從2025年12月11日開始，邁科集團(tuán)重整案（西安邁科金屬國際集團(tuán)有限公司等26家公司實(shí)質(zhì)合并重整案）投資人資格競拍，以約19.83億元上拍后，每日連續(xù)降價，連續(xù)流拍，至2025年12月15日，拍賣底價已打折至9.85億元，仍因無人報名參與流拍。

誰將接手這家曾經(jīng)的“陜西最大民企”，成為引人關(guān)注的懸疑焦點(diǎn)。

邁科是誰？

1.“陜西最大民企”

萬得數(shù)據(jù)顯示，邁科集團(tuán)2021年?duì)I業(yè)總收入1598.78億元，在陜西省內(nèi)民營企業(yè)中遙遙領(lǐng)先——

陜西省企業(yè)家協(xié)會發(fā)布的《2022陜西民營50強(qiáng)企業(yè)榜單》，邁科集團(tuán)以2021年?duì)I業(yè)收入位列該榜單第1名，也是當(dāng)年唯一一家營收突破千億元的陜西民營企業(yè)。

在《2022陜西百強(qiáng)企業(yè)榜單》中，邁科集團(tuán)與陜西煤業(yè)化工集團(tuán)、陜西延長石油等大型國企并列進(jìn)入“千億元級企業(yè)”行列，成為陜西唯一入圍千億元級的民營企業(yè)。

在《2022中國企業(yè)500強(qiáng)》中，邁科集團(tuán)排名第168位，是陜西省內(nèi)排名最高的民營企業(yè)。

2.“中國最大電解銅貿(mào)易商之一”

邁科集團(tuán)是中國最大的電解銅貿(mào)易商之一，2021年年進(jìn)口量超100萬噸，占全國電解銅境外采購量的30%~40%。其主營業(yè)務(wù)中，電解銅收入占比高達(dá)98%。

其上游資源，包括全球主要礦山、大型冶煉廠等。

下游，包括電纜、家電、汽車配件等制造商網(wǎng)絡(luò)。

此外，業(yè)務(wù)連接物流與倉儲，如在上海、廣州、天津等主要港口和有色金屬集散地?fù)碛谢蜷L期租用大型倉庫的物流體系。其“邁科金屬物流園”曾是上海期貨交易所指定的重要交割倉庫，這不僅是倉儲能力，更是行業(yè)信用和樞紐地位的象征。

3.被擊穿的類金融貿(mào)易商

邁科集團(tuán)屬于貿(mào)易商，而非制造商，其主營的電解銅交易，高度依賴資金周轉(zhuǎn)與價格波動，具有顯著的類金融屬性——

邁科集團(tuán)的主要收入來自電解銅貿(mào)易，2021年上半年電解銅營收占比高達(dá)98%，但毛利率僅為1.4%。這意味著其盈利完全依賴規(guī)模與周轉(zhuǎn)速度，而非產(chǎn)品附加值，本質(zhì)上是“以資金換流量”的金融化貿(mào)易模式。

當(dāng)外部宏觀環(huán)境劇變與內(nèi)部高杠桿、低風(fēng)控相遇，資金斷流的危機(jī)便將企業(yè)推向破產(chǎn)重整。

2021年下半年后，多重外部沖擊集中爆發(fā)，擊穿邁科集團(tuán)脆弱的現(xiàn)金流，導(dǎo)致其資金鏈斷裂：

1.疫情與物流中斷：疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈紊亂，進(jìn)口銅滯港、倉儲成本激增，資金周轉(zhuǎn)周期從正常30~45天延長至60天以上。

2.地緣沖突與匯率波動：倫敦金屬交易所(LME)銅價在2022年3月（俄烏沖突爆發(fā)后），創(chuàng)下約每噸10845美元的歷史高點(diǎn)，同年人民幣匯率波動加劇進(jìn)口成本，而下游客戶因價格風(fēng)險集中違約。

3.大宗商品價格劇烈震蕩：2022~2023年銅價單月波動超15%（LME銅價在2022年7月單月暴跌超20%，從6月末的8200美元/噸跌至7月末的7700美元/噸附近，隨后進(jìn)入寬幅震蕩），邁科在價格高位囤貨后遭遇市場崩跌，庫存貶值疊加客戶拒付，形成“雙殺”。

同時，邁科集團(tuán)也存在自身公司治理問題，如：

1.過度依賴關(guān)聯(lián)交易與擔(dān)保：根據(jù)邁科集團(tuán)財報，為支撐貿(mào)易規(guī)模，邁科為關(guān)聯(lián)企業(yè)提供了巨額擔(dān)保。2021年，相關(guān)評級機(jī)構(gòu)已預(yù)警其“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、抗風(fēng)險能力弱”，并因此下調(diào)其評級及展望。

2.資金挪用與信息披露違規(guī)：2019年，公司曾因?qū)ⅰ?8邁科02”債券募集資金4.08億元違規(guī)劃轉(zhuǎn)至一般賬戶、未及時披露新增借款超凈資產(chǎn)20%等行為，被監(jiān)管出具警示函，暴露內(nèi)部風(fēng)控問題。

3.子公司資金被占用：其控股的邁科期貨（香港聯(lián)交所主板上市公司，邁科集團(tuán)持股83.17%）被發(fā)現(xiàn)資金挪用超1.1億元，母公司與子公司財務(wù)嚴(yán)重混同（類資金池），喪失獨(dú)立法人風(fēng)險隔離功能。

2023年2月，邁科集團(tuán)首次披露流動性困難，同年11月，法院裁定對邁科集團(tuán)及其26家關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整，原因包括：

法人財產(chǎn)高度混同；

交叉擔(dān)保金額巨大；

區(qū)分資產(chǎn)與債務(wù)成本過高。

被弱化的優(yōu)勢

邁科集團(tuán)作為中國領(lǐng)先的電解銅貿(mào)易商，其核心競爭力曾集中于規(guī)?；娜蚬?yīng)鏈整合能力、深厚的產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)與金融協(xié)同優(yōu)勢，但隨著2023年進(jìn)入預(yù)重整、2024年實(shí)質(zhì)合并重整并最終于2025年10月法院批準(zhǔn)重整計劃，其核心競爭力已發(fā)生根本性弱化。

其重整前的核心競爭力，體現(xiàn)在以下方面：

1.行業(yè)龍頭地位與資源掌控力

邁科集團(tuán)經(jīng)營規(guī)模巨大，為電解銅貿(mào)易龍頭企業(yè)，與國際知名礦山、冶煉廠建立穩(wěn)定采購渠道，具備強(qiáng)大的進(jìn)口資源議價能力。

2.客戶與供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)高度集中

2021年，其前5大客戶合計銷售額超200億元，前5大供應(yīng)商采購額合計超830億元，形成“買全球、賣全國”的高效流通閉環(huán)，尤其在廈門信達(dá)等大型國企客戶中占據(jù)關(guān)鍵供應(yīng)鏈地位。

3.金融工具及專業(yè)能力

通過控股邁科期貨（上市公司），實(shí)現(xiàn)期貨套保、倉單質(zhì)押、供應(yīng)鏈融資等金融功能與貿(mào)易業(yè)務(wù)聯(lián)動，提升資金周轉(zhuǎn)效率，形成“貿(mào)易—金融”雙輪驅(qū)動模式。邁科擁有一支專業(yè)的市場分析團(tuán)隊(duì)，對全球宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、礦山供應(yīng)、下游消費(fèi)進(jìn)行實(shí)時研判。在貿(mào)易商眼中，銅不只是商品，更是金融產(chǎn)品。通過在期貨市場（倫敦LME和上海SHFE）建立與現(xiàn)貨頭寸相反的對沖頭寸，鎖定利潤或進(jìn)行“無風(fēng)險套利”（如跨境套利、期現(xiàn)基差套利）等，需要極高的專業(yè)技巧、資金規(guī)模和快速執(zhí)行能力。

4.政府與區(qū)域支持背書

作為陜西最大民營企業(yè)，曾獲得西安市政府專班協(xié)調(diào)支持，具備較強(qiáng)的政企協(xié)同資源。

5.金融信用與融資能力

在鼎盛時期，邁科是中外資銀行眼中的“優(yōu)質(zhì)客戶”。其基于大宗商品的“供應(yīng)鏈金融”模式，被銀行認(rèn)為是自償性強(qiáng)、風(fēng)險可控的業(yè)務(wù)。強(qiáng)大的授信額度是其運(yùn)轉(zhuǎn)的“血液”。這種金融信用建立在多年的履約記錄、透明的貨權(quán)管理和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表之上。

但是，在破產(chǎn)重整的沖擊下，邁科集團(tuán)的行業(yè)地位、市場信用、金融能力等大幅削弱，原有的集貿(mào)易、物流、金融、信息于一體的完整生態(tài)被打破，物流倉儲等實(shí)體資產(chǎn)被法律程序凍結(jié)。

重整投資人的“高門檻”

邁科集團(tuán)重整，選擇了通過阿里資產(chǎn)平臺進(jìn)行投資人資格拍賣競爭。

從2025年12月11日開始，邁科集團(tuán)貿(mào)易資產(chǎn)平臺75%的股權(quán)及相關(guān)義務(wù)（對應(yīng)抵押財產(chǎn)評估價值1982575864.00元）被擺上拍賣平臺，以抵押財產(chǎn)評估價約19.83億元為底價上拍（成交后3億元為現(xiàn)金投資，其余作為平臺實(shí)繳資本），當(dāng)日無人報名參與。

之后隔天降價——

12月12日起拍價15.9億元；

12月13日起拍價13.55億元；

12月14日起拍價11.55億元；

12月15日起拍價9.85億元……

雖然起拍價已深度打折，但仍無人報名參與（截止發(fā)稿前的12月16日，拍賣起拍價降至8.4億元）。

有分析認(rèn)為，這與邁科案對重整投資人提出的資質(zhì)要求過高有關(guān)——如要求重整投資人具有“2020~2024年貿(mào)易營收累計超3000億元+擁有海關(guān)AEO高級認(rèn)證”兩項(xiàng)硬指標(biāo)。

年均貿(mào)易營收需達(dá)600億元以上的水平，基本就是中國頂級有色金屬貿(mào)易企業(yè)級別。

而海關(guān)AEO認(rèn)證也相對稀缺：萬得數(shù)據(jù)顯示，全國僅629家企業(yè)擁有海關(guān)AEO高級認(rèn)證，覆蓋整個有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈，而其中絕大多數(shù)為生產(chǎn)型或中小型貿(mào)易商，不兼具千億元級貿(mào)易規(guī)模。

對重整投資人的高要求，可能意味著管理人希望借助這一高基準(zhǔn)線招募，達(dá)成3個目標(biāo)——

1.排除財務(wù)投機(jī)者：明確產(chǎn)業(yè)深度與長期運(yùn)營能力要求，可規(guī)避短期套利資本進(jìn)入。

2.綁定國家戰(zhàn)略資源：高要求可能為有意識引導(dǎo)具備全球供應(yīng)鏈能力、合規(guī)體系完善、信用評級優(yōu)良的頭部企業(yè)參與，與服務(wù)于國家“一帶一路”大宗商品穩(wěn)定供應(yīng)戰(zhàn)略保持同頻。

3.重建行業(yè)信任：“高標(biāo)準(zhǔn)”有利于重塑市場對重整后平臺的信心，傳遞出“此平臺非舊邁科，且更加強(qiáng)大”的明確信號。

以萬得數(shù)據(jù)搜集的經(jīng)營數(shù)據(jù)資料來看，疑似中國鋁業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、廈門國貿(mào)、廈門象嶼、中國五礦6家企業(yè)，接近邁科重整投資人的資格要求——

廈門國貿(mào)：其供應(yīng)鏈管理主業(yè)突出，12家子公司獲海關(guān)AEO高級認(rèn)證，貿(mào)易體系成熟。

廈門象嶼：主營業(yè)務(wù)為大宗商品采購供應(yīng)與綜合物流服務(wù)，涵蓋金屬礦產(chǎn)、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品、新能源等7大核心品類，2020~2024年累計貿(mào)易收入保守估計超2萬億元。

中國五礦：央企背景，全球銅礦資源布局，具備完整國際貿(mào)易鏈條。

中國鋁業(yè)：國內(nèi)鋁業(yè)絕對龍頭，其銷售公司的體量固然龐大，但業(yè)務(wù)性質(zhì)更偏向于統(tǒng)銷自有產(chǎn)品。

洛陽鉬業(yè)：旗下?lián)碛腥蛑馁Q(mào)易平臺IXM。IXM本身就是全球頂級的基本金屬貿(mào)易商，其貿(mào)易營收規(guī)?？赡塥?dú)立滿足3000億元門檻，且必然擁有頂級的全球合規(guī)體系（包括AEO認(rèn)證）。

紫金礦業(yè)：集團(tuán)規(guī)模最大，其收入以自產(chǎn)金、銅、鋅等銷售為主。

如果邁科重整選定的投資人，為上述或類似大型企業(yè)，那么，重整投資人的選擇、溝通與市場競拍過程，很可能就是一場“密室游戲”。

即以公開、嚴(yán)苛，但符合商業(yè)邏輯的客觀標(biāo)準(zhǔn)，將競爭引導(dǎo)至一個由3~5家行業(yè)頂級玩家組成的“密室”中，然后在這個頂級的、彼此知根知底的小圈層內(nèi)，完成最后的競爭與妥協(xié)。

這一過程的最后結(jié)果，可能表現(xiàn)為只有1~2家實(shí)質(zhì)出價，甚至可能出現(xiàn)“1輪競價即成交”的情況，但這是“高門檻自然篩選”和“巨頭間默契”的共同結(jié)果，中間則是博弈的過程——無論是什么樣的投資人，都想辦法用最低成本，拿到標(biāo)的物。

這一最后結(jié)果，我們只能拭目以待。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮