從1998年到2025年，京東已經(jīng)走過(guò)27年。27年里，劉強(qiáng)東從草莽英雄長(zhǎng)成了資本巨擘。

今年6月，劉強(qiáng)東在一場(chǎng)分享會(huì)上發(fā)聲：最近五年，京東沒(méi)有任何新東西，也是京東失落的五年，走下坡路的五年。

但京東工業(yè)的上市，恰似劉強(qiáng)東對(duì)“失落五年”的突破。

京東工業(yè)在港交所上市

近日，京東工業(yè)正式登陸港交所，市值超370億港元。

圖源：雪球

配發(fā)結(jié)果顯示，公司全球發(fā)售約2.11億股股份，香港公開發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售占90%。每股發(fā)售價(jià)14.10港元，每手200股，全球發(fā)售凈籌28.27億港元。其中，香港公開發(fā)售獲60.52倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲7.88倍認(rèn)購(gòu)。

隨著京東工業(yè)上市，也標(biāo)志著劉強(qiáng)東拿下了第六家上市公司，資本矩陣進(jìn)一步完善，構(gòu)筑了一個(gè)強(qiáng)悍的商業(yè)帝國(guó)。

除京東工業(yè)外，另外京東集團(tuán)旗下五家上市公司分別是京東集團(tuán)、京東健康、京東物流、德邦物流、達(dá)達(dá)集團(tuán)。

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其中，京東集團(tuán)是整個(gè)商業(yè)版圖的核心母體，2014年登陸納斯達(dá)克，2020年在港交所完成了二次上市。

京東健康則是于2020年12月在港交所成功上市，深耕醫(yī)療健康領(lǐng)域，從問(wèn)診、購(gòu)藥到健康管理，形成了完整的服務(wù)鏈條。

京東物流在2021年5月正式掛牌港股，在一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

達(dá)達(dá)集團(tuán)于2020年6月在納斯達(dá)克上市，后在2025年1月完成私有化，成為京東的全資子公司。達(dá)達(dá)專注于即時(shí)配送領(lǐng)域，完善了京東“最后一公里”的服務(wù)閉環(huán)。

德邦股份更是早在2018年就于上交所上市，2022年被京東物流收購(gòu)控股權(quán)，成為京東物流體系的重要組成部分。德邦股份補(bǔ)齊了京東在大件物流領(lǐng)域的短板。

而新加入的京東工業(yè)，成立于2017年，最初只是京東企業(yè)業(yè)務(wù)事業(yè)部孵化的MRO采購(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)。

圖源：財(cái)聯(lián)社

MRO是什么？

MRO指的是企業(yè)用于維護(hù)、維修和運(yùn)行相關(guān)的耗材，也就是工具、生產(chǎn)設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施等。這些物料雖然不直接構(gòu)成產(chǎn)品，但無(wú)疑是企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)中關(guān)鍵的物資。

經(jīng)過(guò)八年發(fā)展，目前京東工業(yè)已成長(zhǎng)為中國(guó)最大的MRO采購(gòu)服務(wù)商。

數(shù)據(jù)顯示，按2024年交易額，京東工業(yè)在中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的份額位居第一，規(guī)模是第二名的近三倍。

此外，盈利能力的變化更是顯著。2022年至2024年，京東工業(yè)凈利潤(rùn)從-13.34億元一路攀升至7.62億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)55.2%。

即便如此，京東工業(yè)的上市之路也并非一帆風(fēng)順，前后持續(xù)了近三年。

資料顯示，早在2023年3月，京東工業(yè)就向港交所首次遞交了招股書，后因申請(qǐng)失效擱淺了。

此后，京東工業(yè)又于2024年9月、2025年3月兩次遞表，又因招股書有效期屆滿而失效。直至2025年9月，京東工業(yè)終于獲得證監(jiān)會(huì)備案通過(guò)，直至今日上市成功。

從資本運(yùn)作角度看，京東工業(yè)的分拆上市是京東資本戰(zhàn)略的重要一環(huán)。

通過(guò)分拆獨(dú)立融資，一方面京東工業(yè)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后，股權(quán)運(yùn)作方式和融資渠道將得到進(jìn)一步豐富和拓展；另一方面還能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免單一業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至整個(gè)集團(tuán)。

總之，京東工業(yè)的上市不光是劉強(qiáng)東資本矩陣的擴(kuò)張，更是劉強(qiáng)東在向中國(guó)工業(yè)界證明其供應(yīng)鏈能力可以移植到更廣闊領(lǐng)域。

劉強(qiáng)東的供應(yīng)鏈“執(zhí)念”

今年6月，劉強(qiáng)東在618前夜的一場(chǎng)內(nèi)部講話中直言：“京東所有業(yè)務(wù)都圍繞供應(yīng)鏈展開，如果跟供應(yīng)鏈無(wú)關(guān)的事情，我從來(lái)不碰?！?/strong>

回溯近來(lái)劉強(qiáng)東的所有動(dòng)作，可以發(fā)現(xiàn)，它們正一一驗(yàn)證這條邏輯。

首先，京東工業(yè)的上市，就是劉強(qiáng)東供應(yīng)鏈戰(zhàn)略的階段性成果。

招股書顯示，2022年至2024年，京東工業(yè)營(yíng)收從141億元增長(zhǎng)至204億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)20.1%。其核心的“太璞”數(shù)實(shí)一體化供應(yīng)鏈解決方案，通過(guò)商品、采購(gòu)、履約、運(yùn)營(yíng)四大數(shù)智化模塊，構(gòu)建起鏈接供需兩端的“數(shù)字高速公路”。

京東工業(yè)的角色，本質(zhì)上圍繞數(shù)智化供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施的搭建與持續(xù)完善。

其次，今年以來(lái)，劉強(qiáng)東打出了一系列圍繞供應(yīng)鏈的“組合拳”。

3月，京東外賣正式上線，短短100多天，日訂單量突破2500萬(wàn)單，吸引150多萬(wàn)家品質(zhì)餐飲門店入駐，全職騎手規(guī)模突破12萬(wàn)人。

劉強(qiáng)東親自送外賣搞營(yíng)銷 圖源：微博

不過(guò)，劉強(qiáng)東直言，“大家看到的是京東跟美團(tuán)的外賣之爭(zhēng)，其實(shí)背后邏輯是生鮮供應(yīng)鏈，這才是我想要的。”

高頻的外賣業(yè)務(wù)已成為京東電商的流量引擎。數(shù)據(jù)顯示，京東外賣用戶中有40%會(huì)購(gòu)買京東的電商產(chǎn)品，4月單月帶動(dòng)新注冊(cè)PLUS會(huì)員超40萬(wàn)。

這種交叉銷售效應(yīng)，使京東外賣即使短期虧損，也比從外部購(gòu)買流量更為劃算。

6月，全國(guó)首家七鮮美食Mall在哈爾濱開業(yè)，集食品加工、生鮮零售、餐飲體驗(yàn)、即時(shí)配送于一體，線下實(shí)體餐飲成為京東打通線上線下供應(yīng)鏈的新試驗(yàn)場(chǎng)。

618當(dāng)天，京東又發(fā)布《致全體酒店經(jīng)營(yíng)者的一封公開信》，推出“最高三年零傭金”政策，宣布大力進(jìn)軍酒旅，短短幾天吸引近5萬(wàn)家酒店申請(qǐng)入駐。

當(dāng)時(shí)，劉強(qiáng)東指出，“酒店背后有龐大的供應(yīng)鏈，而且很雜亂，成本很高”。而京東的目標(biāo)是通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)化，將酒店行業(yè)供應(yīng)鏈毛利率從60%壓縮至20%。

目前來(lái)看，從消費(fèi)端到產(chǎn)業(yè)端，從國(guó)內(nèi)到國(guó)際，從實(shí)體商品到數(shù)字服務(wù)，京東正在構(gòu)建一個(gè)前所未有的供應(yīng)鏈生態(tài)體系。

京東的日子有點(diǎn)難

不過(guò)，六家上市公司背后，也隱藏著劉強(qiáng)東對(duì)未來(lái)的巨大焦慮。

十年前，劉強(qiáng)東帶著京東，一頭扎進(jìn)電商這片血腥的紅海里。

那時(shí)候的劉強(qiáng)東，敘事邏輯非常簡(jiǎn)單：砸錢，建倉(cāng)，搞物流，用最快的速度、最好的服務(wù)，帶領(lǐng)京東搶占市場(chǎng)。

十年后的今天，商業(yè)江湖已經(jīng)變了。

京東面臨的對(duì)手不再只是阿里，還有用社交裂變和極致低價(jià)殺出血路的拼多多，以及用短視頻和直播把“貨找人”邏輯發(fā)揮到極致的抖音、快手。

當(dāng)優(yōu)勢(shì)不再獨(dú)一無(wú)二，日子自然就難過(guò)了。

2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.9%，達(dá)到2991億元，但凈利潤(rùn)卻同比暴跌54.7%，僅53億元，包含外賣在內(nèi)的新業(yè)務(wù)三季度虧損高達(dá)157億元。

圖源：京東2025年第三季度財(cái)報(bào)

那么，利潤(rùn)去哪了？

財(cái)報(bào)給出了答案：營(yíng)銷費(fèi)用同比激增110.5%，達(dá)到211億元。也就是說(shuō)，今年以來(lái)外賣、線下餐飲、酒旅等新業(yè)務(wù)的狂飆突進(jìn)，也伴隨著大額的營(yíng)銷支出。

這場(chǎng)“燒錢換市場(chǎng)”的游戲，代價(jià)也很驚人。

并且，京東外賣似乎也面臨著“補(bǔ)貼一停，感情歸零”的尷尬處境。

摩根大通的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，二季度末，京東外賣市場(chǎng)份額一度沖高至11%，但此后隨著投入收縮，又有所回落。

圖源：吳曉波頻道

除此之外，財(cái)報(bào)還顯示，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從30.4天延長(zhǎng)至35.8天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從5.8天增至8.3天。

這些運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的惡化，正反映了京東的供應(yīng)鏈效率正在面臨挑戰(zhàn)。

不過(guò)，危機(jī)中也蘊(yùn)藏著機(jī)遇——“長(zhǎng)期主義”是劉強(qiáng)東一直以來(lái)的口號(hào)和堅(jiān)持，也是京東的優(yōu)勢(shì)所在。

對(duì)于京東而言，當(dāng)下最重要的或許不是繼續(xù)四面出擊，而是平心靜氣地做好自己，找到品質(zhì)與價(jià)格、穩(wěn)定與創(chuàng)新之間的平衡點(diǎn)。

轉(zhuǎn)型陣痛終將過(guò)去，而京東的抉擇將決定其未來(lái)十年的競(jìng)爭(zhēng)身位。

作者 | 宋輝