宇航電源市場(chǎng)覆蓋率超50%。

作者 | 木魚

編輯 | 小白

我國(guó)在“十五五”期間將發(fā)射四顆重磅空間科學(xué)衛(wèi)星，其中第三顆衛(wèi)星“系外地球巡天衛(wèi)星”專門尋找類似地球大小且位于宜居帶的“地球2.0”。當(dāng)人類將目光投向浩瀚宇宙，一場(chǎng)前所未有的太空探索正在展開。

在這場(chǎng)太空探索的背后，有一個(gè)共同的“能量之源”——航天器電源系統(tǒng)，正在科創(chuàng)板IPO的中電科藍(lán)天科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“電科藍(lán)天”）是其中的重要力量之一。

電能源國(guó)家隊(duì)

電科藍(lán)天成立于1992年，前身是天津藍(lán)天電源公司，隸屬于中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第十八研究所（天津電源研究所）。

其實(shí)控人為中國(guó)電科，直接持股48.97%，通過間接持股及一致行動(dòng)人方式合計(jì)控制公司84.50%的表決權(quán)。換句話說，電科藍(lán)天是中國(guó)電科旗下電能源領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”。

其業(yè)務(wù)涵蓋三大板塊：宇航電源、特種電源、新能源應(yīng)用及服務(wù)。

宇航電源就是開頭提到的航天器電源，包括空間太陽電池陣（剛性、半剛性、柔性）、空間鋰離子電池組和電源控制設(shè)備及其構(gòu)成的電源系統(tǒng)，主要應(yīng)用于航天器和臨近空間飛行器。

電科藍(lán)天的宇航電源產(chǎn)品基本貫穿中國(guó)航天發(fā)展史，1970年為我國(guó)第一顆人造衛(wèi)星“東方紅一號(hào)”提供電源產(chǎn)品，后續(xù)又參與了神舟飛船、天宮空間站、北斗衛(wèi)星、嫦娥月球探測(cè)器、天問火星探測(cè)器、高分衛(wèi)星等國(guó)家與國(guó)防多個(gè)重大工程。

在近年來興起的商業(yè)航天衛(wèi)星電源系統(tǒng)領(lǐng)域，公司推進(jìn)高性能、大規(guī)模、輕量化、低成本的星座電源產(chǎn)品體系，成為千帆星座、國(guó)網(wǎng)星座、吉林一號(hào)遙感星座等重大商業(yè)航天星座的重要電源系統(tǒng)供應(yīng)商。

這也是電科藍(lán)天最大的營(yíng)收來源，2024年?duì)I收19.15億元，收入占比超60%。

宇航電源產(chǎn)品對(duì)可靠性、環(huán)境適應(yīng)性要求極高，需要長(zhǎng)期技術(shù)積累和嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系。電科藍(lán)天積累了11項(xiàng)核心技術(shù)，包括高效砷化鎵空間太陽電池陣技術(shù)、高效薄膜砷化鎵太陽電池技術(shù)等。

電科藍(lán)天是國(guó)內(nèi)最早開展臨近空間飛行器電源系統(tǒng)研制的單位，其研制的電源系統(tǒng)支撐我國(guó)大型太陽能無人機(jī)首次實(shí)現(xiàn)臨近空間連續(xù)跨晝夜飛行，助力我國(guó)成為繼美國(guó)、英國(guó)之后世界第三個(gè)掌握臨近空間低速飛行器這一前沿技術(shù)的國(guó)家。

電科藍(lán)天的宇航電源前后參與了700余顆航天器的電源系統(tǒng)配套，市場(chǎng)覆蓋率超50%，是這一領(lǐng)域的核心供應(yīng)商。

特種電源主要用于攜行裝備、特種車輛、特種無人機(jī)、深海裝備、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域。新能源應(yīng)用及服務(wù)包括光伏、儲(chǔ)能及EPC服務(wù)，屬于民品業(yè)務(wù)。相比宇航電源，這兩個(gè)業(yè)務(wù)的整體規(guī)模都相對(duì)較小。

商業(yè)航天：創(chuàng)造400億新需求

近年來，我國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。2024年，商業(yè)航天首次被寫入政府工作報(bào)告，2025年，商業(yè)航天再次作為新質(zhì)生產(chǎn)力和新興產(chǎn)業(yè)的代表被寫入《政府工作報(bào)告》。

2025年11月22日，工業(yè)和信息化部正式啟動(dòng)衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗(yàn)，明確提出到2030年發(fā)展衛(wèi)星通信用戶超千萬的目標(biāo)。

2024年，我國(guó)累計(jì)發(fā)射運(yùn)載火箭68次，其中商業(yè)航天發(fā)射（含拼車和搭載）43次，約占我國(guó)全年發(fā)射總數(shù)的63.2%，全年共有201顆商業(yè)衛(wèi)星成功入軌，遠(yuǎn)超2023年的120顆。

在此背景下，中國(guó)星網(wǎng)“國(guó)網(wǎng)（GW）星座”和“千帆星座”等萬星級(jí)商業(yè)航天項(xiàng)目，也開始加速推進(jìn)。

其中，國(guó)網(wǎng)星座（GW星座）于2020年申報(bào)，計(jì)劃發(fā)射12,992顆衛(wèi)星，目前在軌衛(wèi)星總數(shù)86顆；千帆星座于2023年申報(bào)，計(jì)劃在2030年前完成超1.5萬顆衛(wèi)星組網(wǎng)，目前在軌衛(wèi)星總數(shù)108顆。

根據(jù)國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）衛(wèi)星頻率及軌道使用權(quán)采用的“先登先占”原則，衛(wèi)星星座申請(qǐng)后必須在一定時(shí)限內(nèi)完成星座建設(shè)，即國(guó)網(wǎng)星座、千帆星座需在提交申請(qǐng)后的9年內(nèi)發(fā)射規(guī)劃總數(shù)的10%，12年內(nèi)發(fā)射規(guī)劃總數(shù)的50%，14年內(nèi)全部發(fā)射完成。

這意味著2026-2029年兩國(guó)平均每年需發(fā)射約500顆衛(wèi)星；到2030-2035年階段，年均需求將躍升至約2,000顆；2036-2037年再升至3,700顆以上，對(duì)火箭產(chǎn)能、發(fā)射工位、衛(wèi)星制造與供應(yīng)鏈等均提出極高要求。

航天電源作為航天器的“心臟”，是確保航天器在軌可靠運(yùn)行和長(zhǎng)壽命的關(guān)鍵系統(tǒng)。業(yè)內(nèi)測(cè)算，批量衛(wèi)星的平臺(tái)成本占比約為30%，電源系統(tǒng)占衛(wèi)星平臺(tái)成本的比例按30%測(cè)算，即電源系統(tǒng)占衛(wèi)星總成本約7%-10%。

近年來，隨著我國(guó)航天事業(yè)快速發(fā)展，航天電源市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)宇航電源市場(chǎng)規(guī)模有望突破50億元，而2026-2029年期間，僅千帆和國(guó)網(wǎng)兩大巨型星座建設(shè)的衛(wèi)星需求，將合計(jì)牽引約400億的衛(wèi)星電源系統(tǒng)市場(chǎng)空間。

電科藍(lán)天作為宇航電源領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，有望充分受益于這一趨勢(shì)。

此次IPO，電科藍(lán)天計(jì)劃募集15億元，用于“宇航電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化（一期）建設(shè)項(xiàng)目”，主要是新建商業(yè)航天電源系統(tǒng)、臨近空間電源總裝、電源檢測(cè)等產(chǎn)線。

股東背景的正反面

當(dāng)然，電科藍(lán)天也有它自己需要解決的問題。

我們知道，做航天類業(yè)務(wù)，背景很重要。實(shí)控人中國(guó)電科是我國(guó)航空航天的主力軍之一，強(qiáng)大的股東背景也確實(shí)為電科藍(lán)天提供了穩(wěn)定的技術(shù)支持和政策資源。

2022-2024年期間，電科藍(lán)天宇航電源業(yè)務(wù)的營(yíng)收從13.45億元增長(zhǎng)至19.15億元。

由于公司通常按照客戶要求，在下半年集中交付宇航電源產(chǎn)品，導(dǎo)致收入確認(rèn)集中在下半年，特別是第四季度，因此2025年上半年宇航電源的營(yíng)收僅7.28億元、整體營(yíng)收僅9.82億。

但這也帶來了客戶集中度高、關(guān)聯(lián)交易占比高的問題。

2022年以來，電科藍(lán)天前五大客戶集中度均在70%以上，2025年上半年甚至超80%。2024年，其關(guān)聯(lián)銷售金額占比52.79%，關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占比27.50%。

以特種電源為例，2025年上半年，特種電源業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入僅有5000多萬，較去年全年的4.44億差距明顯。電科藍(lán)天在招股書中給出的原因，是軍工行業(yè)訂單周期性影響，部分客戶因型號(hào)列裝完成而需求減少。

另一個(gè)影響是回款慢。航天任務(wù)總體單位的回款周期受單位預(yù)算和經(jīng)費(fèi)安排的影響，回款周期相對(duì)較長(zhǎng)，而衛(wèi)星、空間站等項(xiàng)目周期又比較長(zhǎng)，一般為1-2年。

因此，電科藍(lán)天的應(yīng)收賬款規(guī)模從2022年的11.41億元增至2024年的20.81億元、存貨從11.37億元增至15.80億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均有不同程度下滑。

此外，在新能源等市場(chǎng)化比較高、競(jìng)爭(zhēng)比較大的民品市場(chǎng)，電科藍(lán)天的優(yōu)勢(shì)就沒有那么強(qiáng)了。

2024年，電科藍(lán)天還收縮了儲(chǔ)能系統(tǒng)及儲(chǔ)能EPC業(yè)務(wù)、微電網(wǎng)及光伏解決方案業(yè)務(wù)，新能源應(yīng)用及服務(wù)的營(yíng)收從上年的14.93億元減少至6.61億元。電科藍(lán)天還在招股書中表示，這一板塊部分細(xì)分領(lǐng)域的毛利率水平甚至是負(fù)的。

這也導(dǎo)致其營(yíng)收在2024年出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)31.27億元，同比下滑了11%。好處是同期凈利潤(rùn)反而增長(zhǎng)的不錯(cuò)，實(shí)現(xiàn)3.38億元，同比增長(zhǎng)了78%。

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