(rùn)的74%。其中，僅今年1-9月，就分紅了1.994億元。當(dāng)期分紅比例高達(dá)187%。幾乎把賬面上可分配利潤(rùn)全部分盡。

而分紅的最大受益者，就是劉杰、徐思英夫妻。

招股書(shū)顯示，劉杰和徐思英分別直接持有8.82%、5.45%股份，但二人持有未來(lái)生命投資全部股份，夫妻二人共計(jì)持有公司83.94%股份。

也就是說(shuō)，2.8億分紅，劉杰夫妻共分得2.35億。

另一邊，“掏空式”分紅的同時(shí)，SKG還向銀行舉債，借款補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

2022年末-2025年9月末，SKG的銀行借款從0.94億元激增至2.04億元。

實(shí)控人夫妻2.35億落袋為安了，公司卻還要向銀行借了2個(gè)多億維持營(yíng)運(yùn)。這樣的操作也讓市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑其上市動(dòng)機(jī)。

值得一提的是，此前SKG的多次沖擊IPO中，這種突擊式分紅就曾收到監(jiān)管層的注意和問(wèn)詢(xún)，最終IPO折戟。

這次，劉杰夫婦能否如愿，依舊是個(gè)問(wèn)題。