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“這是價值事務(wù)所的第2038篇原創(chuàng)文章”

愛博醫(yī)療是《價值事務(wù)所》追蹤過很多次的企業(yè)了，之所以持續(xù)追蹤，因為它確實是少有的完成了平臺化的眼科醫(yī)療器械類企業(yè)，更是少有的醫(yī)療+消費雙輪驅(qū)動企業(yè)。而且人家每一款產(chǎn)品上市，都能實現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)的增速，不斷提高市場份額。8年時間營收翻了30倍，營收增速說明一切，就問你牛不牛。

2025H1，哪怕眼科醫(yī)療依然拉垮，連龍頭愛爾眼科的營收增速都只有9.12%，愛博依然取得了14.72%增速的好業(yè)績。

待終端消費好轉(zhuǎn)，愛博的業(yè)績恐怕是要再上好幾個臺階。

所長此前直播講過，這幾年國內(nèi)的整體消費，尤其偏中高端一點的承壓，核心就在于資本市場表現(xiàn)不好，而高凈值人群的資產(chǎn)情況同資本市場密切掛鉤。如果資本市場大幅下跌，他們的資產(chǎn)大幅縮水，想要他們再大手大腳花錢就是癡心妄想，別說大手大腳了，正常的消費估計都舍不得；只要資本市場開始好轉(zhuǎn)，他們的資產(chǎn)回暖，甚至都不需要好轉(zhuǎn)太多，只要讓他們感受到這是一個可以賺錢的牛市，自己的資產(chǎn)很快就能重回高峰甚至不斷往上，那他們恢復(fù)消費意愿甚至更大方的花錢就是一瞬間的事情。

假設(shè)一個有錢人在2021資本市場巔峰時的消費指數(shù)是100，那么2025年可能就下降到了15，可2026年如果牛市給力，尤其是大消費起來，讓他們正兒八經(jīng)感受到賺錢效應(yīng)（不是現(xiàn)在這樣的假牛市，賺吆喝不賺錢），他們的消費指數(shù)可能瞬間沖到200。

為啥這么說？因為這么些年來，國內(nèi)的GDP一直在漲，高凈值人群的整體收入也在增長，如果不管資本市場的浮虧，資產(chǎn)量也是往上走的。

到那個時候，企業(yè)業(yè)績的修復(fù)速度恐怕是指數(shù)級的。

這幾年消費如此低迷，愛博的業(yè)績尚有如此表現(xiàn)，等大家的消費激情回來了，愛博的業(yè)績又該抬到一個怎樣的高度？

所以還是那句話，真實世界不是線性發(fā)展的，大家千萬不要線性外推呀！覺得企業(yè)今天只有個位數(shù)增速，明天還是個位數(shù)增速，未來還會是個位數(shù)增速。

01

價值事務(wù)所

500億市值的愛博從何處來？

看下圖，如今驅(qū)動愛博營收增長的主力早已從曾經(jīng)的人工晶體及OK鏡、OK鏡相關(guān)的其他近視防控產(chǎn)品變成了隱形眼鏡。2022年的時候，隱形眼鏡在愛博營收中的占比基本可以忽略不計，短短兩年多，隱形眼鏡的營收占比已經(jīng)沖到了30%，增速也是三大核心業(yè)務(wù)中最快的。

如果不是公司的產(chǎn)能有些跟不上，其實增速還可以往上走。

在所長看來，這塊業(yè)務(wù)做好了，人工晶體、OK鏡統(tǒng)統(tǒng)不管，直接把愛博帶到500億市值都是OK的。

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為什么這么講？

兩個原因。

其一，顏值經(jīng)濟(jì)。愛美之心人皆有之，只要有資本和條件，誰都想自己美一點，甭管男女老少。所以在發(fā)達(dá)國家比如日韓，做醫(yī)美的、要打扮的可不止是小姐姐，小哥哥也一樣要醫(yī)美要打扮。

所長去過兩次日本，走在街上的哪怕是老頭老太基本都很精致。可能有些人會對此嗤之以鼻，覺得我哪怕有那個錢也不想打扮，為什么要浪費這么多時間精力和金錢？自己舒服就好了呀！

兩個字，天真！

你以為那些日韓的老頭老太不想舒服么？我們是人，他們也是人，憑什么在人家那里就是一個社會現(xiàn)象，而到了我們這里就可以有這么多的“個性”？

呵呵，答案是因為國內(nèi)發(fā)展還沒到那個程度，所以還沒卷起來。

很簡單的道理，看看教育，有誰真的想這么雞娃么？每個人都不想，但如果你也雞、他也雞、大家都雞，只要我還想在這個規(guī)則下混，我最后也就不得不雞。

醫(yī)美、奢侈品同理，他做了、他有了、他更美了，他們做了、他們有了、他們更美了，當(dāng)他們都在談?wù)摻涣餍纬闪艘粋€圈子，你還能忍著不做不買不參與？

你要說，我就能，呵呵，看看熊市大家都在拋售股票還房貸存款時你在干嘛，看看牛市大家都在拼命追高買入時你在干嘛，看看鬼故事滿天飛、人人都在喊賣時你慌不慌……

唔，懂了么？

美麗這個東西就是卷出來的。

這和隱形眼鏡有什么關(guān)系呢？

絕大多數(shù)人戴了眼鏡都比不戴眼鏡丑，而且丑得不是一般的多。

為什么？

一是很少有人選擇的眼鏡能真的適合自己，要么大了、要么小了、要么顏色奇怪、要么形狀奇怪。

二是一副眼鏡一戴就是幾年，一般幾個月就會變形。

三是，嗨，不說了，自己去觀察。

這也是為什么很多人為什么要做近視手術(shù)，一個典型的例子，《價值事務(wù)所》的carrie同學(xué)高中畢業(yè)就早早把近視眼手術(shù)做了，她要是戴了眼鏡，嘖嘖，估計顏值要大打折扣。

而隱形眼鏡可不單單是隱形眼鏡這么簡單，它還可以做成彩片，也就是所謂的美瞳，看現(xiàn)在多少人明明不近視還戴美瞳，就知道它的市場能有多大了。

所以，現(xiàn)在要把隱形眼鏡四個字替換成美瞳了，說美瞳可能懂的人會更多。

美瞳這種東西要進(jìn)入人的眼鏡，別看好像還挺日常，其實也屬于醫(yī)療器械的范疇，所以拿到隱形眼鏡的生產(chǎn)資質(zhì)并不容易，尤其是日拋、月拋產(chǎn)品（日拋就是用一天就扔，月拋就是可以用一個月，年拋就是用一年），技術(shù)要求還是挺高的，目前生產(chǎn)隱形眼鏡的廠商絕大多數(shù)來自臺灣，大陸廠商看似也有一定份額，但基本以半年拋、年拋為主，有日拋、月拋資質(zhì)的較少。

（注：品牌銷售排名參考天貓平臺2023各美瞳品牌銷售額數(shù)據(jù)計算；餅圖中的各地區(qū)生產(chǎn)商占比是由Top20美瞳品牌對應(yīng)生產(chǎn)商的數(shù)量占比計算得出） 資料來源：iFinD

而愛博是國內(nèi)為數(shù)不多具備日拋美瞳生產(chǎn)資質(zhì)的廠家。

資料來源：iFinD

前面主要講的是生產(chǎn)企業(yè)，如果考慮到下游品牌，那更是外資的天下了，比如博士倫、愛爾康、庫博光學(xué)等。

所以看清楚了么？

于愛博而言，在美瞳這個賽道有兩重增量，一是國產(chǎn)替代，甭管是外包代工還是自主品牌；二則是隨著經(jīng)濟(jì)增長滲透率增加以及從長周期（年拋月拋）向日拋+硅水凝膠等更為舒適的材料升級。

如果考慮得更長遠(yuǎn)，還能有海外這第三重增量，不過咱們暫時就不說那么遠(yuǎn)了。不過哪怕不說那么遠(yuǎn)，考慮到國內(nèi)巨大的市場，將未來的愛博帶到500億市值一點都不過分。

02

價值事務(wù)所

為何是愛博？

好了，問題來了，為什么所長覺得美瞳未來可以將愛博帶到500億市值，為什么所長就這么篤定未來國內(nèi)美瞳最大的贏家會是愛博呢？

答案很簡單，因為愛博本就是做人工晶體、OK鏡這等嚴(yán)肅醫(yī)療器械出身，所以做起美瞳來，相比一般的企業(yè)（尤其是國產(chǎn)企業(yè)），其實屬于降維打擊。

從醫(yī)療進(jìn)入消費領(lǐng)域，天然就會讓消費者更加信任，也更容易走高端路線，對此不太清楚的不妨想想穩(wěn)健醫(yī)療的全棉時代、華熙生物的護(hù)膚品牌、貝泰妮（薇諾娜）的崛起以及云南白藥的牙膏。

2019年的時候，愛博的OK鏡剛上市，那時候業(yè)績來源基本只有人工晶體，到了2020-2022，OK鏡就成了驅(qū)動公司業(yè)績增長的核心動力，在2023隱形眼鏡發(fā)力前，OK鏡已經(jīng)占到公司營收的近30%。

OK鏡的銷售渠道同人工晶體重合度比較高，都是以醫(yī)院為主。接下來愛博的離焦鏡上市銷售情況也較好，算是首次為愛博開辟了醫(yī)院外的眼鏡零售渠道。

離焦鏡就是具備近視防控效果的眼鏡，哪怕是現(xiàn)如今離焦鏡已經(jīng)非常之卷，但愛博離焦鏡的表現(xiàn)依然跑贏大盤。2025H1，公司的其他近視防控產(chǎn)品（幾乎是離焦鏡）實現(xiàn)營收4700多萬，同比有15.58%的增長。

有人工晶體、OK鏡打下的技術(shù)、醫(yī)院渠道、品牌基礎(chǔ)，有離焦鏡打下的品牌、零售渠道基礎(chǔ)，公司的美瞳可以說直接贏在了起跑線。

現(xiàn)如今，愛博的美瞳是代工開路，自營品牌后行，不論自營品牌能否成功，至少代工這塊業(yè)務(wù)都能為愛博賺到足夠的業(yè)績（現(xiàn)如今的美瞳收入幾乎全部來自代工）。

此外，值得注意的是，愛博在今年上半年有一款隱形眼鏡重磅產(chǎn)品獲批，即硅水凝膠軟性接觸鏡（型號：S2DRT）。

為什么所長說這是重磅呢？答案在于“高透氧硅水凝膠材質(zhì)”這幾個字，要入眼的東西，舒適度勢必很重要，而在一眾材料中舒適性最佳的必然要屬硅水凝膠，因為它高保濕、高透氧且天然沉淀物少，更適合眼睛干澀的群體，也更適合更長時間佩戴。前文提到了隱形眼鏡的一大趨勢便是從長周期（年拋月拋）向日拋+硅水凝膠等更為舒適的材料升級。

可惜咱們國內(nèi)至今都沒有一條成熟的硅水凝膠軟鏡生產(chǎn)線，因為搞不出來，大陸制造在美瞳這塊完敗，高端全被臺系和外資壟斷。

因此，對于這款產(chǎn)品，所長是非常看好的，該產(chǎn)品一出，愛博本就漲勢迅猛的隱形眼鏡有望再上一個臺階。另外，盈利能力也有望大漲（其實現(xiàn)如今的隱形眼鏡利潤貢獻(xiàn)還較少），別的不說，就靠這塊業(yè)務(wù)，愛博未來幾年的業(yè)績增速基本就穩(wěn)了，更何況還有其他業(yè)務(wù)。

所以，愛博的未來真心非常值得期待。

就目前這個市值，呵呵，確實是市場在給大家送禮物。

至于愛博其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況以及亮點，由于篇幅有限，咱們下一篇文章再具體介紹?！秲r值事務(wù)所》每晚9點，咱們不見不散。

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