本文轉載自微信公眾號：中信建投證券研究

“十五五”規(guī)劃中提到的未來產業(yè)和新興支柱產業(yè)中，多類產業(yè)涉及到軍工技術，如泛軍工領域中的商業(yè)航天、低空經濟、深海科技、未來能源、大飛機，民用領域中的AI、3C消費電子、機器人等。我們認為“十五五”期間，上述領域將成為市場廣闊的萬億賽道，而軍工公司若想實現自身規(guī)模的持續(xù)增長有賴于在上述領域中的拓展。與此同時，上述領域在發(fā)展過程中，將會牽引多種新工藝、新材料、新器件的發(fā)展，如增材制造、超硬材料、陶瓷基復合材料等，相關公司也會因此受益。

當前商業(yè)航天產業(yè)在國家政策支持和產業(yè)技術突破共同助力下，有望進入新紀元。商業(yè)航天產業(yè)涉及信息化的主要環(huán)節(jié)包括（1）遙感及其應用；（2）衛(wèi)星測運控系統；（3）CAE仿真/衛(wèi)星測試；（4）星際傳輸處理模塊、通信模組、數據處理平臺等；新場景擴展層面關注太空算力。此外，我們認為當前商業(yè)航天發(fā)展是國企與民營企業(yè)共振周期。

中信建投計算機、軍工團隊【商業(yè)航天2026年投資展望】系列研究：

商業(yè)航天：星辰為路，領航新紀元

商業(yè)航天：低軌衛(wèi)星星座加速組網，通導遙一體化構筑空間基礎設施

01 商業(yè)航天：星辰為路，領航新紀元

當前商業(yè)航天產業(yè)在國家政策支持和產業(yè)技術突破共同助力下，有望進入新紀元。商業(yè)航天產業(yè)涉及信息化的主要環(huán)節(jié)包括（1）遙感及其應用；（2）衛(wèi)星測運控系統；（3）CAE仿真/衛(wèi)星測試；（4）星際傳輸處理模塊、通信模組、數據處理平臺等；新場景擴展層面關注太空算力。此外，我們認為當前商業(yè)航天發(fā)展是國企與民營企業(yè)共振周期。

建設航天強國的目標助推商業(yè)航天產業(yè)發(fā)展加速?！笆奈濉逼陂g，中國首次明確提出打造“全球覆蓋、高效運行的通信、導航、遙感空間基礎設施體系”，并特別強調“鼓勵引導商業(yè)航天發(fā)展”，從國家戰(zhàn)略層面為民營資本正名。展望“十五五”，中國對商業(yè)航天的政策支持預計將從當前側重于基礎設施建設與市場培育，向規(guī)則制定與引導產業(yè)探索前沿領域演進。2025年11月，國家航天局宣布設立商業(yè)航天司，并同步發(fā)布《推進商業(yè)航天高質量安全發(fā)展行動計劃（2025-2027年）》，明確到2027年實現產業(yè)規(guī)模壯大、生態(tài)協同高效、安全監(jiān)管完善的商業(yè)航天產業(yè)。

航天產業(yè)信息化主要涉及遙感、飛行控制、仿真/測試等多個信息化環(huán)節(jié)。1）遙感產業(yè)因為具備廣泛的應用場景并創(chuàng)造直觀的經濟價值，成為商業(yè)航天產業(yè)發(fā)展的主要領域之一；2）隨著低軌衛(wèi)星星座的密集部署使得太空環(huán)境日益復雜，衛(wèi)星智能化飛行控制技術成為保障整個產業(yè)安全、高效運行的基石，測運控系統需求有望大幅提升；3）CAE技術在商業(yè)航天中的應用貫穿于衛(wèi)星、火箭、探測器等產品的全生命周期，并在設計與測試環(huán)節(jié)都起重要作用。

太空算力有望成為新應用場景，是地面算力的有機補充。展望海外，馬斯克在接受采訪時提出每年100 GW太空AI數據中心，認為太空AIDC是運行大規(guī)模人工智能的最低成本路徑；同時，Google正式公開Project Suncatcher，擬將搭載TPU的衛(wèi)星送上軌道做在軌實驗。考慮到在地面大規(guī)模建設智算中心需要解決巨大的電力消耗、土地資源以及冷卻方面等多個問題，而太空算力的優(yōu)點恰好解決上述痛點，具有商業(yè)化、經濟性可能。

風險提示：

（1）宏觀經濟下行風險：商業(yè)航天產業(yè)鏈主要覆蓋制造業(yè)企業(yè)，宏觀經濟如面臨下行壓力，制造業(yè)企業(yè)IT支出不及預期將直接影響市場需求；

（2）應收賬款壞賬風險：商業(yè)航天產業(yè)業(yè)務以項目制為主，付款周期可能偏長，部分項目形成應收賬款存在壞賬風險 ；

（3）行業(yè)競爭加劇：商業(yè)航天市場及其配套產業(yè)仍處發(fā)展初期，后續(xù)可能存在新進入玩家，導致市場競爭格局惡化；

（4）政策與技術推進不及預期：目前商業(yè)航天產業(yè)得到國家及地方政府大力支持，若后續(xù)相關政策與資金支持延續(xù)性不及預期可能導致產業(yè)發(fā)展放緩；商業(yè)航天尤其是可回收火箭、太空算力等環(huán)節(jié)仍處于試驗階段，成本與可靠性不確定性較大，創(chuàng)新進度不及預期可能導致產業(yè)發(fā)展放緩。

報告來源

證券研究報告名稱：《【中信建投計算機&國防軍工】商業(yè)航天深度報告：星辰為路，領航新紀元》

對外發(fā)布時間：2025年12月15日

報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

應瑛 SAC 編號:S1440521100010

SFC 編號:BWB917

黎韜揚 SAC 編號:S1440516090001

王嘉昊 SAC 編號:S1440524030002

02 商業(yè)航天：低軌衛(wèi)星星座加速組網，通導遙一體化構筑空間基礎設施

商業(yè)航天是指在國家相關法律法規(guī)指導下，利用社會化資本、遵循市場機制而開展的航天活動，是對由國家投資主導的政府航天的重要補充，可以有力提升資源配置效率效益，降低成本，支撐航天技術長遠發(fā)展。全球航天產業(yè)向商業(yè)化方向發(fā)展，據Satellite Industry Association 2025年的報告，2024年全球衛(wèi)星產業(yè)收入繼續(xù)保持增長，達到2930億美元，占全球航天經濟的71%。截至2025年第三季度，全球在軌航天器總數超1.3萬個，其中通信衛(wèi)星占比超70%，遙感衛(wèi)星占比約20%。

衛(wèi)星通信技術是利用人造通信衛(wèi)星作為中繼站進行無線電波發(fā)射和接收的技術，衛(wèi)星通信系統主要由空間段、地面段和用戶段三部分組成。衛(wèi)星互聯網指的是基于衛(wèi)星星座實現的全球無縫連接互聯網。

相比于地面互聯網，衛(wèi)星互聯網具備覆蓋范圍廣、跨洲際通信時延低、支持大規(guī)模靈活通信、建設成本低、可用于應急等特殊場景的優(yōu)點。但其系統容量較小，無法滿足高人口密度區(qū)域的并發(fā)通信需求，而且在頻譜效率、峰值速率、網絡時延方面也不如5G，尚無法達到5G通信的性能要求。經過三次發(fā)展浪潮，衛(wèi)星互聯網“與地面通信系統互補融合”的定位逐漸清晰。

衛(wèi)星互聯網與5G融合發(fā)展，星地融合網絡是未來6G網絡的關鍵支柱。

國際電信聯盟（ITU）已經提出了中繼到站、小區(qū)回傳、動中通、混合多播 4 種衛(wèi)星互聯網與 5G 融合應用場景，5G衛(wèi)星主要面向eMBB-s（增強移動寬帶）、mMTC-s（海量機器類通信）、HRC-s（高可靠通信）。根據IMT-2030（6G）推進組的《6G典型場景和關鍵能力》白皮書，6G將具備泛在互聯、普惠智能、多維感知、全域覆蓋、綠色低碳、內生安全等典型特征，星地融合是實現泛在互聯和全域覆蓋的關鍵。

衛(wèi)星頻軌資源稀缺，我國建設衛(wèi)星互聯網刻不容緩

低軌衛(wèi)星的頻率和軌道資源日益稀缺，遵循“先登先占”原則，多個航天強國已經向ITU申報了巨大規(guī)模的星座計劃。

美國已占用低軌衛(wèi)星通信的黃金頻段 (Ku頻段)，我國申請的頻段分布在 Ka 和 V 頻段上，雖頻率更高、可用頻段更大，但雨衰更大，對信號接收器要求更高。地球GEO軌道只有一條，近地軌道共可容納約 10 萬顆衛(wèi)星，2029 年預計地球近地軌道將部署約 5.7 萬顆衛(wèi)星，同時低軌衛(wèi)星主要采用的 Ku 及 Ka 通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態(tài)，空間衛(wèi)星頻率和軌道資源將更加稀缺，軌道和頻譜成為各國加緊布局以期獲得先發(fā)優(yōu)勢的重要戰(zhàn)略資源。

國際形勢倒逼，我國星座建設與商業(yè)航天發(fā)射有望全面提速。

自2020年以來，全球火箭發(fā)射次數連續(xù)三年創(chuàng)下新高，全球航天活動顯著增加，呈現出前所未有的活躍態(tài)勢。在通信衛(wèi)星領域，我國低軌衛(wèi)星的建設相對滯后于高軌高通量衛(wèi)星。天通一號衛(wèi)星是我國成熟的GEO衛(wèi)星星座，已被各行業(yè)廣泛應用。2024年，我國兩大巨型星座（GW及G60）正式組網開啟，標志著星座部署將進入常態(tài)化發(fā)射的新時代。截至2025年10月末，SpaceX星鏈衛(wèi)星已累積發(fā)射超10000顆，星網GW及垣信G60分別部署了約百顆衛(wèi)星。

政策端：2024年政府工作報告提出，積極打造商業(yè)航天等新增長引擎。商業(yè)航天作為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，得到了國家的高度重視和支持?！笆逦濉逼陂g，中國航天發(fā)展的核心轉變是從“探索”走向“應用”，目標是培育萬億元級的市場規(guī)模。與“十四五”相比，“十五五”更注重火箭制造、衛(wèi)星應用、終端服務等全產業(yè)鏈的協同發(fā)展，并大力推進手機直連衛(wèi)星等商業(yè)化應用的落地。

火箭發(fā)射端：海南商發(fā)的1號和2號發(fā)射工位開啟常態(tài)化發(fā)射工作，3、4號工位預計26年底建設投入，年發(fā)射能力目標突破60次。海南商業(yè)航天發(fā)射場海上回收系統開工，預計2026年年底前交付。中部發(fā)射基地（寧波象山+廣東陽江發(fā)射場）有序建設。2025年7月底以來，我國GW星座發(fā)射頻率顯著提升，從01-05組星的一到兩個月發(fā)射間隔縮短到05-11組星的3-5天發(fā)射間隔，組網速度明顯加快，未來單月多次“密集組網”成常態(tài)。在政策扶持引導下，社會資本持續(xù)投企業(yè)、科研機構廣泛參與商業(yè)航天發(fā)展，具備了中小型火箭、衛(wèi)星研制測運控以及多樣化應用服務能力，各大型液體可回收運載火箭預計將在25年四季度起陸續(xù)首飛。

企業(yè)端：國央企集團加速布局商業(yè)航天，衛(wèi)星制造端與火箭發(fā)射端加速補齊短板，航天科技集團于2024年9月分別成立了商業(yè)衛(wèi)星公司與商業(yè)火箭公司。隨著我國商業(yè)主體性確定，行業(yè)整體有望加速發(fā)展。同時，隨著供應鏈的變革，由傳統軍工供應鏈體系轉向商業(yè)與民營市場，成本與效率有望大幅提升?；鸺綢PO綠色通道開啟，科創(chuàng)板第五套標準，支持虧損階段的商業(yè)航天企業(yè)。當前，國內六大商業(yè)火箭頭部企業(yè)已全部啟動IPO，包括天兵科技、藍箭航天、星河動力、星際榮耀、中科宇航、東方空間，其總估值規(guī)模已突破千億元。航天科技集團旗下長征火箭時隔多年再次融資，垣信衛(wèi)星也已開啟新一輪融資。

整體來看，預計2026年起，我國將正式進入衛(wèi)星互聯網高頻組網階段，伴隨國內衛(wèi)星互聯網建設需求逐步推進，行業(yè)整體規(guī)模增速有望在未來幾年快速提升，建議優(yōu)先關注產業(yè)上游衛(wèi)星制造與火箭發(fā)射端。重點關注國內各低軌衛(wèi)星星座的正式建設、批量組網的時間節(jié)點，或將為衛(wèi)星互聯網產業(yè)鏈相關企業(yè)業(yè)績逐步兌現分水嶺。

風險提示：

（1）宏觀經濟下行風險：商業(yè)航天產業(yè)鏈主要覆蓋制造業(yè)企業(yè)，宏觀經濟如面臨下行壓力，制造業(yè)企業(yè)IT支出不及預期將直接影響市場需求；

（2）應收賬款壞賬風險：商業(yè)航天產業(yè)業(yè)務以項目制為主，付款周期可能偏長，部分項目形成應收賬款存在壞賬風險 ；

（3）行業(yè)競爭加劇：商業(yè)航天市場及其配套產業(yè)仍處發(fā)展初期，后續(xù)可能存在新進入玩家，導致市場競爭格局惡化；

（4）政策與技術推進不及預期：目前商業(yè)航天產業(yè)得到國家及地方政府大力支持，若后續(xù)相關政策與資金支持延續(xù)性不及預期可能導致產業(yè)發(fā)展放緩；商業(yè)航天尤其是可回收火箭、太空算力等環(huán)節(jié)仍處于試驗階段，成本與可靠性不確定性較大，創(chuàng)新進度不及預期可能導致產業(yè)發(fā)展放緩。

報告來源

證券研究報告名稱：《國防軍工2026年年度投資策略報告：建體系，走出去，軍轉民》

對外發(fā)布時間：2025年11月10日

報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

黎韜揚 SAC 編號:S1440516090001

任宏道 SAC 編號:S1440523050002

王春陽 SAC 編號:S1440520090001

郭楓 SAC 編號:S1440524060006

汪正鑫 SAC 編號:S1440525040001

王澤金 SAC 編號:S1440525080004