時代機遇的列車，總是在特定的時候打開車門，然后啟動、加速、滾滾向前，不再回望一眼。

無論是44年前的美股，33年前的股票認購證，25年前一線城市的地產(chǎn)，十多年前的互聯(lián)網(wǎng)大廠，5年前的新能源，3年前的人工智能，似乎都驗證了這個規(guī)律：

當(dāng)一個風(fēng)口驟然打開，當(dāng)政策號召與大眾需求高度重合，當(dāng)市場趨勢逐步形成盈利效應(yīng)，請不要忽視這股趨勢的持續(xù)性和趨勢性。盡早“買票”、“上車”，才是理性選擇。

回看如今的時代，當(dāng)下同時受到政策明確鼓勵，且大眾需求強烈的方向之一應(yīng)該是養(yǎng)老投資——更準確的說是通過稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老通道投資A股市場。

是否參與這個趨勢，未來是否真對個人理財有利，當(dāng)下可能還有爭論、猶豫。

但幾年后，或許又是一輪“拍痛大腿”式的“悔不當(dāng)初”。

01

過去一年盈利效應(yīng)“初成”

約一年前的2024年的12月12日，人社部、財政部、證監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》，正式將個人養(yǎng)老金制度推廣向全國。

3天后的12月15日，該制度就光速落地了。幾乎同時，監(jiān)管部門也公布了新的個人養(yǎng)老金基金投資目錄。指數(shù)基金和量化產(chǎn)品批量進入“目錄”，成為個人養(yǎng)老金的又一個投資對象。

為何如此“抓緊”？

就是為了方便投資者能夠抓住2024年最后半個月的時間窗口，使用2024年的“稅收優(yōu)惠”額度（符合條件的個人每個自然年不超過12000元），布局自己的養(yǎng)老投資。

回想去年末，關(guān)于是否應(yīng)積極使用2024年的稅優(yōu)額度投資A股，網(wǎng)絡(luò)上還頗有一些爭論?？煽聪?025年的市場，答案非常清楚。

根據(jù)WIND對截至11月30日的年內(nèi)基金凈值的統(tǒng)計，公募基金Y份額（供個人養(yǎng)老金賬戶投資的專用份額）在2025年內(nèi)的盈利占比達到99.6%（統(tǒng)計2025年1月1日前成立的281只Y份額養(yǎng)老產(chǎn)品）。

其中，有近13只盈利超過40%，7只年內(nèi)盈利超過50%，1只超過60%。顯然，把握住去年末布局時光的投資者這一年來已經(jīng)嘗到了“賺錢”的甜頭。

02

海外44年的實踐結(jié)果和境內(nèi)“開門紅”

投資基金當(dāng)然不可能時時刻刻賺錢，但一個國家的個人養(yǎng)老金政策和當(dāng)?shù)毓善笔袌龅氖找嬷g有沒有什么規(guī)律可以追溯呢？

我們可以看下，40多年前，美股和美國個人養(yǎng)老金政策之間的一場“歷史舊事”。

44年前的1981年，美國正式落地調(diào)整后的401K退休福利計劃：允許企業(yè)員工以一定數(shù)額的工資收入在稅前投資股票基金，作為日后養(yǎng)老目的（和我國去年末發(fā)布的政策有一定相似性）。

此后發(fā)生的情況是，從1968年末到1979年末，整整11年累計漲幅為-0.4%的標普500指數(shù)，自1980年開始上漲（當(dāng)時相關(guān)401K政策已經(jīng)在討論中），并自此啟動了一輪長牛市（下圖，數(shù)據(jù)來源：choice）

日后的統(tǒng)計顯示，從1979年末至2025年11月30日，標普500指數(shù)在近46年時間里，上漲了63倍以上，在未計算股息和稅收優(yōu)惠的情況下，區(qū)間內(nèi)年化收益率達到了9.28%！（下圖，數(shù)據(jù)來源：choice）。

這個漲幅，也明顯超過美國經(jīng)濟學(xué)家席勒提及的美國約123年內(nèi)平均的房價內(nèi)生年化漲幅3.07%（名義房價年漲幅近6%）和年通脹表現(xiàn)2.82%（資料來源：美國勞動力統(tǒng)計局，威斯康辛大學(xué)，數(shù)據(jù)期限為1890年到2014年）。

上述統(tǒng)計結(jié)果顯示了兩種可能的趨勢：

一、運用養(yǎng)老金稅優(yōu)政策長期投資股票是可能取得比較良好的養(yǎng)老投資效果的。

二、個人養(yǎng)老金政策帶來的持續(xù)增量資金，有可能成為一個國家“股市中樞值”長期抬升的重要動力。

而在國內(nèi)，個人養(yǎng)老金政策宣布后，曾在海外股市出現(xiàn)的正面效應(yīng)，似乎也在發(fā)生。

自該政策發(fā)布以來，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)在11個月內(nèi)上漲超過17.6%（數(shù)據(jù)來源：交易所、choice，區(qū)間2024年12月15日到2025年11月14日）。

考慮到監(jiān)管部門政策持續(xù)推動的上市公司和資本市場高質(zhì)量發(fā)展，以及上市公司過去近一年的整體表現(xiàn)，由稅收優(yōu)惠、股息回報和資本增值催升的養(yǎng)老稅優(yōu)投資，可能會推動我國股市中長期投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生重構(gòu)，并惠及長期的養(yǎng)老投資者。

03

絕大多數(shù)人都需要養(yǎng)老投資

近幾年，由于各種原因，社會大眾對于養(yǎng)老投資（理財）的興趣差異很大，一方面有超過1億人開立了個人養(yǎng)老金賬戶；另一方面，實際注入個人養(yǎng)老金賬戶的資金并不多。其中投資權(quán)益產(chǎn)品的更少，大約只有幾百億元。

有些觀點認為，未來養(yǎng)老靠社會統(tǒng)籌發(fā)放的“養(yǎng)老金”即可；有的觀點認為，現(xiàn)在手頭不寬裕，未來的養(yǎng)老等未來再說；或者有的投資者寧可儲蓄拿在手上，也不把錢“放進”養(yǎng)老金賬戶，害怕資金被“鎖定”。

但仔細盤算下，這幾個觀點都有值得商榷之處，養(yǎng)老投資真的可以等待未來么？

首先，有兩個角度可以預(yù)估下未來的養(yǎng)老生活和現(xiàn)在養(yǎng)老投資的關(guān)系：

一個角度是從未來可能獲得的養(yǎng)老金額度出發(fā)。受現(xiàn)在繳納的資金額度和未來的社會撫養(yǎng)結(jié)構(gòu)影響，未來普通在職員工的基本養(yǎng)老金額度大概率不會很高。不少專家認為，企業(yè)職工正常繳納養(yǎng)老金到退休，基本養(yǎng)老金的“替代率”（等同于退休前的工資的比例）通常不會超過50%。

而考慮中國養(yǎng)老結(jié)構(gòu)的長期趨勢，根據(jù)聯(lián)合國《世界人口展望2022》的預(yù)測結(jié)果顯示，2020年我國老年撫養(yǎng)比（15-59歲=100）為30，2035年將升至54，到2050年將增長到82。由此看，基本養(yǎng)老金替代率的預(yù)測估計會長期承壓，僅靠社會制度提供的養(yǎng)老金，未來的生活質(zhì)量有較大的不確定性。

另一個角度是參照貨幣發(fā)行量和我國長期的通脹預(yù)期來估算手頭資產(chǎn)的購買力。如果一位今年30多歲的年輕人，未來還有30年的工齡。那么現(xiàn)在有10萬元存款，30年后的貨幣購買力至少要上漲多少才能和現(xiàn)在持平呢？

假設(shè)未來30年的通脹表現(xiàn)和過去30年接近（大約是2.25%年化），那么當(dāng)下存款需要增長1.1倍，才能維持同等的基礎(chǔ)商品的購買力。

如果考慮人員工資、房租等的上漲幅度，更貼近的參考是貨幣發(fā)行量（M2）的增長速度，假設(shè)以5.5%的保守增長率為參考值，30年后個人資產(chǎn)要增長4倍，假設(shè)以12%的歷史增長率為參考，則需提升29倍。

所以，如果追求一個相對穩(wěn)定的生活質(zhì)量，普通人很有必要進行適當(dāng)?shù)摹⒗硇缘酿B(yǎng)老投資，而且投資越早開始越好。

04

指數(shù)基金是養(yǎng)老投資的好工具

回顧過去一年個人養(yǎng)老金Y份額的收益率，可以發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金在諸多養(yǎng)老金投資工具中是投資難度較小，投資管理較為透明、收益較為可觀的選擇。

一方面，指數(shù)基金的業(yè)績彈性較好，從過去一年的收益率排行看，在305只Y份額產(chǎn)品中，前10名均由指數(shù)基金包攬。

尤其是和科創(chuàng)相關(guān)的寬基ETF，在過去一段時間有較突出表現(xiàn)。比如工銀科創(chuàng)50ETF聯(lián)接Y過去6個月凈值上漲了34.67%，華夏科創(chuàng)50ETF聯(lián)接Y上漲了34.47%（截至?xí)r間11月30日，來源：choice，托管行）。這固然與過去一年股市總體是上漲行情，指數(shù)基金的股票倉位較高有關(guān)。但也與指數(shù)基金自身成分股透明公開、風(fēng)格穩(wěn)定鮮明的特點有關(guān)。

另一方面，從長期運營的角度看，指數(shù)基金因為成分股透明、投資方案公開等原因，其長期穩(wěn)定運作風(fēng)險和隱形費用成本都較低。

風(fēng)險低和費用少，對于持有人而言就是額外的“收益”。而且，指數(shù)基金的投資表現(xiàn)不依賴特定的基金經(jīng)理，更容易穩(wěn)定表現(xiàn)，這一點相比主動的產(chǎn)品而言，人員更替帶來的業(yè)績變動風(fēng)險也較低。

縱觀海外經(jīng)驗，中長期來說，跟蹤一些長期認可的指數(shù)基金，是養(yǎng)老投資的較優(yōu)選擇。

05

如何挑選指數(shù)基金

那么指數(shù)基金該如何挑選呢？

綜合業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗教訓(xùn)，挑選指數(shù)基金重點要看三個方面，第一、標的指數(shù)；第二、基金費率；第三、所屬的團隊和管理公司。

標的指數(shù)的選擇十分關(guān)鍵，因為中長期來說，指數(shù)基金的收益“=”標的指數(shù)的收益-成本-風(fēng)險損失。所以，標的指數(shù)的收益率是投資回報的基礎(chǔ)，十分關(guān)鍵。

從海外經(jīng)驗看，比較穩(wěn)健的指數(shù)選擇方案大致就是兩種：選擇大型的主流寬基指數(shù)，或中長期空間廣闊的行業(yè)和風(fēng)格指數(shù)。

前者折射到國內(nèi)就是滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)、中證A50指數(shù)、上證50指數(shù)等。跟蹤這類指數(shù)的Y份額產(chǎn)品有不少，比如，天弘滬深300指數(shù)Y 、工銀中證A500ETF聯(lián)接Y、易方達上證50增強Y等，這幾只基金在年內(nèi)的收益率在15%~21%之間（截至?xí)r間11月30日，來源：WIND，托管行），均為兩位數(shù)的正收益，且整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

中長期空間廣闊的行業(yè)和風(fēng)格指數(shù)，在境內(nèi)則首推“科創(chuàng)”或“創(chuàng)業(yè)板”類的主題指數(shù)基金，后者緊密關(guān)聯(lián)國內(nèi)的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的大潮，在近年屢屢有超額表現(xiàn)。當(dāng)然，也會帶來較大的波動度。

除此以外，也應(yīng)關(guān)注相關(guān)指數(shù)基金的費用表現(xiàn)，目前Y份額對應(yīng)的指數(shù)基金和鏈接基金普遍的管理費率為0.15%每年，托管費率為0.05%每年。投資者可以在購買時認真比較相關(guān)費率，自主選擇。

更關(guān)鍵的是，對基金日常運作風(fēng)險的控制。這類風(fēng)險雖然并不多，但一旦發(fā)生可能給基金資產(chǎn)帶來明顯損失。

后者的挑選和比較，主要是考慮管理人的經(jīng)驗、人數(shù)和資本實力。以前面提到的華夏基金和工銀瑞信為例，其中，華夏基金作為首批獲得各項養(yǎng)老金業(yè)務(wù)資格的機構(gòu)，在養(yǎng)老領(lǐng)域已深耕20余年，目前已有22只產(chǎn)品納入可投產(chǎn)品名錄，其入選產(chǎn)品數(shù)量、Y份額規(guī)模、戶數(shù)均位居行業(yè)領(lǐng)先，為不同需求的投資者提供了豐富的選擇；工銀瑞信作為工商銀行控股的基金公司，養(yǎng)老金管理規(guī)模在行業(yè)長期排名前列，且擁有行業(yè)一流的人員儲備和ETF系統(tǒng)和做市商服務(wù)體系，能夠全面保障ETF的平穩(wěn)運作和精細化管理，幫助投資者更穩(wěn)定的獲得指數(shù)投資收益。

養(yǎng)老列車的汽笛已經(jīng)拉響，2025年的稅優(yōu)車票稍縱即逝。這是關(guān)乎個人未來生活質(zhì)量的現(xiàn)實抉擇。握緊這張車票，踏上這班開往未來的列車，前方，美好養(yǎng)老。

*以上為基金品牌推廣內(nèi)容，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展所有階段，過往歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)詳閱《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表刊登平臺之觀點，用戶應(yīng)考慮文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。基金有風(fēng)險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

來源/華爾街見聞