把地產(chǎn)的爛肉剝走，也把資源的肥肉剝走。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2025年12月8日，中國中冶發(fā)了一個(gè)公告，第二個(gè)交易日股價(jià)迅速跌近跌停。

（2025年12月9日14:00股價(jià)）

風(fēng)云君翻閱了中國中冶的公告，核心內(nèi)容點(diǎn)是：

為響應(yīng)央企聚焦主業(yè)、推進(jìn)專業(yè)化整合與資源優(yōu)化配置的要求，需要把地產(chǎn)和資源相關(guān)的資產(chǎn)剝離給其他關(guān)聯(lián)方。

（12月8日公告）

地產(chǎn)相關(guān)公司（中冶置業(yè)及其債權(quán)）賣給五礦地產(chǎn)，金額是312.4億，資源相關(guān)公司（5家子公司）賣給控股股東中國五礦（中國五礦集團(tuán)有限公司），金額是294.4億，合計(jì)606.8億。

（12月8日公告）

地產(chǎn)剝離是瘦身

中冶置業(yè)2024年虧了48.5億，2025年1-7月則虧了254億，截止7月31日凈資產(chǎn)是負(fù)的，為-162億。

（中冶置業(yè)財(cái)務(wù)信息）

公司所持中冶置業(yè)的債權(quán)有461億。

債權(quán)資產(chǎn)（461億），加上股權(quán)資產(chǎn)（-162億），非常接近出售的價(jià)格312億。

風(fēng)云君認(rèn)為出售地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)是合理的——雖然存在最差時(shí)候低價(jià)賣的嫌疑，但是也避免了陷入更大的泥潭。

資源剝離是割肉

主要是資源相關(guān)公司的剝離，因?yàn)楹芏喙蓶|買中國中冶股票，就是看中其有資源，至于資源有多少，詳細(xì)看看市值風(fēng)云此前關(guān)于中國中冶的報(bào)告。

（資料來源：市值風(fēng)云App）

這次剝離的資源5家子公司為中冶集團(tuán)銅鋅有限公司、瑞木鎳鈷管理（中冶）有限公司、中冶金吉礦業(yè)開發(fā)有限公司、中國華冶杜達(dá)礦業(yè)有限公司、中國有色工程有限公司，估值分別為122億、1091萬、50億、16.6億、105億，合計(jì)294億。

這五家公司2024年凈利潤分別是2.75億、0、4.45億、1.5億、3.39億，合計(jì)12.09億。

（中冶集團(tuán)銅鋅有限公司財(cái)務(wù)信息）

（瑞木鎳鈷管理（中冶）有限公司財(cái)務(wù)信息）

（中冶金吉礦業(yè)開發(fā)有限公司財(cái)務(wù)信息）

（中國華冶杜達(dá)礦業(yè)有限公司財(cái)務(wù)信息）

（中國有色工程有限公司財(cái)務(wù)信息）

殺雞取卵？

剝離這五家子公司是不是包括了所有資源的子公司？

因?yàn)樨?cái)報(bào)披露不是很詳細(xì)，我們不得而知。

但是從凈利潤來看，2023年毛利率為20億（2024年沒披露資源開發(fā)的毛利潤），對(duì)比五家公司凈利潤12億，答案應(yīng)該是包括了絕大部分或者全部。

（毛利潤結(jié)構(gòu)，wind）

此外，從2024年中國中冶披露的主要子公司，跟資源相關(guān)的只有兩家即中冶集團(tuán)銅鋅有限公司、中冶金吉礦業(yè)開發(fā)有限公司，也在剝離名單之內(nèi)，還有跟設(shè)計(jì)有關(guān)的中國有色工程有限公司也被剝離出去，這三家公司也是剝離5家公司中利潤排名前三的。

（重要子公司盈利情況，2024年年報(bào)）

所以中國中冶股價(jià)逼近跌停的原因就很明顯了，在銅等大宗有色資源創(chuàng)新高的情況下剝離這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，意欲何為？

投資者的理解很簡單：殺雞取卵！而且是家里唯一會(huì)下金蛋的母雞。

雖然公司的聚焦主業(yè)戰(zhàn)略意圖能理解，但是去除地產(chǎn)和資源之外，特別是資源，基本上中國中冶只剩下工程業(yè)務(wù)了，價(jià)值不大了。

（12月8日公告）

就跟中國中鐵一樣，其銅、鈷、鉬保有儲(chǔ)量處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位，假如公告被剝離出去，一樣會(huì)暴跌……

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