近年來，國(guó)內(nèi)指數(shù)投資市場(chǎng)的擴(kuò)容速度堪稱迅猛。2003年，首只完全復(fù)制指數(shù)的基金誕生后，公募指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模用16年突破1萬億;至2024年，僅5年便跨越了5萬億關(guān)口。截至今年三季度末，全市場(chǎng)非貨幣 ETF、ETF 聯(lián)接基金及其他場(chǎng)外指數(shù)基金規(guī)模合計(jì)已逼近8萬億，年內(nèi)增長(zhǎng)達(dá)2.1萬億，其中易方達(dá)旗下的公募指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模已突破萬億，位列行業(yè)之首。

指數(shù)產(chǎn)品的投資運(yùn)作遠(yuǎn)非“簡(jiǎn)單復(fù)制”，從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風(fēng)險(xiǎn)管理，每一個(gè)環(huán)節(jié)都充滿了技術(shù)細(xì)節(jié)，絕非易事。指數(shù)投資的專業(yè)性，體現(xiàn)在管理人對(duì)細(xì)微之處的極致追求和經(jīng)年累月的打磨之中。

如何精準(zhǔn)控制跟蹤誤差?

對(duì)于指數(shù)投資而言，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)是首要目標(biāo)，跟蹤誤差的控制能力直接體現(xiàn)基金公司的專業(yè)功底。

指數(shù)基金跟蹤誤差主要源于股票倉(cāng)位偏離、個(gè)股權(quán)重偏離，因此精準(zhǔn)控制跟蹤誤差，簡(jiǎn)單來說，就是盡量保證指數(shù)基金的持倉(cāng)組合與指數(shù)成份股權(quán)重分布一致。基金經(jīng)理通常需要一方面做好基金股票倉(cāng)位的管理，預(yù)留一定的現(xiàn)金比例保證基金的安全運(yùn)作，另一方面則要深入鉆研指數(shù)的編制規(guī)則，監(jiān)控指數(shù)成份股的偏離程度，針對(duì)成份股定期調(diào)整、股本變動(dòng)等事件進(jìn)行優(yōu)化處理，保證投資收益緊跟指數(shù)表現(xiàn)。

易方達(dá)旗下指數(shù)產(chǎn)品的跟蹤誤差控制能力行業(yè)領(lǐng)先。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，該公司旗下A股ETF近一年相對(duì)全收益指數(shù)的規(guī)模加權(quán)跟蹤誤差為0.14%，在ETF規(guī)模前十的基金管理人中位居前列。其中，機(jī)器人ETF易方達(dá)(159530)、港股通醫(yī)藥ETF(513200)和港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(513040)等產(chǎn)品近一年跟蹤誤差均在同類產(chǎn)品中領(lǐng)先。

如何創(chuàng)造超額收益?

在精準(zhǔn)控差的基礎(chǔ)上，如何通過精細(xì)化管理創(chuàng)造超額收益，既是指數(shù)投資專業(yè)化的進(jìn)階方向，也是提升投資者體驗(yàn)的關(guān)鍵。這一過程既需要不斷優(yōu)化各類成本，也依賴于可持續(xù)的收益增厚策略體系。

具體來看，由于指數(shù)基金在運(yùn)作過程會(huì)產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)、交易等費(fèi)用，管理人可以從多維度降低成本。例如，在運(yùn)營(yíng)方面，不斷減少管理、托管、指數(shù)使用、信息披露、審計(jì)費(fèi)等成本;在交易端，一方面優(yōu)化指數(shù)基金的交易傭金等固定交易成本，另一方面盡可能控制可變交易成本，降低市場(chǎng)沖擊、控制買賣價(jià)差和機(jī)會(huì)成本等。

收益增厚則依賴于多元化的策略探索。由于指數(shù)基金的首要目標(biāo)是緊跟指數(shù)而并非戰(zhàn)勝指數(shù)，因此其收益增厚策略要求高勝率、可持續(xù)且風(fēng)險(xiǎn)可控，常見的包括新股申購(gòu)、流動(dòng)性補(bǔ)償策略等。例如，流動(dòng)性補(bǔ)償策略涵蓋大宗交易、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，其原理在于股票的詢轉(zhuǎn)、大宗、非公開發(fā)行價(jià)較市場(chǎng)價(jià)存在較大折扣，指數(shù)基金通過獲取流通受限股票替代原有持倉(cāng)，可以有效降低綜合持倉(cāng)成本，穩(wěn)定獲取超額收益。

以易方達(dá)為例，據(jù)悉，該公司早在2015年就開啟了國(guó)內(nèi)股票指數(shù)基金降費(fèi)的先河，截至今年三季度末，公司旗下超110只指數(shù)產(chǎn)品的管理費(fèi)率均采用股票指數(shù)基金中最低一檔的0.15%/年，數(shù)量居行業(yè)第一，不僅涵蓋創(chuàng)業(yè)板ETF(159915)、A500ETF易方達(dá)(159361)等寬基指數(shù)產(chǎn)品，還包括今年以來備受資金青睞的人工智能ETF(159819)、香港證券ETF(513090)、恒生紅利低波ETF(159545)等行業(yè)主題及風(fēng)格因子產(chǎn)品。

在積極讓利投資者的同時(shí)，易方達(dá)也致力于為投資者獲取穩(wěn)定的超額收益。以流動(dòng)性補(bǔ)償策略的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓為例，在今年市場(chǎng)行情的演繹下，A股市場(chǎng)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓事件數(shù)量超100起，相比去年同期提升近2倍，詢轉(zhuǎn)規(guī)模增加近3倍，與IPO資金體量相當(dāng)，廣泛涉及多只市場(chǎng)高度關(guān)注的指數(shù)權(quán)重股，為指數(shù)基金獲取穩(wěn)定超額收益提供了多元化的投資機(jī)會(huì)。易方達(dá)順勢(shì)而為，旗下科創(chuàng)板50ETF(588080)在嚴(yán)控跟蹤誤差的同時(shí)，今年前三個(gè)季度的超額收益在同類可比產(chǎn)品中居首。

指數(shù)產(chǎn)品的全周期管理

指數(shù)業(yè)務(wù)專業(yè)性不僅體現(xiàn)在投資環(huán)節(jié)，更貫穿產(chǎn)品從發(fā)行到存續(xù)的全生命周期管理。一套覆蓋發(fā)行上市、日常運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、應(yīng)急處置的完整體系，是產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)作的保障。

從易方達(dá)的實(shí)踐來看，公司建立了標(biāo)準(zhǔn)化的全流程管理機(jī)制，通過充分研究指數(shù)標(biāo)的，鉆研投資方法，探究運(yùn)作場(chǎng)景，同時(shí)聯(lián)動(dòng)公司指數(shù)業(yè)務(wù)鏈條相關(guān)部門，共同研討與測(cè)試產(chǎn)品全生命周期各項(xiàng)環(huán)節(jié)，完成制度建設(shè)、投資體系、實(shí)時(shí)監(jiān)控、交易機(jī)制、風(fēng)控管理、應(yīng)急流程優(yōu)化、系統(tǒng)改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作，以高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求提高投資管理效率、防范各類風(fēng)險(xiǎn)。

這種全流程管控確保了產(chǎn)品在不同市場(chǎng)環(huán)境下的平穩(wěn)運(yùn)作，讓指數(shù)業(yè)務(wù)的專業(yè)性轉(zhuǎn)化為投資者可感知的實(shí)際價(jià)值。以滬深300ETF易方達(dá)(510310)為例，其自2013年上市以來平穩(wěn)運(yùn)作12余年，經(jīng)歷多輪牛熊，從未出現(xiàn)任何風(fēng)險(xiǎn)事件。

平臺(tái)賦能

提升指數(shù)業(yè)務(wù)的專業(yè)性，離不開公司投研、交易、IT等平臺(tái)體系的系統(tǒng)性支持。

功能完備的投資運(yùn)作管理系統(tǒng)，為流程標(biāo)準(zhǔn)化、管理精細(xì)化提供了技術(shù)保障。海外頭部資管機(jī)構(gòu)普遍都有一套自主研發(fā)的強(qiáng)大核心系統(tǒng)，從國(guó)內(nèi)來看，易方達(dá)亦在2012年自研業(yè)內(nèi)首個(gè)指數(shù)投資管理平臺(tái)，已將長(zhǎng)期積累的精細(xì)化管理經(jīng)驗(yàn)系統(tǒng)化、工具化，實(shí)現(xiàn)了可量化歸因、可持續(xù)迭代與可復(fù)制推廣，為管理更大規(guī)模、更多產(chǎn)品提供了堅(jiān)實(shí)保障。

例如，該平臺(tái)可綜合調(diào)用市場(chǎng)實(shí)時(shí)行情、指數(shù)權(quán)重、基金估值、合規(guī)風(fēng)控等多個(gè)工具模塊，確保投資指令準(zhǔn)確無誤;指令執(zhí)行期間，系統(tǒng)能動(dòng)態(tài)反饋交易執(zhí)行情況與組合持倉(cāng)等投資端的全方位信息;指令完成后，系統(tǒng)會(huì)對(duì)投資績(jī)效進(jìn)行多維度歸因跟蹤與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，并生成定制報(bào)告，一站式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程閉環(huán)管理。

此外，主動(dòng)投研團(tuán)隊(duì)在特定行業(yè)和公司上的深度覆蓋與研究積淀，不僅可以為設(shè)計(jì)開發(fā)行業(yè)、主題、因子等指數(shù)產(chǎn)品提供堅(jiān)實(shí)的研究基礎(chǔ)和前瞻性洞察，而且當(dāng)指數(shù)基金遇到新股上市、成份停牌、并購(gòu)重組等事件時(shí)，主動(dòng)權(quán)益投資在基本面定價(jià)、個(gè)股交易、流動(dòng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，也可以為指數(shù)組合管理提供借鑒。易方達(dá)主動(dòng)權(quán)益公募基金規(guī)模連續(xù)10年位居行業(yè)第一，基于公司“平臺(tái)型、一體化、多策略”的投研體系，指數(shù)團(tuán)隊(duì)與主動(dòng)團(tuán)隊(duì)之間高效協(xié)同、能力共享，不斷精進(jìn)專業(yè)水平。

在8萬億規(guī)模的新起點(diǎn)上，指數(shù)投資正從“規(guī)模增長(zhǎng)”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型，專業(yè)能力已成為基金管理人構(gòu)建指數(shù)業(yè)務(wù)“護(hù)城河”的核心。唯有持續(xù)深耕、精益求精，才能在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位。