文丨郭小興 編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1400字）

【正經(jīng)社“捉妖股”系列之七】

12月10日，海光信息和中科曙光的股價雙雙跳水，前者全天一字跌停，后者盤中一度跌超5%，牽動著共計45萬戶股東的心弦。

前一日（9日)晚間，二者雙雙發(fā)布公告，讓一樁歷時7個月、交易規(guī)模約為1159.67億元的“國產(chǎn)算力最大吸并案”戛然而止，“是否在玩花活”的質(zhì)疑聲在投資者社群中蔓延。

時間拉回5月25日，由于給出了“算力產(chǎn)業(yè)垂直整合”的美好預(yù)期，這場重組一度點燃投資者的參與熱情。

彼時，二者同樣雙雙發(fā)布公告，宣稱：為搶抓信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)機遇、做大做強主業(yè)，擬由海光信息通過換股方式吸收合并中科曙光——以0.5525:1的換股比例向中科曙光全體A股股東發(fā)行股票，同時配套募集資金；交易完成后，中科曙光將終止上市，其全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務(wù)等均由海光信息承繼，后者新增股票將申請在科創(chuàng)板上市流通。

海光信息方面，5月26日，嚴肅認真地停牌。6月10日，嚴肅認真地復(fù)牌。其后，不斷披露的信息顯示，重組進展順利。

誘人的是，在當時的“外宣”敘事中，二者不僅各具優(yōu)勢，還存在業(yè)務(wù)互補性：

海光信息以高端處理器為核心，其CPU產(chǎn)品兼容國際主流x86架構(gòu)，2025年推出的C86處理器更憑借原生x86兼容性打破“國產(chǎn)芯片玩不了大型游戲”的刻板印象，在服務(wù)器芯片領(lǐng)域市占率穩(wěn)居前列；

中科曙光則是中科院系算力龍頭，主營高端服務(wù)器、液冷數(shù)據(jù)中心及云計算服務(wù)，單機柜功率密度突破750kW，還深度參與全國80%智算中心建設(shè)，服務(wù)器出貨量長期穩(wěn)居國內(nèi)前三。

與此同時，重組的核心動因，正是要破解“關(guān)聯(lián)交易依賴”與“產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同不足”的痛點：

中科曙光持有海光信息27.96%股權(quán)，是其第一大股東，2024年海光信息對中科曙光的關(guān)聯(lián)銷售占比超四成，這種“左手倒右手”的模式既受監(jiān)管關(guān)注，也對兩家公司獨立拓展市場形成了制約。

重組公告明確宣稱，重組后將形成“芯片設(shè)計-整機制造-算力服務(wù)”的完整閉環(huán)，預(yù)計每年可節(jié)省協(xié)同成本超5億元，同時借助海光芯片的自主優(yōu)勢與中科曙光的渠道能力，搶占“東數(shù)西算”政策紅利下的國產(chǎn)算力市場。

于是乎，在聞香噴鼻的巨大“畫餅”之下，二者的股價順理成章地都得到了陡峭拉升。從復(fù)牌后到9月底、10月初，二者的股價雙雙翻倍，海光信息一度沖至277.98元/股（前復(fù)權(quán)，下同），中科曙光一度觸及128.12元/股。

散戶的參與熱情，自然也水到渠成地被渲染了起來。從6月底到9月底，重組“主導者”海光信息的股東人數(shù)增加了59.34%，達到12.75萬戶。

誰曾想，事到如今，卻是畫風突變，調(diào)門十足、聲勢浩大的重組，等來的卻是突然終止。二者公告中給出的理由，“重組方案論證歷時較長”“當前市場環(huán)境較籌劃之初已發(fā)生較大變化，實施重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟”之類模糊解釋，只能令人唏噓。

查詢2023年證監(jiān)會修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，已明確將“以不合理定價炒作股價”納入監(jiān)管重點，要求重組預(yù)案必須披露“終止風險提示”及“股價異常波動分析”。盡管二者的操作并未觸碰監(jiān)管紅線，二者也均宣稱交易終止不存在損害公司及中小股東利益的情形，但重組預(yù)期推高股價，并多次在投資者互動平臺強調(diào)“重組進展順利”，現(xiàn)在說停就停，難免讓人懷疑是在“玩花活”。

值得注意的是，二者注冊地相隔不到2公里、股權(quán)淵源深厚，終止重組后仍強調(diào)“深化系統(tǒng)級合作”，中科曙光將繼續(xù)采購海光芯片，海光信息也會依托中科曙光的液冷技術(shù)優(yōu)化芯片散熱方案，這種“分手不分家”的狀態(tài)，更讓投資者懷疑重組本身就是一場“協(xié)同炒作”。

12月10日，中科曙光的股價一字跌停，報收90.12元/股；海光信息的跌幅最終收窄至0.36%，報收218.50元/股?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務(wù)|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

喜歡文章的朋友請關(guān)注正經(jīng)社，我們將持續(xù)進行價值發(fā)現(xiàn)與風險警示

轉(zhuǎn)載正經(jīng)社任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)