尚揚(yáng)

近期，光模塊概念持續(xù)表現(xiàn)，12月12日，Wind光模塊（CPO）指數(shù)再創(chuàng)新高，個(gè)股中，也有7只個(gè)股股價(jià)在本周刷新了歷史新高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，光模塊需求可見(jiàn)度較高，訂單指引持續(xù)上修，供不應(yīng)求將成為行業(yè)常態(tài)，景氣度持續(xù)攀升。2027年之前，光模塊都會(huì)是市場(chǎng)最強(qiáng)王者之一。

光模塊概念持續(xù)表現(xiàn)

經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的橫盤震蕩，11月25日以來(lái)，光模塊概念再度起航，12月5日-12月10日，Wind光模塊（CPO）指數(shù)連續(xù)四天刷新歷史新高，經(jīng)過(guò)一日的短暫休整，今日指數(shù)也再度創(chuàng)出新高（見(jiàn)附圖）。

個(gè)股中，19只概念股7只本周股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，若拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，12家公司年內(nèi)累計(jì)漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍，仕佳光子的漲勢(shì)最為凌厲，累計(jì)漲幅已超500%，新易盛、源捷科技兩家公司的累計(jì)漲幅也均超過(guò)了400%（見(jiàn)表1）。

行業(yè)方面，近期AI產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷，包括谷歌新模型性能大幅提升及TPU展示出較強(qiáng)能力、DeepSeek-V3.2正式版發(fā)布、亞馬遜發(fā)布Trainium3，以及摩爾線程上市市場(chǎng)展現(xiàn)出的高參與熱情等，同時(shí)更多公司包括英偉達(dá)、阿里、AMD等否認(rèn)AI泡沫的觀點(diǎn)，均展現(xiàn)了AI的良好發(fā)展前景。中信建投證券認(rèn)為，目前世界正處于AI產(chǎn)業(yè)革命中，類比工業(yè)革命影響深遠(yuǎn)，不能簡(jiǎn)單對(duì)比近幾年的云計(jì)算、新能源等，需要以更長(zhǎng)期的視角、更高的視野去觀察，AI帶動(dòng)的算力需求及應(yīng)用非常樂(lè)觀。

毋庸置疑，光模塊行業(yè)正迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊增”的發(fā)展局面，當(dāng)前，1.6T光模塊零售價(jià)格大幅上漲；800G及以下產(chǎn)品需求旺盛且覆蓋范圍廣，降價(jià)速度明顯減緩，呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。這一現(xiàn)象源于供需兩端的多重因素共振，需求側(cè)，全球云廠商資本開(kāi)支持續(xù)上修，算力建設(shè)需求旺盛；供給側(cè)，技術(shù)迭代加速，頭部廠商積極擴(kuò)產(chǎn)滿足增長(zhǎng)需求。隨著全球算力投資規(guī)模不斷擴(kuò)大、技術(shù)迭代持續(xù)加速，光通信產(chǎn)業(yè)鏈將維持高景氣度。一些海外頭部企業(yè)的A股供應(yīng)商值得重點(diǎn)關(guān)注（見(jiàn)表2）。

業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)

結(jié)合今年三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，光模塊公司即實(shí)現(xiàn)了十分優(yōu)異的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，板塊內(nèi)僅有一家公司今年前三季度利潤(rùn)虧損，16家公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)（見(jiàn)表3）。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，源杰科技今年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.83億元，同比增長(zhǎng)115.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比大幅增長(zhǎng)19348.65%，這一增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，凸顯了公司核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)大市場(chǎng)吸引力和成長(zhǎng)性。

業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)主要得益于公司在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的戰(zhàn)略性布局取得顯著成效。其中，CW（連續(xù)波）硅光光源產(chǎn)品逐步放量，成為推動(dòng)收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。這不僅帶動(dòng)了公司營(yíng)業(yè)收入的同比大幅增加，更由于數(shù)據(jù)中心板塊業(yè)務(wù)通常具有較高的毛利率，其收入占比的提升進(jìn)一步優(yōu)化了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而推動(dòng)了利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)的顯著增加。這表明源杰科技正成功從技術(shù)研發(fā)走向規(guī)?；袌?chǎng)應(yīng)用，并在高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

光模塊“一哥”中際旭創(chuàng)，憑借持續(xù)領(lǐng)先的產(chǎn)品迭代速度和全面的產(chǎn)品布局，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分亮眼。2024年，公司營(yíng)收突破200億元，實(shí)現(xiàn)238.62億元，同比大幅增長(zhǎng)122.64%；歸母凈利潤(rùn)突破50億元，實(shí)現(xiàn)51.71億元，同比增長(zhǎng)137.93%。到了今年三季度末，公司業(yè)績(jī)?cè)俅斡瓉?lái)大爆發(fā)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收250.05億元，同比增長(zhǎng)44.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.32億元，同比增長(zhǎng)90.05%，今年前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)額已經(jīng)超過(guò)了2024年全年。除了亮眼的業(yè)績(jī)外，中際旭創(chuàng)的盈利能力也得到了進(jìn)一步提升，2025年前三季度，中際旭創(chuàng)毛利率達(dá)到40.74%，較去年四季度末增長(zhǎng)近7個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為了中際旭創(chuàng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年北美四大云廠商（亞馬遜、谷歌、Meta、微軟）的資本支出總額達(dá)3300億美元，同比增長(zhǎng)53%，而到了2026年，四大云廠商的資本支出總額將達(dá)到3500億美元。這些龐大的資本開(kāi)支，最終將轉(zhuǎn)化為對(duì)高速光模塊的直接需求。目前，中際旭創(chuàng)海外生產(chǎn)基地形成了以“東南亞為核心、北美為補(bǔ)充”的多區(qū)域協(xié)同布局。其中，馬來(lái)西亞基地是全球最大單一光模塊生產(chǎn)中心，月產(chǎn)能達(dá)200萬(wàn)只800G模塊；泰國(guó)工廠一二期產(chǎn)能建設(shè)完成，月產(chǎn)能50萬(wàn)只高端模塊。這種全球化產(chǎn)能布局，直接帶動(dòng)了中際旭創(chuàng)海外業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)。2020-2024年，中際旭創(chuàng)的海外營(yíng)收從48.86億元一路飆升至207.16億元，營(yíng)收占比也從69.31%穩(wěn)定增長(zhǎng)至86.81%。

股神巴菲特建倉(cāng)背書

另外，值得關(guān)注的是，此前，一向偏愛(ài)“傳統(tǒng)價(jià)值股”的股神巴菲特，也突然做出了一個(gè)讓市場(chǎng)頗為意外的決定，伯克希爾.哈撒韋公司遞交美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）的13F文件顯示，其今年三季度豪擲43億美元（約合人民幣310億元），首次建倉(cāng)谷歌母公司Alphabet，并一舉將其列為投資組合中第十大重倉(cāng)股。而這一操作也被外界視為巴菲特在臨近退休之際的又一次“破圈”嘗試。

這位以“不碰看不懂的科技股”著稱的投資大師，此次對(duì)Alphabet的建倉(cāng)，無(wú)疑打破了其一直堅(jiān)持的傳統(tǒng)。當(dāng)然，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，Alphabet作為谷歌的母公司，旗下搜索、云計(jì)算、人工智能等業(yè)務(wù)已形成護(hù)城河（Alphabet 公司雖不直接生產(chǎn)面向市場(chǎng)銷售的光模塊，但光模塊及光通信相關(guān)技術(shù)是其核心業(yè)務(wù)的關(guān)鍵支撐，且在光通信領(lǐng)域有自主技術(shù)研發(fā)），其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和廣告收入或符合巴菲特“價(jià)值投資”的底層邏輯。但這一舉動(dòng)仍被視作伯克希爾投資風(fēng)格的顯著轉(zhuǎn)變。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這可能是巴菲特在年底退休前親自參與的最后一批投資決策之一。他似乎在用行動(dòng)傳遞一個(gè)信號(hào)：伯克希爾未來(lái)的投資組合將更趨多元化，而非固守單一領(lǐng)域。網(wǎng)絡(luò)中也不乏調(diào)侃，有人表示“老爺子終于跟上時(shí)代了！”也有聲音認(rèn)為，科技股波動(dòng)大，這可能只是試探性布局。無(wú)論如何，這一動(dòng)向已讓市場(chǎng)重新審視科技股與傳統(tǒng)價(jià)值投資的邊界。究竟這是巴菲特對(duì)科技行業(yè)“價(jià)值重估”的開(kāi)始，還是退休前的短暫嘗試？答案或許要交給時(shí)間驗(yàn)證。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）