點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2038篇原創(chuàng)文章”

愛(ài)博醫(yī)療是《價(jià)值事務(wù)所》追蹤過(guò)很多次的企業(yè)了，之所以持續(xù)追蹤，因?yàn)樗_實(shí)是少有的完成了平臺(tái)化的眼科醫(yī)療器械類企業(yè)，更是少有的醫(yī)療+消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)企業(yè)。而且人家每一款產(chǎn)品上市，都能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)的增速，不斷提高市場(chǎng)份額。8年時(shí)間營(yíng)收翻了30倍，營(yíng)收增速說(shuō)明一切，就問(wèn)你牛不牛。

2025H1，哪怕眼科醫(yī)療依然拉垮，連龍頭愛(ài)爾眼科的營(yíng)收增速都只有9.12%，愛(ài)博依然取得了14.72%增速的好業(yè)績(jī)。

待終端消費(fèi)好轉(zhuǎn)，愛(ài)博的業(yè)績(jī)恐怕是要再上好幾個(gè)臺(tái)階。

所長(zhǎng)此前直播講過(guò)，這幾年國(guó)內(nèi)的整體消費(fèi)，尤其偏中高端一點(diǎn)的承壓，核心就在于資本市場(chǎng)表現(xiàn)不好，而高凈值人群的資產(chǎn)情況同資本市場(chǎng)密切掛鉤。如果資本市場(chǎng)大幅下跌，他們的資產(chǎn)大幅縮水，想要他們?cè)俅笫执竽_花錢就是癡心妄想，別說(shuō)大手大腳了，正常的消費(fèi)估計(jì)都舍不得；只要資本市場(chǎng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，他們的資產(chǎn)回暖，甚至都不需要好轉(zhuǎn)太多，只要讓他們感受到這是一個(gè)可以賺錢的牛市，自己的資產(chǎn)很快就能重回高峰甚至不斷往上，那他們恢復(fù)消費(fèi)意愿甚至更大方的花錢就是一瞬間的事情。

假設(shè)一個(gè)有錢人在2021資本市場(chǎng)巔峰時(shí)的消費(fèi)指數(shù)是100，那么2025年可能就下降到了15，可2026年如果牛市給力，尤其是大消費(fèi)起來(lái)，讓他們正兒八經(jīng)感受到賺錢效應(yīng)（不是現(xiàn)在這樣的假牛市，賺吆喝不賺錢），他們的消費(fèi)指數(shù)可能瞬間沖到200。

為啥這么說(shuō)？因?yàn)檫@么些年來(lái)，國(guó)內(nèi)的GDP一直在漲，高凈值人群的整體收入也在增長(zhǎng)，如果不管資本市場(chǎng)的浮虧，資產(chǎn)量也是往上走的。

到那個(gè)時(shí)候，企業(yè)業(yè)績(jī)的修復(fù)速度恐怕是指數(shù)級(jí)的。

這幾年消費(fèi)如此低迷，愛(ài)博的業(yè)績(jī)尚有如此表現(xiàn)，等大家的消費(fèi)激情回來(lái)了，愛(ài)博的業(yè)績(jī)又該抬到一個(gè)怎樣的高度？

所以還是那句話，真實(shí)世界不是線性發(fā)展的，大家千萬(wàn)不要線性外推呀！覺(jué)得企業(yè)今天只有個(gè)位數(shù)增速，明天還是個(gè)位數(shù)增速，未來(lái)還會(huì)是個(gè)位數(shù)增速。

01

價(jià)值事務(wù)所

500億市值的愛(ài)博從何處來(lái)？

看下圖，如今驅(qū)動(dòng)愛(ài)博營(yíng)收增長(zhǎng)的主力早已從曾經(jīng)的人工晶體及OK鏡、OK鏡相關(guān)的其他近視防控產(chǎn)品變成了隱形眼鏡。2022年的時(shí)候，隱形眼鏡在愛(ài)博營(yíng)收中的占比基本可以忽略不計(jì)，短短兩年多，隱形眼鏡的營(yíng)收占比已經(jīng)沖到了30%，增速也是三大核心業(yè)務(wù)中最快的。

如果不是公司的產(chǎn)能有些跟不上，其實(shí)增速還可以往上走。

在所長(zhǎng)看來(lái)，這塊業(yè)務(wù)做好了，人工晶體、OK鏡統(tǒng)統(tǒng)不管，直接把愛(ài)博帶到500億市值都是OK的。

如果大家也對(duì)所長(zhǎng)看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價(jià)值寶庫(kù)》查看�！秲r(jià)值寶庫(kù)》是所長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫(kù)，每天會(huì)上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報(bào)、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場(chǎng)解讀等內(nèi)容�？傊�，只要是對(duì)咱們有用的，所長(zhǎng)能找到的，都會(huì)上傳到里面。在《價(jià)值事務(wù)所》后臺(tái)消息對(duì)話框回復(fù)“價(jià)值寶庫(kù)”或掃描下方二維碼即可加入。

為什么這么講？

兩個(gè)原因。

其一，顏值經(jīng)濟(jì)。愛(ài)美之心人皆有之，只要有資本和條件，誰(shuí)都想自己美一點(diǎn)，甭管男女老少。所以在發(fā)達(dá)國(guó)家比如日韓，做醫(yī)美的、要打扮的可不止是小姐姐，小哥哥也一樣要醫(yī)美要打扮。

所長(zhǎng)去過(guò)兩次日本，走在街上的哪怕是老頭老太基本都很精致。可能有些人會(huì)對(duì)此嗤之以鼻，覺(jué)得我哪怕有那個(gè)錢也不想打扮，為什么要浪費(fèi)這么多時(shí)間精力和金錢？自己舒服就好了呀！

兩個(gè)字，天真！

你以為那些日韓的老頭老太不想舒服么？我們是人，他們也是人，憑什么在人家那里就是一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象，而到了我們這里就可以有這么多的“個(gè)性”？

呵呵，答案是因?yàn)閲?guó)內(nèi)發(fā)展還沒(méi)到那個(gè)程度，所以還沒(méi)卷起來(lái)。

很簡(jiǎn)單的道理，看看教育，有誰(shuí)真的想這么雞娃么？每個(gè)人都不想，但如果你也雞、他也雞、大家都雞，只要我還想在這個(gè)規(guī)則下混，我最后也就不得不雞。

醫(yī)美、奢侈品同理，他做了、他有了、他更美了，他們做了、他們有了、他們更美了，當(dāng)他們都在談?wù)摻涣餍纬闪艘粋�(gè)圈子，你還能忍著不做不買不參與？

你要說(shuō)，我就能，呵呵，看看熊市大家都在拋售股票還房貸存款時(shí)你在干嘛，看看牛市大家都在拼命追高買入時(shí)你在干嘛，看看鬼故事滿天飛、人人都在喊賣時(shí)你慌不慌……

唔，懂了么？

美麗這個(gè)東西就是卷出來(lái)的。

這和隱形眼鏡有什么關(guān)系呢？

絕大多數(shù)人戴了眼鏡都比不戴眼鏡丑，而且丑得不是一般的多。

為什么？

一是很少有人選擇的眼鏡能真的適合自己，要么大了、要么小了、要么顏色奇怪、要么形狀奇怪。

二是一副眼鏡一戴就是幾年，一般幾個(gè)月就會(huì)變形。

三是，嗨，不說(shuō)了，自己去觀察。

這也是為什么很多人為什么要做近視手術(shù)，一個(gè)典型的例子，《價(jià)值事務(wù)所》的carrie同學(xué)高中畢業(yè)就早早把近視眼手術(shù)做了，她要是戴了眼鏡，嘖嘖，估計(jì)顏值要大打折扣。

而隱形眼鏡可不單單是隱形眼鏡這么簡(jiǎn)單，它還可以做成彩片，也就是所謂的美瞳，看現(xiàn)在多少人明明不近視還戴美瞳，就知道它的市場(chǎng)能有多大了。

所以，現(xiàn)在要把隱形眼鏡四個(gè)字替換成美瞳了，說(shuō)美瞳可能懂的人會(huì)更多。

美瞳這種東西要進(jìn)入人的眼鏡，別看好像還挺日常，其實(shí)也屬于醫(yī)療器械的范疇，所以拿到隱形眼鏡的生產(chǎn)資質(zhì)并不容易，尤其是日拋、月拋產(chǎn)品（日拋就是用一天就扔，月拋就是可以用一個(gè)月，年拋就是用一年），技術(shù)要求還是挺高的，目前生產(chǎn)隱形眼鏡的廠商絕大多數(shù)來(lái)自臺(tái)灣，大陸廠商看似也有一定份額，但基本以半年拋、年拋為主，有日拋、月拋資質(zhì)的較少。

（注：品牌銷售排名參考天貓平臺(tái)2023各美瞳品牌銷售額數(shù)據(jù)計(jì)算；餅圖中的各地區(qū)生產(chǎn)商占比是由Top20美瞳品牌對(duì)應(yīng)生產(chǎn)商的數(shù)量占比計(jì)算得出） 資料來(lái)源：iFinD

而愛(ài)博是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多具備日拋美瞳生產(chǎn)資質(zhì)的廠家。

資料來(lái)源：iFinD

前面主要講的是生產(chǎn)企業(yè)，如果考慮到下游品牌，那更是外資的天下了，比如博士倫、愛(ài)爾康、庫(kù)博光學(xué)等。

所以看清楚了么？

于愛(ài)博而言，在美瞳這個(gè)賽道有兩重增量，一是國(guó)產(chǎn)替代，甭管是外包代工還是自主品牌；二則是隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滲透率增加以及從長(zhǎng)周期（年拋月拋）向日拋+硅水凝膠等更為舒適的材料升級(jí)。

如果考慮得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，還能有海外這第三重增量，不過(guò)咱們暫時(shí)就不說(shuō)那么遠(yuǎn)了。不過(guò)哪怕不說(shuō)那么遠(yuǎn)，考慮到國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)，將未來(lái)的愛(ài)博帶到500億市值一點(diǎn)都不過(guò)分。

02

價(jià)值事務(wù)所

為何是愛(ài)博？

好了，問(wèn)題來(lái)了，為什么所長(zhǎng)覺(jué)得美瞳未來(lái)可以將愛(ài)博帶到500億市值，為什么所長(zhǎng)就這么篤定未來(lái)國(guó)內(nèi)美瞳最大的贏家會(huì)是愛(ài)博呢？

答案很簡(jiǎn)單，因?yàn)閻?ài)博本就是做人工晶體、OK鏡這等嚴(yán)肅醫(yī)療器械出身，所以做起美瞳來(lái)，相比一般的企業(yè)（尤其是國(guó)產(chǎn)企業(yè)），其實(shí)屬于降維打擊。

從醫(yī)療進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，天然就會(huì)讓消費(fèi)者更加信任，也更容易走高端路線，對(duì)此不太清楚的不妨想想穩(wěn)健醫(yī)療的全棉時(shí)代、華熙生物的護(hù)膚品牌、貝泰妮（薇諾娜）的崛起以及云南白藥的牙膏。

2019年的時(shí)候，愛(ài)博的OK鏡剛上市，那時(shí)候業(yè)績(jī)來(lái)源基本只有人工晶體，到了2020-2022，OK鏡就成了驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力，在2023隱形眼鏡發(fā)力前，OK鏡已經(jīng)占到公司營(yíng)收的近30%。

OK鏡的銷售渠道同人工晶體重合度比較高，都是以醫(yī)院為主。接下來(lái)愛(ài)博的離焦鏡上市銷售情況也較好，算是首次為愛(ài)博開(kāi)辟了醫(yī)院外的眼鏡零售渠道。

離焦鏡就是具備近視防控效果的眼鏡，哪怕是現(xiàn)如今離焦鏡已經(jīng)非常之卷，但愛(ài)博離焦鏡的表現(xiàn)依然跑贏大盤。2025H1，公司的其他近視防控產(chǎn)品（幾乎是離焦鏡）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4700多萬(wàn)，同比有15.58%的增長(zhǎng)。

有人工晶體、OK鏡打下的技術(shù)、醫(yī)院渠道、品牌基礎(chǔ)，有離焦鏡打下的品牌、零售渠道基礎(chǔ)，公司的美瞳可以說(shuō)直接贏在了起跑線。

現(xiàn)如今，愛(ài)博的美瞳是代工開(kāi)路，自營(yíng)品牌后行，不論自營(yíng)品牌能否成功，至少代工這塊業(yè)務(wù)都能為愛(ài)博賺到足夠的業(yè)績(jī)（現(xiàn)如今的美瞳收入幾乎全部來(lái)自代工）。

此外，值得注意的是，愛(ài)博在今年上半年有一款隱形眼鏡重磅產(chǎn)品獲批，即硅水凝膠軟性接觸鏡（型號(hào)：S2DRT）。

為什么所長(zhǎng)說(shuō)這是重磅呢？答案在于“高透氧硅水凝膠材質(zhì)”這幾個(gè)字，要入眼的東西，舒適度勢(shì)必很重要，而在一眾材料中舒適性最佳的必然要屬硅水凝膠，因?yàn)樗弑�、高透氧且天然沉淀物少，更適合眼睛干澀的群體，也更適合更長(zhǎng)時(shí)間佩戴。前文提到了隱形眼鏡的一大趨勢(shì)便是從長(zhǎng)周期（年拋月拋）向日拋+硅水凝膠等更為舒適的材料升級(jí)。

可惜咱們國(guó)內(nèi)至今都沒(méi)有一條成熟的硅水凝膠軟鏡生產(chǎn)線，因?yàn)楦悴怀鰜?lái)，大陸制造在美瞳這塊完敗，高端全被臺(tái)系和外資壟斷。

因此，對(duì)于這款產(chǎn)品，所長(zhǎng)是非�？春玫�，該產(chǎn)品一出，愛(ài)博本就漲勢(shì)迅猛的隱形眼鏡有望再上一個(gè)臺(tái)階。另外，盈利能力也有望大漲（其實(shí)現(xiàn)如今的隱形眼鏡利潤(rùn)貢獻(xiàn)還較少），別的不說(shuō)，就靠這塊業(yè)務(wù)，愛(ài)博未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩揪头�(wěn)了，更何況還有其他業(yè)務(wù)。

所以，愛(ài)博的未來(lái)真心非常值得期待。

就目前這個(gè)市值，呵呵，確實(shí)是市場(chǎng)在給大家送禮物。

至于愛(ài)博其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況以及亮點(diǎn)，由于篇幅有限，咱們下一篇文章再具體介紹�！秲r(jià)值事務(wù)所》每晚9點(diǎn)，咱們不見(jiàn)不散。

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