超節(jié)點(diǎn)的商業(yè)化落地深化了上游GPU廠商與下游服務(wù)器廠商的協(xié)作關(guān)系，加速算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境構(gòu)建，這在算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司營業(yè)收入高增長中已得到反映。

吳新竹/文

算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿劫Y本市場追捧。

12月5日，GPU（圖形處理器）廠商摩爾線程（688795.SH）首發(fā)上市，當(dāng)天最高價(jià)為每股688元，較114.28元的發(fā)行價(jià)上漲超過5倍，市值一度超過3000億元。據(jù)招股書，公司產(chǎn)品超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器應(yīng)用于AI訓(xùn)練及推理場景。而在此之前，華為、紫光股份（000938.SZ）與中科曙光(603019.SH)的新款超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器產(chǎn)品相繼亮相，這標(biāo)志著超節(jié)點(diǎn)技術(shù)由概念步入現(xiàn)實(shí)，引領(lǐng)國產(chǎn)算力平臺的升級與重構(gòu)。

據(jù)機(jī)構(gòu)估計(jì)，超節(jié)點(diǎn)的需求空間有望從2025年的253億元增至2030年的1.54萬億元。該技術(shù)的核心在于，通過高速互聯(lián)協(xié)議，將數(shù)十乃至數(shù)百個加速器緊密耦合，構(gòu)建一個高帶寬、低延遲的直接通信域。

多方觀點(diǎn)認(rèn)為，具備頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)能力、軟硬件協(xié)同創(chuàng)新實(shí)力、開放生態(tài)布局以及綠色低碳技術(shù)的服務(wù)器廠商，更有可能在超節(jié)點(diǎn)市場競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位。

超節(jié)點(diǎn)方案漸成共識

AI時代的算力之爭落腳點(diǎn)在于大模型訓(xùn)練推理的效率之爭，超大帶寬、超低時延、內(nèi)存統(tǒng)一編址的超節(jié)點(diǎn)逐漸成為AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)共識。

超節(jié)點(diǎn)技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)GPU多卡全互聯(lián)，破局智算效率瓶頸，實(shí)現(xiàn)每個GPU之間的直接高速通信，相比跨節(jié)點(diǎn)的通信提高數(shù)倍帶寬，從而大幅提升GPU的利用效率，避免資源浪費(fèi)。

據(jù)智東西和華為中國公眾號，截至9月20日，華為目前已推出多款超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，國泰海通證券認(rèn)為，伴隨華為超節(jié)點(diǎn)演進(jìn)，光通信、PCB、液冷、電源等環(huán)節(jié)價(jià)值鏈將受益。

此前的7月底，紫光股份旗下新華三集團(tuán)有限公司（下稱“新華三”），完成了H3C UniPoD S80000超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品的首秀。該產(chǎn)品在柜內(nèi)卡間全互聯(lián)通信，相比傳統(tǒng)的8卡服務(wù)器組網(wǎng)，卡間互聯(lián)帶寬提升8倍，單卡推理效率提升80%，同時采用液冷高密部署，單柜可支持64卡超節(jié)點(diǎn)部署。

11月20日，中科曙光在長沙世界計(jì)算大會上展示了scaleX640超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器，相比傳統(tǒng)方案，綜合算力性能實(shí)現(xiàn)倍增，可將MoE萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練推理性能提升30%—40%。該系統(tǒng)通過30天+長穩(wěn)運(yùn)行可靠性測試驗(yàn)證，并將電源使用效率控制到1.04的水平，相比風(fēng)冷模式可節(jié)省30%的電力。

在超節(jié)點(diǎn)架構(gòu)下，網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)、同步效率與系統(tǒng)調(diào)度成為性能瓶頸的決定性因素。由此，主導(dǎo)權(quán)正從上游GPU廠商向下游超大規(guī)模應(yīng)用客戶轉(zhuǎn)移。

東北證券電子聯(lián)席首席分析師張禹表示，當(dāng)前主流超節(jié)點(diǎn)互聯(lián)協(xié)議中，除英偉達(dá)的NVLink和華為的UB協(xié)議外，其他均轉(zhuǎn)向由國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)與運(yùn)營商主導(dǎo)的開放標(biāo)準(zhǔn)。這一趨勢表明，未來算力生態(tài)的核心競爭力將不再由GPU單體性能決定，而在于對不同超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)的互聯(lián)適配能力與軟件生態(tài)兼容性所決定。

對于下游服務(wù)器廠商來說，要求具備從“硬件集成”轉(zhuǎn)向擁有“系統(tǒng)級架構(gòu)設(shè)計(jì)”的能力，同時需要掌握高速互聯(lián)、液冷散熱等復(fù)雜技術(shù)。具備軟硬件全棧能力的廠商更易占有行業(yè)優(yōu)勢地位，深化下游服務(wù)器廠商和芯片廠商的協(xié)作關(guān)系，從采購變?yōu)楣餐x產(chǎn)品、合作開發(fā)，甚至通過合資公司向上游延伸。

營業(yè)收入高速增長

2025年以來，國產(chǎn)服務(wù)器公司持續(xù)推出新一代智算產(chǎn)品與解決方案，以滿足行業(yè)客戶在大模型訓(xùn)推效率提升、大規(guī)模算力集群部署、智能運(yùn)維及綠色節(jié)能等方面的核心需求，也帶來了自身及上游產(chǎn)業(yè)鏈的營收高增長。

前三季度，紫光股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入773.22億元，同比增長31.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.60億元，同比增長5.15%。三季度延續(xù)了二季度的收入增勢，單季收入同比增長43.12%。前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.72億元，得到大幅改善，主要因?yàn)樯习肽昊ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)需求增長迅速，出貨量處于年內(nèi)高點(diǎn)，受賬期影響回款相應(yīng)延后至三季度所致。

從事服務(wù)器業(yè)務(wù)的核心子公司新華三前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入596.23 億元，同比增長48.07%；凈利潤25.29億元，同比增長14.75%。從收入構(gòu)成來看，在整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求持續(xù)增長帶動下，國內(nèi)政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入515.02億元，同比增長62.55%；國際業(yè)務(wù)收入34.78億元，同比增長83.99%，均實(shí)現(xiàn)了高速增長。

國內(nèi)交換機(jī)市場參與者總體穩(wěn)定，主要廠商格局未發(fā)生明顯變化。服務(wù)器公司需要通過優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升內(nèi)部研發(fā)效率和制造效率、加強(qiáng)與新興供應(yīng)商合作等措施，提升毛利率水平。

紫光股份三季度毛利率環(huán)比下降主要受收入結(jié)構(gòu)變化影響。由于互聯(lián)網(wǎng)定制化服務(wù)器發(fā)貨量大幅增加，且相關(guān)收入在三季度集中確認(rèn)，推動公司整體收入和毛利額增長，但定制化服務(wù)器毛利率較低，影響公司整體毛利率水平。

中科曙光2025年前三季度業(yè)績上揚(yáng)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤88.20億元和7.57億元，同比分別增長9.68%和70.17%。其中三季度單季，公司收入與扣非凈利潤分別為29.70億元和1.89億元，增速分別為27.51%和139.85%。

作為服務(wù)器的上游，GPU廠商也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績改善。據(jù)招股書，摩爾線程預(yù)計(jì)，公司2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為12.18億—14.98億元，同比增長177.79%—241.65%，公司盈利雖然還處于虧損狀態(tài)，但較2024年大幅收窄。此外，行業(yè)龍頭寒武紀(jì)-U前三季度營業(yè)收入也實(shí)現(xiàn)高增長，并實(shí)現(xiàn)了大幅扭虧為盈。

算力“聚光燈”下 “風(fēng)口”將至

節(jié)點(diǎn)已成為算力廠商必爭之地。財(cái)通證券表示，英偉達(dá)借助芯片、機(jī)柜、通信、軟件和供應(yīng)鏈全方位優(yōu)勢，持續(xù)布局推出超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，國內(nèi)算力廠商受制于制程劣勢，選擇系統(tǒng)化路線，不斷加碼超節(jié)點(diǎn)，意圖實(shí)現(xiàn)“彎道追趕”。華為基于“靈衢”協(xié)議和昇騰生態(tài)實(shí)現(xiàn)半開放布局，中科曙光與海光信息基于全開放的AI計(jì)算開放架構(gòu)和CPU、GPU、存儲、液冷、機(jī)柜等系統(tǒng)性解決方案引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器現(xiàn)階段處于應(yīng)用推廣初期，紫光股份預(yù)計(jì)未來毛利率情況有望優(yōu)于傳統(tǒng)服務(wù)器。主要原因系超節(jié)點(diǎn)屬于融合ICT產(chǎn)品的解決方案，不僅包含計(jì)算資源，還整合了網(wǎng)絡(luò)連接部分，具備一定的解決方案屬性，其次，超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品在訓(xùn)練和推理效率方面有顯著提升。

中科曙光在整機(jī)和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的系統(tǒng)集成能力，將增強(qiáng)海光信息高端芯片與計(jì)算系統(tǒng)間的技術(shù)和應(yīng)用協(xié)同，進(jìn)一步推動國產(chǎn)芯片在政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)的規(guī)?；瘧?yīng)用，實(shí)現(xiàn)在技術(shù)積累、團(tuán)隊(duì)和資金能力、供應(yīng)鏈和市場資源等資源上的互補(bǔ)和深度融合，構(gòu)建從芯片設(shè)計(jì)到算力服務(wù)的全棧能力。

中科曙光向投資者表示，公司將積極布局并加速落地全球首個單機(jī)柜級640卡超節(jié)點(diǎn)scaleX640，該產(chǎn)品所遵循的“AI計(jì)算開放架構(gòu)”理念由20余家AI產(chǎn)業(yè)鏈伙伴所共同發(fā)起，并開放了覆蓋部件級、系統(tǒng)層、基礎(chǔ)設(shè)施層、軟件層和數(shù)據(jù)集等五個層面技術(shù)能力，推動AI算力從“昂貴資源”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌栈莼A(chǔ)設(shè)施”。

國海證券計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師劉熹向《證券市場周刊》表示，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的資本開支持續(xù)加大，并重點(diǎn)投入在算力方向采購，將預(yù)示著國內(nèi)算力市場空間在不斷增長。

同時，該分析師指出，隨著國產(chǎn)AI芯片的性能和生態(tài)的提升，在當(dāng)前國際形勢持續(xù)不明朗的背景下，國產(chǎn)AI芯片的占比有望加速提升。未來，隨著國產(chǎn)AI芯片的規(guī)?；褂?，將有利于在國內(nèi)市場與云服務(wù)商之間形成國產(chǎn)算力、大模型與AI應(yīng)用的正向飛輪。

東北證券近期發(fā)布了題為《超節(jié)點(diǎn)：大模型的“光刻機(jī)”，國產(chǎn)算力突圍的革命性機(jī)會》的研報(bào)。東北證券電子團(tuán)隊(duì)據(jù)此測算，2030年，阿里巴巴、字節(jié)跳動、騰訊、美團(tuán)及百度五家公司預(yù)計(jì)投入1.92萬億元，而超節(jié)點(diǎn)作為高密度算力部署的核心基礎(chǔ)設(shè)施，其在五家公司資本開支中的占比將隨時間推移而快速提升，假設(shè)該占比從2025年的10%上升至2030年的約80%，對應(yīng)的超節(jié)點(diǎn)需求空間將從2025年的253億元增至2030年的1.54萬億元，而2027年超節(jié)點(diǎn)滲透率有望達(dá)到50%?！?/p>

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

本文刊于12月13日出版的《證券市場周刊》