最近，光伏圈被一則“謠言”攪得人心惶惶。

11月12日，市場(chǎng)突然傳聞，光伏巨頭晶澳科技的高管在內(nèi)部交流中悲觀地表示，旨在幫助行業(yè)消化產(chǎn)能的“收儲(chǔ)平臺(tái)黃了”。

消息一出，行業(yè)震動(dòng)。盡管晶澳科技和中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)火速辟謠，但市場(chǎng)情緒的“恐慌按鈕”已被按下。

謠言是假的，但謠言所折射的行業(yè)性焦慮，卻是千真萬確。

當(dāng)整個(gè)行業(yè)深陷“越生產(chǎn)越虧損”的怪圈時(shí)，任何一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都足以引發(fā)恐慌。2025年前三季度，光伏四大組件巨頭——隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技，合計(jì)虧損超過150億元。相當(dāng)于這四家公司，每天一睜眼，就要共同虧損超過5000萬元。

在這場(chǎng)殘酷的生存游戲中，曾經(jīng)的“規(guī)模為王”邏輯已經(jīng)失效。所有的企業(yè)都在尋找新的出路。而謠言中被點(diǎn)名的晶澳科技，正以其獨(dú)特的“輕資產(chǎn)”儲(chǔ)能戰(zhàn)略，站在了這場(chǎng)行業(yè)大轉(zhuǎn)型的風(fēng)口浪尖。

它手握超過240億現(xiàn)金，一邊極致地控制光伏制造的成本，一邊輕裝上陣沖刺儲(chǔ)能新賽道。這套組合拳，能否幫它穿越史上最殘酷的行業(yè)寒冬？

成本控制的盡頭，是巨額虧損。

要理解晶澳科技今天的處境，必須先看懂光伏行業(yè)過去兩年的“地獄模式”。

光伏行業(yè)有一條永恒的主線：成本控制。誰的成本更低，誰就能活下去。在行業(yè)高歌猛進(jìn)的2023年之前，大家降低成本的方法簡(jiǎn)單粗暴：拼命擴(kuò)產(chǎn)，用規(guī)模效應(yīng)攤薄成本。

于是，2023年成了光伏制造業(yè)的“擴(kuò)產(chǎn)狂潮年”。以晶澳科技為例，它當(dāng)年在買地、建廠、買設(shè)備上的資本開支高達(dá)178.78億元，創(chuàng)下十年之最。當(dāng)時(shí)，下游需求旺盛，產(chǎn)品不愁賣，擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本下降直接體現(xiàn)為利潤(rùn)。2023年，晶澳科技的毛利率也達(dá)到了8.82%的歷史高點(diǎn)。

然而，當(dāng)所有玩家都遵循同一個(gè)邏輯時(shí)，災(zāi)難就來了。

你擴(kuò)產(chǎn)，我也擴(kuò)產(chǎn)。個(gè)體的“規(guī)模效應(yīng)”迅速演變?yōu)槿袠I(yè)的“產(chǎn)能海嘯”。到了2024年，中國(guó)光伏組件的產(chǎn)量達(dá)到驚人的588GW，而全球的需求量只有約400GW。嚴(yán)重的供過于求，引發(fā)了慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。

價(jià)格戰(zhàn)的第一張“骨牌”，就是資產(chǎn)減值。光伏技術(shù)迭代極快，當(dāng)新一代N型電池（如TOPCon）成為主流時(shí)，舊一代的P型PERC產(chǎn)線就迅速貶值。

2024年，晶澳科技不得不對(duì)舊產(chǎn)線進(jìn)行大額計(jì)提，僅固定資產(chǎn)減值損失就高達(dá)28.57億元。全年資產(chǎn)減值總計(jì)31.54億元，直接吞掉了利潤(rùn)的60%以上，導(dǎo)致公司陷入巨額虧損。

為了生存，晶澳科技將成本控制做到了極致：

員工總數(shù)從2023年末的5萬人，縮減至2024年的3.7萬人。支付給職工的現(xiàn)金直接減半。行業(yè)開工率不足，公司大幅減少原材料備貨。

2025年上半年，原材料存貨同比暴跌36.13%。提升電池轉(zhuǎn)換效率，相當(dāng)于用同樣的材料發(fā)更多的電，是更高級(jí)的降本。公司N型電池效率已突破27%，并積極推動(dòng)技術(shù)合作，減少內(nèi)耗。

這套“極限求生”策略效果顯著。2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到46.95億元，同比暴增1916%，說明公司“止血”能力強(qiáng)大，現(xiàn)金回流狀況極好。

但是，一個(gè)殘酷的事實(shí)擺在面前：即便把傳統(tǒng)降本手段用到極致，四大龍頭依然集體深陷虧損泥潭。這說明，單純?cè)凇肮夥圃臁边@個(gè)紅海里內(nèi)卷，已經(jīng)沒有出路了。

虧損中的韌性，242億現(xiàn)金的底氣。

看一家公司是否扛得住危機(jī)，不能只看利潤(rùn)表上的虧損數(shù)字，更要看它的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。晶澳科技的財(cái)報(bào)，揭示了一種“虧損中的韌性”。

1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：組件是基本盤，但正在“失血”。

晶澳科技的核心收入幾乎全部來自光伏組件。在行業(yè)下行周期中，這塊業(yè)務(wù)承受著巨大的價(jià)格壓力。虧損主要源于產(chǎn)品售價(jià)已跌破成本線，以及前期的資產(chǎn)減值。這是行業(yè)性困境，非一家之力可以扭轉(zhuǎn)。

2. 關(guān)鍵財(cái)務(wù)亮點(diǎn)：強(qiáng)大的現(xiàn)金流與現(xiàn)金儲(chǔ)備。

這是晶澳科技目前最硬的底氣。

如前所述，前三季度近47億的凈流入，證明了公司運(yùn)營(yíng)本身具有強(qiáng)大的“造血”和“回血”能力，并非“失血性”虧損。

截至2025年三季度末，公司賬上躺著的貨幣資金高達(dá)242.42億元。

這是一個(gè)什么概念？

這比很多公司的總市值還高。充沛的現(xiàn)金，是穿越寒冬最厚的棉襖，意味著公司有充足的空間進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整、技術(shù)研發(fā)和等待行業(yè)出清。

3. 戰(zhàn)略聚焦：減負(fù)前行，聚焦未來。

公司主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)減值和人員優(yōu)化，雖然導(dǎo)致短期報(bào)表難看，但實(shí)質(zhì)上是甩掉了歷史包袱（落后產(chǎn)能），讓資產(chǎn)負(fù)債表變得更健康、更聚焦于未來有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)。

對(duì)于行業(yè)的困境與公司的戰(zhàn)略，晶澳科技創(chuàng)始人靳保芳展現(xiàn)出堅(jiān)定而務(wù)實(shí)的信心。

他在近期的內(nèi)部信中強(qiáng)調(diào)：“行業(yè)周期性波動(dòng)是常態(tài)，關(guān)鍵在于企業(yè)自身的體質(zhì)和應(yīng)變力。我們經(jīng)歷過數(shù)次行業(yè)起伏，深知穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)和前瞻的布局是穿越周期的根本。當(dāng)前，我們現(xiàn)金充沛、技術(shù)領(lǐng)先、全球化網(wǎng)絡(luò)健全，這為我們向‘光儲(chǔ)一體化’升級(jí)提供了堅(jiān)實(shí)保障。我們對(duì)清潔能源的長(zhǎng)期前景和公司選擇的新賽道充滿信心?！?/strong>

儲(chǔ)能競(jìng)速賽中的“輕資產(chǎn)”高手。

當(dāng)陽(yáng)光電源憑借“逆變器+儲(chǔ)能”模式逆勢(shì)登頂行業(yè)市值第一時(shí)，所有光伏制造商都看清了方向，單一的“光伏制造”邏輯已經(jīng)失效，“光儲(chǔ)融合”才是活下去并贏得未來的唯一答案。

儲(chǔ)能，從過去的“可選項(xiàng)”，變成了今天決定生死的“必答題”。一場(chǎng)新的“儲(chǔ)能競(jìng)速賽”已經(jīng)打響。

在這場(chǎng)競(jìng)賽中，晶澳科技的策略顯得與眾不同：它選擇了“輕資產(chǎn)合作模式”。