在營收排名前十位的券商中，招商證券的業(yè)績增速排名落后。

文/每日財報 楚風(fēng)

在金融加速出海的背景下，招商證券也在持續(xù)開拓海外市場。近日，招商證券發(fā)布公告顯示，公司同意招證國際向其全資子公司分次增資不超過90億港元，首次增資對象為招商證券（香港）有限公司，增資規(guī)模不超過40億港元。

招商國際是招商證券海外市場的主要運營平臺。近幾年以來，招商國際的營收規(guī)模增長較為緩慢。2019年至2021年，招商國際的業(yè)績持續(xù)增長，曾在2021年創(chuàng)造歷史高點；2022年業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，一度出現(xiàn)虧損。

《每日財報》注意到，今年資本市場走強，證券行業(yè)普遍獲益頗豐，尤其是自營業(yè)務(wù)為券商貢獻較大收入彈性。對比之下，招商證券的業(yè)績落后于規(guī)模相近的券商，背后正是自營業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期。

今年前三季度，招商證券的營收與凈利潤同比增速低于30%，在排名前十位的上市券商中排名倒數(shù)第二。第三季度，招商證券擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，多項風(fēng)險指標(biāo)有所下行，流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率降幅較大。

加快開拓海外市場，

新增長點仍需培育

券商加快開拓海外市場已是大勢所趨。證券行業(yè)面臨競爭激烈及同質(zhì)化困境，不少券商通過同業(yè)合并和開拓國際市場來推動高質(zhì)量發(fā)展。在國際市場方面，頭部券商正通過跨境一體化服務(wù)能力和多元業(yè)務(wù)布局，開啟新一輪競爭。

《每日財報》根據(jù)營收排名前十位的券商名單，梳理出各家海外營收數(shù)據(jù)。中金公司、國泰海通、廣發(fā)證券等券商均在國際市場取得良好成績，境外收入分別為40.24億元、24.59億元和11.40億元，同比增速均超過70%。招商證券的海外收入為4.77億元，同比下降10.32%，相比中金公司等券商還有不小差距。

招商證券將國際市場視為重要發(fā)力點。12月8日，招商證券發(fā)布公告稱，公司同意由招證國際向其全資子公司分次增資不超過90億港元。首次增資對象為招商證券（香港）有限公司，增資規(guī)模不超過40億港元。

招商國際是招商證券海外市場的主要運營平臺。公開資料顯示，招商國際通過設(shè)立不同子公司分別經(jīng)營證券及期貨合約經(jīng)紀(jì)、上市保薦、財務(wù)顧問、企業(yè)融資、投資管理、資產(chǎn)管理、市場研究等業(yè)務(wù)，以及子公司所在地監(jiān)管規(guī)則允許的其他業(yè)務(wù)。

《每日財報》注意到，在頭部券商中，招商證券的海外營收規(guī)模相對較小，近幾年業(yè)績波動性較大。2019年至2021年，招商國際實現(xiàn)收入分別為8.94億港元、11.50億港元和17.31億港元，實現(xiàn)凈利潤分別為2.16億港元、5.06億港元和8.76億港元。

2022年，招商國際業(yè)績“變臉”，實現(xiàn)營收為3.09億港元，凈利潤虧損3.04億港元。2023年及2024年，其業(yè)績回暖，營收分別為10.01億港元和11.99億港元，凈利潤分別為2.21億港元和4.57億港元。

另一方面，招商國際的負(fù)債率持續(xù)高企。據(jù)招商證券披露，截至今年一季度末，招商國際的資產(chǎn)總額為512.88億元，負(fù)債總額為412.80億元，凈資產(chǎn)為100.08億元。

招商證券還做出特別風(fēng)險提示：剔除客戶資金后，2024年末及2025年一季度末招證國際、招證投管香港資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，請投資者充分關(guān)注擔(dān)保風(fēng)險。

業(yè)績增速相對靠后，

上半年自營收入下降

今年以來，A股市場走強，券商普遍迎來“豐收期”，大部分公司都交出良好的成績單，部分公司的凈利潤呈現(xiàn)翻倍增長。據(jù)《每日財報》梳理，今年上半年，營收排名前十大的券商中，全部公司營收超過100億元，頭部強者恒強趨勢持續(xù)加強。

其中，招商證券營收排名剛好在第十位，營收與凈利潤同比增速僅為個位數(shù)。具體來看，上半年，招商證券實現(xiàn)營收為105.20億元，同比增長9.64%；實現(xiàn)凈利潤為51.86億元，同比增長9.23%。該營收與凈利潤增速在營收排名前十大券商中位列倒數(shù)第一。

分業(yè)務(wù)來看，招商證券的財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)包含經(jīng)紀(jì)與財富管理、資本中介和機構(gòu)客戶綜合服務(wù)等三大細(xì)分板塊。上半年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為59.32億元，同比增長30.86%。該業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績增長的主要動力，顯現(xiàn)出業(yè)績增長很大程度依賴于資本市場的活躍。

財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出諸多亮點。經(jīng)紀(jì)與財富管理方面，財富管理客戶數(shù)、高凈值客戶數(shù)分別同比增長45.53%、23.99%。機構(gòu)客戶綜合服務(wù)方面，托管外包產(chǎn)品數(shù)量3.56萬只，規(guī)模3.52萬億元。財報顯示，截至今年中期，其私募基金托管產(chǎn)品數(shù)量市場份額達(dá)21.52%，連續(xù)十二年保持行業(yè)第一。

招商證券的投資與交易業(yè)務(wù)主要包括權(quán)益投資、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投資、大宗商品、外匯業(yè)務(wù)以及另類投資業(yè)務(wù)等，對應(yīng)其他券商的自營業(yè)務(wù)。

《每日財報》注意到，隨著資本市場走強，不少券商通過自營業(yè)務(wù)推動業(yè)績強勢增長，而招商證券的業(yè)績增速低于相近規(guī)模的券商，主要是因為投資與交易業(yè)務(wù)收入下降。上半年，投資與交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為25.59億元，同比下降16.66%。不難看出，招商證券未能從資本市場的估值修復(fù)和波動中取得投資回報。

內(nèi)控第三季度業(yè)績回暖，

或正在擴張業(yè)務(wù)

今年第三季度，招商證券的業(yè)績增長較快，背后正是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入增加。當(dāng)期，其營收與凈利潤同比增速分別為64.89%和53.45%。由于上半年受自營業(yè)務(wù)拖累，今年前三季度，其營收與凈利潤同比增速分別為27.76%和24.08%，該增速在前十大券商中排名倒數(shù)第二，僅高于華泰證券。

資本實力和風(fēng)險指標(biāo)方面，招商證券的經(jīng)營狀況可謂憂喜參半。截至今年三季度末，其凈資本為842.69億元，較去年末反而減少31.43億元；凈資產(chǎn)較去年末增加46.18億元，使得凈資產(chǎn)/凈資本較去年減少5.43pct，或反映出公司加大風(fēng)險資產(chǎn)投資。

值得關(guān)注的是，表內(nèi)外資產(chǎn)總額達(dá)到5187.87億元，較去年末大幅增加。今年中期，表內(nèi)外資產(chǎn)總額尚為3688.83億元，較去年末有所減少。也就是說，僅在第三季度，表內(nèi)外資產(chǎn)總額就增加約1500億元，直接推高了風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模和流動性需求。

數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)險覆蓋率有所增加，但是流動覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率卻明顯下降。其中，流動覆蓋率為144.92%，較去年末減少64.06pct；凈穩(wěn)定資金率為149.98%，較去年末減少20.74pct。

由于表內(nèi)外資產(chǎn)總額是券商所有經(jīng)營活動和風(fēng)險承擔(dān)的圖景，結(jié)合流動覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率下降等因素，這或反映出招商證券在第三季度快速擴張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致流動性匹配能力有所削弱。

總結(jié)來看，招商證券將海外市場視為業(yè)績發(fā)力點，以增資的方式擴大海外的業(yè)務(wù)規(guī)模。今年上半年，其業(yè)績增速低于相近規(guī)模的券商，自營業(yè)務(wù)收入下降，暴露出公司未能抓住資本市場機遇的問題。第三季度，其大幅擴張業(yè)務(wù)，也積累不少風(fēng)險，流動覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率均出現(xiàn)下滑。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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