蔚來(lái)方面發(fā)布消息，12月18日，旗下蔚來(lái)能源與中安能源首批合作共建的50座充換電站在安徽省內(nèi)投入運(yùn)營(yíng)，其至今已在充換電技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域累計(jì)投入約180億元。
隨著換電商業(yè)模式逐步發(fā)展，賽道玩家正加速引涌入資本市場(chǎng)。近日，換電服務(wù)企業(yè)奧動(dòng)新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“奧動(dòng)新能源”）向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)。
招股書(shū)顯示，2016年6月，蔡?hào)|青和張建平共同創(chuàng)立了奧動(dòng)新能源，二人分別任董事長(zhǎng)和副董事長(zhǎng)，前者負(fù)責(zé)集團(tuán)日常運(yùn)營(yíng)和管理，后者負(fù)責(zé)主導(dǎo)技術(shù)研發(fā)。巧合的是，公司曾于2018年獲得蔚來(lái)資本的戰(zhàn)略投資，隨后又吸納了廣州金賢、福建奧興、華克斯、廈門(mén)奧奕、廣州創(chuàng)動(dòng)客等企業(yè)的多輪融資。
相較于奧動(dòng)新能源，蔡?hào)|青執(zhí)掌的另一家企業(yè)奧飛娛樂(lè)股份有限公司更為知名。成立于1997年的奧飛娛樂(lè)是中國(guó)首家動(dòng)漫上市公司，運(yùn)營(yíng)著《喜羊羊與灰太狼》《超級(jí)飛俠》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等熱門(mén)IP，旗下影視公司還曾參與投資周星馳的大熱電影《美人魚(yú)》。公司希望通過(guò)自身強(qiáng)大的IP資源整合及運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)筑“東方迪士尼”。
現(xiàn)如今，蔡?hào)|青這位資本市場(chǎng)的老手，正將跨域布局的操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到換電賽道。根據(jù)規(guī)劃，奧動(dòng)新能源上市募集的資金擬用于迭代及優(yōu)化換電解決方案、推動(dòng)技術(shù)開(kāi)發(fā)、推廣及營(yíng)銷換電解決方案、提升運(yùn)營(yíng)能力等。
但在尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的換電行業(yè)，奧動(dòng)新能源仍需面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。
虧損持續(xù)，謹(jǐn)慎推進(jìn)輕資產(chǎn)模式
奧動(dòng)新能源的主要收入來(lái)源于輕資產(chǎn)、重資產(chǎn)兩種商業(yè)模式，輕資產(chǎn)模式聚焦于提供換電運(yùn)營(yíng)解決方案，重資產(chǎn)模式則是通過(guò)自有換電站直接提供換電服務(wù)。
2022-2024年全年及2025年上半年，奧動(dòng)新能源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.06億、11.55億元、9.26億及3.24億元。據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年換電站運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生的收入計(jì)，該公司是中國(guó)最大的獨(dú)立第三方換電解決方案提供商。
盡管如此，因換電業(yè)務(wù)前期投入較大且各項(xiàng)收入暫不穩(wěn)定，該公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，各期內(nèi)毛損率分別為15.7%、3.4%、3.7%、8.9%，凈虧損額分別為7.85億、6.55億、4.19億及1.57億元，仍需外部資方進(jìn)行輸血。
奧動(dòng)新能源在招股書(shū)中披露，公司自2022年起便啟動(dòng)輕資產(chǎn)商業(yè)模式的拓展布局。然而受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，換電站投資者的偏好發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，更青睞布局更緊湊、自動(dòng)化程度更高且前期投資門(mén)檻更低的換電站。
鑒于前述挑戰(zhàn)，公司不僅出現(xiàn)換電設(shè)備銷售收入、換電站及模組使用率（均屬于輕資產(chǎn)模式）雙雙下滑，其換電運(yùn)營(yíng)解決方案收入占總收入的比重亦呈現(xiàn)連年下降態(tài)勢(shì)，從2022年的66.1%一路降至2024年的28.9%。2025年上半年，該占比進(jìn)一步下滑至17.1%。
且在盈利能力上，輕資產(chǎn)模式明顯優(yōu)于重資產(chǎn)模式，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入比重的變化亦會(huì)影響公司整體盈利水平。
近幾年，奧動(dòng)新能源換電運(yùn)營(yíng)解決方案業(yè)務(wù)的毛利率呈整體上升態(tài)勢(shì)，至2025年上半年已達(dá)到24.3%。
而自有換電站換電服務(wù)的收入?yún)s一直未能覆蓋成本。盡管換電站前期建設(shè)為一次性固定資產(chǎn)投入，且相關(guān)成本逐步均攤后毛損率已有所下降，但因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收入下滑，今年上半年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛損率仍達(dá)23.3%，同比提升6.5個(gè)百分點(diǎn)。

各財(cái)務(wù)周期內(nèi)，奧動(dòng)新能源旗下業(yè)務(wù)毛利率（圖/招股書(shū)截圖）

管理層并非沒(méi)有認(rèn)識(shí)到問(wèn)題所在。招股書(shū)中提及，其已逐步構(gòu)建更輕量化的輕資產(chǎn)服務(wù)模式，并采取審慎自律的方針推進(jìn)產(chǎn)能部署，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際節(jié)奏動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)量。“相較于激進(jìn)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，我們更注重業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、執(zhí)行質(zhì)量及長(zhǎng)期服務(wù)可行性，并充分考量各地區(qū)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化與發(fā)展?jié)摿??！?br/>綁定車企推換電車型，是否為最優(yōu)解？
換電作為新能源汽車的重要補(bǔ)能方式之一，其商業(yè)價(jià)值與發(fā)展前景頻遭外界質(zhì)疑。相關(guān)爭(zhēng)議主要集中于兩個(gè)方面：其一，快充技術(shù)的快速迭代是否將對(duì)換電模式形成完全替代；其二，建設(shè)換電站的高昂成本是否會(huì)制約該模式的規(guī)?；瘮U(kuò)張。在純電車型市占率不斷提升，且自身正在沖刺盈利轉(zhuǎn)正的當(dāng)下，自身?yè)碛袚Q電車型的蔚來(lái)也未能完全擺脫質(zhì)疑。
而在行業(yè)爭(zhēng)議未消、換電模式市場(chǎng)化推進(jìn)仍存阻力的背景下，換電服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性更易受主機(jī)廠布局影響。
2022-2024年全年及2025年上半年，奧動(dòng)新能源貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及合同資產(chǎn)總額中，分別有18%、14%、16%及17%來(lái)自其最大客戶；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額中，分別有60%、63%、40%及41%來(lái)自同期前五大客戶。這說(shuō)明該公司對(duì)大客戶依賴程度較高。
奧動(dòng)新能源在招股書(shū)中明確提及，未來(lái)增長(zhǎng)主要取決于客戶對(duì)電動(dòng)車、換電模式及各類現(xiàn)有換電技術(shù)的接受度與偏好。
根據(jù)公司官網(wǎng)信息，其乘用車業(yè)務(wù)合作伙伴主要包括廣汽埃安、東風(fēng)汽車、上汽集團(tuán)、中國(guó)一汽、東風(fēng)日產(chǎn)、長(zhǎng)安汽車及北汽新能源，甚至還有已陷入經(jīng)營(yíng)困境多時(shí)的合眾新能源（哪吒汽車母公司）。
但從當(dāng)前市場(chǎng)反饋來(lái)看，前述合作企業(yè)旗下的換電車型數(shù)量仍相對(duì)有限；其中，廣汽埃安、北汽新能源、上汽集團(tuán)旗下?lián)Q電車型主要聚焦于網(wǎng)約車等商用場(chǎng)景，尚未成為面向大眾用戶的主流選擇。
在談及未來(lái)發(fā)展的不確定性時(shí)，奧動(dòng)新能源在招股書(shū)中還特別提及，換電雖為新興且快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，但由于電動(dòng)車電池的統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍在逐步成形，公司在推廣換電解決方案及擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模時(shí)，或?qū)⒚媾R一定挑戰(zhàn)。若工信部推出統(tǒng)一的電動(dòng)車電池標(biāo)準(zhǔn)，公司可能需要承擔(dān)校準(zhǔn)現(xiàn)有及未來(lái)產(chǎn)品以符合該標(biāo)準(zhǔn)的巨額費(fèi)用。此外，當(dāng)前市場(chǎng)上存在多種換電技術(shù)，包括卡扣式底盤(pán)換電技術(shù)與螺栓式底盤(pán)換電技術(shù)，目前尚未明確何種技術(shù)將成為市場(chǎng)主流標(biāo)準(zhǔn)。
在不能改變市場(chǎng)的情況下，奧動(dòng)新能源只能選擇“教育市場(chǎng)”。
該公司計(jì)劃在未來(lái)5年內(nèi)，每年分別與2-3家電動(dòng)汽車整車廠合作，開(kāi)發(fā)具備換電功能的新型乘用車、輕型貨車和重型卡車，同時(shí)探索與自動(dòng)駕駛乘用車整車廠的合作，共同開(kāi)發(fā)可兼容的換電車型。其還希望探索行業(yè)上下游商機(jī)，進(jìn)而促進(jìn)并強(qiáng)化公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。