智東西
作者 王欣逸
編輯 程茜

智東西12月10日報(bào)道，12月2日，全球第三大手機(jī)廠商深圳傳音控股正式遞表港交所，中信證券獨(dú)家保薦。

傳音控股已于2019年9月在A股科創(chuàng)板上市，此次有望實(shí)現(xiàn)“A+H”上市，截至昨日收盤其市值為767.84億元。

成立于2013年的傳音控股，被業(yè)界稱為“非洲之王”。十余年前國內(nèi)手機(jī)競爭激烈，傳音控股選擇沖向非洲開闊市場，去年其手機(jī)銷量超2億部，僅非洲地區(qū)就占1.03億部。

從全球市場來看，如今傳音控股已經(jīng)成為銷量僅次蘋果、三星的手機(jī)廠商。根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，2024年全球手機(jī)銷量第一、第二為蘋果、三星，傳音控股為全球第三，緊隨其后的是小米、OPPO。

▲根據(jù)批注估計(jì)公司A、B、C、D分別為蘋果、三星、小米、OPPO

在傳音控股深耕的非洲、新興亞太市場、拉美、中東、中歐及東歐等新興市場，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，按照2024年手機(jī)銷量計(jì)算，其已經(jīng)成為全球第一手機(jī)廠商、全球第三智能手機(jī)廠商，排名前二的為三星、小米。

▲根據(jù)批注估計(jì)公司B、C、D、E分別為三星、小米、OPPO、vivo

傳音控股的手機(jī)銷售類型為智能手機(jī)和功能機(jī)，其中智能手機(jī)的銷量和營收比重逐年上漲，今年上半年占總收入比重已經(jīng)達(dá)到83.9%，功能機(jī)銷量逐年下降，今年上半年銷量收入占比5.9%。

然而近年來這家手機(jī)巨頭面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，首先小米、OPPO等諸多手機(jī)廠商深入非洲等市場，開始沖擊傳音控股的市場地位，其次傳音控股手機(jī)之外的業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)?；杖?。

傳音控股此次IPO的未來計(jì)劃包括研發(fā)AI相關(guān)技術(shù)以加快產(chǎn)品迭代，進(jìn)行市場推廣及品牌建設(shè)，部分資金將用于開發(fā)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品。

一、三年半總營收超2000億，手機(jī)營收占比約90%

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，傳音控股的營收分別為465.96億元、622.95億元、687.15億元、290.77億元；凈利潤分別為24.67億元、55.87億元、55.97億元、12.42億元；研發(fā)費(fèi)用分別為20.78億元、22.56億元、25.17億元、13.62億元，占總營收比率分別為4.5%、3.6%、3.7%、4.7%。據(jù)招股書，2022年至2023年?duì)I收的大幅度上升主要是由于其智能手機(jī)的收入增加和公司在新興亞太市場及拉丁美洲的市場擴(kuò)張。

▲2022年至2025年1-6月傳音控股營收、凈利潤、研發(fā)支出變化

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，傳音控股的毛利率分別為19.9%、23.2%、20.9%、19.0%。據(jù)招股書，近期毛利率下降的原因主要是新品發(fā)布時(shí)間影響消費(fèi)者行為、功能手機(jī)價(jià)格下調(diào)和用戶對功能手機(jī)需求減少等。

2022年至今年上半年，手機(jī)類產(chǎn)品（包括智能手機(jī)和功能手機(jī)）的營收占比均超過89%，為其主要收入來源，其中，功能手機(jī)業(yè)務(wù)帶來的營收占比正在逐年下降。報(bào)告期間，傳音控股按產(chǎn)品類型劃分的收入情況如下：

傳音控股瞄準(zhǔn)新興市場用戶使用需求，其大部分收入來自非洲和新興亞太市場，2022年至2024年，非洲市場手機(jī)產(chǎn)品的營收占比已由40.6%下降至29.9%，而營收額則小幅上漲，這意味著，傳音控股在保持非洲市場優(yōu)勢的同時(shí)也在不斷擴(kuò)展其他市場用戶。以下為報(bào)告期間，該公司按地區(qū)劃分的營收額及較總營收的占比：

現(xiàn)金流量表資料如下：

二、推出三款智能手機(jī)品牌，自研軟硬件適應(yīng)本土化需求

傳音控股的產(chǎn)品由手機(jī)（智能手機(jī)和功能手機(jī)）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、儲(chǔ)能產(chǎn)品、輕型電動(dòng)出行設(shè)備共同組成。

在智能手機(jī)上，該公司推出了三款智能手機(jī)品牌：面向中高端消費(fèi)者的TECNO、面向年輕消費(fèi)者的Infinix以及面向大眾消費(fèi)者的itel。其中，2025年3月推出的itel A90機(jī)型僅需480元，價(jià)格最高的TECNO折疊機(jī)型PHANTOM V Fold2 5G價(jià)格為7500元。

研究人員為這些智能手機(jī)開發(fā)了多膚色影像技術(shù)、AI成像技術(shù)，在硬件上創(chuàng)新采用輕量化復(fù)合材料結(jié)合纖維織物、環(huán)保有機(jī)硅聚合物等，此外，這些手機(jī)還搭載了基于Android系統(tǒng)定制的傳音OS系統(tǒng)。

在功能手機(jī)上，傳音控股推出了提供基本語音、信息功能，擁有長續(xù)航和簡單界面的功能手機(jī)，主要的技術(shù)包括低成本高壓快充技術(shù)、超長待機(jī)、環(huán)境溫度檢測的電流控制技術(shù)和防汗液USB端口等技術(shù)，以適應(yīng)市場當(dāng)?shù)貭顩r。

從銷量來看，傳音控股的智能手機(jī)正穩(wěn)步上漲，功能手機(jī)也基本保持穩(wěn)定，2024年手機(jī)總銷量已突破2億臺(tái)，位列全球手機(jī)市場占有率第三。

傳音控股的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)主要包括自主研發(fā)的移動(dòng)操作系統(tǒng)傳音OS和配套應(yīng)用程序Palm Store、AHA Games等。首版?zhèn)饕鬙S于2015年推出，截至2025年6月30日，傳音OS已擁有超2.7億的平均月活用戶數(shù)。

除了手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)外，該公司的產(chǎn)品已經(jīng)拓展到便攜式電腦、平板電腦、智能手表等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品上，還涉及儲(chǔ)能產(chǎn)品及輕型電動(dòng)出行設(shè)備。

截至2025年6月30日，傳音控股在全球范圍內(nèi)共擁有21351名員工，研發(fā)人員為4343名，占比為20.3%，其中約22.6%擁有碩士及以上學(xué)位，在國內(nèi)外獲授予超2800項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利超1200項(xiàng)。

在研發(fā)上，該公司構(gòu)建了三級(jí)研發(fā)架構(gòu)，包括基礎(chǔ)研究、技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)。

傳音控股在上海、深圳及重慶設(shè)立研發(fā)中心，通過軟硬件一體化開發(fā)，增強(qiáng)影像、設(shè)計(jì)、用戶體驗(yàn)、游戲、AI及充電技術(shù)。目前，該公司已推出一系列關(guān)鍵技術(shù)，包括AI成像技術(shù)、快充技術(shù)及AI助手。

三、只生產(chǎn)部分智能手機(jī)，大客戶收入占比低

在生產(chǎn)上，傳音控股的智能手機(jī)產(chǎn)品由自身的生產(chǎn)基地制造，此外，他們委聘了大量ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）及OEM（原始設(shè)備制造商）供應(yīng)商，用以生產(chǎn)除自主生產(chǎn)的智能手機(jī)外的部分智能手機(jī)、功能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品。

傳音控股稱，這主要是為了利用外部產(chǎn)能應(yīng)對季節(jié)性訂單波動(dòng)，減輕招聘壓力，生產(chǎn)某些處于初步測試階段的新產(chǎn)品及小批量產(chǎn)品，以及借助ODM及OEM供應(yīng)商在特定領(lǐng)域的專業(yè)能力。

截至2025年11月24日，傳音控股擁有分別位于重慶、深圳、南昌、孟加拉國及埃塞俄比亞的5個(gè)生產(chǎn)基地，擁有包括自動(dòng)化倉儲(chǔ)、表面貼裝技術(shù)（SMT）、點(diǎn)膠、組裝、檢測、封裝及物流系統(tǒng)的七大類設(shè)備和機(jī)械。智能手機(jī)產(chǎn)能情況如下：

在原材料上，傳音控股主要向中國大陸、中國香港及中國臺(tái)灣的經(jīng)銷商采購，原材料主要包括電子元件（包括存儲(chǔ)芯片及SoC等）、攝像頭、屏幕。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，五大供應(yīng)商分別占傳音控股總采購額的38.8%、36.7%、37.0%、31.8%，最大供應(yīng)商的采購額分別占總采購額的14.6%、10.8%、12.3%、9.1%。

傳音控股的客戶主要包括經(jīng)銷商。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，前五大客戶產(chǎn)生的收入分別為58.43億元、79.2億元、99.97億元、38.71億元，分別占同期收入的12.5%、12.7%、14.5%、13.3%。在往績記錄期間，來自最大客戶的收入分別占總收入的3.1%、3.5%、4.0%、3.3%。

四、創(chuàng)始人年薪784萬元，控股股東持股46.71%

傳音控股的控股股東為持股46.71%的傳音投資，實(shí)際控制人為傳音控股執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理竺兆江。

竺兆江是傳音投資的實(shí)際控制人，持股20.68%。

其他股東分別為聯(lián)發(fā)科技股份有限公司子公司Digimoc Holdings Limited、北京傅佳力，分別持股6.22%、5.39%，暫無其他持股超5%的股東。

竺兆江于1973年出生于浙江寧波，今年52歲，他自2017年10月起一直擔(dān)任傳音控股的董事、董事長兼總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)公司集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃、決策及整體管理。他同時(shí)擔(dān)任集團(tuán)內(nèi)多家附屬公司的董事和高級(jí)管理職位，曾于2019年取得清華大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

據(jù)招股書，傳音控股的董事會(huì)將由10名董事組成，包括6名執(zhí)行董事，分別為竺兆江、張祺、嚴(yán)孟、葉偉強(qiáng)、阿里夫和楊宏，以及4位獨(dú)立非執(zhí)行董事，分別為黃益建、陳林榮、張懷雷、黃綺汶。其中，黃綺汶為第三屆董事會(huì)獨(dú)立董事候選人，自H股上市交易日起任職。

2024年，竺兆江的薪資為784.3萬元，其董事及監(jiān)事的薪酬如下：

結(jié)語：營收壓力不減，瞄準(zhǔn)AI加快產(chǎn)品迭代

當(dāng)前，全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)市場增長勢頭強(qiáng)勁，2024年這一市場規(guī)模為2.9兆美元（約合人民幣20.5兆元），預(yù)計(jì)2029年將達(dá)7.6兆美元（約合人民幣53.7兆元），與此同時(shí)，手機(jī)市場也正在發(fā)展中，市場規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年至2029年將增長4.6%。這給傳音控股帶來了發(fā)展的機(jī)遇。

不過，該公司還存在不少挑戰(zhàn)：從經(jīng)營狀況來看，傳音控股正面臨著營收上漲、利潤停滯的狀態(tài)；從業(yè)務(wù)占比來看，傳音控股的大部分收入都來自于手機(jī)業(yè)務(wù)，其他產(chǎn)品如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)暫未取得突破性成果。

目前，該公司正在積極布局“手機(jī)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式。在拓寬產(chǎn)品類別的同時(shí)，傳音控股還將目光投向了AI，計(jì)劃投資AI基礎(chǔ)設(shè)施、開發(fā)可應(yīng)用于新興市場的AI模型、提升AI芯片能力，并結(jié)合自研與第三方供應(yīng)商合作搭建專有模型。