年關(guān)臨近，機(jī)器人企業(yè)奔赴港股的速度仍在加快。今年7月的時(shí)候，我們同事寫過(guò)，港股IPO的機(jī)器人企業(yè)大排長(zhǎng)隊(duì)。當(dāng)時(shí)正值深圳樂(lè)動(dòng)機(jī)器人股份有限公司向港交所遞表。不到半年，這家公司再度向港交所遞交招股書(shū)，繼續(xù)沖擊IPO。

從資本陣容來(lái)看，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人身后的股東頗為亮眼：不僅有深高新投、厚普資本、中金浦成、聯(lián)通中金、華業(yè)天成資本等明星機(jī)構(gòu)，阿里巴巴CEO吳泳銘也通過(guò)其名下元璟資本間接持股。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的兩次遞表其實(shí)是機(jī)器人行業(yè)上市潮的一個(gè)縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有約 30 家機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)向港交所遞表。但是真正成功上市的卻不多，只有三花智控、極智嘉、云跡科技、均勝電子等少數(shù)幾家。

究其原因，大概是過(guò)去兩年融資狂潮的推升下，機(jī)器人賽道“故事”講得熱鬧，但真正的商業(yè)化與造血能力仍然不足。如樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在招股書(shū)中披露，2022—2024年公司分別錄得凈虧損 7313.2萬(wàn)元、6849.1萬(wàn)元和 5648.3萬(wàn)元。今年上半年，公司仍虧損 1378萬(wàn)元。

在這種情況下，港股最大的吸引力在于上市門檻更友好、市場(chǎng)更包容早期虧損，能在港股上岸或許是現(xiàn)階段機(jī)器人企業(yè)相對(duì)現(xiàn)實(shí)的一條“捷徑”。

機(jī)器人企業(yè)要去港股“割草”

今年5月30日的港股IPO申請(qǐng)資料失效后，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人再次在港交所提交了上市申請(qǐng)。

招股書(shū)顯示，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人成立于2017年，并于2022年改制為股份有限公司。公司打造以視覺(jué)感知為核心的智能機(jī)器人基礎(chǔ)設(shè)施并賦能各類智能機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)提供適合新興應(yīng)用場(chǎng)景的視覺(jué)感知產(chǎn)品及整機(jī)智能機(jī)器人產(chǎn)品。

視覺(jué)感知是智能機(jī)器人的“眼睛”，通過(guò)傳感器獲取環(huán)境信息，結(jié)合圖像處理、模式識(shí)別及AI算法，實(shí)現(xiàn)對(duì)物體、場(chǎng)景、運(yùn)動(dòng)的檢測(cè)、定位、理解，最終指導(dǎo)機(jī)器人行為與決策，是智慧機(jī)器人最重要的感知系統(tǒng)。

據(jù)樂(lè)動(dòng)機(jī)器人介紹，其智能視覺(jué)感知產(chǎn)品搭載至廣泛的整機(jī)機(jī)器人，包括掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人、客房服務(wù)機(jī)器人、餐廳送餐機(jī)器人、巡檢機(jī)器人及物流機(jī)器人等。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至2024年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人營(yíng)業(yè)收入分別為 2.34億元、2.77億元和 4.67億元，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.86 億元，同比增長(zhǎng) 97%。盡管收入高速增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)卻持續(xù)虧損：同期凈虧損為 7313.2萬(wàn)元、6849.1萬(wàn)元和 5648.3萬(wàn)元，今年上半年仍虧損 1378萬(wàn)元。

對(duì)于虧損原因，公司將其主要?dú)w于割草機(jī)器人業(yè)務(wù)仍處于研發(fā)與市場(chǎng)開(kāi)拓階段。割草機(jī)器人正處早期開(kāi)發(fā)期，收入規(guī)模有限，尚無(wú)法覆蓋研發(fā)、制造、渠道等相關(guān)成本。但公司認(rèn)為該品類市場(chǎng)空間巨大，且與自身的視覺(jué)技術(shù)能力具備互補(bǔ)性，因此將割草機(jī)器人視作繼掃地機(jī)器人之后的第二增長(zhǎng)曲線。

2024年，公司割草機(jī)器人收入達(dá) 2327.2萬(wàn)元，而 2023 年僅為6.3萬(wàn)元。招股書(shū)顯示，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在2023年面向擁有私人庭院的海外消費(fèi)者推出第一代割草機(jī)器人，并在短時(shí)間內(nèi)迭代至第二代，由此該業(yè)務(wù)收入由6.3萬(wàn)元躍升至 2327.2萬(wàn)元，占2024年總收入的5%。2024年，公司第一代智能割草機(jī)器人銷量突破1萬(wàn)臺(tái)。

除此之外，公司持續(xù)加大視覺(jué)感知產(chǎn)品的研發(fā)與市場(chǎng)投入，也進(jìn)一步拉高了整體成本，成為凈虧損擴(kuò)大的另一主要因素。

明星資本站隊(duì)，阿里CEO入股

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人創(chuàng)始人是一位85后連續(xù)創(chuàng)業(yè)者——周偉，畢業(yè)于華中科技大學(xué)。讀大四時(shí)，他便和團(tuán)隊(duì)成員開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，成立武漢若比特機(jī)器人公司，同時(shí)他繼續(xù)留校攻讀機(jī)械專業(yè)碩士。

早期推出的冰柱清理機(jī)器人等產(chǎn)品市場(chǎng)反響平平，周偉又將目光放到年輕人的出行需求上，于2012年創(chuàng)立深圳樂(lè)行天下科技，成為國(guó)內(nèi)智能平衡車的先行者。不過(guò)，隨之而來(lái)出現(xiàn)資金短缺，遭遇專利糾紛，讓夢(mèng)想再次破滅，但同時(shí)也是意識(shí)到核心技術(shù)的價(jià)值。

2017年，他在深圳重啟創(chuàng)業(yè)，成立樂(lè)動(dòng)機(jī)器人，專注機(jī)器人視覺(jué)感知系統(tǒng)，終于踏上一條艱難但前景廣闊的技術(shù)路徑。

如今，這家起步于視覺(jué)傳感器的企業(yè)已構(gòu)建起完整的技術(shù)矩陣：DTOF激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)毫米級(jí)測(cè)距精度，四目矩陣傳感器模塊攻克復(fù)雜環(huán)境識(shí)別，SLAM算法支持厘米級(jí)定位導(dǎo)航。如今，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的技術(shù)已賦能全球超600萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人，客戶包括科沃斯、云鯨等巨頭。

也因此，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人被不少投資人視為“資本寵兒”。天眼查資料顯示，在剛成立的第二年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人就完成了天使輪融資，隨后的2019年、2020年、2021年和2022年，公司每年都有新的融資。天眼查數(shù)據(jù)顯示，公司最近一輪融資是2022年2月份發(fā)生的C輪融資。

參與樂(lè)動(dòng)機(jī)器人融資的資本，實(shí)力均不容小覷。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人背后，有深高新投、厚普資本、中金浦成、聯(lián)通中金、華業(yè)天成資本、元璟資本等眾多明星資本加入。

此外，阿里巴巴CEO吳泳銘也通過(guò)元璟資本持有樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的股份。元璟資本成立于2015年，由吳泳銘創(chuàng)立。元璟資本專注硬科技、工業(yè)智造、產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、醫(yī)療科技、跨境出海等領(lǐng)域，投資項(xiàng)目超過(guò)150個(gè)，總管理規(guī)模超150億元。

扎堆上港股回血

不完全統(tǒng)計(jì)顯示，目前在港股已遞表但尚未上市的機(jī)器人相關(guān)企業(yè)超過(guò) 30 家（含招股書(shū)失效者），其中既有特斯拉機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的重要供應(yīng)商拓普集團(tuán)，也包括艾智合、仙工智能、斯坦德機(jī)器人等商用機(jī)器人頭部公司。

機(jī)器人企業(yè)扎堆涌向港股，原因并不復(fù)雜。首先，港股上市門檻相對(duì)靈活，對(duì)尚未盈利的科技企業(yè)包容度更高，能讓前期研發(fā)投入巨大的機(jī)器人公司更容易獲得市場(chǎng)資金支持。此外，港交所近年來(lái)推出的“科企專線”等改革措施顯著提升審核效率，為企業(yè)快速上市打開(kāi)了通道。

事實(shí)上，港股向科技企業(yè)“敞開(kāi)大門”已有時(shí)日。2023年，港交所修訂《證券上市規(guī)則》增設(shè)第18C章，為尚未盈利但具有核心技術(shù)能力的企業(yè)提供了專門的上市路徑。今年上市的云跡科技，以及遞表的卡諾普機(jī)器人、優(yōu)艾智合等，均通過(guò)這一章程沖刺 IPO。

對(duì)于一些仍處快速擴(kuò)張期的企業(yè)而言，港股的寬容度與資金活水，使得它們能在商業(yè)化前夜繼續(xù)“加油續(xù)航”。被稱為“人形機(jī)器人第一股”的優(yōu)必選便是其中之一，其 2025年上半年歸母凈虧損 4.14億元。

港股的國(guó)際化屬性，則是對(duì)機(jī)器人企業(yè)又一吸引力。港股的品牌效應(yīng)突出，登陸港股往往被視作技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)地位的象征，有助于企業(yè)在全球范圍內(nèi)拓展合作伙伴、吸引頂尖人才，進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三花智控的上市表現(xiàn)便是例證。作為市場(chǎng)眼中的“特斯拉人形機(jī)器人純正概念股”，其IPO超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)一度高達(dá) 747倍，觸發(fā)最高檔回?fù)軝C(jī)制，并通過(guò)綠鞋機(jī)制全額超配股份，最終募資金額達(dá)107億港元，成為繼寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)之后，年內(nèi)第四個(gè)融資額破百億港元的 IPO。值得注意的是，三花智控在上市首月 H/A 折價(jià)率平均僅為個(gè)位數(shù)，側(cè)面印證了國(guó)際投資者對(duì)其價(jià)值的認(rèn)可。

雖然港股上市，對(duì)于不少機(jī)器人企業(yè)而言，是爭(zhēng)取“外部輸血”的重要途徑，但當(dāng)數(shù)十家公司同時(shí)涌入這一通道時(shí)，“堵車”背后的現(xiàn)實(shí)更值得關(guān)注，意味著，中國(guó)機(jī)器人行業(yè)整體“自我造血”能力依然不足。

隨著行業(yè)未來(lái)進(jìn)入更深層次的商業(yè)化驗(yàn)證期，衡量一家機(jī)器人企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，將不再是融資次數(shù)或概念熱度，而是產(chǎn)品能否在真實(shí)場(chǎng)景落地，并帶來(lái)可持續(xù)的收入與現(xiàn)金流。