作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，奧動新能源股份有限公司（以下簡稱 “奧動新能源”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招銀國際擔任獨家保薦人。

圖片來源：招股書截圖

成立于2016年的奧動新能源是由知名企業(yè)家蔡東青、張建平創(chuàng)立，二人分別任董事長和副董事長，前者負責集團日常運營和管理，后者負責主導技術研發(fā)。

奧動新能源的實際控制人為蔡東青，這位以動漫玩具起家、創(chuàng)立國內首家動漫上市公司——奧飛娛樂的潮汕企業(yè)家，被稱為“玩具大王”，而奧飛娛樂運營著《喜羊羊與灰太狼》《超級飛俠》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等熱門IP，旗下影視公司還曾參與投資周星馳的大熱電影《美人魚》。公司希望通過自身強大的IP資源整合及運營能力，構筑“東方迪士尼”。

如今，蔡東青已將商業(yè)版圖從動漫娛樂，延伸至新能源這片藍海。官網介紹，奧動新能源是全球換電模式開創(chuàng)與引領者，從2000年起，上海電巴（奧動新能源集團全資子公司）開始探索換電，其致力成為全球領先的智慧能源服務平臺。根據灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務產生的收入計算，奧動新能源是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。

圖片來源：官網截圖

在此次IPO前，奧動新能源已完成多輪戰(zhàn)略融資，累計獲得蔚來資本、SoftBank Capital、恩澤基金、廣州開發(fā)區(qū)凱得基金等知名機構投資。

2018年引入蔚來資本A輪投資，2021年完成15億元B輪融資，2022年又獲暴龍資本等機構戰(zhàn)略投資，多輪融資為奧動新能源的技術研發(fā)與網絡擴張?zhí)峁┝藞詫嵸Y金支持。

奧動新能源在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于迭代并優(yōu)化換電解決方案，以及推動技術開發(fā)；推廣和營銷換電解決方案，以及提升營運能力以支持可擴展的業(yè)務增長；為潛在的全球戰(zhàn)略投資及收購提供資金，以補充和擴大產品組合和技術，進一步推動業(yè)務增長；以及用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

不過，在尚未形成統(tǒng)一標準的換電行業(yè)，奧動新能源仍需面對多個挑戰(zhàn)。

招股書顯示，奧動新能源的收入主要來源于換電營運解決方案和通過自有換電站提供換電服務兩大業(yè)務。

2022-2024年全年及2025年上半年，奧動新能源分別實現營收11.06億、11.55億元、9.26億及3.24億元。業(yè)績下滑的同時，奧動新能源也尚未實現盈利。同期，奧動新能源虧損分別為7.85億元、6.55億元、4.19億元、1.57億元，三年半累計虧損超20億元。

圖片來源：招股書截圖

“虧損收窄”并非源于盈利能力改善，或是通過收縮業(yè)務規(guī)模和削減成本實現的。奧動新能源的核心供應商包括電網企業(yè)，以及換電站、換電模塊相關原材料供應商。2022年至2025年上半年，其向前五大供應商的累計采購額從4.216億元降至1.163億元。

同時，奧動新能源的毛損率從2024年上半年的4.4%惡化至8.9%。這意味著公司每獲得100元收入，虧損從4.4元擴大到8.9元。有業(yè)內人士表示：“這不是盈利改善，而是用業(yè)務和收入萎縮，換取虧損絕對值減少。”

研發(fā)投入方面，2022年至2024年，奧動新能源的研發(fā)開支分別為0.776億元、0.764億元和0.671億元。2025年上半年，奧動新能源的研發(fā)開支為0.27億元，較2024年上半年的0.372億元進一步減少。

圖片來源：招股書截圖

對此，奧動新能源在招股書中表示主要是由于減少雇員相關開支、精簡辦公室租賃資產以及減少與研發(fā)舉措相關的差旅、辦公及業(yè)務發(fā)展開支的成本優(yōu)化措施。

這種收縮策略雖然短期內改善了報表數據，長期卻有損技術創(chuàng)新能力和綜合競爭力。

換電作為新能源汽車的重要補能方式之一，其商業(yè)價值與發(fā)展前景頻遭外界質疑。一方面，快充技術的快速迭代是否將對換電模式形成完全替代；另一方面，建設換電站的高昂成本是否會制約該模式的規(guī)模化擴張。在行業(yè)爭議未消、換電模式市場化推進仍存阻力的背景下，換電服務企業(yè)的經營穩(wěn)定性更易受主機廠布局影響。

奧動新能源表示，其換電模塊主要提供給電動汽車OEM制造廠或電池制造商，2022-2024年全年及2025年上半年，五大客戶的總銷售額分別占其總收入的54.9%、33.5%、22.9%、14.4%；最大客戶的銷售額分別占總收入的20.4%、10.6%、5.9%、4.8%。

奧動新能源貿易應收款項及合同資產總額中，分別有18%、14%、16%及17%來自其最大客戶；貿易應收款項總額中，分別有60%、63%、40%及41%來自同期前五大客戶，說明該公司對大客戶依賴程度較高。

圖片來源：招股書截圖

從行業(yè)來看，換電設備迎來退役期，疊加行業(yè)需求萎縮，對奧動新能源來說構成了較大危機，倒逼其轉向重卡換電和Robotaxi換電。根據IPO文件，奧動新能源計劃未來五年內，每年與兩至三家乘用車和商用車企業(yè)合作開發(fā)新型換電乘用、輕型貨車、重卡。

但是，重卡換電領域并不是奧動新能源的強項。有業(yè)內人士認為，乘用車客戶群與重卡客戶完全不同，獲客渠道無法復用，重卡換電商運營商核心能力聚焦“場景網點布局、運營調度效率”，奧動新能源或許缺乏重卡行業(yè)客戶積累。

多年虧損的背景下，業(yè)務布局出現側重的奧動新能源需要更多資金，這或許就是其選擇赴港上市的原因之一。