文丨惠凱 編輯丨承承

中國太保年內(nèi)股價上漲13.61%，PB估值偏低。投資人期待公司加大分紅、啟動回購以提升市值管理。

在A股五大險企年內(nèi)股價普漲的背景下，中國太保以13.61%的漲幅位居板塊第四。相較于同業(yè)，中國太保的市凈率估值偏低，且股價未能突破前期高點(diǎn)，市值管理空間受到關(guān)注。投資人通過互動平臺頻頻發(fā)聲，期待公司加大現(xiàn)金分紅力度并盡快啟動股份回購，以提升投資者回報和市場信心。

中國太保年內(nèi)上漲13.61%

保險股作為直接受益于牛市行情的行業(yè)之一，今年以來估值和股價持續(xù)上行。Wind顯示,截至12月5日，A股五大龍頭險企年內(nèi)漲幅均為正，其中，新華保險（601336.SH）上漲39.03%，中國平安（601318.SH）上漲23.13%，中國人保（601319.SH）上漲17.53%，中國太保（601601.SH）上漲13.61%，中國人壽（601628.SH）上漲10.15%。

在PB估值上，Wind顯示，新華保險的市凈率最高，PB(LF)達(dá)到2.08倍，其次是中國人壽，為2.07倍。中國太保、中國人保分別為1.27倍、1.23倍，中國平安為1.16倍。

目前來看，太保A股的最新股價（截至12月5日，下同）仍低于去年10月初41.78元次高點(diǎn)和今年8月末42.23元高點(diǎn)價格（前復(fù)權(quán)價）。中國人壽最新股價45.6元，低于去年國慶后的49.81元高點(diǎn)。相比之下，新華保險股價今年連創(chuàng)上市以來新高，而中國平安、中國人保股價在近期則是突破去年10月的高點(diǎn)，打開上行空間。

在市值變化上，2021年末，中國太保還以2336億元的市值僅次于中國平安、中國人壽，市值在A股五大險企中排在第三位�，F(xiàn)如今，中國太保市值雖然達(dá)到3417.6億元，但排名卻相較2021年末下滑了一位，排在中國平安、中國人壽、中國人保之后。

今年10月底，有投資者通過上證e互動平臺坦言“中國太保在最近1年內(nèi)跌的最多漲的最少，大幅落后其他保險股，無論業(yè)績，A+H的股價，都大幅度跑輸同行業(yè)公司”。對此，中國太保回復(fù)稱，“二級市場股價短期波動受多方面因素影響，包括宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展周期、企業(yè)基本面和市場情緒等等”。

投資人期待加大分紅力度

股價變動的背后和險企的資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績增速、投資者回報工作有關(guān)。Wind顯示,在A股五大險企中，中國平安的分紅力度最高，其2024年度現(xiàn)金分紅比例達(dá)36.5%。新華保險次之，為30.1%。中國太保、中國人保、中國人壽2024年度的現(xiàn)金分紅比例均低于30%。有投資人向中國太保建議“希望公司提高分紅比例！不低于30%！別和其它保險公司差的太遠(yuǎn)了！”

今年11月底，投資人通過交易所互動平臺向中國太保提問，“公司2022年每股盈利2.56元，派息每股1.02元；2023年每股盈利2.83元，派息每股1.02元；2024年每股盈利4.67元，派息每股1.08元！盈利增長了，派息幾乎沒有增長！公司是否關(guān)心股價？市盈率在保險板塊里是最低的，如此低的股價已經(jīng)說明公司市值管理工作較差�！睂Υ�，中國太保方面解釋稱，“新會計準(zhǔn)則實(shí)施后，保險公司凈利潤變化受當(dāng)期資本市場影響增加。”

為進(jìn)一步增強(qiáng)分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，中國太保2024年度股東大會審議通過了《利潤分配政策建議方案》，明確利潤分配政策為“以營運(yùn)利潤為錨、以投資業(yè)績正向貢獻(xiàn)而增加股息為輔，兼顧償付能力約束”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中國太保2024年現(xiàn)金分紅為每股1.08元，較2023年度增長了5.9%。

回購股票并注銷也是企業(yè)回饋股東的又一種主要方式。在今年4月初A股行情大幅波動階段，中國太保發(fā)布的《關(guān)于籌劃回購公司A股股份等相關(guān)事項的自愿性公告》披露，基于對公司未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認(rèn)可，為維護(hù)全體股東利益、增強(qiáng)投資者信心，董事長傅帆提議以自有資金回購A股。但其后回購工作無明顯進(jìn)展，迄今未落地實(shí)施。對此，有不少投資人通過上證e互動平臺建議中國太保盡快推動實(shí)施股票回購并注銷。

ESG工作表現(xiàn)出色

2024年以來，中國太保ESG工作表現(xiàn)出色，其Wind ESG綜合得分從6.67分提升至目前的8.12分。2024年初時，中國太保的ESG得分還落后于中國平安、中國人保、中國人壽，現(xiàn)如今，其最新得分僅次于中國平安，超過中國人壽、中國人保、新華保險。在商道融綠、華證等主流ESG評級體系下，中國太保同樣表現(xiàn)不俗，得分要高于多數(shù)上市險企。

分析背后原因，主要得益于中國太保把ESG作為經(jīng)營管理的重點(diǎn)。中國太保董事長傅帆表示，“公司以ESG理念為引領(lǐng)，將可持續(xù)發(fā)展‘五力’——牽引力、價值力、責(zé)任力、協(xié)同力、內(nèi)驅(qū)力全面融入公司戰(zhàn)略與經(jīng)營發(fā)展”，圍繞財務(wù)和影響雙重重要性評估確定ESG年度核心議題，牽引重點(diǎn)工作實(shí)施，取得較好的ESG成效。

在今年10月上海舉行的“2025可持續(xù)全球領(lǐng)導(dǎo)者大會”上，中國太保董秘蘇少軍表示：中國太保2021年正式提出ESG戰(zhàn)略，確立以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)、以ESG為抓手的整體方向，并在2023年啟動為期三年的發(fā)展規(guī)劃，將ESG理念全面融入經(jīng)營主業(yè)，也是首家制定五年減碳目標(biāo)的綜合性保險機(jī)構(gòu)。

在Wind ESG評級中，目前中國太保的治理維度得分較高，達(dá)8.19分，僅次于中國平安。環(huán)境維度得分為7.53，要低于中國平安、新華保險。社會維度得分為6.84，排名低于中國平安、中國人壽、新華保險，而高于中國人保。

值得一提的是，在其他評級體系下，中國太保的最新ESG評級出現(xiàn)階段性下滑。據(jù)華證評級，今年年初，華證把中國太保的ESG評級從A級提升到最高的AAA，顯示中國太保的ESG工作建設(shè)達(dá)領(lǐng)先水平。但在今年10月31日的最新一次評級中，中國太保的華證ESG評級從AAA被下調(diào)為AA。

中國太保的大股東是上海國資旗下的上海（申能）集團(tuán)。公開信息顯示，申能集團(tuán)還是東方證券、申能股份的大股東。Wind ESG評級結(jié)果顯示，東方證券的Wind ESG綜合得分為8.21分。

分析師積極看好

據(jù)中國太保三季報數(shù)據(jù)，公司2025年1-9月營收3449億元，同比增長11.06%；歸母凈利潤457億元，同比增長19.29%；歸母營運(yùn)利潤284.7億元，同比增長7.4%（可比口徑）；新業(yè)務(wù)價值153.5億元，同比增長31.2%（可比口徑）。

今年11月，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰團(tuán)隊在研報中稱，中國太保通過推進(jìn)多元渠道模式升級、深入打造價值銀保，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展和價值穩(wěn)定增長，并通過“352”大健康藍(lán)圖構(gòu)建“保險+健康+養(yǎng)老”的立體式綜合解決方案，未來隨著銀保渠道價值貢獻(xiàn)能力不斷增強(qiáng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，將推動公司價值持續(xù)釋放和估值修復(fù)。王一峰團(tuán)隊預(yù)測中國太保2025-2027年的歸母凈利潤為563億元、638億元、674億元，維持“買入”評級。

方正證券非銀分析師許旖珊團(tuán)隊在今年12月發(fā)布的研報中也看好中國太保，認(rèn)為其 “估值低且股性和基本面彈性大”。

今年12月5日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》，下調(diào)保險公司的股票投資風(fēng)險因子。其中，保險公司持有超過三年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動100指數(shù)成份股的風(fēng)險因子從0.3下調(diào)至0.27。這一變化意味著，監(jiān)管層將從償付能力規(guī)則的角度進(jìn)一步激勵險企，根據(jù)股票類型和持有時長，降低風(fēng)險因子、減少資本占用、減輕資本金壓力。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）