海航集團這家企業(yè)，起步于上世紀90年代初，那時候陳峰從海南省政府那兒拿到1000萬啟動資金，就開始搞航空公司。

起初就幾架飛機，慢慢滾雪球一樣擴大規(guī)模，到2017年巔峰時，資產規(guī)模沖到1.2萬億，在中國民營企業(yè)里排第二，僅次于某些巨頭。

飛機數(shù)量多達3800架，員工41萬人，業(yè)務不光是航空，還伸到酒店、金融、地產等領域，簡直成了個跨國大集團。

跟華為比起來，海航的資產總額那時候還真不落下風，好多銀行都樂意借錢給它，因為規(guī)模擺在那兒，看起來穩(wěn)當。

海航的擴張路子有點野，靠借貸和抵押資產來玩兒命收購。陳峰領著團隊，2017年拿著銀行300億授信額度，去國外買買買，兩年花掉450億美元，合人民幣3100億左右。

買了德意志銀行的股份，當上最大股東，還拿下希爾頓集團25%的股權，在倫敦、紐約等地收了一堆地標建筑。

業(yè)務版圖橫跨多個行業(yè)，表面風光無限，但錢基本是借來的，負債率直線上升到72%。每天光利息就得還1.5億，一年利息支出500多億，可公司凈利潤才5.4億，這賬怎么算都懸。

內部管理也亂套，陳峰兒子陳曉峰從公司挪走87億，用來在美國洛杉磯買豪宅、豪車和私人飛機。

高管層不少人跟著效仿，把借來的錢當自家錢花。公司推出的聚寶匯理財產品，忽悠了2.3萬投資者投錢進去，好多老人把養(yǎng)老金全砸進去，結果產品爆雷，本金都沒了。

高管親屬提前把錢贖回，留下一堆爛攤子給普通人。海航旗下300多家子公司，只有海南航空勉強盈利，其他大多虧本，海外酒店和地產項目租金根本頂不住利息。

2018年，海航開始出問題，先是聯(lián)合創(chuàng)始人王健在法國出事身亡，公司內部調整。接著，聚寶匯事件曝光，投資者鬧騰起來。債務危機越來越明顯，2019年現(xiàn)金流比上年少588億，每天虧1.6億。

高管還花2.3億買畢加索畫，說是抵債，其實就是粉飾報表，繼續(xù)從銀行套錢。海航的玩法就是收購公司后馬上抵押，換錢再買下一個，形成借新還舊的鏈條，看起來像龐氏騙局的套路。

2020年疫情一來，航空業(yè)全線崩盤，海航更扛不住。一個季度虧336億，每天額外虧3.7億，還得還利息。公司開始甩賣資產，飛機、酒店、寫字樓，能賣的都賣了，處置了3000多億資產。

可負債已經堆到7500億，賣的錢遠不夠填坑。2021年1月，債權人申請破產重整，海航正式公告，這是中國歷史上債務規(guī)模最大的破產案，比恒大那事兒還早還大。

同年9月，陳峰和首席執(zhí)行官譚向東被警方帶走，涉嫌違法犯罪。公司說運營穩(wěn)定，重整工作順利推進，但實際情況是集團被拆分。

航空板塊注入資金后，由遼寧方大集團收購，繼續(xù)跑航線。機場板塊并到海南發(fā)展控股，其他320多家子公司打包進信托，給債權人留點回收希望?？赏顿Y者損失慘重，好多錢成了泡影。

2025年7月，海口中院一審判決陳峰犯背信損害上市公司利益罪、騙取貸款罪和職務侵占罪，判12年徒刑，罰金2.21億，沒收財產4000萬。一同判的還有孫明宇、包啟發(fā)等人。陳峰上訴，二審維持原判。

方大集團接手后，海航控股還是沒徹底緩過來，2025年負債還剩1380億。陳峰的案子牽扯出海航的資金挪用和騙貸問題，公司原高管集體領罰。

海航的敗局，說到底是債務驅動的擴張模式出了岔子，銀行借錢時看規(guī)模，危機一來就露餡。比起恒大，海航的窟窿更大，牽扯的投資者和債權人更多，好多普通人血本無歸。

這事兒給民營企業(yè)敲警鐘，規(guī)模大不等于穩(wěn)，借錢擴張得量力而行。陳峰從白手起家到牢里蹲著，中間就二十多年，教訓深刻。海航的重整雖說穩(wěn)住了核心業(yè)務，但債務尾巴還長，債權人回收率低。

海航的興衰，反映了中國民營企業(yè)從野蠻生長到規(guī)范化的轉變。90年代政策寬松，陳峰抓住了海南特區(qū)的機會，航空業(yè)門檻高但利潤大，他一步步建起帝國。可到2010年代，海外并購浪潮中，海航跟風太猛，買的資產不少是雞肋，運營成本高，回報低。

比恒大慘的地方在于，海航的債務不光是地產，還跨多個行業(yè)，牽扯國際債權人。恒大至少有國家隊接盤地產項目，海航的重整更碎，拆分成幾塊，各找下家。

海航的敗局，根子在治理和風險控制上。高管層蛀蟲太多，資金挪用成風，監(jiān)管沒跟上。陳峰作為創(chuàng)始人，沒能剎住車，導致全盤崩。希望其他企業(yè)吸取，別重蹈覆轍。