近期，國內(nèi)國際銅價同步飆升至前所未有的高度。

上海期貨交易所的滬銅主力合約價格突破9.2萬元/噸大關，創(chuàng)下該合約上市以來的最高紀錄。與此同時，倫敦金屬交易所的銅價也攀升至歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，滬銅期貨市場內(nèi)的資金總量增加了驚人的284億元，總規(guī)模已超過545億元，成為國內(nèi)資金量第二大的商品期貨品種，僅次于黃金。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這輪暴漲由多重因素共同推動。

首先，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型（如電動車、光伏、電網(wǎng)升級）產(chǎn)生了巨大而持久的銅需求。其次，全球主要銅礦面臨礦石質(zhì)量下降、新項目投產(chǎn)緩慢等問題，供應增長乏力。

此外，市場預期全球貨幣政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑罅拷鹑谫Y本將銅視為抗通脹的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，紛紛買入。

事實上，當前市場確實是存在“金融多頭”與“產(chǎn)業(yè)空頭”的復雜情形的。

一方面，投資基金看好長期前景持續(xù)買入；另一方面，下游用電企業(yè)為應對高昂成本，不得不通過期貨市場進行套期保值來鎖定成本。

以前，銅價漲跌，看的是全球經(jīng)濟好不好。

房子建得多、工廠訂單滿，銅價就上去；經(jīng)濟冷了，銅價就下來。

但現(xiàn)在有點不一樣，推動銅價一飛沖天的，是全球能源革命。

我們正在拼命擺脫石油和煤炭，轉(zhuǎn)向風能、太陽能和電動汽車，而這場革命，需要一個核心材料——銅。

一輛電動車的用銅量，頂?shù)蒙纤妮v燃油車；那些巨大的風力發(fā)電機，里面密密麻麻的線圈都是銅；鋪天蓋地的太陽能板，發(fā)出的電要靠銅線才能送進電網(wǎng)；全世界的老舊電網(wǎng)都在升級改造，為了接納這些不穩(wěn)定的綠色電力，這又是一張“吃銅”的巨口。

國際機構(gòu)算過，到2030年，全球超過三分之一的銅需求，都將來自這些綠色產(chǎn)業(yè)。

哪怕房地產(chǎn)暫時低迷，家電消費疲軟，光是這股綠色的“剛需”，就足以把銅的長期需求架在一個高位上。短期的炒作行為，似乎不足以定性這個市場變化，長達數(shù)十年的、確定無疑的增長軌道，應該就在眼前了。

雖然如此，但問題也很顯性——供給端“掉鏈子”了。

全球最好的那些銅礦，已經(jīng)挖了很多年，礦石里的含銅量越來越低，要得到一噸銅，得挖出和處理更多的石頭，成本越來越高。

開一個新的大銅礦有多難？從找到礦脈，到搞定所有環(huán)保和社區(qū)手續(xù)，再到建起礦山，往往需要十年以上和幾百億美元。礦企老板們經(jīng)歷了上一輪低谷，花錢變得特別謹慎。

更要命的是，全球近一半的銅礦，捏在南美洲的智利和秘魯手里。

這些地方，社區(qū)抗議、政策搖擺、水資源爭端，隨時都可能讓礦山停產(chǎn)。

最近倫敦金屬交易所出現(xiàn)“一銅難求”的緊張局面，就是這種長期脆弱性的一個集中爆發(fā)。

銅的供給，似乎并沒有想象中那么靈活可靠……

這種實在的物理缺口，遇上了全球資本市場泛濫的資金，事情就變得更有意思了。

銅，開始被當成一種金融資產(chǎn)來瘋搶。

全球央行印了那么多錢，錢放在哪里才能不貶值？黃金是一種選擇，但現(xiàn)在，很多國際大基金把目光投向了銅。他們認為，銅不只是工業(yè)金屬，更是“未來世界的石油”，是能對抗通脹的“硬資產(chǎn)”。他們大手筆買入，不是為了馬上拉走做電線，而是作為一種長期投資，押注電氣化的未來。

與此同時，上海銅期貨市場的資金規(guī)模暴增近300億，這里面不光是國內(nèi)企業(yè)在套保，也暗含著全球資本對人民幣計價資產(chǎn)的重新布局。

上海和倫敦的價格，正在相互影響，爭奪話語權(quán)。

金融資本的深度介入，讓銅價的波動變得既反映實體供需，也反映全球錢的流動和情緒的起伏。

現(xiàn)在銅市場里，坐著兩撥想法完全不同的人。

一撥是基金經(jīng)理、國際投行，他們高舉“綠色未來”的大旗，重金押注銅價長期上漲。

另一撥是實實在在的礦山和用銅企業(yè)，礦山希望在高價時鎖定未來利潤，下游的電線電纜廠、空調(diào)廠則苦不堪言，拼命在期貨市場做空，想提前鎖定原材料成本，避免破產(chǎn)。

一邊是做多未來的夢想家，一邊是做空現(xiàn)實的壓力者。

這種產(chǎn)業(yè)和金融資本的激烈對抗，讓市場變成了一個火藥桶。

任何風吹草動——比如一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好，或者美聯(lián)儲一句話——都可能引爆倉位的大調(diào)整，導致價格上躥下跳，波動得讓人心驚肉跳。

我們判斷市場冷熱，以前主要看庫存，倉庫里銅多了，說明賣不動，價格要跌；庫存見底了，說明搶手，價格要漲。

只是，在全球供應鏈混亂、地緣沖突不斷的背景下，大量的銅可能藏在你看不見的地方：比如一些國家的戰(zhàn)略儲備庫里，或者被大貿(mào)易商囤起來等著漲價，又或者因為運費和關稅問題，漂在海上進不了港。

所以，交易所公布的庫存低，不一定代表銅都被工廠用掉了，可能只是被“藏”了起來，或者卡在了物流環(huán)節(jié)。這種“隱性庫存”讓市場成了一個謎，大家都繃緊了神經(jīng)，因為誰也不知道，真實的供應到底有多緊張。

當所有人都開始相信“銅價永遠漲”的時候，恰恰是最危險的時候。

因為狂熱的共識，最容易掩蓋裂縫。

第一個裂縫，來自需求本身。

綠色需求雖然猛，但銅的老主顧——房地產(chǎn)和傳統(tǒng)制造業(yè)，在很多國家都面臨著巨大壓力。中國作為用銅第一大國，正在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，它的傳統(tǒng)需求能否穩(wěn)住，是銅價大廈的基石。更直接的風險是，銅價高到一定程度，會“殺死”一部分需求。

做電線的、做空調(diào)的、做汽車零部件的，如果成本高到完全不賺錢甚至虧本，他們只有三個選擇：停產(chǎn)、少買、或者想辦法用更便宜的鋁來代替銅。

這種“需求破壞”效應，是市場內(nèi)在的平衡機制，遲早會發(fā)揮作用。

第二個裂縫，就是宏觀的調(diào)控變化。眼下銅價暴漲，很大程度上是因為市場預期美聯(lián)儲快要降息了，全球又會迎來一波寬松的貨幣環(huán)境。

但如果通脹頑固不下，美聯(lián)儲把高利率維持得更久，甚至再加息，這針興奮劑的藥效就會過去。

歷史上，每次貨幣真正收緊，銅價都經(jīng)歷過慘烈的下跌。

此外，如果世界某個角落爆發(fā)更大的沖突，嚇跑了全球的投資者，資金會從所有風險資產(chǎn)（包括銅）里逃跑，踩踏會瞬間發(fā)生。

第三個裂縫，是“看得見的手”。任何一個國家的政府，都不會坐視一種核心工業(yè)原料的價格無休止地瘋漲，因為這會把整個制造業(yè)的成本拉高，最終推高所有商品的價格，引發(fā)全面通脹。

到時候，監(jiān)管的“大棒”一定會落下。

交易所可以提高交易保證金，讓炒作的資金壓力大增；可以限制單次交易量，打擊過度投機。最關鍵的一招是：投放國家儲備。

中國等消費大國都有巨量的銅儲備，在價格失控時向市場拋售，是立竿見影的“滅火器”。

這是懸在銅價頭頂最明確的一把劍。

面對這樣一個新時代，不論是開工廠的企業(yè)家，還是做投資的普通人，要注意了。

對于用銅的企業(yè)，不能再像過去那樣，簡單地“一把鎖”在期貨市場做空套保。因為如果價格一路瘋漲，這種套保會讓你需要不斷追加巨額保證金，現(xiàn)金流可能先于虧損被壓垮。

更聰明的辦法，是使用更靈活的期權(quán)等工具，比如花一點錢買個“保險”（看跌期權(quán)），確保價格暴跌時你有保護，同時又能享受價格溫和上漲的好處，而不是把自己完全“鎖死”。

對于投資者，長期看好綠色轉(zhuǎn)型的大方向沒錯，但千萬別被短期的狂熱帶暈。

至少，你不能只盯著價格K線圖，要去看那些更本質(zhì)的信號。

比如，看看下游工廠的開工率是不是在下降，他們的利潤率是不是被壓沒了；關注一下“銅金比”，這個比值能告訴你，市場現(xiàn)在是更看重銅的工業(yè)前景，還是更恐慌地奔向黃金避險。

最重要的，是警惕“故事”講得太完美、價格漲得太快的某些企業(yè)。

任何資產(chǎn)，價格如果遠遠跑在了現(xiàn)實前面，總有被摔下來的那一刻。

再遠一點呢，我們大家都肯定有所察覺，天價本身，就是技術(shù)變革最好的催化劑。

像什么材料學家拼命提高鋁合金的導電性，想讓它能替代更多的銅線。廢銅回收產(chǎn)業(yè)會因為這個價格而變得極其有利可圖，更多廢舊電線、電器會被拆解，重新熔煉。這些變化現(xiàn)在看起來微小，但五年、十年后，它們可能會默默改變銅需求的增長曲線。

很多人或者會疑惑，為什么偏偏是銅？

因為它是電氣化世界無可爭議的“基石”。在常見金屬里，它的導電能力僅次于銀，卻又便宜得多。它極其耐腐蝕，埋在地下上百年也能用，而且可以幾乎無限次地回收。

風能、太陽能、電動汽車、5G網(wǎng)絡、人工智能數(shù)據(jù)中心……

所有這些未來圖景，都建立在銅的物理特性之上。

它像新能源時代的“血液”，流經(jīng)每一個關乎未來的產(chǎn)業(yè)。

同時，它的產(chǎn)地又如此集中，讓它的身上不可避免地纏繞著地緣政治的色彩。

所以，銅價的歷史新高，就是一個強烈的時代信號。

它告訴我們，一場宏大的能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)全面啟動，并且正面臨資源瓶頸；

它告訴我們，全球資本正在重新布局，尋找實體世界的價值錨點；

它也告訴我們，未來的市場將更加動蕩復雜，充滿了確定性的方向與不確定性的波折。

讀懂銅，就是在讀懂我們正在步入的這個新世界。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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