杉杉集團(tuán)發(fā)布公司重組消息以來(lái)，吸引了多方投資者入局參與競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)誰(shuí)將取得杉杉控制權(quán)，變得撲朔迷離！

01

一時(shí)多少豪杰？

起點(diǎn)鋰電經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，有以下幾家勢(shì)力準(zhǔn)備將其收入麾下：

中國(guó)寶安&貝特瑞

12月12日晚中國(guó)寶安公告稱(chēng)通過(guò)《關(guān)于參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司實(shí)質(zhì)合并重整投資人招募的議案》，同意公司聯(lián)合子公司貝特瑞參與杉杉合并重整投資人招募。

目前，中國(guó)寶安已提交報(bào)名材料，并繳納了盡職調(diào)查保證金5000萬(wàn)元，同時(shí)委托了中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查，董事會(huì)也授權(quán)公司管理層擬定和提交重整投資方案，相關(guān)工作正在推進(jìn)中。

湖南鹽業(yè)集團(tuán)

12月3日湖南鹽業(yè)集團(tuán)以意向重整投資人身份報(bào)名參與杉杉重整，已完成5000萬(wàn)元保證金繳納。

此舉是集團(tuán)旨在通過(guò)資本與實(shí)業(yè)深度融合，加速布局新能源新材料領(lǐng)域，夯實(shí)“鹽+新能源”產(chǎn)業(yè)布局，培育第二增長(zhǎng)曲線。湖南鹽業(yè)集團(tuán)希望通過(guò)此次重整切入鋰電供應(yīng)鏈。

方大炭素

11月24日方大炭素宣布參與杉杉合并重整投資人招募，此舉被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是方大炭素切入負(fù)極材料的戰(zhàn)略布局，還讓第二天股價(jià)直接漲停，總市值攀升至262億元。

新?lián)P子商貿(mào)&TCL產(chǎn)投&東方資管深圳分公司

9月底新?lián)P子商貿(mào)、TCL產(chǎn)投、東方資管深圳分公司等組成的聯(lián)合體簽署《重整投資協(xié)議》，計(jì)劃通過(guò)直接收購(gòu)+服務(wù)信托合伙+表決權(quán)委托方式取得杉杉股份23.36%股權(quán)，但表決前突發(fā)意外，一家名稱(chēng)叫賽邁科的特種石墨材料公司起訴簽署各主體，因?yàn)樵摴痉Q(chēng)此前確定一起參與重整但被不明原因踢出局，導(dǎo)致10月21日債權(quán)人會(huì)議上該重整計(jì)劃被否決。

當(dāng)前四股勢(shì)力中，民營(yíng)船王陣營(yíng)已經(jīng)出局，剩下的三方力量將會(huì)對(duì)杉杉展開(kāi)新一輪競(jìng)爭(zhēng)，那么各家有什么優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)？

02

綜合實(shí)力分析

首先來(lái)看貝特瑞和中國(guó)寶安陣營(yíng)。

貝特瑞和杉杉股份是全球負(fù)極材料頭部企業(yè)，根據(jù)起點(diǎn)研究SPIR數(shù)據(jù)，鋰電負(fù)極市場(chǎng)份額分別排名第一和第二。2025上半年貝特瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.38億元，同比增長(zhǎng)11.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.79億元。核心業(yè)務(wù)亮點(diǎn)突出 —— 負(fù)極材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.79億元，出貨量超26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.83%

貝特瑞戰(zhàn)略方針為技術(shù)創(chuàng)新+全球化布局，技術(shù)上公司積極開(kāi)展固態(tài)電池材料等新領(lǐng)域，鞏固市場(chǎng)地位；全球化布局方面則表現(xiàn)在海外產(chǎn)能釋放，去年8月印尼16萬(wàn)噸負(fù)極材料項(xiàng)目一期順利投產(chǎn)，并在今年上半年進(jìn)入滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，填補(bǔ)東南亞負(fù)極材料真空，深度綁定寧德時(shí)代、LG新能源等當(dāng)?shù)仨?xiàng)目，摩洛哥正極材料和負(fù)極材料項(xiàng)目也在推進(jìn)中。

貝特瑞與杉杉如果合并成功，將會(huì)是負(fù)極材料界的重大變動(dòng)，可以說(shuō)是鋰電材料行業(yè)前所未有的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，尤其是在當(dāng)前負(fù)極材料企業(yè)已經(jīng)普遍盈利的時(shí)期，整合成功將會(huì)極大地提升利潤(rùn)，加之雙方在技術(shù)優(yōu)勢(shì)上的集中，可能會(huì)在硅基負(fù)極領(lǐng)域形成明顯優(yōu)勢(shì)，二者的海外布局更是能形成一個(gè)強(qiáng)悍的負(fù)極材料帝國(guó)。

再來(lái)看湖南鹽業(yè)集團(tuán)。

湖南鹽業(yè)集團(tuán)旗下?lián)碛?3億噸鹽礦資源，該公司所生產(chǎn)的燒堿、氯氣等是鋰電材料必需品，收購(gòu)杉杉是為推進(jìn)集團(tuán)落實(shí)“十五五”規(guī)劃中戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步棋。

集團(tuán)希望用資本與實(shí)業(yè)融合的方式來(lái)布局新能源領(lǐng)域，讓鹽+新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步鞏固，培育第二增長(zhǎng)曲線。

集團(tuán)目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為鹽業(yè)、鹽化工、新能源材料三大板塊，旗下上市公司有雪天鹽業(yè)，并與復(fù)旦大學(xué)等高?？蒲袡C(jī)構(gòu)有深度合作，可為杉杉發(fā)展注入新活力。

所以湖南鹽業(yè)收購(gòu)杉杉目的在于突破傳統(tǒng)鹽業(yè)框架，構(gòu)建起雙輪驅(qū)動(dòng)格局，一旦此舉成功，將會(huì)如虎添翼。

最后來(lái)看方大炭素。

方大炭素主營(yíng)業(yè)務(wù)為炭素制品生產(chǎn)銷(xiāo)售，公司直言參與重整能發(fā)揮自身在負(fù)極產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈穩(wěn)定，直白地講是希望拿下杉杉作為跳板，實(shí)現(xiàn)碳基新能源全鏈條布局。

但背后的方大集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較難看，2024年年報(bào)顯示公司總資產(chǎn)135.55億元，但負(fù)債有73.81億元，旗下核心資產(chǎn)業(yè)績(jī)持續(xù)下跌，以方大炭素為例，自2023年起進(jìn)入營(yíng)收、凈利雙降期，尋找新的增長(zhǎng)曲線成為公司要?jiǎng)?wù)。

業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)上來(lái)說(shuō)，方大炭素的針狀焦、石油焦等原料可供應(yīng)杉杉負(fù)極生產(chǎn)形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，不過(guò)方大集團(tuán)自身都有負(fù)債以及營(yíng)收等問(wèn)題，想吞下杉杉需要過(guò)三關(guān)：1.梳理明白股權(quán)清理的難度；2.現(xiàn)金流考驗(yàn)；3.傳統(tǒng)炭素業(yè)務(wù)與杉杉新能源業(yè)務(wù)如何磨合。

03

“白馬騎士”是誰(shuí)？懸念迭起

未來(lái)杉杉集團(tuán)及杉杉股份這個(gè)核心子公司將走向如何，誰(shuí)是最終的白馬騎士，鋰電負(fù)極賽道格局如何演變，懸念迭起，我們拭目以待，起點(diǎn)鋰電未來(lái)將繼續(xù)保持關(guān)注！