今天政治局召開(kāi)會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)工作，這個(gè)會(huì)議每季度一次，在4月、7月、10月和12月。

12月會(huì)議是來(lái)年政策的吹風(fēng)會(huì)，后面緊跟著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，會(huì)把政策再細(xì)化一些。

今年政治局會(huì)議延續(xù)了去年的積極政策基調(diào)，一些措辭表述做了調(diào)整，比如去年講經(jīng)濟(jì)工作要“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”，今年則是“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，去年講“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)“，今年則是“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

無(wú)論是強(qiáng)調(diào)提質(zhì)還是跨周期，感覺(jué)上今年的提法更側(cè)重長(zhǎng)期視角，而不像去年更強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)政策的力度。但這些也都是細(xì)微的調(diào)整，“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”依然保持，貨幣和財(cái)政雙寬松仍然是明年主基調(diào)。

以往政治局會(huì)議通稿，大都是盤(pán)后再發(fā)，影響下一個(gè)交易日的盤(pán)面；今天是下午1點(diǎn)多盤(pán)中就發(fā)出來(lái)了，信息已經(jīng)在下午被消化了。

對(duì)股市的影響呢……我覺(jué)得其實(shí)也沒(méi)什么影響，或者說(shuō)分析不出什么影響。你們看今天漲完，萬(wàn)得全A指數(shù)又回到了和8月末差不多得位置，這3個(gè)多月發(fā)生了那么多事兒，出了好幾個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)、各種新聞，結(jié)果震來(lái)蕩去又回去了。

╮(╯_╰)╭

還有個(gè)新聞，證監(jiān)會(huì)主席吳清說(shuō)要對(duì)優(yōu)質(zhì)證券機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開(kāi)資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。不知道是不是因?yàn)檫@個(gè)消息，一聽(tīng)杠桿市場(chǎng)就開(kāi)心，證券股今早明顯高開(kāi)。

證券股被稱(chēng)作“牛市棋手”，有說(shuō)法是牛市利好券商業(yè)務(wù)，證券股往往都會(huì)搶先大漲。但自去年9月下旬開(kāi)啟的這波牛市，證券股的表現(xiàn)卻很一般，下圖中黑線(xiàn)是證券公司指數(shù)，粉色線(xiàn)是萬(wàn)得全A指數(shù)，時(shí)間是從年9月低點(diǎn)到現(xiàn)在：

在去年9月末到10月初的那波快速上漲中，證券股確實(shí)彈性更好，但隨后超額收益又跌了回去，在今年下半年的這波上漲中，則完全沒(méi)有體現(xiàn)出旗手效果，最近幾個(gè)月反而還跑輸了大盤(pán)。

其實(shí)在19到21年那輪牛市里，券商股表現(xiàn)出來(lái)的特點(diǎn)也是這樣的，整體相對(duì)大盤(pán)沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)，只是在幾個(gè)大盤(pán)快速拉漲的階段內(nèi)，短期表現(xiàn)出較大的彈性，后面也都又縮回去了。

這么看的話(huà)，“牛市旗手”更像是一個(gè)情緒驅(qū)動(dòng)的概念，市場(chǎng)快漲時(shí)沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)買(mǎi)什么的人，跑去先抱一下券商，等有了時(shí)間反應(yīng)，券商就又被拋棄了，所以一直泡在券商里等牛市的策略看起來(lái)也不太行。

其他也沒(méi)什么了，希望這波能繼續(xù)漲漲吧。

2025年12月8日估值：

股債利差估值分位24.3%；

A股PE分位88.6%，PB分位50.0%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.6%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.5%。

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