本周最后一個(gè)交易日華爾街或?qū)⒂瓉韯×覄?dòng)蕩，交易員們正為一場史無前例的期權(quán)到期事件做準(zhǔn)備。

據(jù)高盛數(shù)據(jù)，本周五將有超過7.1萬億美元名義價(jià)值的期權(quán)合約到期，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。這一天被稱為所謂的“四巫日”，即股指期貨、股指期權(quán)、個(gè)股期貨和個(gè)股期權(quán)同時(shí)到期的日子，這種集中到期通常會(huì)放大市場交易量和波動(dòng)性。

在這次創(chuàng)紀(jì)錄的到期事件中，約5萬億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤，另有8800億美元與個(gè)股相關(guān)。高盛指出，雖然12月的期權(quán)到期通常是全年規(guī)模最大的，但本次的規(guī)模超過了以往所有記錄，其名義風(fēng)險(xiǎn)敞口相當(dāng)于羅素3000指數(shù)總市值的約10.2%。

這一事件發(fā)生在美股年內(nèi)已錄得顯著漲幅的背景下。標(biāo)普500指數(shù)今年已上漲約15%，周四交投于6770點(diǎn)附近。創(chuàng)紀(jì)錄的期權(quán)到期，可能成為年底行情中的一個(gè)關(guān)鍵變量，為市場增添了顯著的不確定性。

史上最大規(guī)模的到期事件

此次期權(quán)到期之所以備受關(guān)注，核心在于其前所未有的規(guī)模。根據(jù)高盛分析師John Marshall的估算，超過7.1萬億美元的名義風(fēng)險(xiǎn)敞口將在今天集中到期。

這一天在華爾街被稱為“四巫日”（quadruple witching），每年僅發(fā)生四次，分別在3月、6月、9月和12月的第三個(gè)星期五。

在這一天，四類衍生品合約同時(shí)結(jié)算，迫使交易員和做市商進(jìn)行大量的平倉、展期或?qū)_操作，從而導(dǎo)致交易活動(dòng)異?；钴S。高盛的數(shù)據(jù)顯示，僅與標(biāo)普500指數(shù)相關(guān)的零日到期期權(quán)（0DTE）的交易量就已達(dá)到歷史高位，占期權(quán)總交易量的62%以上，這進(jìn)一步加劇了當(dāng)日的復(fù)雜性。

波動(dòng)性加劇還是“釘住”效應(yīng)？

如此巨量的期權(quán)到期，可能給市場帶來兩種截然不同的影響。

一方面是可能加劇市場波動(dòng)。KKM Financial的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Jeff Kilburg表示：“我預(yù)計(jì)交易量將遠(yuǎn)超正常水平，因?yàn)槠跈?quán)交易員們需要了結(jié)2025年的盈虧?！彼貏e指出，標(biāo)普500指數(shù)的6800點(diǎn)是一個(gè)重要的行權(quán)價(jià)位，市場將觀察多頭能否在該水平附近成功防守。

另一方面，巨量期權(quán)也可能產(chǎn)生“釘住”（pin）效應(yīng)，反而抑制價(jià)格波動(dòng)。高盛在其報(bào)告中解釋，如果大量期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)恰好等于或非常接近標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前市價(jià)（即“平價(jià)期權(quán)”），做市商為了對沖自身風(fēng)險(xiǎn)敞口而進(jìn)行的操作，可能會(huì)將股價(jià)“拉”向這個(gè)被大量交易的行權(quán)價(jià)，導(dǎo)致股價(jià)在收盤時(shí)穩(wěn)定在該水平附近。

高盛發(fā)現(xiàn)，包括GeneDx Holdings、BILL Holdings、Avis Budget Group和GameStop在內(nèi)的個(gè)股，其即將到期的期權(quán)占其日均交易量的比例很高，因此可能更容易出現(xiàn)“釘住”現(xiàn)象。

關(guān)鍵技術(shù)位與市場情緒

從技術(shù)層面看，市場正處在一個(gè)微妙的平衡點(diǎn)。根據(jù)期權(quán)分析機(jī)構(gòu)SpotGamma的報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)目前處于從6700點(diǎn)到6900點(diǎn)的“負(fù)伽馬”（negative gamma）區(qū)間，這意味著市場本身傾向于放大波動(dòng)，即上漲時(shí)加速上漲，下跌時(shí)加速下跌。

SpotGamma將6800點(diǎn)視為關(guān)鍵的“風(fēng)險(xiǎn)樞軸”（Risk Pivot）。報(bào)告指出，如果指數(shù)能夠收復(fù)并站穩(wěn)在6800點(diǎn)之上，可能被視為開啟“圣誕老人行情”的信號(hào)。然而，如果指數(shù)維持在6800點(diǎn)以下，下行壓力將占據(jù)主導(dǎo)，且下方缺乏有力的技術(shù)支撐區(qū)域。該機(jī)構(gòu)警告稱，即使市場反彈至6800點(diǎn)，也可能輕易回落，只有當(dāng)指數(shù)明確突破該水平后，賣出看跌期權(quán)的資金才會(huì)進(jìn)場提供新的支撐。

對于尋求交易機(jī)會(huì)的投資者，SpotGamma建議，若看漲，可考慮12月31日到期的6900點(diǎn)附近的看漲期權(quán)價(jià)差策略；若看跌，則建議選擇明年2月或3月到期的看跌期權(quán)，以規(guī)避假期期間過快的時(shí)間價(jià)值損耗。