對于廣大投資者而言，如何在行業(yè)重構(gòu)中保持穩(wěn)??？基金是普通人獲取投資收益的重要載體。如何買基金才能行穩(wěn)致遠？雪球財富陪伴官小雪、雪球人氣用戶范范愛養(yǎng)基、雪球人氣用戶六億居士，為大家?guī)碇黝}為《這樣買基金收益更穩(wěn)定》的交流與分享。

上證指數(shù)重新站上4000點，很多人的第一反應(yīng)是：牛市來了。

但今年最反常的地方恰恰在這兒：牛市里，照樣有人賺不到錢，甚至虧錢。

市場并不缺機會：AI科技、黃金、海外市場都在輪動，投資工具也比過去更豐富，以及更體系化的資產(chǎn)配置方案正在普及。真正難的，是在情緒擴張、熱點加速、震蕩反復(fù)的環(huán)境里，守住自己的安全邊際和紀律。

在雪球嘉年華的這場對談中，雪球財富陪伴官小雪與雪球人氣用戶范范愛養(yǎng)基、六億居士圍繞《這樣買基金收益更穩(wěn)定》展開交流：

這一次4000點和2015、2017年有什么本質(zhì)不同？為什么“幾乎所有虧錢的決策都發(fā)生在牛市”？普通投資者如何通過多元分散、動態(tài)再平衡，把收益做得更穩(wěn)定、更可持續(xù)？

01

這次4000點有何不同

小雪：歡迎兩位，今天準備了一些問題，期待和兩位老師進行深度交流，希望今天對談可以給球友新的啟發(fā)和思考。聊到投資逃不開行情，今年的行情是風(fēng)雨兼程、跌宕起伏。大家關(guān)注度最高的肯定是上證指數(shù)重新站到4000點，我們發(fā)現(xiàn)最近市場站上4000點以后反復(fù)震蕩，海外受到降息預(yù)期以及關(guān)稅政策疊加上AI浪潮，似乎都不是那么平坦，回顧今年市場雖然是牛市，但也充滿了挑戰(zhàn)。

第一個問題：這一年市場當中，兩個人最大的心得體會是什么？

范范愛養(yǎng)基：首先今年肯定是牛市，畢竟大盤上4000點了。但我幸經(jīng)歷了上一輪牛市，就是剛剛嘉賓分享了消費抱團、醫(yī)藥抱團、新能源抱團，經(jīng)歷了上一波毒打以后，經(jīng)歷這輪牛市心態(tài)就好了很多，整個人非常謹慎，相對于關(guān)注AI熱點，與其追求自己能賺多少，我今年更關(guān)注自己能守住多少。整個心態(tài)相比上一輪牛市有了很大的成熟。

六億居士：我是第四次參加嘉年華，以前每次參加的時候，我都會提到一個事兒，參加一次跌了一年，參加兩次跌了兩年，參加三次跌了三年，這次有一個巨大的改變，耐心等多年，價值終于回歸。

整個感受非常深刻，對于牛市而言或者熊市跨越到牛市的過程而言，攻守平衡是極為關(guān)鍵的關(guān)鍵字。過去過程中部分關(guān)注我的朋友可能在比較冰冷的低點就離開了市場，沒有來到牛市，還有部分因為相對比較保守的策略，沒有配置進攻側(cè)的資產(chǎn)，在今年科技牛市中又有一點遺憾，這本身平衡比較關(guān)鍵。

二是隨著牛市的開展，整個情緒的擴張，大家的狀態(tài)又開始有點感覺自己又行了的狀態(tài)，開始設(shè)定的安全邊際又拋到腦后了，所以第二點在牛市安全邊際又變得極為關(guān)鍵。

三是放平心態(tài)，自己正好經(jīng)歷了完整一輪，包括從2021年到現(xiàn)在正好是完整的一輪，對自己的要求也更加需要放平心態(tài)，把熊市和牛市看作整體的生命周期內(nèi)的長期投資的一部分、一階段、一片段而已，不要看得太重。謝謝！

小雪：感謝兩位老師分享。剛才兩位提到牛熊轉(zhuǎn)換，指數(shù)點位的變化，歷史上也有兩次站過4000點，2015年和2017年，兩位覺得這一次4000點相比有什么不同呢？

范范愛養(yǎng)基：我比較慚愧，我沒有經(jīng)歷了上輪兩次4000點，我是經(jīng)歷上一輪2020年，我看到這個問題的時候，我翻了翻，2020年竟然沒有上4000點，所以這個問題讓六億老師回答一下。

六億居士：范范謙虛了，這個印象也比較模糊了，在座很多球友應(yīng)該有深刻的印象，對于2015年來講，條件反射就是流動性和杠桿或者說融資，左腳踩右腳就上天了，整個節(jié)奏非?？?。這輪4000點對比過往4000點，本質(zhì)上的區(qū)別是從估值側(cè)，原先探底的深度非常深，所以在價值回歸的基礎(chǔ)上，就建立了比較高的空間。第二，政策托底上，也給了非常完整或者體系的框架；第三，整體技術(shù)突破上，對比上兩輪，這次感覺更明顯或更明確。包括剛才探討過程中，AI是這一輪最大的主線。這是整個結(jié)構(gòu)性的改善。

第二工具性或方法的改善。過往牛市主要是炒個股，這一點大家都比較習(xí)慣，這一輪ETF尤其是被動化的思路推進，對于整個全市場的投資者，提供了更加心態(tài)平和，預(yù)期更久的工具，除此之外包括像全天候策略、永久投資組合、雪球三分法，這一類工具的推出，對整個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置以及對整體理財目標的建立，對投資者的整體框架引導(dǎo)，比過往的牛市變得更加完整。

第三，已經(jīng)過了十年，同樣的4000點，估值回調(diào)比較多，畢竟增速在那里的，所以整個情況下，進行到目前3800多點，目前市場估值來到了正常略偏高的狀態(tài)，回到了全球成熟市場的水平狀態(tài)，當然有部分板塊和行業(yè)整個估值比較高，整體屬于正常偏溫和的進展，我個人覺得這一輪牛市更加平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)更加完整，或者工具更加完整，讓普通投資者能逐步參與的優(yōu)勢。

02

牛市中為何賺不到錢，甚至虧錢

小雪：剛才六億老師提到三個穩(wěn)，底盤穩(wěn)、方式穩(wěn)和節(jié)奏穩(wěn)，還有今天對談的主題收益穩(wěn)，這是在場各位投資者非常關(guān)心的問題，誰不希望自己漲幅一直穩(wěn)穩(wěn)的呢？我們發(fā)現(xiàn)今年雖然在牛市的市場，還有這種現(xiàn)象，投資者沒有賺到錢，甚至虧錢，兩位老師覺得產(chǎn)生困境的原因是什么？

范范愛養(yǎng)基：我也搜了一些數(shù)據(jù)，看到券商有公布今年散戶的盈虧情況，比較極端的數(shù)據(jù)我看到是有80%今年虧損的，好一點有說今年50%是虧損的，我不知道在座各位有沒有虧損的，有的話能不能舉手？說明這個數(shù)據(jù)不準，在座都掙了。開個玩笑。

主要是兩點：1.今年看到一句話很好，就是“幾乎所有虧錢的決策都是牛市中做出來的”，還有很多人說“不對啊，我明明把前兩年熊市虧得很慘，虧十幾、二十個點”，但是為什么熊市會虧二十個點呢？不就因為你在牛市追高買了嗎？所以今年虧錢很大的原因是上一場老師說的，底部的時候不敢買，中位的時候不敢追，高位一把追進去，是大家牛市虧錢的關(guān)鍵原因。

2.今年結(jié)構(gòu)化行情非常非常明顯，漲得好的就是AI科技、黃金，這兩大板塊是比較明顯的主線。其他輪動的港股創(chuàng)新藥以及最近的衛(wèi)星，在輪動加速的行情中，大家很難把握到今年的主線，尤其是從今年開始堅守白酒的“老登”股朋友，可能今年虧得比較慘的。

所以就是這兩個，一是牛市追高了，二是今年輪動非常明顯。所以到今天主題上，A股不確定性的很強的市場，還是要做好市場分散配置。

六億居士：在A股虧錢是基本命題，我們經(jīng)常說“期虧二平一賺”，今年是牛市所以大家很少提及“虧錢”這個詞，但在正常投資生涯中，虧錢是我們需要防范的第一個命題，而牛市中更容易虧錢的原因在于我們不知道為什么進入投資，或者我們投資目標是什么沒有衡量清楚，或者投資應(yīng)該用怎樣的策略，是不是用契合我的方式去投資，也可能沒有考慮清楚，尤其你情緒波動較大的環(huán)境里，看別人翻倍了，自己才賺8%，馬上忍不住追過去了，結(jié)構(gòu)的底層是我們能約束自己不要行使偏差的前提，而紀律的執(zhí)行可以幫助我們在情緒出現(xiàn)的時候，盡可能地避免風(fēng)險。這才是牛市中可以避免虧錢的基本前提。

03

如何選擇投資標的

小雪：感謝兩位分享。即使剛才兩位提到很關(guān)鍵的一點就是個人投資體系的搭建，拆分成個比較簡單的，第一如何選擇投資標的，第二如何做紀律性的執(zhí)行。這兩個也是大家投資當中比較容易忽視或者說有誤區(qū)的地方，今天可以展開聊聊。

首先說一下大家感興趣的，怎么選擇投資標的？兩位老師今年都在投資什么類型的產(chǎn)品，收益是怎樣的？

范范愛養(yǎng)基：我給大家分享一下今年主要資產(chǎn)大倉位在多元分散的組合中，我們所謂的股債金，多元的資產(chǎn)分散。我主要是買基金，主要買A股紅利低波指數(shù)、美股納指、標普500、日金，至比較小眾的印度基金、東南亞科技，甚至大家知道去年很火的沙特ETF，今年巴西ETF也有了，海外多個國家的資產(chǎn)我都會研究。這是股方面。

債方面的分散也有配置，有中國的中債，還有純債或比較不錯的一級債基、二級債基，還有美債基金，公募基金也能買到不錯的美債基金，這是債市的分散。

商品類的分散主要是黃金，黃金是今年我比較重倉的大頭。最近有在低吸石油板塊，它一直在60美金以下徘徊，所以大家能夠看到今年持倉是非常分散的。

但這么分散的前提下，我還重倉了疲軟的市場，比如債基，大家知道今年債市不怎么樣。第二印度基金，印度市場今年也不怎么樣，雖然大家知道今年很多股市都漲了，美股、A股、港股，甚至越南市場都漲了，但印度市場沒有漲，但我一直拿著它，比較疲軟。今年總的賬戶有16%—17%的漲幅，和滬深300差不多，但波動率以及我承受的整體風(fēng)險，比單一來滬深300指數(shù)低很多，這是我今年主要配置。

六億居士：我換一個角度，從如何構(gòu)建類似的組合稍微展開一下。

第一構(gòu)建類似的組合之前，不要羨慕別人的收益率以及別人為什么這么做的結(jié)構(gòu)本身，抄作業(yè)本身有較大的風(fēng)險。我個人覺得要明確自己的收益預(yù)期，自己的需求是什么。

第二基于收益預(yù)期，根據(jù)自己的風(fēng)險偏好，設(shè)定自己可以承受最大的回撤或波動的基本要求。基于這個要求（目標），再去構(gòu)建自己的組合。以往分享過很多次類似于全天候策略、永久投資組合、股債平衡策略、股債再平衡策略，包括雪球三分法都提到過蠻多次，在經(jīng)典策略中，已經(jīng)有明確的組合思路大框架在，雖然用到A股或我們身上的時候需要本地化的過程，但整體思路是一致的。

第二建立大類資產(chǎn)配置比例以后，我們根據(jù)一定的個人特性，根據(jù)自己風(fēng)險偏好做調(diào)整。比如做股債配比的時候，很多朋友經(jīng)常問說六億股債配比怎么做，我一般建議要么固定的，要么根據(jù)自己的年齡做。比如我今年40，我可以有60%的股，40%的債，這樣的方式，隨著年齡增長，個股比例會逐步下降，從而契合自己的現(xiàn)金流。另外，如果選定了大類資產(chǎn)配比之后，權(quán)益資產(chǎn)。一般我個人對權(quán)益資產(chǎn)選擇以寬基為主，對于大部分投入者，我個人不建議選擇細分行業(yè)科技或創(chuàng)新藥，我一直這樣建議的。以前在嘉年華經(jīng)常提到滬港深500，隨著中證A500的推出，類似的產(chǎn)品都可以作為我們持倉的第一選擇或者優(yōu)選，底層。

在不同市場周期里面，配置不同的防守側(cè)和進攻側(cè)的產(chǎn)品，比如紅利產(chǎn)品，類似于科技類、泛科技類的產(chǎn)品，通過這樣結(jié)構(gòu)搭建相對比較體系，目標明確，而且可以自己承受整個波動的，也可以在組合中表達出來，通過這個方式長久穿越周期。我今年這樣的結(jié)構(gòu)跑下來，比滬深300高幾個點的樣子，確實很省心，基本不用打開交易軟件。

04

如何看待多元化配置

小雪：感謝兩位老師真誠的分享，不謀而合提到多元化的配置，多元化配置就兩點：市場的多元化，資產(chǎn)的多元化。今年是資產(chǎn)配置元年，概念被大家反復(fù)提及到，問一下兩位老師，怎么看待多元化配置的這件事，以及做多元化配置的意義在哪里？

范范愛養(yǎng)基：為什么做多元化配置？要經(jīng)歷上一輪牛市的毒打，我在上一輪牛市就是抱團新能源的人。上一輪老師分享得很好，新能源屬于只要行情來了，你只要隨便選一個新能源相關(guān)的股票都在上漲我上一輪就隨便選了新能源相關(guān)的股票，一路上漲，然后我all in的股票，最高收益率達到98%，我當時有一個執(zhí)念我一定要達到100%，再減倉，然后我一直重倉它，后來當趨勢結(jié)束的時候，新能源牛市結(jié)束的時候，我沒有意識到是行情的結(jié)束，因為我在重倉過程中，每天會陷入信息繭房，越看好什么平時研究的資料，關(guān)注的博主，自己看的各種分析都是利好的，這樣的循環(huán)當中，我對它充滿了信仰。

最后行情結(jié)束了，我還再也跌越賣，最后整個趨勢已經(jīng)沒有了，我98%收益率，由于跌的過程中不斷加倉，我不僅把浮盈虧完了。大家知道新能源跌了兩三年，一直虧到了本金，經(jīng)歷了上一輪毒打以后，這兩年過程中就開始學(xué)習(xí)了很多資產(chǎn)配置相關(guān)的書籍，比如六億老師提到永久組合以及全天候，學(xué)習(xí)到資產(chǎn)的非相關(guān)性，越來越知道想要什么。突然暴漲爆跌的標的，可能不太適合我，像永久組合、分散資產(chǎn)，慢即是快，穩(wěn)穩(wěn)地幸福，這樣的策略可能更適合我。經(jīng)歷了毒打以后找到了自己想要什么。

六億居士：我選擇配置思路的前提或本質(zhì)就是怕死，我個人風(fēng)險偏好比較低。當然我也羨慕別人100%的漲幅，但我自己的小心臟可能受不了80%的回撤，70%的回撤，所以我有一句話“普通人做理財?shù)谝徊秸J慫”；第二，即便認慫了，對資產(chǎn)配置也不要有太高預(yù)期。很多朋友說既然我做了配置，波動就特別特別低了？首先要看資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)本身是什么。

剛才提到在配置過程中，感覺挺好的，期望很高的，突然股債雙殺了，你回撤期也挺高的。所以除了估值資產(chǎn)配置之外，對后面的操作進程或節(jié)奏上講，也需要有更高的安全邊際。

小雪：剛才講到多元化包括資產(chǎn)的多元化，就是利用他們的負相關(guān)性，達到降低波動，包括剛才六億老師講了“雙殺”“三殺”的局面，是不是在信息流通效率比較高的時代，資產(chǎn)的負相關(guān)性正在減弱呢？包括今年大家看到兩到三次“多殺”局面兩位老師如何看待的呢？

范范愛養(yǎng)基：我今年重倉了黃金，有美股，A股，港股，債基。確實某些極端行情下會同時打開賬戶每只都是跌的，黃金、股票跌，債基就不說了。這個時候確實很心痛。

但是拉長時間來看，你會發(fā)現(xiàn)，這種從歷史數(shù)據(jù)看，這種概率很小，除非是一些真正的極端行情，比如今年4月份特朗普宣布對等關(guān)稅，當時全球沒有反映過來，超預(yù)期的壞消息，所有資產(chǎn)都在跌，但很快一些高風(fēng)險的資產(chǎn)可能還在繼續(xù)跌、但黃金債基這種避險類資產(chǎn)在下跌了一兩天兩三天以后就會很快地反彈回來、重新回到避險屬性。這是第一。

第二，資產(chǎn)的非相關(guān)性有沒有消散的問題，我覺得很多人在提到資產(chǎn)非相關(guān)性時，第一反應(yīng)都認為是大類資產(chǎn)的分散，比如股債“翹翹板”或股債、黃金、貨幣四大類資產(chǎn)，永久組合提倡的四大類資產(chǎn)。但除了資產(chǎn)非相關(guān)性外，還有兩個非相關(guān)性很重要，一個是市場非相關(guān)性，國家的非相關(guān)性，就如剛剛提到的，我會同時配置我長期看好的市場，比如美股、A股、港股市場，日經(jīng)市場，包括個人看好的印度市場、東南亞市場這種比較小眾的市場，這種市場之間很多時候不會同漲同跌，不是所有市場都會跟著美股下跌而下跌，印度市場今年就沒有漲，當美股A股港股今年都大漲的情況下，大家都很擔心明年還能不能繼續(xù)漲的情況下，我有一部分印度基金今年沒有漲，明年上漲的概率會不會高一點？這是國家非相關(guān)性。第二，行業(yè)非相關(guān)性，尤其A股，結(jié)構(gòu)性行情分化的市場非常重要，所以今年很多博主在分享啞鈴配置或杠鈴配置，一邊配置紅利、銀行、公用事業(yè)這種高股息、低波板塊，另一邊配置科技、機器人這些科技成長類板塊來做非相關(guān)性。如果同時做到國家非相關(guān)性、行業(yè)非相關(guān)性和股債大類資產(chǎn)非相關(guān)性，這樣配置總體可以極大程度地降低賬戶的波動。

六億居士：首先，隨著信息互聯(lián)網(wǎng)推進速度，以及短視頻、社交媒體的推動，信息同步以及各類資產(chǎn)的同頻確實在提升，這是我們自己切身能感受到的。

但我其實沒有思考過這個問題，原因很簡單，“波動是常態(tài)”，或者說我們選擇投資這件事本身，就是面對波動的一個必然的結(jié)果。否則我們100%現(xiàn)金好了。但如果接受這個結(jié)果或接受這樣一個過程，那我們不過在持有過程中用更高的安全邊際或更強的紀律去約束自己的行為，但我們千萬別想著通過大類資產(chǎn)配置包括多國多類資產(chǎn)配置，甚至多維度、多生命體系的資產(chǎn)配置，甚至有人講亞馬遜買雨林，邏輯沒有問題，但背后的波動或風(fēng)險的意識，永遠不能消除，資產(chǎn)配置本身不能解決投資過程中所有的問題。

第二，我個人以前雪球有個采訪，我提到過，我個人主業(yè)上特別激進，但理財上特別求穩(wěn)，所以金融層面上的資產(chǎn)配置上升到人生或自己家庭規(guī)劃的配置，可能從上維覆蓋到下維，整個結(jié)構(gòu)處理起來會更方便一些。結(jié)合主業(yè)上現(xiàn)金流穩(wěn)健，安全邊際考量上相對有效，這個時候碰到“雙殺”或“三殺”，有時候反而是一個更好的機會。所以，關(guān)鍵問題還是在于我們清醒的認知到風(fēng)險或波動不能因為一些特殊的技巧完全消彌，有這個情形的話我們的心態(tài)會好一些。

05

如何看待多元配置會階段性跑輸滬深300

小雪：市場出現(xiàn)“多殺”或“三殺”的局面，我們可能應(yīng)更堅定一些，可能是比較好的加倉機會。

我再問一個比較尖銳的問題，兩位提到多元化的配置，收益比較穩(wěn)，那也會出現(xiàn)一種情況，多元化配置在某個階段就是跑不贏滬深300或某一個漲得比較好的指數(shù)，作為投資者，為什么不長期持有某一個指數(shù)定投而要選擇多元化的配置？

范范愛養(yǎng)基：好問題，尤其今年7月份、8月份、9月份三個月，大盤和寬基指數(shù)瘋狂指數(shù)抬升，大盤在三個月從3600點或3500點快速漲到3900點最后達到4000點，我這個過程中每天看我的賬戶，都是遠遠跑輸了滬深300，有一段時間我一度想，為什么我要這么自作聰明地買這么多東西，不買滬深300或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就好？但每次有這種想法時，還是要拉長時間來看，看滬深300歷史的波動，大家知道它的長期走勢是什么樣的，包括看近一年兩年自己分散的賬戶跟滬深300指數(shù)比波動的曲線完全不一樣，做到了大類資產(chǎn)分散，波動的曲線要平穩(wěn)非常多，而且拉長時間看，總體的收益并不會比滬深300差。這個時候我心態(tài)就平穩(wěn)了很多。要想清楚自己到底想要什么，你要的是短期的大漲大跌還是想要“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，想清楚了以后心態(tài)會好很多。

六億居士：這個問題我換個角度講，為什么我們考量滬深300，不看創(chuàng)業(yè)板指？滬深300弄到現(xiàn)在也就18個點16個點，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)翻倍了。如果是這樣，我們可以再進一步，為什么不看類似于通信ETF或人工智能ETF這樣的方向？本質(zhì)上我們選擇資產(chǎn)化配置的路子，是我們的選擇，而這個選擇最終或許階段上跑不贏滬深300，這是我們認可的一個結(jié)果，如果既定的選擇下我們通過它一定的結(jié)果去反駁它，那這個事就跟初心違背了。本質(zhì)上我們從長期看用股債5：5的方式拿滬深300跟國債十年期兩個做配置方式，可以講百分之七八十的時間這條曲線跑在滬深300之上，什么時候會跑不過？就是2014年、2015年、2021年、2025年，每當牛市出現(xiàn)，出三個山峰突上去，這個時候組合跑不過股債平衡的策略，但也要看看2018年、2022年、2023年、2024年，底部時期的時候，能讓我們更堅定地持有，因為波動跟低回撤更小，我們持有的感受會更好。所以我們要什么，呈現(xiàn)一個什么樣的結(jié)果，這是一個非常完美的論證，而并非是它的缺憾。

小雪：感謝兩位，這也是我們小雪經(jīng)常跟大家的說，不要拿自己的賬戶跟跑得最好的那個指數(shù)對比，還是要踏踏實實看得到自己賺得到的收益。

剛剛范范愛養(yǎng)基提到今年有重倉黃金，包括黃金或美股一直以來估值都比較高，投資者有一個擔憂，到底要不要組合里配置？怎么配置？請簡單跟大家聊一下。

范范愛養(yǎng)基：好的。即便現(xiàn)在，我的第一重倉基金還是黃金，第二是納指。前段時間10月份我也在擔心這個問題，重倉的黃金和美股今年都漲到了高位，而且不只是今年漲，已經(jīng)連續(xù)大漲三年了，秉著樸素的道理，沒有一個資產(chǎn)只漲不跌，其實大家心里清楚，肯定有大跌的那天，積攢的漲幅越久越高，一旦遇到“黑天鵝”，一旦開始暴跌，那肯定賊副還是很大的。我統(tǒng)計過黃金跟納指，前面幾次歷史上比較大的漲幅20%、30%、40%、50%都有，這個時候我們要回到資產(chǎn)配置本質(zhì)上，為什么你要做資產(chǎn)配置？一個很大的點，就是控制倉位，所以雖然黃金跟納指是我的第一重倉、但它們各自的占比其實都不到20%，甚至單一基金，比如美股，我配置了納指100指數(shù)、標普500指數(shù)、納指科技指數(shù)等等，甚至還會有一些主投美股的主動基金也有，單一的指數(shù)的話我占比會更低，目的就是當某一個大類資產(chǎn)某一個板塊出現(xiàn)大跌時，不至于讓我整個組合受到致命的打擊。所以我們做組合，第一個要點就是要控制好倉位。既然做配置了，控制好倉位了，我內(nèi)心就會平緩很多，放心很多，不那么擔心黃金或美股大跌了怎么辦或，因為總倉位在那。其二，還是會做動態(tài)再平衡，我會根據(jù)估值、情緒面做適當?shù)臏p倉，比如目前認為美股確實高估了，那我會從整體20%的倉位減到15%，而不會動不動就清倉，因為清倉一類資產(chǎn)的做法，除非是非常非常極端的情況，一般情況下還是做一些微調(diào)。這是我所認為的配置的本質(zhì)，就是做好分散配置，如果特別在意擇時或波段操作，那做配置干嘛？首先自己是沒有這個能力判斷美股明年到底漲還是跌，雖然大家知道美股高估了，那明年萬一又漲一年呢？誰也說不準。我要有這個能力預(yù)測，就不會做配置了，就單調(diào)某個板塊就好了。所以做配置就要放平心態(tài)，之所以做分散配置就是你沒有能力預(yù)測高低，只能根據(jù)通用的一些數(shù)據(jù)，比如情緒面、基本面、估值面大概判斷它是不是高估，高估你就減倉。4月份出現(xiàn)難得的美股暴跌20%的情況下，我也勇敢地加倉了，總體來說，就是控制好倉位，做好分散配置之后，不用太擔心某個板塊是否過高或過低。

06

三分法：多元分散配置和動態(tài)再平衡

小雪：提到動態(tài)再平衡、倉位管理，六億居士老師有自己的估值體系，您是怎么做動態(tài)再平衡做止盈加倉的？

六億居士：動態(tài)再平衡，我先拿自己舉例說，2024年9月份我做過一次突破，原先股6債4，轉(zhuǎn)到股7債3，對我這種怕死的人來講這是極大的一步。今年10月份，我調(diào)回來了，又變成股6債4。我用怎樣一個體系去做的？第一可以參考指數(shù)基金或指數(shù)編制方式，年度調(diào)倉的方式，比如用半年或一年的定期調(diào)整的策略推進，盡可能避免主觀化，說這個我今天不用調(diào)那個今天不想調(diào)或多調(diào)一點，減少主觀判斷，用指數(shù)編制的方式給自己一個框架，半年、一年要做再平衡，平衡到既定的比如6/3/1或5/3/2。第二，通過偏離的幅度做調(diào)整。因為通過時間有個毛病，有時候看著沖上去了，明顯偏離度特別高了，那到底堅守不堅守？指數(shù)調(diào)倉規(guī)則大家有時候也會有詬病，到底單季度調(diào)倉還是年度調(diào)倉更好？所以做再平衡的時候，可以選擇定量的一個調(diào)整，比如偏離度到10%，每次到的時候比如股債6/4偏離到7/3，調(diào)回到6/4，可能也是一個適合波動較大A股的策略。第三，我自己建了一套估值體系，本質(zhì)上也不值錢，說白了就是傳統(tǒng)策略，把這些主要的指標聚合在一起形成一個指標，通過全市場估值溫度進行股債再輪動，一般情況下，比如60度、70度或80度，把股票比例降低，到30度、20度、10度把股票比例往上提?；谶@個框架相對來說會比較省心一些。

小雪：即使剛才分享都都是大類資產(chǎn)的觀點，落到實踐，去年嘉年華有跟大家分享雪球推出了三分法資產(chǎn)配置，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時間分散也是一種多元化的配置。兩位老師都有構(gòu)建自己的三分法，能否分享一下你們兩位的類型是什么？感受怎樣？

范范愛養(yǎng)基：首先不得不承認三分法真的是非常非常好用的一個工具！我創(chuàng)建組合哪怕這么分散的情況下，就兩分鐘就創(chuàng)建完了，問了三個問題，匹配出了我的風(fēng)險偏好，直接跟我說債基占比60%，股票占比30%，商品占比10%就完了。接下來讓我震驚的，比如股票里，我歐洲美股印度越南都有，它直接精選基金列表就列出來了，全球各個市場的基金在一個手機屏幕里就有了，直接勾選就完了。創(chuàng)建完以后，我目前的雪球三分法組合風(fēng)險配比就是按固收+，主要是偏債的產(chǎn)品，今年6、7月份我創(chuàng)建的，接近半年時間，我嚴格恪守三分法每周都在定投，我自己選的周定投，我比較喜歡高頻定投，這樣比較有市場參與感。今天我看了一下賬戶，有3%的收益，大家可能覺得沒有什么，但最大回撤1點幾，跟中證全債指數(shù)最大回撤差不多，但中證全債指數(shù)今年還是虧0點幾個點，但我有3點，作為理財替代、閑錢投資，用雪球三分法創(chuàng)建一個全球大類資產(chǎn)配置型的固收+組合，是一個非常好的選擇。尤其前段時間有個新聞，4%的理財產(chǎn)品暴雷了，穩(wěn)健理財確實是現(xiàn)在市場上一個剛需，好的產(chǎn)品也不多，就算有底層投的什么東西也非常不透明，所以還不如我們自己創(chuàng)建一個知根知底的。

六億居士：三分法我用得算比較早的，但說實話我做了配置設(shè)定，但沒有在股票上建倉，因為啟動的時候已經(jīng)脫離我的安全邊際了，撤銷了我是股6債3商1，非常契合我的思路。推進過程中，目前入倉的是一些短債，跟目前的無風(fēng)險利率有關(guān)系，我計劃下一輪估值回到相對合理的階段正式開展三分法的推進。

小雪：兩位老師三分法方案類型也不同，證明了三分法可以通過不同的目標或資金需求匹配個人方案，非常適合個人和家庭理財。包括動態(tài)再平衡，這種服務(wù)三分法也是有提供的，包括倉位管理，我們月報服務(wù)業(yè)有提到，包括基金跟蹤，是否需要調(diào)倉，都有比較完善的體系，也是更加省心的一種選擇。

最后一個問題，兩位如果給今天在座的投資者留點小建議或小經(jīng)驗，請跟大家簡單分享一下？

范范愛養(yǎng)基：首先人都是貪婪的，不然我們怎么會在這里相遇，為什么要把錢投到股市？這不是貶義詞，大家都是有追求的，貪的好處，尤其在雪球社區(qū)可以看到非常非常多的大佬“今年翻倍，十年翻十倍”，前幾年我也容易被這樣的大佬的貼子所吸引。但這是一個非常非常好的投資體驗，你不經(jīng)歷這種過程，很難知道最后自己想要什么，所以兼聽則明，如果你就是喜歡追求高波動、一年翻一倍兩倍的，肯定也是有相應(yīng)的方法的，只是你是否愿意鉆研，還是摔倒一次就放棄了。像我就是，我知道自己幾斤幾兩，還是追求分散配置“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”比較適合我。

六億居士：堅守邊界。這也是對我自己的一個約束。

小雪：感謝兩位。今天的分享到這里。希望今天的分享可以給各位投資者一些新的啟發(fā)和思考，謝謝！我們下次見！