本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報(bào)道

近期多晶硅期貨異常強(qiáng)勁，12月17日高開高走一度上沖至61235元/噸，主力2605合約上漲3.35%，截至10時(shí)期價(jià)暫時(shí)報(bào)收于60925元/噸。有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著多晶硅平臺公司落地，這意味著光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”邁出重要一步。市場對于多晶硅調(diào)漲預(yù)期增強(qiáng)，盡管多晶硅基本面需求和庫存壓力仍存。據(jù)悉，今年以來，多晶硅期貨累計(jì)漲幅已達(dá)68%。

“近期多晶硅期貨價(jià)格大幅上漲，直接原因是11月倉單出現(xiàn)集中注銷，中間商硅料標(biāo)準(zhǔn)交割品庫存占比較低，開工率下調(diào)之后，企業(yè)出倉單速度明顯放緩，造成近月標(biāo)準(zhǔn)倉單供應(yīng)減少。這導(dǎo)致11月底以來，多晶硅多頭做多熱情高漲，以及期現(xiàn)貿(mào)易商進(jìn)行12—5和1—5正套操作，近月一度沖到6萬元/噸上方位置?！惫獯笃谪浄治鰩熗蹒窠邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

光伏上游反內(nèi)卷見效

“近期多晶硅價(jià)格上漲是多重驅(qū)動(dòng)因素共同作用的結(jié)果，首先是供應(yīng)收縮，11月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約11.5萬噸，環(huán)比驟降約14%（減量主要來自通威、協(xié)鑫等頭部企業(yè)在西南枯水期的主動(dòng)減產(chǎn)）。其次是成本抬升，由于四川、云南進(jìn)入枯水期后電價(jià)上調(diào)，當(dāng)?shù)毓鑿S開工率隨之下降，雙重因素共同為價(jià)格提供支撐?！蔽靼步淮罂妥淌诰按ㄔ诮邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

景川表示，受政策以及市場預(yù)期影響，11月初11家龍頭廠商在上海召開高層會(huì)議，確定產(chǎn)能整合聯(lián)合體細(xì)則，并公開喊話“控產(chǎn)穩(wěn)價(jià)”，強(qiáng)化了市場對“行業(yè)自律+收儲平臺”落地的預(yù)期。總之，本輪上漲并非下游需求增量驅(qū)動(dòng)，而是“供應(yīng)自律+成本上移+政策預(yù)期”共同作用，基本面確實(shí)出現(xiàn)了“縮量穩(wěn)價(jià)”的邊際變化。

此外，12月9日，業(yè)內(nèi)傳聞已久的產(chǎn)能整合收購平臺正式成立，這其實(shí)已屬于第二輪情緒拉漲。此前，交易所為避免價(jià)格劇烈波動(dòng)，已于12月1日實(shí)施提保限倉措施，并在12月5日新增晶諾、東方希望兩家交割品牌。不過，王珩表示，近月倉單補(bǔ)充依舊較為緩慢，12月10日倉單僅僅新增1300手，偏高的虛實(shí)比結(jié)構(gòu)給予盤面較強(qiáng)支撐。

值得關(guān)注的是，目前市場關(guān)于多晶硅產(chǎn)能收儲公司注冊動(dòng)態(tài)眾說紛紜。對此，王珩表示，這家公司定位為探索行業(yè)內(nèi)潛在戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)，如技術(shù)升級、市場拓展、產(chǎn)能與成本優(yōu)化，并沒有明確表示是多晶硅收儲平臺，也沒有提及產(chǎn)能整合相關(guān)字眼。并且當(dāng)前消息由多方媒體持續(xù)報(bào)道，而無論是光伏協(xié)會(huì)還是多晶硅大廠，都沒有針對具體情況進(jìn)行發(fā)聲，投資者仍需謹(jǐn)慎看待產(chǎn)能收儲的相關(guān)消息。

現(xiàn)貨價(jià)格漲勢趨緩

據(jù)悉，雖然多晶硅期貨持續(xù)大漲，但多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步運(yùn)行，多晶硅N型致密料主流市場價(jià)格參考47—53元/kg，主流價(jià)格在50元/kg。N型復(fù)投料主流市場價(jià)格參考48—55元/kg，主流價(jià)格在51.5元/kg。硅片方面，光伏硅片市場報(bào)價(jià)暫無明顯變動(dòng)，183N/210RN/210N價(jià)格分別落在1.15/1.2/1.5元/片。

“由于現(xiàn)貨流通品級和期貨交割品級存在差異，形成當(dāng)前現(xiàn)貨過剩和倉單短缺現(xiàn)象，導(dǎo)致期現(xiàn)運(yùn)行脫鉤，期貨持續(xù)大漲但現(xiàn)貨延續(xù)多月穩(wěn)價(jià)表現(xiàn)，并未跟隨期貨上行。在廠家?guī)齑娉掷m(xù)積壓過程中，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)典型的‘有價(jià)無市’特征?！蓖蹒穹Q。

與此同時(shí)，景川也表示，目前現(xiàn)貨僅是溫和跟漲，并未出現(xiàn)暴力拉升。12月15日現(xiàn)貨均價(jià)52000元/噸，主力合約收盤57745元/噸，基差-5745元/噸，貼水幅度約11%。此前，12月5日也曾出現(xiàn)貼水4615元/噸的情形，現(xiàn)貨大幅貼水表明市場更多基于預(yù)期定價(jià)。

“從年末表現(xiàn)來看，12月光伏集中式項(xiàng)目收尾，疊加海外需求同步下滑，組件端大版型訂單大幅縮水，光伏終端裝機(jī)表現(xiàn)弱于此前預(yù)期。12月下游企業(yè)排產(chǎn)持續(xù)下滑，硅片排產(chǎn)量已大幅下降至45GW，組件排產(chǎn)也已大幅下降至40GW。目前晶硅龍頭企業(yè)與下游企業(yè)有一部分長單簽至年末，不過，由于下游對高價(jià)較為抵觸，大部分新訂單仍在協(xié)商中，且下游普遍傾向延遲提貨策略?！蓖蹒穹Q。

根據(jù)百川數(shù)據(jù)，多晶硅行業(yè)平均開工率自10月下旬跌破50%后延續(xù)下滑，目前開工水平僅有40%，即除了龍頭企業(yè)有能力維持壓產(chǎn)運(yùn)行，二三線企業(yè)基本全面停產(chǎn)檢修。對此，王珩表示，多晶硅現(xiàn)貨仍處于“高庫存+弱需求”的壓力中，行業(yè)包括廠家、貿(mào)易商庫存超過30萬噸，且仍在持續(xù)積壓中，對應(yīng)下游硅片環(huán)節(jié)近3個(gè)月的需求量。

警惕波動(dòng)率放大

隨著多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，其影響因素也引起外界關(guān)注。對此，景川表示，首先是整體產(chǎn)能整合的節(jié)奏，如果12月官方正式公布“承債式收購+彈性產(chǎn)能”雙軌方案，短期情緒或再獲提振；若進(jìn)度低于預(yù)期，則利多出盡。其次，龍頭企業(yè)的實(shí)際出貨與報(bào)價(jià)策略——在庫存高位、需求疲軟環(huán)境下，穩(wěn)價(jià)聯(lián)盟能否持續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)決定，將決定現(xiàn)貨能否真正跟漲。

此外，景川表示，交割資源與注冊倉單變化——新增品牌（東方希望、晶諾）已獲準(zhǔn)注冊，可交割貨源增加，有望緩解擠倉情緒；還需關(guān)注后續(xù)倉單增量與生產(chǎn)周期匹配情況。最后需關(guān)注，西南電價(jià)將在一季度維持高位，對價(jià)格形成底部支撐；不過，如果后續(xù)煤價(jià)、工業(yè)硅價(jià)格繼續(xù)走弱，這一成本支撐也會(huì)減弱。

王珩也表示，由于市場已開始逐步消化產(chǎn)能收儲相關(guān)動(dòng)態(tài)，在實(shí)質(zhì)性產(chǎn)能出清出現(xiàn)前，后續(xù)相關(guān)消息對盤面的影響將逐步減弱。最核心關(guān)注點(diǎn)還是后續(xù)多晶硅企業(yè)交倉意向，以及交易所是否會(huì)效仿工業(yè)硅，調(diào)整多晶硅交割品等級，對倉單進(jìn)行擴(kuò)容，淡化近月擠倉壓力。

針對多晶硅期貨后期走勢，王珩表示，在交割品級未做調(diào)整前，期現(xiàn)脫鉤運(yùn)行大概率成為常態(tài)。由于企業(yè)的穩(wěn)價(jià)決心對價(jià)格的影響權(quán)重已超過單純的供需基本面，現(xiàn)貨大跌的可能性較低；同時(shí)在下游負(fù)反饋?zhàn)饔孟?，現(xiàn)貨暫無進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)。期貨端來看，在未出現(xiàn)倉單大幅注冊的情況下，虛實(shí)比偏高的結(jié)構(gòu)將給予盤面較強(qiáng)支撐。

“期貨將以現(xiàn)貨底部為錨，上方在擠倉邏輯以及多方消息共振下形成較高溢價(jià)空間。預(yù)計(jì)資金引導(dǎo)盤面呈現(xiàn)萬點(diǎn)上下的區(qū)間寬幅震蕩，建議投資者謹(jǐn)慎進(jìn)行單邊投機(jī)，可以考慮在波動(dòng)率處于合理區(qū)間時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大上下安全邊界，嘗試期權(quán)雙賣操作?！蓖蹒穹Q。

景川表示，短期現(xiàn)貨貼水突然轉(zhuǎn)為平水，表明供給端定價(jià)能力增強(qiáng)，基差修復(fù)較快，對價(jià)格構(gòu)成短期支撐，需關(guān)注現(xiàn)貨上漲后下游訂單是否快速下降，同時(shí)關(guān)注政策反內(nèi)卷對供給端的影響力度。目前庫存高位、需求走弱將限制現(xiàn)貨進(jìn)一步上漲空間，預(yù)計(jì)主力合約將轉(zhuǎn)入高位震蕩。中期若收儲政策落地并帶動(dòng)現(xiàn)貨成交放量，則期價(jià)仍有測試6.2萬—6.5萬/噸區(qū)域的可能；反之若政策落空且?guī)齑胬^續(xù)累積，期價(jià)則有可能回試區(qū)間下軌每噸5萬一線。

交易策略方面，當(dāng)前高升水適合“賣期貨+買現(xiàn)貨”或“注冊倉單交割”操作，鎖定基差收益。重點(diǎn)關(guān)注12月中下旬官方對“產(chǎn)能整合平臺”的正式公告及下一次行業(yè)會(huì)議，若出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)配額或收儲規(guī)模，可短多跟進(jìn)；若遲遲未見細(xì)則，可擇機(jī)逢高沽空。不過，景川也表示，多晶硅期貨波動(dòng)率已顯著放大，建議一般投資者降低杠桿、嚴(yán)格止損，產(chǎn)業(yè)客戶優(yōu)先利用期貨鎖定利潤或采購成本。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶