長期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/半間云

今天是一個(gè)平常的日子，對(duì)我來說，是一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，從今天開始，我離60歲只有兩年了，將進(jìn)入生物學(xué)意義上的老年時(shí)代。

最近三年，我一直在學(xué)習(xí)與身體和平共處，走出晚期癌癥的邊緣地帶，心態(tài)與以前大不相同，包括對(duì)財(cái)富和投資的看法與以往截然不同。

一個(gè)人年近六十、經(jīng)歷過大病，人生目標(biāo)和財(cái)富觀念巨變，浮華散去之后，真實(shí)露出水面。

知道自己并不真正擁有財(cái)富，這很重要

我們?yōu)槭裁匆獡碛胸?cái)富？

人在世時(shí)所創(chuàng)造的價(jià)值，在通常情況下是按照財(cái)富來衡量的，財(cái)富越多，創(chuàng)造的價(jià)值越高。

雖然財(cái)富這把度量衡不一定準(zhǔn)確，消滅社會(huì)價(jià)值的人也可能獲得財(cái)富，但相對(duì)而言，財(cái)富的度量衡比出身等標(biāo)準(zhǔn)更公平一些。

只要活著，我們作為人還是需要一定的財(cái)富，財(cái)富讓我們獲得選擇權(quán)，獲得拒絕權(quán)。我們可以選擇不熬夜、可以選擇陪伴家人、選擇對(duì)世界溫柔，拒絕見不愿見的人，拒絕做無意義的事，住院時(shí)可以住人少的房間，不必聽到他人的呼嚕。

擁有多少財(cái)富才合適？

最合適的財(cái)富是獲得安全感，還能不產(chǎn)生傲慢之心，以奢靡的生活方式消耗財(cái)富，是對(duì)福報(bào)的折損，財(cái)富會(huì)隨之流走。

“知道你不知道什么，比聰明更重要”，這句話不記得是不是芒格說的，實(shí)在太像芒格能說出來的話了。

用在財(cái)富上，這句話可以這么說，知道人最終并不能真正的擁有財(cái)富，很重要。那會(huì)讓人從精神上得到放松，從錢財(cái)?shù)呐`變成理智的擁有者和使用者。

我的投資目標(biāo)也變了，不必比“比別人賺得多”，只要“睡得著覺、不虧本金”，總體能夠跑贏通脹就是成功。

現(xiàn)在，如果有項(xiàng)投資讓我輾轉(zhuǎn)反側(cè)，毫無疑問，這不是好的投資。哪怕這是一項(xiàng)能夠賺錢的好資產(chǎn)，但我顯然不夠了解，才會(huì)產(chǎn)生巨大的生理反應(yīng)。

強(qiáng)行擁有不了解的東西、獲得不配獲得的東西，是焦慮之源。

我確切的知道，我有太多不知道的東西，比如，我不了解絕大多數(shù)很多具體的行業(yè)、公司量化數(shù)據(jù)，也不了解這些公司的高管性情和真實(shí)業(yè)績。而對(duì)于投資者來說，真實(shí)的信息意味著一切，虛假的信息意味著毀滅。

我只了解寥寥幾家公司，知道這些公司的控制人品行和能力如何，對(duì)普通投資者的行為底線在哪里。這也就意味著，這個(gè)市場有5465家公司，99%以上與我無緣。

這不一定能讓我賺錢，但可以讓我少上當(dāng)。

11月，參與了邱兵長談，兩個(gè)老朋友閑聊，他的和善讓他遷就很多人，也許是為了遷就我，他特意提到了投資的事情。這讓我回想以往的時(shí)光，好像學(xué)會(huì)的只是少上當(dāng)，并沒有學(xué)會(huì)多賺錢。

我曾經(jīng)上過兩次當(dāng)，好在不多。有人覺得只要不貪婪就不會(huì)上當(dāng)，未必。最近發(fā)生了收益率4%-5%的理財(cái)產(chǎn)品爆雷的事。

因?yàn)?，這些金融機(jī)構(gòu)刻意隱瞞了股東更替的信息，用4%的收益率和表面的國資背景，為追求穩(wěn)妥的中老年人量身定制了一款陷阱，當(dāng)有敏感信息源的資金悄悄抽身而退時(shí)，大部分人還在穩(wěn)健理財(cái)?shù)募傧窭锇菜?/p>

除了貪婪與懵懂，虛榮也會(huì)讓人上當(dāng)。

我曾經(jīng)被一個(gè)成功創(chuàng)業(yè)者的假象迷惑，也有的人被高科技投資者、或者科學(xué)家的假象迷惑，其實(shí)，我只是一個(gè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、熱衷于精耕細(xì)作的作坊主，并不真的需要融資，也有的投資者并不真的懂高科技，有的科學(xué)家是表演型藝人，我們的共通點(diǎn)是，被虛榮的假象迷惑。

曾經(jīng)諸多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家侃侃而談，我曾經(jīng)一天到晚翻閱機(jī)構(gòu)的市場預(yù)測，自己也躍躍欲試，可實(shí)在的說，絕大多數(shù)的預(yù)測都慘不忍睹，有些甚至是純純的反向指標(biāo)。但這些人的預(yù)測沒有停過，不停的夸夸其談，這要么是吃飯所需，要么是骨子里的虛榮，怕被淘汰出局的恐慌。

真實(shí)并不舒適，一個(gè)刻意讓你舒服的人，一個(gè)刻意讓你舒服的環(huán)境，結(jié)果往往是并不那么讓人舒服。

不管長投或者短投，重要的是明智

我給自己設(shè)定一個(gè)合理目標(biāo)，長期跑贏CPI。

在CPI攀爬2%都費(fèi)勁的大背景下，今年只要投資收益有2%，已經(jīng)跑贏了CPI。實(shí)際上，在國內(nèi)找到長期穩(wěn)定的3%到4%的收益并不容易，尤其是利率下行，估計(jì)未來越來越無限的趨近于零。

由于疾病，我被迫放下了熱門新聞，每天圖表，幾年下來，我發(fā)現(xiàn)，真的不需要追逐熱點(diǎn)新聞、打聽消息、盯盤看K線。

K線可以制造一個(gè)完美的人設(shè)假象，這樣的表演對(duì)我的吸引力越來越低，看一個(gè)東西只看實(shí)質(zhì)，一個(gè)什么產(chǎn)品，一家什么公司，市場現(xiàn)狀和前景如何。

我離開了短期漲跌。2025年是貴金屬之年，黃金、白銀、鉑金之年。

12月12日，倫敦現(xiàn)貨白銀再次創(chuàng)下歷史新高，盤中一度漲超2%，年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過120%，超過黃金成為燙手品種，

在我的認(rèn)知里，金價(jià)已經(jīng)太高，價(jià)格漲上天也與我無關(guān)。而白銀是小眾市場，市面上跟蹤上期所白銀期貨主力合約的商品型基金只有一支，對(duì)普通投資者不具備借鑒意義。

鉑金同樣熱，今年年內(nèi)，國際鉑金價(jià)格年內(nèi)累計(jì)漲幅已高達(dá)93%，但大部分人無法通過鉑金獲利。

我不去做沒有意義的攀比，也不會(huì)看后視鏡，投資的后視鏡除了讓人心生波瀾，沒有什么價(jià)值。

去年小獲收益的債券產(chǎn)品，2025年黯然失色，現(xiàn)在，債券不是“躺贏工具”，而是“理性壓艙石”，任何資產(chǎn)都沒有“穩(wěn)賺”標(biāo)簽，包括債券。銀行的理財(cái)產(chǎn)品不再保本，原來是利率的影子，現(xiàn)在是政策的倒影。

無論是長債、短債收益率是高還是低，長期處于低利率環(huán)境，債券的收益率在逐漸的、緩步的抬升。每一年有每一年的市場走勢，2025年是債券淡市。

根據(jù)南方基金11月的分析，從全球視角看，2025年債市波動(dòng)并非中國獨(dú)有，而是全球資產(chǎn)共振的縮影。

今年以來，各國30-10年期國債利差先后突破20年震蕩區(qū)間，中國債市的期限利差走闊與全球趨勢一致；同時(shí)，全球股市普遍上漲，納斯達(dá)克、中國股市、德國DAX等指數(shù)年內(nèi)均錄得顯著漲幅。

但債券沉穩(wěn)大氣，在風(fēng)暴來臨時(shí)，可以讓我少虧、不慌。即使在這樣的淡市，只要不是高位入市，一些債券產(chǎn)品仍然取得了不錯(cuò)的業(yè)績。

下面是貨幣基金、長債基金、短債基金十年來的收益率。

毫無疑問，貨幣基金非常穩(wěn)健，是一條不錯(cuò)的護(hù)城河。但穩(wěn)健之中包含著大風(fēng)險(xiǎn)，從長期來看，貨幣基金跑不贏通脹。

但價(jià)格仍然是關(guān)鍵，要逆周期投資，當(dāng)所有的人都在投資債券時(shí)，毫無疑問，價(jià)格已經(jīng)太貴了。哪怕長債，也禁不起高價(jià)入手。

與權(quán)益類基金一樣，債券基金的投資人仍然是最重要的。找到一個(gè)與時(shí)間作伴的、業(yè)績略高于平均線的人，離開夸夸其談、永遠(yuǎn)能為自己找到理由的人。

源源不斷的紅利機(jī)器

人生就是一個(gè)好的投資標(biāo)的就像是老朋友，能夠互相伴隨在歲月的長河中一起成長，經(jīng)過時(shí)光的淬煉，成色不會(huì)改變。

我聽巴菲特的，如果看好未來，如果認(rèn)為人民幣匯率會(huì)上漲、中國經(jīng)濟(jì)將通過科技獲得下一輪紅利，長期持有代表性的寬基指數(shù)。

芒格則主張，集中投資于少數(shù)你真正理解的、能穿越周期的偉大企業(yè)。持有3-5家業(yè)務(wù)簡單、護(hù)城河深、現(xiàn)金流充沛、管理層可信賴的公司就足夠了。

找到類似于可口可樂式的公司，是投資人之幸，這家公司在過去一百年間找到打開年輕人情緒的鑰匙。

國人曾經(jīng)認(rèn)為茅臺(tái)是中國飲料獨(dú)一份的奢侈品，而現(xiàn)在，茅臺(tái)感受到消費(fèi)者老化、政商消費(fèi)波動(dòng)的雙重痛苦。

在這次轉(zhuǎn)型之前，我曾經(jīng)默默的神化過茅臺(tái)和萬科，但這兩年茅臺(tái)與萬科的變化，打破了長久以來的一個(gè)幻像，就是我們可以擺脫激勵(lì)機(jī)制的束縛，找到自己的百年可樂。

如果無法從根本上改變激勵(lì)機(jī)制，小病終成大疾，一直在激勵(lì)機(jī)制中浮浮沉沉無法自拔的萬科，不是可托付終身的企業(yè)。在臨近一輪造富運(yùn)動(dòng)的終點(diǎn)時(shí)，人性是瘋狂的。

成住壞空四個(gè)周期的一個(gè)大循環(huán)，萬科似乎走到了第三個(gè)周期，恒大等企業(yè)走到了第四個(gè)周期。

在股市中追求穩(wěn)健，我選“收費(fèi)橋”式企業(yè)，也就是具有定價(jià)權(quán)、能夠持續(xù)的產(chǎn)生被動(dòng)收入的公司。

銀行具有隱性定價(jià)權(quán)，有的商業(yè)銀行擁有局部定價(jià)權(quán)。隨著股價(jià)的上升，銀行股不再“遍地是黃金”，而是從“高收益資產(chǎn)”回歸為“穩(wěn)健現(xiàn)金流資產(chǎn)”。每年4%–5%的確定性分紅，本身是一種稀缺價(jià)值。

一些銀行人士對(duì)過高的估值惶惶然，他們的收益無法支撐進(jìn)一步的股價(jià)上升。而股價(jià)的上升，已經(jīng)讓大銀行的股息率在三年左右的時(shí)間下降了30%，銀行的股息率是銀行股最大的亮點(diǎn)，珠寶還是魚眼，就看股息率的高低。

在過去的三十年中，一些中國的制造、礦山企業(yè)已經(jīng)成為國際一流的企業(yè)，中國的制藥企業(yè)跟稀土產(chǎn)業(yè)一樣，成為歐美制藥鏈條中不可或缺的一環(huán)。

我并不希望找到明年上漲最多的企業(yè)，而是希望找到活得久、有底線的企業(yè)。很幸運(yùn)，在一片投機(jī)聲中，有這樣的企業(yè)。

我曾經(jīng)失去過投資機(jī)會(huì)，也錯(cuò)失了人生必須配置的醫(yī)療險(xiǎn)的良機(jī)，但我得到了許多，也該平靜地接受有些錢不是該你賺的。

老天總是替我打開另一扇門。說到門，我仍在看房子，尋覓一所老年適宜的居所，哪怕房地產(chǎn)蒙上再多的塵垢，房地產(chǎn)的市場化仍然成為我體面生活的重要組成部份。這不是一份投資，而是生活本身。

最終，財(cái)富不會(huì)屬于我們個(gè)人，而是會(huì)屬于社會(huì)，屬于下一代，財(cái)富必然完成代際和階層傳承。

這種消極，也是一種積極。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請勿以此作為投資依據(jù)。）

葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：半間云編輯：旦旦

圖片：來源于AI生成

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