提起醫(yī)療信息化公司，很多投資者的第一反應(yīng)便是“賣軟件”的，諸如衛(wèi)寧健康、久遠(yuǎn)銀海、創(chuàng)業(yè)慧康等公司，最早是靠HIS（醫(yī)院信息系統(tǒng)）業(yè)務(wù)起家，相關(guān)公司通過公開的招標(biāo)采購、代理商、基層診療系統(tǒng)升級等方式完成入院，攢到了創(chuàng)業(yè)的第一桶金。伴隨AI醫(yī)療浪潮的開啟，醫(yī)療信息化公司開啟了自己的轉(zhuǎn)型之路。從傳統(tǒng)的賣軟件公司，開始搭建AI醫(yī)療的生態(tài)圈，完成患者、醫(yī)生、醫(yī)院、醫(yī)保局、藥店、藥企、械企等生態(tài)鏈的閉環(huán)化建設(shè)。

業(yè)績承壓，轉(zhuǎn)型迫在眉睫

從2025年三季報的角度來看，大部分醫(yī)療信息化公司都呈現(xiàn)業(yè)績下滑態(tài)勢，營收和凈利潤雙降，醫(yī)療反腐加上醫(yī)保控費(fèi)，深化三明醫(yī)改、DRG/DIP，支付端需求下降，付費(fèi)客戶采購訂單單價減少，公司本身在研發(fā)端投入成本加大，多方面因素致使醫(yī)療信息化公司今年在二級市場的表現(xiàn)一般。

醫(yī)療信息化上市公司營收表現(xiàn)

資料來源：上市公司年報

相較于人工智能在其他領(lǐng)域的運(yùn)用，AI醫(yī)療被譽(yù)為人工智能皇冠上的明珠，在游戲、智能駕駛、社交、物流、電商、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域，人工智能的滲透率已經(jīng)達(dá)到方方面面。但是在醫(yī)療領(lǐng)域，AI+醫(yī)療的探索還停留在基礎(chǔ)應(yīng)用層層面，很多深層次的應(yīng)用還有待進(jìn)一步挖掘。

常見的AI醫(yī)療應(yīng)用場景便是AI制藥、AI影像診斷、電子病歷、輔助問診、健康管理等。有些應(yīng)用場景已經(jīng)實現(xiàn)盈利，有些應(yīng)用場景還在探索階段。制藥公司、CRO公司會切入AI制藥領(lǐng)域，因為本身公司有生物學(xué)和計算機(jī)復(fù)合團(tuán)隊，通過AI制藥來加速藥物研發(fā)，提升效率。大部分醫(yī)療信息化公司，都會將自己的軟件系統(tǒng)迭代升級，去開發(fā)影像診斷、電子病歷等和醫(yī)院診療有強(qiáng)結(jié)合的場景。

AI在醫(yī)療健康的運(yùn)用，按照最終的成效端而言，分為價值鏈和臨床鏈兩部分，前者是圍繞藥企的研發(fā)、臨床試驗、準(zhǔn)入上市、市場/銷售的價值鏈展開；后者是圍繞臨床流程中的預(yù)防、篩查、診斷、治療、康復(fù)（管理）展開。

相較于游戲、智能家居、導(dǎo)航等領(lǐng)域，AI目前在醫(yī)療的運(yùn)用主要是起到一個放大器的作用。已經(jīng)有商業(yè)化的成熟產(chǎn)品/服務(wù)可售賣，AI作為流量提升工具、轉(zhuǎn)化率提升工具、客單價提升工具，成本控制和人力替代工具，在收入端和成本端發(fā)揮放大器的作用。當(dāng)然，不少AI醫(yī)療公司也會依賴AI提供全新的產(chǎn)品/服務(wù)，探索全新的商業(yè)模式?？陀^而言，從三季報來看，不少醫(yī)療信息化公司在轉(zhuǎn)型AI醫(yī)療的道路上毛利率都出現(xiàn)了毛利率下滑的情況，高企的成本端以及商業(yè)變現(xiàn)難的問題依然在困擾著從業(yè)者。

醫(yī)療信息化上市公司毛利率表現(xiàn)

資料來源：上市公司年報

通過三季報，可以發(fā)現(xiàn)不少醫(yī)療信息化公司都搭建了自己的醫(yī)療大模型，將AI能力深度植入醫(yī)療數(shù)字化（診療流程）、公共衛(wèi)生數(shù)字化（疾病防控）、醫(yī)療數(shù)據(jù)要素（數(shù)據(jù)價值挖掘）等業(yè)務(wù)板塊，讓AI成為業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的“隱形驅(qū)動力”。轉(zhuǎn)型的動作有了，轉(zhuǎn)型的成效有待時間考驗。

如履薄冰，盈利路在何方

理想很美好，現(xiàn)實很骨感，大部分醫(yī)療信息化公司，在今年三季報都呈現(xiàn)出了微利或者虧損的態(tài)勢，沒有一家是出現(xiàn)凈利潤大幅增長的態(tài)勢。前AI時代，醫(yī)療信息化公司可以依靠渠道、市場等資源優(yōu)勢賺容易的錢，后AI時代，容易的錢賺完后，后面都是不容易的錢。AI在娛樂、智能工業(yè)等領(lǐng)域的變現(xiàn)速度和效率遠(yuǎn)勝于醫(yī)療領(lǐng)域，核心原因在于娛樂、智能工業(yè)領(lǐng)域的付費(fèi)客群多元化——個人、企業(yè)、政府、外資等。而在醫(yī)療領(lǐng)域，穿透到最后的支付端是醫(yī)?；?。

醫(yī)療信息化上市公司凈利潤表現(xiàn)

資料來源：上市公司年報

AI醫(yī)療創(chuàng)造增量臨床價值，存在衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)價值，應(yīng)該有對應(yīng)的價值回報。

例如在心臟冠脈領(lǐng)域，以AI驅(qū)動的CT-FFR軟件可以達(dá)到與FFR壓力導(dǎo)絲一致的診斷效果，且前者成本幾千元，而后者通常過萬。但在目前的醫(yī)保體系中，幾千的AI軟件卻未能獲得醫(yī)保報銷。如果CTFFR得到廣泛應(yīng)用，很可能可以避免不必要的支架植入，進(jìn)一步節(jié)約醫(yī)?；鹳M(fèi)用。

這類AI醫(yī)療的核心價值很明顯——它不是替代醫(yī)生，而是替代"低效、昂貴的醫(yī)療流程或產(chǎn)品"。

類似的邏輯還存在于肺結(jié)節(jié)AI、眼底相機(jī)和OCT的AI等等。醫(yī)保為AI付費(fèi)，本質(zhì)是用低成本替代高成本，且為未來省錢（早篩降費(fèi)、降再入院、降復(fù)發(fā)），這些價值最終都沉淀在醫(yī)?；鸬慕Y(jié)余中。

按照正常商業(yè)邏輯，誰獲益誰付費(fèi)。醫(yī)療AI的直接獲益方包括患者、醫(yī)生、醫(yī)保。

對醫(yī)生而言，AI是成本中心而非收入中心。患者端更復(fù)雜，醫(yī)療AI的價值在于"正確決策"而非"可感知服務(wù)"，患者既無法評估AI診斷是否更準(zhǔn)，也不愿為看不見的算法額外付費(fèi)，這種支付意愿的缺失，在全球都是共性難題。

當(dāng)兩大直接受益者無法成為支付方，醫(yī)保就成了唯一符合邏輯的支付主體。這將很可能又一次催生出畸形的商業(yè)模式——本可通過AI精準(zhǔn)診斷而減少使用的手術(shù)與耗材，因藥企贊助而過度推廣；本應(yīng)精準(zhǔn)用藥的AI系統(tǒng)，為賣藥而回避性價比最優(yōu)的方案。這種"偽創(chuàng)新"不僅違背AI的臨床價值，也侵蝕了醫(yī)?；穑纬?醫(yī)保不付費(fèi)，企業(yè)抱藥企大腿，醫(yī)保更受損"的逆向選擇和悲劇。

厚積薄發(fā)，強(qiáng)者穿越周期

AI醫(yī)療公司所構(gòu)建的，不僅是一套醫(yī)療人工智能應(yīng)用矩陣，更是面向未來的智慧醫(yī)院系統(tǒng)性重構(gòu)。以“AI重塑醫(yī)療服務(wù)”為使命，致力于讓人工智能深度融入醫(yī)院的每個決策環(huán)節(jié)與服務(wù)流程，讓人工智能成為醫(yī)療體系的新一代底層操作系統(tǒng)，推動醫(yī)療服務(wù)從數(shù)字化走向智能化，從信息管理走向價值創(chuàng)造。

AI醫(yī)療其社會價值在以交互與決策為核心的醫(yī)療領(lǐng)域尤為突出。應(yīng)將AI定位為醫(yī)生的協(xié)同伙伴而非替代者，賦予其聆聽、理解、生成與輔助決策的能力，推動診療過程向高效、安全、精準(zhǔn)方向演進(jìn)。

在未來，可以看到AI醫(yī)療公司構(gòu)建智慧醫(yī)院、智慧衛(wèi)生、智慧醫(yī)療生態(tài)的全周期體系。以數(shù)字化醫(yī)院產(chǎn)品為基座，支撐醫(yī)院臨床、管理、科研全場景業(yè)務(wù)智能化升級，通過AI技術(shù)優(yōu)化診療流程與資源調(diào)度效率，實現(xiàn)院內(nèi)數(shù)據(jù)互聯(lián)與區(qū)域協(xié)同共享，驅(qū)動醫(yī)院向精準(zhǔn)化、高效化轉(zhuǎn)型。

以全域健康一體化中樞為理念，打造具備協(xié)同融合、數(shù)據(jù)聚能、生態(tài)共生特征的新一代全民健康基座。融合AI能力強(qiáng)化醫(yī)療公衛(wèi)協(xié)同、突發(fā)應(yīng)急響應(yīng)與區(qū)域資源統(tǒng)籌，基于數(shù)據(jù)智能實現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)決策支持與生態(tài)治理，推動全民健康管理的科學(xué)化與敏捷化。構(gòu)建“醫(yī)-藥-險-患”多方協(xié)同的閉環(huán)服務(wù)體系，通過AI賦能醫(yī)療服務(wù)延伸、健康管理精準(zhǔn)化及醫(yī)保風(fēng)控智能化，打通線上線下資源聯(lián)動，推動三醫(yī)聯(lián)動從政策協(xié)同向技術(shù)驅(qū)動的生態(tài)化升級。