在停牌長(zhǎng)達(dá)一年半之后，TATA健康（01255.HK）終于在12月1日復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)日漲幅達(dá)566.67%，收盤價(jià)報(bào)2.00港元/股。

復(fù)牌后爆漲源于市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期停牌后恢復(fù)交易的積極反應(yīng)，但這份積極卻并沒有維持多久，在接下來的幾天里TATA健康股價(jià)一路下跌，12月12日以1.6港元/股收盤，跌幅達(dá)37.50%。

據(jù)了解，2024年上半年，TATA健康因缺乏營(yíng)運(yùn)資金、未能湊齊審計(jì)所需附屬公司資料，無法按時(shí)發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)而停牌。在這背后是其上市十余年來卻盈利寥寥，多元化業(yè)務(wù)寬泛卻均為拖累的困境。

上市后僅三個(gè)財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈利

提起TATA，人們通常會(huì)聯(lián)想到長(zhǎng)年駐扎在各大商場(chǎng)的TATA女鞋或是在裝潢行業(yè)馳騁多年的TATA木門。實(shí)際上，TATA健康前身是港大零售國(guó)際控股有限公司，2013年登陸港交所，公司前期的核心業(yè)務(wù)也為鞋類產(chǎn)品銷售，代理了Clarks、Josef Seibel等多個(gè)品牌的鞋類產(chǎn)品，但與TATA女鞋這個(gè)品牌毫無關(guān)聯(lián)；后期公司又轉(zhuǎn)型聚焦大健康領(lǐng)域，并開通金融服務(wù)業(yè)務(wù)欲形成跨界業(yè)務(wù)補(bǔ)充，成為一家綜合型公司。

相比于TATA健康形形色色的多元化業(yè)務(wù)，其上市以來的業(yè)績(jī)則更為引人“矚目”，從完整的財(cái)年來看，2013年上市之后公司就幾乎沒怎么賺到錢。

數(shù)據(jù)顯示，2013年TATA健康實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1650萬元，2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)903.5萬元，2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)804.7萬元，而這便是公司僅有的盈利年份，也就是說2013年至2024年這12年間，TATA健康僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3358.2萬元。其余財(cái)年均為虧損，其中，2020年虧損最為嚴(yán)重，達(dá)1.52億元。

可以看出，折騰十多年，TATA健康賺的錢還沒有2020年一年賠得多，而原因從其財(cái)報(bào)中略可窺見一二。

品牌鞋代理是TATA健康前期的主營(yíng)業(yè)務(wù)，且聚焦于中國(guó)香港地區(qū)，均為線下銷售。根據(jù)其2017年財(cái)報(bào)，截至2017年末，公司在中國(guó)香港擁有48間零售店及9間短租促銷點(diǎn)，在澳門擁有2間零售店，中國(guó)香港業(yè)務(wù)仍然貢獻(xiàn)了大部分銷售額。

需要提到的是，由于中國(guó)香港獨(dú)特的地理位置，其與內(nèi)地及全球的交通連接十分便捷。高鐵網(wǎng)絡(luò)的完善使得內(nèi)地多個(gè)城市成為中國(guó)香港的“5小時(shí)高鐵圈”客源市場(chǎng)，且中國(guó)香港的旅游吸引力著重購(gòu)物導(dǎo)向。因此，TATA健康的鞋業(yè)務(wù)較為依賴旅游消費(fèi)，政策環(huán)境、疫情等的變化均會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

例如，2019年受修訂逃犯條例風(fēng)波影響，下半年整體訪港旅客錄得39.1%的跌幅，旅客人數(shù)共下跌14.2%，這使得鞋業(yè)零售業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。年內(nèi)，鞋類業(yè)務(wù)收入較2018年減少20.1%。

此外，TATA健康強(qiáng)調(diào)，透過若干知名電商平臺(tái)的網(wǎng)上及流動(dòng)購(gòu)物在內(nèi)地的流行，給公司在內(nèi)地的營(yíng)運(yùn)帶來沉重壓力和嚴(yán)峻的業(yè)務(wù)環(huán)境。鑒于公司在內(nèi)地的表現(xiàn)欠佳，管理層考慮縮減本集團(tuán)于中國(guó)內(nèi)地的投資及營(yíng)運(yùn)的規(guī)模，但維持于中國(guó)內(nèi)地海南省免稅商店推廣本集團(tuán)Clarks、Josef Seibel、Petite Jolie及The Flexx品牌的產(chǎn)品。

并不成功的轉(zhuǎn)型

業(yè)務(wù)地區(qū)的聚焦與線上電商的崛起，直接沖擊了TATA健康的代理鞋業(yè)務(wù)，公司開始思考轉(zhuǎn)型。從財(cái)報(bào)可以看出，2017年公司還僅僅只有代理鞋業(yè)務(wù)，彼時(shí)財(cái)報(bào)的名頭還是港大零售國(guó)際控股有限公司；2018年開始公司便新增了保健產(chǎn)品與金融服務(wù)業(yè)務(wù)；2020年，也就是在虧損最多的這一年，公司財(cái)報(bào)的名頭從港大零售國(guó)際控股有限公司變更為TATA健康國(guó)際控股有限公司。

2014年2月，波士頓咨詢公司發(fā)表的《從洞悉到行動(dòng)：于中國(guó)消費(fèi)者保健市場(chǎng)占據(jù)份額》報(bào)告中稱，由于中國(guó)客戶對(duì)健康的關(guān)注增加，故預(yù)期中國(guó)的保健市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)達(dá)到約4000億元的規(guī)模。

這也成為TATA健康決心轉(zhuǎn)型向大健康領(lǐng)域的“引線”，公司認(rèn)為大健康市場(chǎng)商機(jī)巨大，且可以利用澳洲天然地點(diǎn)及供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，于2018年下半年透過與保健業(yè)聲譽(yù)良好的伙伴合作，擴(kuò)展其業(yè)務(wù)至保健行業(yè)，包括以少數(shù)股東身份直接投資Century Health Holdings Co., Limited與Sixth Avenue Group Holdings Pty Ltd合作。

2019年，公司間接附屬公司商贏醫(yī)院管理就計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)部重組，成立悅醫(yī)區(qū)塊鏈醫(yī)療科技公司，將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于多學(xué)科在線會(huì)診系統(tǒng)、處方流轉(zhuǎn)配送平臺(tái)等醫(yī)療相關(guān)場(chǎng)景，為轉(zhuǎn)型大健康領(lǐng)域搭建技術(shù)基礎(chǔ)，這是公司向大健康轉(zhuǎn)型的重要前期動(dòng)作。

2020年 12月，“TATA健康”APP上線，該APP聚焦家庭會(huì)員健康服務(wù)，涵蓋名醫(yī)問診、健康管理、保健商品銷售等功能，標(biāo)志著公司全面進(jìn)軍大健康領(lǐng)域。

本以為大健康是近年來的熱門賽道，涵蓋醫(yī)療、保健、健康管理等多個(gè)高潛力細(xì)分領(lǐng)域。公司的多元化布局剛好契合這一趨勢(shì)，擺脫了單一業(yè)務(wù)的營(yíng)收限制。但事實(shí)上，毫無根基與經(jīng)驗(yàn)的盲目轉(zhuǎn)型給TATA健康帶來的是更沉重的打擊，由于公司業(yè)務(wù)范圍過于寬泛，從醫(yī)療服務(wù)到保健品，再到金融等，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，TATA健康幾乎討不到一點(diǎn)好處。

金融服務(wù)方面，2018年，公司通過其直接全資附屬公司，以4080萬港元的總代價(jià)，收購(gòu)了德誠(chéng)控股（中國(guó)香港）和德誠(chéng)控股（開曼）各51%的股權(quán)。此次收購(gòu)前，港大零售已對(duì)中國(guó)香港金融服務(wù)業(yè)務(wù)的未來前景做了評(píng)估，且參考了獨(dú)立專業(yè)估值師給出的目標(biāo)集團(tuán)約9100萬港元的估值，最終確定收購(gòu)對(duì)價(jià)。交易完成后，這兩家目標(biāo)公司成為港大零售的非全資附屬公司，而港大零售也借此直接獲得了金融服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)能力，這是其跨界金融領(lǐng)域的關(guān)鍵一步。該板塊明確聚焦證券顧問、投資管理以及企業(yè)融資顧問三類核心服務(wù)。

之后，公司雖維持著鞋類、金融服務(wù)、保健、線上醫(yī)療四大業(yè)務(wù)分部的布局，但大健康相關(guān)業(yè)務(wù)推進(jìn)嚴(yán)重受阻。一方面，保健業(yè)務(wù)和線上醫(yī)療服務(wù)長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，2023年和2024年保健業(yè)務(wù)收入均為零，2024 年線上醫(yī)療服務(wù)收入也歸零，且負(fù)責(zé)線上醫(yī)療服務(wù)的核心附屬公司商贏醫(yī)療因無力支付員工欠薪進(jìn)入破產(chǎn)程序；另一方面，其金融服務(wù)業(yè)務(wù)始終未形成規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力，目前該業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成效較為有限。

生存挑戰(zhàn)仍在

在這樣的持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況下，TATA健康終于迎來更加雪上加霜的局面——2024年4月，公司因無法按時(shí)刊發(fā)2023年年度業(yè)績(jī)公告，股票開始停牌。聯(lián)交所隨后給出復(fù)牌指引，要求其刊發(fā)未披露財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、完善內(nèi)控等，若18個(gè)月內(nèi)（即2025年10月1日前）無法達(dá)成復(fù)牌條件，公司可能面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，停牌期間，TATA健康不僅刊發(fā)了此前遲遲未披露的2023年度業(yè)績(jī)，還陸續(xù)發(fā)布了2024年度、2024年中期以及2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，徹底完成了拖欠的財(cái)務(wù)披露任務(wù)。

公司通過推進(jìn)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)披露、完善內(nèi)部管控等一系列舉措，最終達(dá)成所有復(fù)牌指引。2025年12月1日，TATA 健康股票在停牌逾1年半后正式復(fù)牌，復(fù)牌早盤股價(jià)飆升超500%，一度報(bào)1.86港元，市場(chǎng)對(duì)其重啟運(yùn)營(yíng)展現(xiàn)出一定關(guān)注度。