當(dāng)AI遇上電網(wǎng)：PE/VC早已布局

2025年12月的第三周，英偉達(dá)在硅谷總部開(kāi)了一場(chǎng)閉門(mén)會(huì)。

黃仁勛邀請(qǐng)的不是芯片工程師，而是一群做地?zé)徙@井、電網(wǎng)軟件、儲(chǔ)能設(shè)備的創(chuàng)業(yè)者。會(huì)議主題只有一個(gè)：電力，更準(zhǔn)確地說(shuō)——缺電。

這應(yīng)該是是意料之中的。距離英偉達(dá)總部不到10公里，一座數(shù)據(jù)中心的空殼已經(jīng)矗立了6年——建筑完工了，設(shè)備運(yùn)進(jìn)去了，唯獨(dú)等不來(lái)電網(wǎng)接入許可。北弗吉尼亞，7年審批；舊金山灣區(qū)，6年等待。數(shù)據(jù)中心的建設(shè)周期從18個(gè)月縮短到12個(gè)月，但電網(wǎng)接入?yún)s從2年拉長(zhǎng)到了7年。

與此同時(shí)，特朗普在社交媒體上痛斥《華爾街日?qǐng)?bào)》“瞎編亂造”。他在Truth Social上連發(fā)推文："在我的領(lǐng)導(dǎo)下，AI數(shù)據(jù)中心將在幾周內(nèi)完成審批！我們電力供應(yīng)綽綽有余！"

就在特朗普發(fā)文前一天，黑石宣布向賓州砸下250億美元，建數(shù)據(jù)中心和配套電廠。同一周，KKR也在行動(dòng)，組建了500億美元基金，專(zhuān)投電力設(shè)施。

難道資本市場(chǎng)的錢(qián)都不是錢(qián)，明知道電力過(guò)剩還要往里砸嗎？

引爆特朗普怒火的，是華爾街日?qǐng)?bào)12月11日的一篇報(bào)道。

這篇題為《中國(guó)的AI電力博弈：全球最大電網(wǎng)帶來(lái)的廉價(jià)電力》的文章，開(kāi)篇第一段就直擊要害：美國(guó)發(fā)明了最強(qiáng)大的AI模型，控制著最先進(jìn)的芯片，但中國(guó)有一張王牌——全球最大的電網(wǎng)。

文章列舉的數(shù)據(jù)，一個(gè)比一個(gè)扎心：

中國(guó)電力裝機(jī)容量達(dá)到3.75太瓦，是美國(guó)的2倍多。2010到2024年，中國(guó)新增的發(fā)電能力，超過(guò)了世界其他國(guó)家的總和。2024年，中國(guó)的發(fā)電量是美國(guó)的2倍。而在電價(jià)上，一些中國(guó)數(shù)據(jù)中心支付的電費(fèi)，不到美國(guó)數(shù)據(jù)中心的一半。

報(bào)道還引用了中國(guó)國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏的話(huà)：“在中國(guó)，電力就是我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

特朗普應(yīng)該是被戳到了痛處，當(dāng)天下午，他就在Truth Social上連發(fā)數(shù)條推文，稱(chēng)華爾街日?qǐng)?bào)的報(bào)道“荒謬至極”、“完全錯(cuò)誤”。他給出的反駁理由是：“美國(guó)每個(gè)正在建設(shè)的大型AI工廠，都會(huì)配備自己的私人發(fā)電廠，這些發(fā)電廠還會(huì)把多余的電力輸送回國(guó)家電網(wǎng)?！?/p>

他還強(qiáng)調(diào)：“在我的領(lǐng)導(dǎo)下，AI數(shù)據(jù)中心將在幾周內(nèi)完成審批！我們有充足的天然氣、清潔煤炭，電力供應(yīng)綽綽有余！”

但這些反駁，恰恰暴露了問(wèn)題。

如果電網(wǎng)真的"綽綽有余"，為什么每個(gè)AI工廠都要自建發(fā)電廠？特朗普后來(lái)還承認(rèn)，中國(guó)有個(gè)優(yōu)勢(shì)：中央化審批。而美國(guó)要面對(duì)50個(gè)州各自為政。

這句話(huà)，等于親口證實(shí)了華爾街日?qǐng)?bào)說(shuō)的沒(méi)錯(cuò)。

同樣會(huì)贊成華爾街日?qǐng)?bào)的，還有黃仁勛。

12月3日，黃仁勛被美國(guó)戰(zhàn)略與國(guó)際問(wèn)題研究中心（CSIS）邀請(qǐng)出席一檔采訪節(jié)目，訪談中他把人工智能比作“五層蛋糕”，能源在最底層，是基石。他說(shuō)：“倘若沒(méi)有能源支撐，我們拿什么來(lái)建造芯片工廠、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)工廠以及人工智能數(shù)據(jù)中心？”

他還直接提到了中美對(duì)比：“中國(guó)電力裝機(jī)容量是美國(guó)的兩倍?！苯Y(jié)論很簡(jiǎn)單：“核心問(wèn)題是，我們需要能源支持。”

黃仁勛的話(huà)，等于給華爾街日?qǐng)?bào)的報(bào)道蓋了章。

摩根士丹利的最新報(bào)告，給出了美國(guó)電力缺口的具體數(shù)字：47GW。換算一下，相當(dāng)于44座標(biāo)準(zhǔn)核電站的發(fā)電量，或者15個(gè)費(fèi)城市的用電總量，又或者，整個(gè)智利一年的電力消費(fèi)。

更糟糕的是，這個(gè)數(shù)字還在上調(diào)。今年早些時(shí)候，摩根士丹利的預(yù)測(cè)是44GW。短短幾個(gè)月，缺口又?jǐn)U大了3GW。而且，即便把所有在建的發(fā)電項(xiàng)目都算上，到2028年仍然有5到15GW的缺口填不上。

那么，美國(guó)到底為什么缺電？

首先是是20年的需求停滯，讓整個(gè)系統(tǒng)失去了擴(kuò)張能力。

很多人都喜歡用這張圖，中國(guó)電力生產(chǎn)量扶搖直上，美國(guó)卻波瀾不驚。

2000到2020年，美國(guó)電力消費(fèi)幾乎零增長(zhǎng)。這20年里，公用事業(yè)公司沒(méi)怎么建新電廠，也沒(méi)怎么擴(kuò)電網(wǎng)。變壓器、開(kāi)關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能，都按“維持現(xiàn)狀”在規(guī)劃。

但AI數(shù)據(jù)中心的需求，是陡然指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。摩根士丹利的數(shù)據(jù)是：2025到2028年，數(shù)據(jù)中心的電力缺口47GW——相當(dāng)于44座核電站，或者15個(gè)費(fèi)城的用電量。

其次是美國(guó)電網(wǎng)的碎片化。

中國(guó)有國(guó)家電網(wǎng)，一個(gè)公司管大半個(gè)國(guó)家。決策快，執(zhí)行快。內(nèi)蒙古建風(fēng)電場(chǎng)，北京數(shù)據(jù)中心就能用上，中間只需要中央一個(gè)批文。

美國(guó)則不一樣。3000多家公用事業(yè)公司，50個(gè)州各有各的監(jiān)管規(guī)則。一個(gè)數(shù)據(jù)中心要接入電網(wǎng)，得拿聯(lián)邦、州、地方三級(jí)批文。環(huán)保署、能源部、公用事業(yè)委員會(huì)、地方議會(huì)——每一關(guān)都可能被卡。

特朗普說(shuō)“幾周審批”，指的是聯(lián)邦這一層。但州和地方怎么辦？佐治亞州至少8個(gè)市鎮(zhèn)已經(jīng)通過(guò)了數(shù)據(jù)中心禁令。聯(lián)邦再快，也繞不過(guò)地方。

最后，產(chǎn)能瓶頸是導(dǎo)致現(xiàn)狀缺電的直接原因。變壓器的全球交期是2到3年。不是因?yàn)閷徟?，是因?yàn)楫a(chǎn)能就這么多。開(kāi)關(guān)設(shè)備、斷路器，都嚴(yán)重短缺。

而AI數(shù)據(jù)中心的用電密度，比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心高10倍。英偉達(dá)最新的Blackwell芯片，單卡功耗超過(guò)1000瓦。一個(gè)AI訓(xùn)練集群，幾萬(wàn)張卡同時(shí)工作，相當(dāng)于一座10萬(wàn)人口小城市的用電量。

這種負(fù)荷，美國(guó)電網(wǎng)沒(méi)見(jiàn)過(guò)。過(guò)去20年，電力需求是平的。突然來(lái)一個(gè)相當(dāng)于10萬(wàn)人的用戶(hù)，電網(wǎng)扛不住。

所以公用事業(yè)巨頭Dominion Energy手上雖然有40GW的數(shù)據(jù)中心訂單，但他們根本交付不了。不是不想建，是建不動(dòng)。

這種AI需要對(duì)居民消費(fèi)造成的擠壓效應(yīng)已經(jīng)滲透到了方方面面。

最近我們經(jīng)?？吹酱鎯?chǔ)芯片進(jìn)入史無(wú)前例的供給不足狀態(tài)，半年普遍漲了50%以上，連聯(lián)想，小米這樣的消費(fèi)電子巨頭都無(wú)可奈何，只能跟著提價(jià)。就是因?yàn)橹圃焐虨榱藘?yōu)先滿(mǎn)足AI需要，只能把有限的產(chǎn)能從原有穩(wěn)定的產(chǎn)品線轉(zhuǎn)移到AI適配的產(chǎn)品線上，短期產(chǎn)能無(wú)法擴(kuò)張的話(huà)，就會(huì)造成各個(gè)產(chǎn)品線全面的供不應(yīng)求。

如今AI對(duì)電力也造成了如此的擠壓，在賓夕法尼亞州蒙圖爾縣，300多名居民在規(guī)劃會(huì)議上抗議擬建的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，擔(dān)憂(yōu)該項(xiàng)目會(huì)推高電費(fèi)、消耗水資源和能源，直接損害社區(qū)利益。

某些農(nóng)村地區(qū)的選民指出，由于AI數(shù)據(jù)中心用電增長(zhǎng)，當(dāng)?shù)鼐用竦碾妰r(jià)上升、公共資源緊張，有種被AI發(fā)展“犧牲”的感覺(jué)，這也是特朗普為何對(duì)缺電問(wèn)題如此敏感，且審批在美國(guó)之所以如此成問(wèn)題的原因。

資本押注的五條賽道

問(wèn)題明確了，解法就五花八門(mén)了。

47GW的缺口擺在那里，但不同的資本，選擇了完全不同的路徑。有人賭快，有人賭穩(wěn)，有人賭技術(shù)突破，有人干脆從供應(yīng)鏈下手。

• 第一條路：天然氣輪機(jī)——18個(gè)月的“救火隊(duì)長(zhǎng)”

這是目前最主流的方案。原因很簡(jiǎn)單：快。

傳統(tǒng)電網(wǎng)擴(kuò)容要等5到10年，但天然氣電廠可以在18個(gè)月內(nèi)建成投產(chǎn)。不要以為燃?xì)廨啓C(jī)聽(tīng)起來(lái)很土，其實(shí)是和航天發(fā)動(dòng)機(jī)共享底層技術(shù)的，所以長(zhǎng)期被GE，西門(mén)子與三菱壟斷。

但問(wèn)題也很明顯：GE最新的財(cái)報(bào)現(xiàn)實(shí)，訂單已經(jīng)排到2029年了。

xAI在田納西州孟菲斯的數(shù)據(jù)中心，從簽租約到開(kāi)始訓(xùn)練大語(yǔ)言模型，只用了6個(gè)月。怎么做到的？現(xiàn)場(chǎng)裝了35臺(tái)臨時(shí)天然氣輪機(jī)。Meta在路易斯安那的項(xiàng)目，直接訂了3臺(tái)燃?xì)廨啓C(jī)，2028年前兩臺(tái)上線，2029年第三臺(tái)跟進(jìn)。

12月9日，超音速飛機(jī)公司Boom Supersonic宣布，它要賣(mài)飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)改裝的天然氣輪機(jī)給數(shù)據(jù)中心——第一個(gè)客戶(hù)Crusoe訂了29臺(tái)，總價(jià)12.5億美元。

這聽(tīng)起來(lái)很魔幻，但邏輯很清楚：數(shù)據(jù)中心等不起了。

有些大型燃?xì)廨啓C(jī)，現(xiàn)在下單要等4年。原因不復(fù)雜——這些是重工業(yè)設(shè)備，需要大型鍛造和鑄造件，需要熟練工人，產(chǎn)能不是說(shuō)擴(kuò)就擴(kuò)的。而且廠商也在觀望：萬(wàn)一數(shù)據(jù)中心需求被高估了呢？

所以現(xiàn)在的策略是，項(xiàng)目方在做完環(huán)評(píng)之前就下單。冒點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但至少能排上隊(duì)。

• 第二條路：分布式儲(chǔ)能+虛擬電廠——繞過(guò)電網(wǎng)的“曲線救國(guó)”

這條路更巧妙，也更新穎。

Haven Energy做的事情是：給居民屋頂裝太陽(yáng)能板和儲(chǔ)能電池，然后把成千上萬(wàn)戶(hù)的設(shè)備聯(lián)網(wǎng)，聚合成一個(gè)“虛擬電廠”。數(shù)據(jù)中心需要電的時(shí)候，這些分散的電力就能匯總供應(yīng)。

關(guān)鍵是，這個(gè)模式不需要新建大型輸電線路，不需要等電網(wǎng)審批。用的是現(xiàn)有的配電網(wǎng)，鉆了個(gè)政策空子。12月8日，Haven剛完成4000萬(wàn)美元融資，投資方包括Giant Ventures、加州基礎(chǔ)設(shè)施銀行。

它的商業(yè)模式很直接：和公用事業(yè)公司合作，直接對(duì)接居民。裝機(jī)完成后，Haven既能賣(mài)電給數(shù)據(jù)中心，又能在電網(wǎng)高峰時(shí)把儲(chǔ)能釋放出來(lái)，幫助穩(wěn)定電網(wǎng)。

目前Haven已經(jīng)裝了10兆瓦，2026年的目標(biāo)是50兆瓦，管線里還有價(jià)值7500萬(wàn)美元的項(xiàng)目。聽(tīng)起來(lái)不大，但這是個(gè)可以快速?gòu)?fù)制的模式。而且加州有個(gè)政策紅利——自發(fā)電激勵(lì)計(jì)劃（SGIP），政府拿出2.8億美元補(bǔ)貼這類(lèi)項(xiàng)目。

更重要的是速度。從簽約到裝機(jī)，6到12個(gè)月就能完成。比等電網(wǎng)擴(kuò)容快得多。一般認(rèn)為，分布式存儲(chǔ)是比較適合美國(guó)國(guó)情的。

• 第三條路：地?zé)帷?4小時(shí)不間斷的清潔能源

Fervo Energy代表的是另一種思路。

AI數(shù)據(jù)中心和傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心不一樣。傳統(tǒng)的可能晚上用電少一點(diǎn)，AI訓(xùn)練是24小時(shí)滿(mǎn)負(fù)荷跑。太陽(yáng)能晚上沒(méi)用，風(fēng)電看天吃飯，都不穩(wěn)定。

地?zé)岷秃四芤粯?，地下幾千米的熱能，一?65天24小時(shí)都在。Fervo用的是“增強(qiáng)型地?zé)帷奔夹g(shù)——簡(jiǎn)單說(shuō)就是往地下打井，注水，讓水被地?zé)峒訜岷蟪樯蟻?lái)發(fā)電。

他們最大的突破是速度。傳統(tǒng)地?zé)峋@一個(gè)月，F(xiàn)ervo壓縮到平均16天。猶他州的Cape Station項(xiàng)目，2026年一期100兆瓦上線，2028年二期再加400兆瓦。

谷歌、比爾·蓋茨的基金、加州教師退休基金都投了錢(qián)。12月10日剛完成4.62億美元融資，估值14億美元。

• 第四條路：電網(wǎng)設(shè)備改造——被忽視的供應(yīng)鏈瓶頸

這條路最不性感，但可能最賺錢(qián)。

黑石12月10日收購(gòu)MacLean Power，估值超過(guò)40億美元。這家公司生產(chǎn)的是變壓器、開(kāi)關(guān)設(shè)備、電力連接件——聽(tīng)起來(lái)很無(wú)聊的東西。

但問(wèn)題是，全球變壓器的交期現(xiàn)在是2到3年。開(kāi)關(guān)設(shè)備、斷路器也嚴(yán)重短缺。數(shù)據(jù)中心建好了，設(shè)備到不了，一樣用不上電。

而且AI數(shù)據(jù)中心的用電密度，比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心高10倍。英偉達(dá)最新的Blackwell芯片，單卡功耗超過(guò)1000瓦。傳統(tǒng)電網(wǎng)設(shè)備根本扛不住這種負(fù)荷。

所以黑石的邏輯很簡(jiǎn)單：控制供應(yīng)鏈，就控制了整個(gè)行業(yè)的節(jié)奏。它還收購(gòu)了Shermco（16億美元的電氣服務(wù)商），形成從設(shè)備到安裝到運(yùn)維的閉環(huán)。

黑石很明顯在投資一個(gè)確定性：不管最終用什么方案發(fā)電，變壓器、開(kāi)關(guān)設(shè)備這些基礎(chǔ)設(shè)施都繞不開(kāi)，技術(shù)路徑收斂之前，還是投資賣(mài)鏟子的最穩(wěn)。

• 第五條路：小型核反應(yīng)堆——科技巨頭的5年賭注

谷歌投了Kairos Power，亞馬遜投了X-energy，微軟直接和三里島核電廠簽了重啟協(xié)議。

隨著AI的興起，對(duì)核電的炒作也是大勢(shì)所趨，因?yàn)樗俏ㄒ荒芴峁?4小時(shí)穩(wěn)定清潔能源、又能在2030年前交付的方案。

小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）和傳統(tǒng)核電站不一樣。傳統(tǒng)核電站要建10到15年、花幾百億美元；SMR是工廠預(yù)制、現(xiàn)場(chǎng)組裝，300兆瓦以下，適配單個(gè)大型數(shù)據(jù)中心。

但它也最慢。審批加建設(shè)，5到7年起步，最早商業(yè)化也得2030年代初。

科技巨頭愿意等，因?yàn)檫@是戰(zhàn)略防御。數(shù)據(jù)中心沒(méi)電，云服務(wù)就沒(méi)法擴(kuò)張。與其等公用事業(yè)公司，不如自己投錢(qián)建。

歸根結(jié)底，這五條路在解決同一個(gè)問(wèn)題：時(shí)間。

天然氣輪機(jī)18個(gè)月，但要排隊(duì)到2029年；分布式儲(chǔ)能6到12個(gè)月，但單體規(guī)模?。坏?zé)?到3年，技術(shù)還在驗(yàn)證；電網(wǎng)設(shè)備改造是必選項(xiàng)，但供應(yīng)鏈緊張；核電最穩(wěn)，但要等5到7年。

沒(méi)有一條路是完美的。所以資本市場(chǎng)的策略是：每條路都押注。

結(jié)語(yǔ)

回到開(kāi)頭那個(gè)問(wèn)題：特朗普說(shuō)“幾周內(nèi)”解決，資本市場(chǎng)準(zhǔn)備怎么辦？

答案已經(jīng)很清楚了——錢(qián)早就在路上了。

黑石的250億、KKR的500億基金、Fervo的14億估值、Haven的4000萬(wàn)，這些數(shù)字加起來(lái)，只是冰山一角。摩根士丹利測(cè)算，到2030年，北美數(shù)據(jù)中心需要的電力投資將超過(guò)5000億美元。

但這筆錢(qián)不是簡(jiǎn)單的“補(bǔ)缺口”。

當(dāng)PE開(kāi)始收購(gòu)電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商，VC押注16天打完一口地?zé)峋珻VC直接投核電廠，這些動(dòng)作背后，是整個(gè)能源基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)。

黃仁勛在訪談上說(shuō)的“五層蛋糕”，最底層是能源?，F(xiàn)在，資本市場(chǎng)正在重新烘焙這層蛋糕。

這場(chǎng)重構(gòu)的速度，可能比特朗普想象的要快得多。