特殊上市。

作者/楊繼云

報(bào)道/投資界PEdaily

港股年底迎來(lái)標(biāo)志性一幕——

昨日（12月10日），圖達(dá)通（Seyond）通過(guò)De-SPAC模式成功登陸港交所主板，開(kāi)盤(pán)后大漲超60%，市值超200億港元。

時(shí)間回到2016年，技術(shù)大佬鮑君威離開(kāi)百度，與李義民共同創(chuàng)立圖達(dá)通，投身于激光雷達(dá)領(lǐng)域。直到今天，圖達(dá)通已經(jīng)是全球唯一同時(shí)具備1550nm與905nm雙技術(shù)路線量產(chǎn)能力的激光雷達(dá)企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)九年，他們經(jīng)歷了一場(chǎng)特殊的上市之旅。一年前，由清科集團(tuán)等共同發(fā)起的TechStar SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）發(fā)布公告，與圖達(dá)通達(dá)成并購(gòu)協(xié)議。如今，圖達(dá)通繼承TechStar上市地位正式掛牌，成為第一家通過(guò)De-SPAC方式上市的硬科技企業(yè)。

聯(lián)手創(chuàng)業(yè)9年

他們締造200億市值

圖達(dá)通的故事，始于一位技術(shù)大牛。

創(chuàng)始人鮑君威，早年畢業(yè)于北京大學(xué)物理系，后就讀于加州大學(xué)伯克利分校并獲得電子工程博士學(xué)位，期間還有一段成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。2014年，鮑君威加入百度海外研發(fā)中心，負(fù)責(zé)大規(guī)模數(shù)據(jù)中心硬件加速及高性能網(wǎng)絡(luò)研發(fā)。后來(lái)，他入職百度自動(dòng)駕駛事業(yè)部，牽頭車載計(jì)算系統(tǒng)及傳感器團(tuán)隊(duì)。

2016可謂自動(dòng)駕駛元年，鮑君威做出人生中關(guān)鍵的一次選擇：離開(kāi)百度，與志同道合的伙伴李義民共同創(chuàng)立圖達(dá)通，專注于激光雷達(dá)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化——激光雷達(dá)作為“自動(dòng)駕駛之眼”，是決定技術(shù)落地速度的關(guān)鍵賽道。

這是一對(duì)黃金搭檔。作為聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO，李義民在光學(xué)工程與精密制造領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，與鮑君威形成“技術(shù)研發(fā)+工程落地”互補(bǔ)。兩人共同確立圖達(dá)通的核心方向：不做實(shí)驗(yàn)室里的概念產(chǎn)品，而是聚焦車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)的量產(chǎn)，解決行業(yè)卡脖子的量產(chǎn)難題。

創(chuàng)業(yè)初期，圖達(dá)通面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)超想象。首先是巨大的研發(fā)投入，與不少同行均落子905nm光源產(chǎn)品不同，圖達(dá)通選擇發(fā)力1550nm波長(zhǎng)的激光雷達(dá)，可以滿足更長(zhǎng)距離探測(cè)需求，有更強(qiáng)的抗干擾能力和識(shí)別能力，但這也意味著更大的研發(fā)難度。另一方面，當(dāng)時(shí)行業(yè)對(duì)激光雷達(dá)的認(rèn)可度仍存疑慮，不少車企認(rèn)為成本過(guò)高，短期內(nèi)無(wú)法上車，市場(chǎng)需求尚未完全打開(kāi)。

為此，鮑君威帶領(lǐng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)駐扎實(shí)驗(yàn)室，反復(fù)優(yōu)化光學(xué)設(shè)計(jì)與信號(hào)處理算法。團(tuán)隊(duì)經(jīng)常為了一個(gè)技術(shù)參數(shù)的優(yōu)化通宵達(dá)旦，也經(jīng)歷過(guò)多次原型機(jī)測(cè)試失敗，但鮑君威始終堅(jiān)信：難走的路，才是少有人走的路，一旦突破，就是不可逾越的壁壘。

轉(zhuǎn)折是2020年，蔚來(lái)發(fā)布首款旗艦車型ET7，宣布搭載圖達(dá)通的1550nm激光雷達(dá)。為滿足量產(chǎn)需求，圖達(dá)通還在蘇州建立自動(dòng)化生產(chǎn)線。當(dāng)蔚來(lái)ET7于2022年正式交付時(shí)，圖達(dá)通由此走進(jìn)公眾視野，當(dāng)年?duì)I收暴漲1341%。那一年，圖達(dá)通成為全球第一個(gè)規(guī)模量產(chǎn)車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)的廠商，也是當(dāng)時(shí)全球唯一一家能大規(guī)模量產(chǎn)1550nm激光雷達(dá)的公司。

截至目前，圖達(dá)通圍繞“車規(guī)級(jí)為主、非車規(guī)級(jí)協(xié)同”的戰(zhàn)略，構(gòu)建了多場(chǎng)景覆蓋的產(chǎn)品矩陣，核心系列包括獵鷹（Falcon）、靈雀（Robin）、蜂鳥(niǎo)（Hummingbird）三大主線，同時(shí)具備1550nm與905nm雙技術(shù)路線量產(chǎn)能力。

九年創(chuàng)業(yè)一晃而過(guò)，鮑君威和李義民聯(lián)手站上了敲鑼舞臺(tái)。

敲鑼背后

一次特別的上市嘗試

追溯起來(lái)，圖達(dá)通此前上市經(jīng)歷頗為曲折。

直到香港SPAC上市公司TechStar（TechStar Acquisition Corporation）伸出橄欖枝——這是由信銀資本、清科集團(tuán)、清科資本、倪正東、李竹、方方等發(fā)起的SPAC，于2022年12月23日正式在港交所上市，當(dāng)時(shí)募資約10億港元。

所謂De-SPAC（特殊目的收購(gòu)公司并購(gòu)）是指一家SPAC在完成IPO后，通過(guò)與一家私人公司合并，使后者成為一家上市公司。相較于傳統(tǒng)IPO，這種模式以“時(shí)間確定、估值透明、成本可控”的核心優(yōu)勢(shì)，正成為企業(yè)上市的優(yōu)選路徑之一。

對(duì)投資者而言，這一模式更構(gòu)建了獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)平衡機(jī)制：SPAC原始股東在合并前可按IPO價(jià)格加計(jì)利息贖回股份，實(shí)現(xiàn)"保底退出"，而若企業(yè)上市后表現(xiàn)亮眼，則能通過(guò)股價(jià)增值與權(quán)證收益享受超額回報(bào)。

回到此次交易，參與的相關(guān)利益方人員之多，實(shí)屬罕見(jiàn)——TechStar有5方不同的發(fā)起人，標(biāo)的公司圖達(dá)通有自己的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、管理團(tuán)隊(duì)和十幾個(gè)不同背景與訴求的早期投資人，此外還有70個(gè)SPAC投資人、三個(gè)PIPE（Private Investment in Public Equity私募股權(quán)融資）投資人。交易中，每一方都有各自不同的訴求。

作為主要發(fā)起人和De-SPAC保薦人，清科控股（01945.HK）投行團(tuán)隊(duì)是整個(gè)交易的總協(xié)調(diào)方，兩年時(shí)間里不停地出差、電話、推動(dòng)，與所有投資人一一見(jiàn)面，進(jìn)行了上千次的溝通，直到交易的正式落成，團(tuán)隊(duì)順利為項(xiàng)目找到了政府背景投資人、產(chǎn)業(yè)投資者及財(cái)務(wù)投資人——圖達(dá)通引入黃山建投、富策集團(tuán)及華蓋資本等知名機(jī)構(gòu)作為PIPE投資者，合計(jì)獲得5.53億港元戰(zhàn)略投資，整體估值達(dá)117億港元。

清科控股董事局主席、CEO倪正東表示，這次TechStar和全球領(lǐng)先的激光雷達(dá)企業(yè)-圖達(dá)通合并上市，是港交所推出SPAC上市制度以來(lái)的一次大膽嘗試，也是一次成功的嘗試。這是硬科技創(chuàng)新和資本創(chuàng)新，相互助力、相互成就的一次美好實(shí)踐。自此，圖達(dá)通成為第一家通過(guò)De-SPAC方式上市的硬科技公司。清科投行團(tuán)隊(duì)作為本次上市的主導(dǎo)方之一，非常榮幸能夠深度參與其中，成功助力圖達(dá)通順利上市。

在此之前，圖達(dá)通身后已集結(jié)起一支強(qiáng)大的投資人隊(duì)伍——中金資本、高榕創(chuàng)投、蔚來(lái)資本、斯道資本、F-Prime Capital、均勝電子、淡馬錫、BAI資本、愉悅資本、國(guó)泰君安國(guó)際私募、順為資本、和暄資本、海峽私募基金等等。

高榕創(chuàng)投是圖達(dá)通早期外部投資方，2016年時(shí)就已出手，彼時(shí)智駕行業(yè)仍處非常早期的階段。高榕創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人岳斌表示，“高榕陪伴圖達(dá)通團(tuán)隊(duì)克服重重挑戰(zhàn)，讓最初的技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，今天，圖達(dá)通在產(chǎn)品矩陣、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、商業(yè)場(chǎng)景拓展等方面取得了很好的進(jìn)展，站在了新的起點(diǎn)。”

聊起這筆投資，愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海認(rèn)為：“汽車行業(yè)正在從電動(dòng)化到智能化躍遷，投資圖達(dá)通正是迎接這個(gè)范式變革。圖達(dá)通具備高性能、遠(yuǎn)距感知的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)�；慨a(chǎn)，對(duì)中國(guó)智能駕駛商業(yè)化落地發(fā)揮了關(guān)鍵作用�！�

和暄資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官項(xiàng)與秋回憶，投資圖達(dá)通是基于對(duì)人的深度確信、對(duì)硬科技產(chǎn)業(yè)邏輯的預(yù)判和對(duì)規(guī)模效應(yīng)的篤定，“激光雷達(dá)經(jīng)常被困在高性能、低成本、可量產(chǎn)的不可能三角中，圖達(dá)通卻率先實(shí)現(xiàn)了雙路線產(chǎn)品的規(guī)模化量產(chǎn)，既滿足了高端車型對(duì)性能的需求，又能適配10萬(wàn)元級(jí)車型的規(guī)�；瘧�(yīng)用，順理成章的拿下了好幾家頭部車企的定點(diǎn)合作�！�

招股書(shū)顯示，2024年圖達(dá)通交付總計(jì)超過(guò)23萬(wàn)臺(tái)車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)，于往績(jī)記錄期間ADAS激光雷達(dá)解決方案銷售收入計(jì)，全球排名第二。屬于這家獨(dú)角獸的資本市場(chǎng)征途，正式開(kāi)始了。

港股熱鬧

最好的資產(chǎn)在中國(guó)

圖達(dá)通首日上漲，成為今年港股景氣的一抹縮影。

回顧這一年，我們目睹了許多IPO在港交所誕生。寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)領(lǐng)銜壯觀的“A+H”軍團(tuán)，成為港股IPO的中流砥柱；消費(fèi)公司陣容盛大，蜜雪冰城、老鋪黃金、泡泡瑪特“港股三姐妹”；還有創(chuàng)新藥飆漲行情歷歷在目。

以往說(shuō)起港股，總擔(dān)心找不到基石投資人、估值低、沒(méi)有流動(dòng)性、解禁即大跌，新股一度發(fā)不出去；時(shí)過(guò)境遷，現(xiàn)在情況改變了。

中國(guó)科技資產(chǎn)備受青睞。正如透過(guò)圖達(dá)通，我們看到中國(guó)高端制造企業(yè)正憑借核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心位置。由此望去，這是中國(guó)科技資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的一場(chǎng)深刻價(jià)值重估。

從年初DeepSeek爆紅，到現(xiàn)在各個(gè)細(xì)分賽道此起彼伏的AI黑馬，中國(guó)科技公司讓全世界眼前一亮。此外，在新能源、半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司正從技術(shù)追隨者變?yōu)槠降雀?jìng)爭(zhēng)者。

這是今年以來(lái)的主流敘事。落到自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)軍團(tuán)更為龐大，以圖達(dá)通為代表的核心零部件企業(yè)，有望在資本市場(chǎng)中持續(xù)釋放價(jià)值。

想起第二十五屆中國(guó)股權(quán)投資年度大會(huì)上，華登國(guó)際管理合伙人黃慶在回顧中國(guó)產(chǎn)業(yè)變遷時(shí)感嘆，從低端國(guó)產(chǎn)替代到微創(chuàng)新，再到現(xiàn)在創(chuàng)新呈現(xiàn)出全面開(kāi)花的狀態(tài)，“今天中國(guó)企業(yè)從質(zhì)量而言，是史無(wú)前例的好”。

最近，我們聽(tīng)到不止一位投資人感慨：“世界正重估中國(guó)科技資產(chǎn)�！边@不僅是一場(chǎng)情緒修復(fù)，更是全球科技資產(chǎn)估值體系重塑之下的戰(zhàn)略機(jī)遇。

沒(méi)有人愿意錯(cuò)過(guò)——正如港交所門(mén)前，沖擊上市的公司已排起長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍。

對(duì)這個(gè)IPO項(xiàng)目，您怎么看？

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