“十五五”時期是資本市場邁向高質(zhì)量發(fā)展的關鍵階段，唯有讓監(jiān)管“長牙帶刺”，將中小投資者保護融入監(jiān)管全鏈條，才能筑牢市場根基，激發(fā)資本活力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入持久動能。

李恒春/文

監(jiān)管“長牙帶刺”護航資本市場行穩(wěn)致遠。

《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“《建議》”）明確提出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，將資本市場定位為支撐新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心樞紐。

2025年作為“十五五”規(guī)劃謀篇布局之年，監(jiān)管層以“零容忍”態(tài)度筑牢市場“防火墻”，在財務造假、市場操縱等違法違規(guī)行為的打擊上呈現(xiàn)出“精準化、全鏈條、高震懾”的新特征。

12月5日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》（以下簡稱“《條例》”），向社會公開征求意見。這意味著中國將迎來首部專門的上市公司監(jiān)管行政法規(guī)?！稐l例》從完善上市公司治理要求，進一步強化信息披露監(jiān)管，規(guī)范并購重組，加強投資者保護，嚴厲打擊違法違規(guī)行為等方面進一步健全上市公司監(jiān)管法規(guī)體系，推動提高上市公司質(zhì)量。

而《條例》只是證監(jiān)會印發(fā)的19件2025年度立法工作計劃中的一件，立法重心就是加強資本市場重點領域監(jiān)管，維護市場平穩(wěn)健康發(fā)展，切實保護廣大中小投資者合法權(quán)益。

證監(jiān)會構(gòu)建的立體監(jiān)管體系與 “長牙帶刺”的監(jiān)管實踐，是資本市場法治化、規(guī)范化發(fā)展的核心支撐，既筑牢了風險防線，也為市場高質(zhì)量發(fā)展夯實了基礎。而從ST立方（300344.SZ）財務造假案的“首惡必追、幫兇必懲”，到何某儒操縱市場案的億元級罰單，一系列典型案例的查處與新規(guī)的落地，勾勒出2025年資本市場監(jiān)管革新的清晰脈絡。

筑牢韌性防線

防范化解金融風險，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務，也是金融工作的永恒主題。

12月5日，證監(jiān)會主席吳清發(fā)表署名文章《提高資本市場制度的包容性適應性（學習貫徹黨的二十屆四中全會精神）》指出，著力提升資本市場監(jiān)管的科學性、有效性。金融創(chuàng)新更新迭代快，具有明顯的順周期性和強外溢性。要適應市場的快速發(fā)展變化，加快構(gòu)建全方位、立體化的證券期貨監(jiān)管體系，完善對金融創(chuàng)新活動的監(jiān)測監(jiān)管和風險應對機制。

銀河證券表示，“十五五”期間，金融監(jiān)管將持續(xù)保持高壓態(tài)勢。聚焦到資本市場，監(jiān)管層將進一步加強防風險與強監(jiān)管的統(tǒng)籌發(fā)展，強化跨市場、跨行業(yè)、跨境風險監(jiān)測，健全長效化穩(wěn)市機制，提升違法違規(guī)行為打擊力度，持續(xù)增強投資者信任和信心。

“十五五”時期，中國資本市場發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境更趨復雜，對防范金融風險和加強金融監(jiān)管提出了更高要求?！督ㄗh》立足于資本市場在國家發(fā)展戰(zhàn)略中的核心定位，強調(diào)通過強化監(jiān)管、深化開放、優(yōu)化結(jié)構(gòu)三位一體的系統(tǒng)性工程，構(gòu)建一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，以有效應對與化解各類金融風險，更好地服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

銀河證券表示，《建議》將依法加強監(jiān)管置于突出位置，核心是重塑市場誠信基礎，增強投資者信任。

資本市場監(jiān)管將保持“嚴監(jiān)嚴打”高壓態(tài)勢，重塑市場信心與生態(tài)。一方面，對財務造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為保持“零容忍”態(tài)度，致力于“打準打疼”，顯著提升違法成本，扭轉(zhuǎn)違規(guī)收益與風險不匹配的局面。在此過程中，強化央地監(jiān)管協(xié)同至關重要，中央監(jiān)管機構(gòu)負責重大、跨區(qū)域案件的稽查執(zhí)法，地方金融管理部門則強化對屬地內(nèi)上市公司、中介機構(gòu)的日常監(jiān)督與風險預警，并嚴厲打擊非法證券期貨活動，共同編織一張覆蓋全國、反應迅速的監(jiān)管法網(wǎng)。

另一方面，通過健全投資者保護長效機制、加強交易行為監(jiān)管、壓實中介機構(gòu)責任，營造公平有序的市場環(huán)境，引導市場從“融資市”向“投資市”健康轉(zhuǎn)型，最終構(gòu)建一個讓投資者敢投資、愿投資、放心投資的良性生態(tài)。

監(jiān)管邏輯重構(gòu)

2025年10月，吳清在國新辦新聞發(fā)布會上明確指出：“資本市場服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，既要‘放得活’讓創(chuàng)新動能充分釋放，更要‘管得住’讓市場秩序穩(wěn)步有序。”這一表述精準詮釋了“十五五”規(guī)劃框架下資本市場監(jiān)管的核心邏輯——以制度包容性激發(fā)市場活力，以法治化監(jiān)管保障市場生態(tài)。

《建議》中“提高資本市場制度包容性、適應性”的部署，并非對風險的縱容，而是建立在嚴密監(jiān)管基礎上的精準施策，這種監(jiān)管邏輯的重構(gòu)在2025年監(jiān)管實踐中得到充分體現(xiàn)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2025年1—6月，證監(jiān)會及其派出機構(gòu)作出行政處罰決定218件，案件類型主要集中于信息披露違法違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱市場等領域。其中，信息披露違法違規(guī)案件共計120余起，內(nèi)幕交易案件共計40余起，操縱市場案件共計18起。

業(yè)內(nèi)人士將監(jiān)管動態(tài)概括為“三個聚焦”：聚焦服務新質(zhì)生產(chǎn)力的核心目標，打擊侵占創(chuàng)新企業(yè)融資資源的違法行為；聚焦保護中小投資者的根本利益，整治市場操縱、虛假陳述等“割韭菜”行為；聚焦完善市場基礎制度，推動行政、民事、刑事追責的有機銜接。這“三個聚焦”共同構(gòu)成了2025年證券監(jiān)管的主線。

根據(jù)中倫律師事務所的總結(jié)，2025年以來，資本市場監(jiān)管全鏈條執(zhí)法閉環(huán)，“行、民、刑”立體追責體系落地。從2025年上半年案件情況看，證券犯罪刑事處罰呈現(xiàn)出以下特征：

一是處罰力度大。在上市公司已披露案件中，共8起案件已有處理結(jié)果，其中僅2起由檢察院作出不起訴決定，其他6起均由檢察院提起公訴并由法院作出有罪判決，且除1起適用緩刑外，其他均被判處實刑。刑期和罰金也明顯提升，3起案件適用最高一檔法定刑、被判處五年以上有期徒刑，并處以數(shù)千萬元至逾億元不等的罰金。

二是辦案周期快。在人民法院作出判決的6起案件中，從相關責任人員被公安機關采取強制措施到人民法院作出一審判決，辦案周期最短僅16個月，平均約為兩年。4起涉及操縱證券市場罪的案件中，有3起案件相關責任人員均被判處最高一檔的法定刑以及巨額罰金，但和以往操縱市場罪案件相比，上述案件情節(jié)更重、處罰力度更大，處理周期卻更短。

三是追責范圍廣。除上述案件外，公安部2025年上半年也接連發(fā)布了5起證券交易犯罪典型案例和5起上市公司違規(guī)披露犯罪典型案例，該等案例顯示，刑事追責范圍不僅包括上市公司、實際控制人、高管人員，還包括公司審計師等中介機構(gòu)及從業(yè)人員。這也預示著，未來配合造假第三方將面臨更多刑事責任的風險。

中倫律師事務所認為，本輪資本市場監(jiān)管風暴已從“單點追責”邁向“生態(tài)共治”。通過全方位、多層次的追責體系，提高相關主體的違法成本，形成強大的震懾效應，進一步凈化資本市場生態(tài)，維護資本市場的穩(wěn)定與健康發(fā)展。

財務造假追責

財務造假始終是資本市場的“”，不僅扭曲資源配置效率，更嚴重動搖投資者信心。2025年，監(jiān)管層打響了財務造假全鏈條追責的“破局之戰(zhàn)”，ST立方案等典型案例的查處，成為監(jiān)管革新的“試金石”。

毒瘤

11月28日，ST立方公告收到安徽證監(jiān)局《行政處罰及市場禁入事先告知書》，這份罰單因其“同步性”被業(yè)內(nèi)稱為“財務造假追責的里程碑”。經(jīng)調(diào)查，2021—2023年，ST立方通過代理業(yè)務、融資性貿(mào)易、虛假貿(mào)易等三種方式，累計虛增收入6.38億元、成本6.27億元。

與以往案例不同的是，在對上市公司作出行政處罰的同時，證監(jiān)會同步對本案涉及的中興財光華會計師事務所啟動立案調(diào)查，打破了“先罰上市公司、后查中介機構(gòu)”的傳統(tǒng)模式。根據(jù)告知書內(nèi)容，證監(jiān)會擬對ST立方處以1000萬元罰款，對10名責任人合計罰款3000萬元；中興財光華會計師事務所因未勤勉盡責，證監(jiān)會決定對其執(zhí)業(yè)行為立案調(diào)查。

此案是首例上市公司領罰單，中介機構(gòu)被同步立案的典型，體現(xiàn)了監(jiān)管部門打擊財務造假“追首惡”與“打幫兇”并重的導向，標志著全方位、立體式的綜合懲防體系進一步走向深入。以往財務造假案中，中介機構(gòu)往往以“被蒙蔽”為由推卸責任，而ST立方案中，證監(jiān)會決定對中興財光華會計師事務所執(zhí)業(yè)行為正式立案調(diào)查，涉嫌未能勤勉盡責的將依法嚴懲。對于相關違法行為可能涉及的證券犯罪問題線索，證監(jiān)會將堅持應移盡移的工作原則，依法依規(guī)移送公安機關。

深交所隨即公告，將依法啟動ST立方的退市程序。退市不是終點，而是追責的起點。目前，監(jiān)管部門已將ST立方案涉嫌證券犯罪的線索移送公安機關，相關責任人員面臨的將不僅是行政處罰，更可能承擔刑事責任。

ST立方案并非孤例。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2025年11月底，證監(jiān)會年內(nèi)已查處財務造假案件17起，罰款總額達到2.3億元，較2024年同期增長40%。

市場操縱“零容忍”

如果說財務造假是“破壞市場根基”，那么市場操縱就是“擾亂交易秩序”。2025年，監(jiān)管層對市場操縱的打擊呈現(xiàn)出“抓大案、重處罰、強震懾”的特征，何某儒、楊某、謝某三起億元級操縱案的查處，釋放出“零容忍”的強烈信號。

2025年10月，證監(jiān)會對何某儒操縱市場案作出行政處罰，以“沒收違法所得1.47億元，并處1.47億元罰款”的罰沒金額。該案的典型性在于，監(jiān)管層首次對“利用多個賬戶集中封漲?！钡牟倏v模式進行了精準定性。

經(jīng)調(diào)查，2024年12月至2025年3月，何某儒通過控制136個證券賬戶（含12個信托賬戶、34個親友賬戶），集中資金優(yōu)勢達23億元，對“X科技”“Y生物”兩只股票實施操縱。其操縱模式呈現(xiàn)出“三步式”特征：第一步，通過多個賬戶分散買入，累計持股達流通股的15%；第二步，在尾盤集合競價階段以巨額買單“封漲停”，制造股價上漲假象；第三步，次日開盤后快速拋售，實現(xiàn)短期套利。通過這種模式，何某儒在兩個月內(nèi)非法盈利1.47億元。

“以往這類操縱行為難以查處，因為賬戶分散、交易隱蔽。”業(yè)內(nèi)人士透露，監(jiān)管部門通過分析賬戶的交易IP地址、資金劃轉(zhuǎn)軌跡、交易習慣等特征，成功識別出136個賬戶的“實際控制人為同一人”，并通過大數(shù)據(jù)追蹤到何某儒指令下達的通訊記錄，形成了一條完整的證據(jù)鏈。

值得注意的是，本案中何某儒提出的“自己只是正常投資”的申辯意見被監(jiān)管層依法駁回。證監(jiān)會在處罰決定書中明確指出，其“集中資金優(yōu)勢、連續(xù)交易、封漲停操縱”的行為，違反了《證券法》第五十五條第一款第一項、第四項規(guī)定，構(gòu)成操縱證券市場行為，且情節(jié)嚴重，因此不予采納其申辯意見。

與何某儒的“封漲停”操縱不同，2025年2月查處的楊某案和謝某案，暴露出市場操縱的“新變種”——“多股聯(lián)動操縱”與“虛假申報操縱”，而監(jiān)管層的應對則展現(xiàn)出“對癥下藥”的精準性。

楊某案中，當事人控制212個證券賬戶，同時對“安奈兒”“Z服飾”“W家紡”三只紡織服裝類股票實施操縱。其操縱邏輯是“利用行業(yè)利好消息，同時拉抬多只同行業(yè)股票”，通過制造“板塊輪動”假象吸引散戶跟風，進而實現(xiàn)套利。經(jīng)核查，楊某在操縱期間累計投入資金31億元，非法盈利1.4億元，最終被證監(jiān)會罰沒2.8億元。

謝某案則呈現(xiàn)出“虛假申報”操縱的特征。當事人通過在漲停價附近頻繁掛單、快速撤單的方式，制造“買單旺盛”的假象，誘騙其他投資者跟進買入，隨后立即拋售手中股票。這種操縱模式具有“時間短、頻率高、隱蔽性強”的特點，以往難以被發(fā)現(xiàn)。調(diào)查結(jié)果顯示，謝某實際控制并運用多個證券賬戶，對“渝三峽A”等多只股票價格進行操控。其操縱手法包括連續(xù)交易、拉抬、虛假申報、封漲停等手段。經(jīng)監(jiān)管部門認定，謝某非法盈利8145.26萬元，被證監(jiān)會罰沒1.77億元。

“這兩起案件表明，市場操縱的模式在不斷翻新，但監(jiān)管技術(shù)也在同步升級?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，2025年監(jiān)管層在打擊市場操縱方面實現(xiàn)了“兩個突破”：一是從“單只股票監(jiān)控”轉(zhuǎn)向“跨股票、跨市場聯(lián)動監(jiān)控”，有效應對多股操縱；二是從“事后核查”轉(zhuǎn)向“實時預警”，通過高頻交易監(jiān)測系統(tǒng)實現(xiàn)對虛假申報等操縱行為的即時發(fā)現(xiàn)。

“追首惡”路徑突破

“追首惡”是2025年證券監(jiān)管的核心關鍵詞之一。長期以來，資本市場存在“大股東犯錯、小股東買單”“上市公司擔責、實際控制人脫身”的不公平現(xiàn)象，而“追首惡”機制的落地實施，正是要打破這種困局。2025年，隨著證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的深入執(zhí)行，“追首惡”機制實現(xiàn)了從理念到實踐的重大突破，形成了“法律界定清晰、責任順位明確、舉證難度降低”的完整路徑。

“追首惡”的前提是明確“首惡”的范圍與認定標準。監(jiān)管層與司法機關通過案例實踐，對“首惡”形成了“精準畫像”——即組織、策劃、指使證券違法違規(guī)行為的控股股東、實際控制人及核心高管。

根據(jù)《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》第二十條的規(guī)定：“原告可以直接訴請判令在虛假陳述中發(fā)揮組織、指使作用的控股股東、實際控制人承擔賠償責任，人民法院應當予以支持?！边@一規(guī)定明確了“首惡”的核心特征是“組織、指使”，而非簡單的“持股比例高”。

最高人民檢察院經(jīng)濟犯罪檢察廳負責人在答記者問時表示，組織、指使欺詐發(fā)行、違規(guī)披露的公司企業(yè)控股股東、實際控制人、董監(jiān)高，是財務造假犯罪的首惡，檢察機關要依法從嚴追訴。

在ST立方案中，經(jīng)安徽證監(jiān)局調(diào)查，汪逸時任立方數(shù)科董事長，俞珂白時任立方數(shù)科董事、總經(jīng)理，放任公司人員開展代理、融資性貿(mào)易和虛假貿(mào)易，項良寶時任立方數(shù)科常務副總經(jīng)理、董秘、財務總監(jiān)，未審慎核查業(yè)務性質(zhì)并決定使用總額法核算，導致公司連續(xù)三年年報存在虛假記載，嚴重損害投資者利益，違法情節(jié)較為嚴重。對上述三人在內(nèi)的10名責任人合計罰款3000萬元，且上述三人均被采取10年證券市場禁入措施。

“追首惡”機制的核心突破還在于確立了“首惡先賠”的責任順位。以往證券民事賠償案件中，投資者往往將上市公司列為第一被告，因為上市公司具有較強的賠付能力，但這導致上市公司資產(chǎn)被消耗，最終損害中小股東利益。2025年，司法實踐中開始明確“首惡”為第一順位賠償人，上市公司僅在“首惡”無賠付能力時承擔補充責任。

如，力源科技于7月29日發(fā)布公告，公司實控人沈萬中因違規(guī)披露重要信息罪，被上海市第二中級人民法院依法判處有期徒刑一年，緩刑一年六個月，并處罰金330萬元。此案懲治財務造假“首惡”，標志著資本市場違法成本顯著提高，折射出監(jiān)管層“強化追責”的導向。

業(yè)內(nèi)人士透露，根據(jù)“首惡財產(chǎn)優(yōu)先凍結(jié)”相關制度，在立案調(diào)查階段，若發(fā)現(xiàn)控股股東、實際控制人涉嫌組織造假，可依法凍結(jié)其相關資產(chǎn)，為后續(xù)賠償提供保障。

“追首惡”機制的有效實施，離不開行政追責與刑事追責的緊密銜接。2025年，監(jiān)管層與公安機關建立了“證券違法線索同步移送”機制，對涉嫌犯罪的“首惡”，在行政處罰的同時啟動刑事偵查，形成“行政處罰+刑事追責+民事賠償”的立體化震懾。

強化“看門人”責任

中介機構(gòu)作為資本市場的“看門人”，其執(zhí)業(yè)質(zhì)量直接關系到市場生態(tài)的優(yōu)劣。2025年，隨著《國務院關于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定》（以下簡稱“《規(guī)定》”）的施行，中介機構(gòu)“看門人”責任的強化呈現(xiàn)出“制度剛性化、責任具體化、監(jiān)管常態(tài)化”的明確方向，會計師事務所、證券公司、律師事務所等各類中介機構(gòu)面臨著前所未有的監(jiān)管壓力。

2025年1月10日，國務院總理李強簽署第798號國務院令，公布《規(guī)定》自2025年2月15日起施行。《規(guī)定》以國務院令的形式將中介機構(gòu)“看門人”責任從“行業(yè)自律要求”上升為“法律強制義務”，標志著中介機構(gòu)監(jiān)管進入“剛性時代”。

對于《規(guī)定》的出臺，司法部、財政部、證監(jiān)會負責人在答記者問時表示，出臺《規(guī)定》是為了進一步加強對中介機構(gòu)收費等相關行為的監(jiān)管，防止中介機構(gòu)與發(fā)行人不當利益捆綁，有利于提高上市公司質(zhì)量，保護投資者合法權(quán)益，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

《規(guī)定》明確了中介機構(gòu)的三大核心義務：一是誠實守信、勤勉盡責、獨立客觀的執(zhí)業(yè)原則；二是配備具有相應專業(yè)能力和資質(zhì)的從業(yè)人員；三是建立有效的利益沖突審查等風險控制制度。同時，規(guī)定嚴禁中介機構(gòu)“配合公司實施財務造假、欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等違法違規(guī)行為”，并明確了相應的處罰措施。

在收費制度上，規(guī)定的突破尤為顯著。以往中介機構(gòu)普遍存在“以上市結(jié)果為收費條件”的潛規(guī)則，導致其為了獲取高額報酬而放松審核?！兑?guī)定》明確要求：證券公司從事保薦業(yè)務，不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費條件；會計師事務所執(zhí)行審計業(yè)務，同樣不得以審計結(jié)果或上市結(jié)果作為收費條件。

“這一規(guī)定從源頭上切斷了中介機構(gòu)與發(fā)行人的利益捆綁?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，以往“保代跟投+業(yè)績對賭”的模式，讓券商與發(fā)行人成為“利益共同體”，而新規(guī)實施后，中介機構(gòu)必須回歸“獨立審核”的本位，真正發(fā)揮“看門人”作用。興業(yè)證券研究也指出，《規(guī)定》從嚴規(guī)范證券公司承銷保薦業(yè)務收費模式，核心在于推動其向市場化、透明化轉(zhuǎn)變并切斷與公開發(fā)行股票結(jié)果的關聯(lián)。

2025年，中介機構(gòu)“看門人”責任的強化不僅體現(xiàn)在制度層面，還體現(xiàn)在“穿透式核查”的具體要求上。監(jiān)管層明確規(guī)定，中介機構(gòu)不僅要核查發(fā)行人提供的資料，更要對交易對手方、資金流向、關聯(lián)關系等進行穿透式核查。

在會計師事務所方面，證監(jiān)會2025年出臺《會計師事務所從事證券服務業(yè)務備案管理辦法》，將“穿透式核查”的執(zhí)行情況作為評價核心指標。根據(jù)相關要求，會計師事務所對上市公司的重大交易，必須“實地走訪交易對手方、核查物流單據(jù)與資金流水、核實交易的商業(yè)實質(zhì)”。

2025年2月，財政部會計司披露的一組數(shù)據(jù)顯示：全國對170家會計師事務所開展專項檢查，穿透檢查重點企業(yè)217家，對85家機構(gòu)、84名注冊會計師作出行政處罰，處罰力度同比激增119%。這組數(shù)據(jù)背后，折射出監(jiān)管層重塑資本市場監(jiān)管生態(tài)的決心。

財政部會計司負責人確切表明，此輪監(jiān)管著重關注“審計程序執(zhí)行未達標準”“職業(yè)判斷存在顯著失誤”“質(zhì)量控制徒有其表”這三大棘手問題。借助構(gòu)建注冊會計師誠信檔案，把個人執(zhí)業(yè)質(zhì)量與機構(gòu)評級緊密關聯(lián)起來。

證券公司的保薦責任則進一步細化為“全流程責任”。保薦機構(gòu)不僅要在上市申報階段進行核查，還要在上市后持續(xù)督導階段對公司的財務真實性進行跟蹤核查。

10月21日，浙江證監(jiān)局官網(wǎng)披露，經(jīng)查，民生證券作為維康藥業(yè)首次公開發(fā)行股票的持續(xù)督導機構(gòu)，在持續(xù)督導履職過程中存在以下違規(guī)行為：一是未充分關注在建工程延期異常情況，核查程序不充分。二是在出具維康藥業(yè)2023年度持續(xù)督導文件過程中，核查結(jié)論不夠謹慎，投行業(yè)務內(nèi)部控制存在缺陷。浙江證監(jiān)局表示，民生證券的上述行為違反了相關規(guī)定，任紹忠、鐘德頌作為保薦代表人對上述違規(guī)行為負有主要責任，并對民生證券及任紹忠、鐘德頌采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2025年以來，與民生證券類似的處罰案例并不少見，監(jiān)管持續(xù)加大對投行持續(xù)督導業(yè)務的監(jiān)管強度，多家券商因未勤勉盡責而被處罰。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)證監(jiān)會及各地證監(jiān)局已下發(fā)7張持續(xù)督導違規(guī)罰單，波及券商包括民生證券、東海證券、西南證券等。

律師事務所的責任邊界也得到明確。以往律師事務所多以“僅對法律問題負責”為由，規(guī)避對財務問題的核查責任。作為資本市場“看門人”，律師事務所的執(zhí)業(yè)規(guī)范直接關系到信息披露質(zhì)量和投資者權(quán)益保護，相關制度明確要求律師對“影響發(fā)行條件的財務問題”承擔核查責任，若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在財務異常，必須在法律意見書中予以披露。

11月26日，江蘇證監(jiān)局發(fā)布行政監(jiān)管措施決定書，對北京國楓律師事務所采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。據(jù)悉，該所在為中瑞電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市項目提供證券法律服務過程中，存在函證程序、核查驗證程序及工作底稿制作不規(guī)范等多項問題，違反相關執(zhí)業(yè)規(guī)則及監(jiān)管規(guī)定。

護航資本揚帆

“嚴監(jiān)管不是目的，而是手段?！边@一論斷界定了資本市場監(jiān)管的價值坐標——所有監(jiān)管舉措的最終指向，都是構(gòu)建規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的市場生態(tài)，讓資本真正成為服務實體經(jīng)濟、支撐科技自立自強的核心力量。

機構(gòu)表示，“十五五”時期是資本市場邁向高質(zhì)量發(fā)展的關鍵階段，唯有讓監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，將中小投資者保護融入監(jiān)管全鏈條，才能筑牢市場根基，激發(fā)資本活力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入持久動能。

一是以制度筑堤，讓監(jiān)管長出“剛性之牙”，筑牢全鏈條風險防線。監(jiān)管的權(quán)威性源于制度的剛性約束，“十五五”時期需進一步完善資本市場基礎制度體系，將“嚴”的要求貫穿市場準入、持續(xù)監(jiān)管到退出的全過程。

二是以科技賦能，讓監(jiān)管裝上“敏銳之刺”，構(gòu)建智能監(jiān)管新生態(tài)。傳統(tǒng)人工監(jiān)管模式已難以應對注冊制下市場主體多元、風險形態(tài)隱蔽的挑戰(zhàn)，“十五五”時期必須加速監(jiān)管范式從“經(jīng)驗依賴”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型。

三是以民為本，讓保護貫穿“關鍵之環(huán)”，構(gòu)建中小投資者維權(quán)閉環(huán)。資本市場的人民性集中體現(xiàn)為對中小投資者的保護力度，“十五五”時期需建立常態(tài)化保護機制，讓投資者訴求有回應，權(quán)利有保障。

四是以協(xié)同聚力，讓生態(tài)煥發(fā)“持久活力”，實現(xiàn)監(jiān)管與發(fā)展共贏。監(jiān)管的終極目標是促進市場健康發(fā)展，“十五五”時期需統(tǒng)籌好監(jiān)管與創(chuàng)新、開放與安全的關系，構(gòu)建多元共治的市場生態(tài)?！?/p>

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

本文刊于12月13日出版的《證券市場周刊》