從AI概念輪動、IP經濟的結構性崛起，到盲盒、聯(lián)名、藝術潮玩的不斷出圈，2025年的消費賽道正在經歷一場新的“情緒價值重估”。

尤其在泡泡瑪特珠玉在前之后，資本已開始重新審視“文化資產”的持續(xù)造血能力。在這一背景下，剛剛完成自我顛覆的奇夢島（NASDAQ: HERE）首次以“純潮玩公司”的身份公布了其2026財年第一季度（2025年7月1日-2025年9月30日）財報。

說起奇夢島或許大多人都倍感陌生，但其前身“量子之歌”卻是中概股中的熟悉面孔。該公司原以在線成人興趣教育為主業(yè)，尤其聚焦銀發(fā)經濟。今年3月，量子之歌完成并購潮玩公司Letsvan，并于11月正式更名為“HERE奇夢島”，全面轉向潮玩賽道。

因此，原量子之歌首次以純潮玩業(yè)務披露的業(yè)績，相當于一次對自身轉型路線的公開答辯：從在線成人教育到“情緒消費載體”，奇夢島選擇在最擁擠、也最具想象力的賽道里，重新定義自己的位置。

從“量子之歌”到“IP樂園”：一場激進但清晰的業(yè)務重寫

一家曾經深耕于財商成人教育的公司，突然在一年內全面轉向潮玩賽道，這一轉身不可謂不激進，甚至可視為一次“孤注一擲”的豪賭。可從最新披露的財務數據看，這場轉向，并非無的放矢。

根據奇夢島發(fā)布的2026財年第一季度財報，公司在該季度實現(xiàn)營收1.27億元人民幣，環(huán)比增長93.3%，一舉超過此前1億元至1.1億元的業(yè)績指引區(qū)間。與此同時，公司給出的第二季度收入指引進一步上調至1.5億—1.6億元，釋放出對短期增長仍具信心的信號。

收入增長反映的是“勢能”，那么IP構成則對應著“基本盤”的成色。截至9月30日，HERE奇夢島共擁有17個IP，其中包括11個自有IP、4個獨家授權IP以及2個非獨家授權IP。其中表現(xiàn)最突出的，是三個核心IP：

其一，WAKUKU（哇庫庫）：該季度營收約8973萬元，相比上一季度的4296萬元，環(huán)比增長超過一倍，仍是增長主力軍產品；

其二、ZIYULI（又梨）：實現(xiàn)營收約2076萬元，環(huán)比增長18.02%；

其三，SIINONO（賽諾諾）：作為今年7月中旬才推出的新IP，當季即貢獻1289萬元收入。

單從這三大IP的表現(xiàn)來看，奇夢島已經初步搭建起自己的“爆款生產線”。尤其是WAKUKU，其貢獻幾乎占到了公司潮玩收入的絕對主導地位。這種“超級單品”效應，與泡泡瑪特早期對Molly、Labubu的依賴頗為相似：在市場教育階段，強IP往往比“大而全”更為有效。

不過，其爆品矩陣還不穩(wěn)。依據披露的數據，其他自有IP本季度合計貢獻僅377萬元收入，較上一季度的523萬元甚至出現(xiàn)回落；且尚有10個自有IP未成形成收入曲線。

這意味著，當前奇夢島的IP矩陣尚未形成穩(wěn)定的“第二增長曲線”，其抗風險能力仍有待驗證。這一點，也被部分行業(yè)人士視作隱憂，因為一旦WAKUKU的熱度下滑，業(yè)績的穩(wěn)定性必將遭受考驗。

這幾乎是所有IP型公司的必經階段，要么成為下一個“泡泡瑪特”，要么成為被熱度反噬的“流量囚徒”。

除了IP本身，供應鏈能力的提升也在支撐業(yè)績實現(xiàn)。數據顯示，奇夢島的毛絨盲盒產量在8月突破單月100萬件，相比年初增長超過20倍；到10月份時，月產已經達到了1月的35倍水平。這種迅速爬坡的產能擴張，意味著公司已經建立起可以快速響應爆款的柔性生產系統(tǒng)，而這正是當下潮玩行業(yè)的關鍵門檻之一。

從商業(yè)邏輯上看，這是一場頗為教科書式的轉型，即先通過并購獲得IP資產-再通過產能重構提升規(guī)模彈性-繼而以渠道放大完成閉環(huán)。

奇夢島集團董事長李鵬在財報中直言，公司“聚焦潮玩主航道”的戰(zhàn)略方向是正確的，并相信“IP研發(fā)+全渠道拓展”的雙引擎模式可以持續(xù)釋放增長潛力。

不過在這個行業(yè)里，能做出爆款固然重要，但真正賺錢的往往是能穩(wěn)定、持續(xù)交付爆款的公司。

在擁擠賽道中突圍：“線上+線下+出?！钡牧Ⅲw攻勢能否復刻神話？

盡管全面轉型后的首份財報證明了奇夢島轉型初見成效，但行業(yè)數據卻在提醒市場不要過早樂觀，已經站好了泡泡瑪特、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品、奇夢島等一批玩家的這個情緒賽道，可以說是一半海水、一半火焰。

一方面，根據市場研究數據，全球廣義收藏類玩具市場在2023年已達到571億美元，預計到2028年將增長至696億美元，增速高于傳統(tǒng)玩具市場。中國IP玩具市場預計從2025年的578億元增長至2028年的911億元，年均復合增速超過17%，遠超全球增速。這意味著：潮玩依舊是高成長市場。

而另一方面，這也是一個極其分散、極其競爭的領域。以中國市場為例，盡管泡泡瑪特以絕對優(yōu)勢位居第一，但近八成市場依然被大量中小品牌瓜分。

這種碎片化結構，一方面為奇夢島這樣的后來者提供了彎道超車的機會，另一方面也放大了競爭風險——任何一個爆款產品，都可能成為別人復制甚至超越的模板，畢竟不是每一個品牌都能構成泡泡瑪特那樣的奢飾品輻射帶護城河。

更何況，在消費端，盲盒、手辦、卡牌、谷子等多種形態(tài)正在爭奪同一批年輕消費者。數據顯示，2024年中國收藏玩具的滲透率已達52%，而90后、00后群體占盲盒消費者的78%。更重要的是，消費正在從百元以下向300—500元這一“輕奢價格帶”遷移，這些都意味著愈發(fā)激烈的競爭態(tài)勢。

在這樣的結構中，新玩家要想突圍，唯一方法不是“價格戰(zhàn)”，而是更極致的IP與渠道策略。

奇夢島的選擇，是押注“線上+線下”雙輪驅動。這種打法更像是“用速度換時間”，通過強運營、強投放、強產能，在短期內快速打響IP知名度，再以此為起點搭建更完整的IP宇宙。

在線上電商方面，公司披露本季實現(xiàn)線上GMV約4460萬元。其社媒矩陣的表現(xiàn)尤為亮眼：在抖音和小紅書平臺，相關內容播放量分別達到6.79億次與1.71億次，直接推動其抖音旗艦店GMV環(huán)比增長97.2%。這說明其IP內容在短視頻平臺上具備良好的“自傳播力”，而這正是盲盒和潮玩爆款的重要前置條件。

在線下，奇夢島的動作同樣迅速。當前其線下渠道已覆蓋上百個重點通路，并開始在北上廣深等一線城市核心商圈開設直營網點和主題快閃店。例如，12月初其“雙旦主題快閃”落地上海K11及深圳壹方城，12月下旬至1月初又將有4家門店在北京、重慶相繼開業(yè)。

這種“快閃+直營”的模式，正是當前潮玩品牌構建體驗感與品牌氛圍的重要手段，也和布魯可、泡泡瑪特的擴張路徑形成某種呼應。

更值得關注的是其在海外市場的試水。在北美的TikTok Shop平臺上，奇夢島已經躋身收藏類目的頭部位置，其產品通過分銷體系進入了包括北美、歐洲、東南亞和中東在內的近20個國家和地區(qū)。

這一點，與泡泡瑪特的“出海邏輯”不謀而合：先在國內培育IP，再通過內容、社交平臺將其推向全球年輕消費者。

當然，理想很豐滿，現(xiàn)實依舊清醒。

財報同時顯示，奇夢島在盈利層面仍有壓力：該季度持續(xù)經營業(yè)務凈虧損約2580萬元，較上一季度有所擴大；即便剔除部分因素，經調整后的凈虧損仍達1710萬元。公司的總運營費用也從上一季度的4779萬元上升至8155萬元，增幅超過70%。其中行政開支從1967萬元躍升至3815萬元，漲幅接近翻倍；和業(yè)務直接相關的營銷費用也增長了近一半。

這說明，在擴張期內，奇夢島仍在為“品牌露出+團隊重建+體系搭建”付出高昂成本。這條路，泡泡瑪特和布魯可幾乎都走過：在成為“現(xiàn)象級公司”之前，先經歷了一段長期的高投入期。

不同之處在于，如今的潮玩賽道更加擁擠，優(yōu)秀的IP不再稀缺，稀缺的是能夠持續(xù)制造爆款的系統(tǒng)能力。

從這個角度看，奇夢島當下面臨的其實并非單一財務問題，而是一個更宏觀的命題：它是否能從“制造一個爆款”，進化為“制造爆款的機器”？

如果說泡泡瑪特的成功在于“IP奢侈化”，布魯可的突圍在于“IP+積木玩法創(chuàng)新”，那奇夢島要講出的故事，或許應該是從熱度到長紅，從單極到多極，從IP公司到文化平臺。