最近，科技圈被一則“焦慮”刷屏。

AI發(fā)展的最大瓶頸，可能不再是芯片，而是電力。

一組震撼的數(shù)據(jù)揭示了問(wèn)題的嚴(yán)重性：在一個(gè)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的成本構(gòu)成中，電力成本（電費(fèi)+配套設(shè)備）占比高達(dá)50%-60%。更驚人的預(yù)測(cè)是，到2027年，全球AI數(shù)據(jù)中心將出現(xiàn)47GW的電力缺口，這相當(dāng)于4到5座三峽大壩的發(fā)電能力。

一邊是嗷嗷待哺、功率密度不斷飆升的AI算力，

一邊是日益緊張的電力供應(yīng)。

這場(chǎng)“電荒”危機(jī)，正把一類以往隱藏在幕后的企業(yè)推向臺(tái)前電力設(shè)備制造商。

就在這股浪潮中，一家中國(guó)的干式變壓器龍頭金盤(pán)科技，在2025年上半年做出一項(xiàng)重大決定：推進(jìn)一項(xiàng)高達(dá)16.7億元的可轉(zhuǎn)債募資項(xiàng)目，核心目的之一，就是大舉擴(kuò)產(chǎn)數(shù)據(jù)中心“電源模塊”。

在傳統(tǒng)電力設(shè)備這片公認(rèn)的“紅海”里，金盤(pán)科技的擴(kuò)產(chǎn)是無(wú)奈跟風(fēng)，還是精準(zhǔn)地找到了一片屬于自己的“藍(lán)?！保?/p>

在巨頭林立的賽場(chǎng)，這家市值數(shù)百億的公司，憑什么敢下重注？

它的手里，又握著哪些不為人知的牌？

從“變壓器之王”到“AI電站管家”的戰(zhàn)略躍遷。

要理解金盤(pán)科技的選擇，首先要看懂它的“基本盤(pán)”和“新戰(zhàn)場(chǎng)”。

金盤(pán)科技的起家業(yè)務(wù)是干式變壓器，這種變壓器因其安全、環(huán)保、免維護(hù)等特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用在風(fēng)電、軌道交通、工業(yè)制造等領(lǐng)域。公司是這個(gè)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者，是維斯塔斯、西門(mén)子、金風(fēng)科技等巨頭的核心供應(yīng)商，全球市占率一度超過(guò)25%?？梢哉f(shuō)，在新能源發(fā)電的“出口”，它是不可或缺的“電力調(diào)節(jié)器”。

然而，危機(jī)與機(jī)遇并存：

1. 主業(yè)增長(zhǎng)平緩：傳統(tǒng)變壓器市場(chǎng)隨著新能源建設(shè)進(jìn)入平穩(wěn)期，增長(zhǎng)放緩。公司原有的生產(chǎn)基地設(shè)備老化，效率下降，急需更新?lián)Q代。

2. 新需求爆發(fā)：AI數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)，帶來(lái)了一個(gè)全新的、更龐大的市場(chǎng)數(shù)據(jù)中心全套電源系統(tǒng)。這不再僅僅是單個(gè)變壓器，而是包含開(kāi)關(guān)柜、變壓器、電力轉(zhuǎn)換裝置（如UPS/HVDC）等在內(nèi)的集成化“電源模塊”或“電力魔方”。

金盤(pán)科技敏銳地捕捉到了這個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。它的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰而果斷：從提供單一變壓器部件，升級(jí)為提供數(shù)據(jù)中心整套“供配電解決方案”。

這步棋的高明之處在于，它巧妙地避開(kāi)了兩個(gè)極端：在特高壓等頂級(jí)賽道，有特變電工、國(guó)電南瑞等千億巨頭把守，金盤(pán)科技憑借現(xiàn)有體量難以正面抗衡。

數(shù)據(jù)中心電源模塊市場(chǎng)，雖然也有科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)等玩家，但大家起跑線相對(duì)接近，且市場(chǎng)正處于爆發(fā)前夜，格局未定。這片市場(chǎng)技術(shù)有門(mén)檻，但并非高不可攀；競(jìng)爭(zhēng)存在，但遠(yuǎn)未到你死我活。它更像是一片“紫海”既有挑戰(zhàn)性的藍(lán)海特質(zhì)，又具備可觀的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)空間。

從“賣零件”到“賣系統(tǒng)”，金盤(pán)科技的目標(biāo)是成為AI時(shí)代的“電站管家”，價(jià)值量和客戶粘性都將獲得質(zhì)的飛躍。

穩(wěn)健基本盤(pán)下的“攻守道”。

翻開(kāi)金盤(pán)科技的財(cái)報(bào)，可以看到一家傳統(tǒng)制造企業(yè)穩(wěn)健的底色與主動(dòng)求變的鋒芒。

1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：轉(zhuǎn)型中的“壓艙石”與“推進(jìn)器”。

傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)（變壓器系列）仍是營(yíng)收基石，2021年占比高達(dá)74.81%。公司正通過(guò)“VPI變壓器數(shù)字化工廠”項(xiàng)目進(jìn)行產(chǎn)線升級(jí)，旨在鞏固在風(fēng)電、工業(yè)變頻等高端領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并開(kāi)拓高壓變頻器等增長(zhǎng)市場(chǎng)（預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)年復(fù)合增速7.34%）。這是“守”的部分，保障現(xiàn)金流和利潤(rùn)基本盤(pán)。

雖然目前營(yíng)收占比未詳細(xì)披露，但已是本次16.7億募資的核心投向。這是“攻”的部分，瞄準(zhǔn)的是2030年可能超過(guò)3000億元的國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)市場(chǎng)。

2. 財(cái)務(wù)表現(xiàn)：訂單充盈，但現(xiàn)金壓力顯現(xiàn)。

2021年至2023年，公司營(yíng)收從33億增長(zhǎng)至67億，凈利潤(rùn)從2.35億增至5.05億，展現(xiàn)良好成長(zhǎng)性。

盡管2024年增速放緩，但訂單持續(xù)充盈是最大亮點(diǎn)：在手訂單從2021年的44億激增至2025年上半年的75.4億元，接近2024年全年水平。這為未來(lái)1-2年的業(yè)績(jī)提供了極強(qiáng)的能見(jiàn)度。

擴(kuò)張中的公司普遍面臨“成長(zhǎng)的煩惱”。

公司貨幣資金及等價(jià)物從2022年的12.65億下降至2025年三季度的6.65億，而長(zhǎng)短債總額超過(guò)這個(gè)數(shù)字，顯示出現(xiàn)一定的短期償債壓力。

這也正是此次募資中安排5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的現(xiàn)實(shí)必要性為高速擴(kuò)張和研發(fā)投入備足“糧草”。

3. 盈利能力與研發(fā)：為未來(lái)下注。

公司毛利率在制造業(yè)中處于合理水平，而持續(xù)的研發(fā)投入是其敢于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

2020年至2024年，研發(fā)費(fèi)用從1.12億增至3.53億，費(fèi)率保持在5%左右。這筆錢正被用于攻克電源模塊中最核心、技術(shù)壁壘最高的部分電力轉(zhuǎn)換裝置。

對(duì)于公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與未來(lái)，金盤(pán)科技創(chuàng)始人李志遠(yuǎn)信心堅(jiān)定：“電力是數(shù)字世界的血液。我們過(guò)去二十年深耕電力裝備，不是為了固守一成不變，而是為了在能源革命和數(shù)字革命交匯的歷史時(shí)刻，有能力提供下一代解決方案。從干式變壓器到智能化電源系統(tǒng)，是我們的自然演進(jìn)。我們對(duì)抓住AIDC的超級(jí)周期，并在此過(guò)程中實(shí)現(xiàn)技術(shù)超越，抱有堅(jiān)定的信心?！?/strong>

能否在“心臟”地帶實(shí)現(xiàn)逆襲？

數(shù)據(jù)中心電源模塊的競(jìng)爭(zhēng)，最終會(huì)聚焦到其“心臟”電力轉(zhuǎn)換裝置。

當(dāng)前技術(shù)路線正從傳統(tǒng)UPS（不間斷電源）向更高效的HVDC（高壓直流）、巴拿馬電源，乃至未來(lái)的SST（固態(tài)變壓器）演進(jìn)。

金盤(pán)科技目前的策略是務(wù)實(shí)的：初期整合外購(gòu)的成熟電力轉(zhuǎn)換裝置，快速切入市場(chǎng)；同時(shí)，重金研發(fā)，直指技術(shù)制高點(diǎn)。

公司的技術(shù)布局顯示出驚人的前瞻性：

不僅研發(fā)HVDC，更瞄準(zhǔn)了代表未來(lái)方向的SST（固態(tài)變壓器）。SST堪稱電力電子領(lǐng)域的“圣杯”，能極大提升效率、減小體積，是終極解決方案。

據(jù)公司披露，其SST樣機(jī)預(yù)計(jì)2025年第四季度完成認(rèn)證，高壓HVDC在2026年第二季度完成認(rèn)證。這個(gè)研發(fā)進(jìn)度，相較于部分仍處于實(shí)驗(yàn)室階段的同行，已顯示出明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

如果金盤(pán)科技能如期攻克SST技術(shù)，它將實(shí)現(xiàn)從“系統(tǒng)集成商”到“核心技術(shù)創(chuàng)新者”的跨越，徹底打破對(duì)外購(gòu)核心部件的依賴，并可能定義下一代數(shù)據(jù)中心電源的標(biāo)準(zhǔn)。

言西認(rèn)為在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，并非只有“做第一”和“做廉價(jià)”兩種選擇。金盤(pán)科技選擇了在“變壓器專家”和“全套方案商”之間，找到一個(gè)極具潛力的中間態(tài)聚焦于高速增長(zhǎng)的AIDC細(xì)分市場(chǎng)，提供高性價(jià)比、快速交付的集成化電源解決方案。這個(gè)“紫?！倍ㄎ?，避免了與巨頭的直接消耗戰(zhàn)，又能充分利用自身在變壓器和電力集成上的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。

其次，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性是穿越擴(kuò)張周期的“安全帶”。當(dāng)前金盤(pán)科技面臨的現(xiàn)金壓力，是所有激進(jìn)擴(kuò)張中的制造企業(yè)都會(huì)遇到的挑戰(zhàn)。關(guān)鍵在于，其充沛的在手訂單（75.4億）構(gòu)成了強(qiáng)大的安全墊。這些訂單意味著確定的未來(lái)現(xiàn)金流，只要管理得當(dāng)，能夠有效支撐研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)，度過(guò)擴(kuò)張期的資金消耗階段。此次募資，正是為系緊這條“安全帶”的關(guān)鍵動(dòng)作。

市場(chǎng)或許最初會(huì)因?yàn)榻鸨P(pán)科技能提供“一站式電源包”而買單，但長(zhǎng)期的客戶忠誠(chéng)度和利潤(rùn)空間，將取決于其自研的SST等核心技術(shù)的成敗。這是一場(chǎng)“明修棧道（集成方案），暗度陳倉(cāng)（自研芯）”的競(jìng)爭(zhēng)。成功，則鯉魚(yú)躍龍門(mén)；失敗，則可能長(zhǎng)期停留在附加值較低的組裝環(huán)節(jié)。

對(duì)投資者而言，這是一次關(guān)于“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”與“公司執(zhí)行力”的雙重下注。

投資金盤(pán)科技，本質(zhì)上是在下注兩個(gè)判斷：

一是AI算力驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資浪潮將持續(xù)且強(qiáng)勁；

二是金盤(pán)科技的管理層能成功執(zhí)行其從設(shè)備商到方案商、再到核心技術(shù)提供者的三級(jí)跳。

前者趨勢(shì)明確，后者則需要持續(xù)跟蹤其訂單轉(zhuǎn)化質(zhì)量、SST研發(fā)落地進(jìn)度以及海外市場(chǎng)拓展情況。

在電力動(dòng)脈上，雕刻AI時(shí)代

AI狂奔的背后，是一場(chǎng)靜默卻至關(guān)重要的電力支撐系統(tǒng)革命。

金盤(pán)科技，這家曾經(jīng)的“變壓器之王”，正試圖將自己鍛造成AI數(shù)據(jù)中心的“電力動(dòng)脈雕刻師”。

它的擴(kuò)產(chǎn)募資，不是盲目的規(guī)模擴(kuò)張，而是一次基于深刻產(chǎn)業(yè)洞察的戰(zhàn)略卡位。通過(guò)深耕具有比較優(yōu)勢(shì)的“紫?！笔袌?chǎng)，并以前瞻性研發(fā)押注未來(lái)技術(shù)高點(diǎn)，金盤(pán)科技展示了一條中國(guó)制造業(yè)企業(yè)如何在巨頭環(huán)伺中，憑借專業(yè)、專注和靈活，贏得屬于自己時(shí)代的可行路徑。

前方的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻：技術(shù)攻關(guān)的成敗、現(xiàn)金管理的藝術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。但可以確定的是，在AI吞噬一切電力的未來(lái)，誰(shuí)掌握了高效、智能的供電技術(shù)，誰(shuí)就握住了點(diǎn)亮智能世界的開(kāi)關(guān)。

金盤(pán)科技，正在為握住這個(gè)開(kāi)關(guān)，全力以赴。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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